报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司经营情况 - 上半年公司收入32.1亿元,同比下滑4.35%;归母净利润489万元,同比下滑62.02% [1] - 非房类、公建类产品保持正增势,海外业务收入贡献增加 [1] - 主要原材料价格下降助力毛利率改善,上半年公司综合毛利率31.27%,同比增加0.08pct [1] - 现金流及应收较去年同期有好转,经营性现金流量净额-1.9亿元,去年同期为-4.28亿元 [1] 公司发展策略 - 公司未来计划国内外市场同步发力,国内更着重于新场景、新产品的开发 [1] - 公司整体抗风险能力及成长性有望持续提升 [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.5亿、3.4亿、4.2亿,对应PE分别为32倍、23倍、19倍 [1][4]

坚朗五金(002791) / 装修建材 / 公司点评 / 2024.09.05 地产项目承压，费用摊薄+坏账计提影响业绩 投资评级:增持(维持) 核心观点 | --- | --- | |------------------------|------------| | 基本数据 | 2024-09-04 | | 收盘价 ( 元 ) | 22.18 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 1.64 | | 每股净资产 ( 元 ) | 15.79 | | 总股本 ( 亿股 ) | 3.54 | | 最近 12 月市场表现 | | -69% -55% -41% -27% -13% 1% 坚朗五金 沪深300 上证指数 装修建材 分析师 毕春晖 SAC 证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 相关报告 1. 《收入增速略有修复，成本下行利润 释放 》 2024-03-28 2. 《成本下行费用摊薄，Q3 利润率环 比改善》 2023-10-27 3. 《业务稳步推进，费用优化业绩复苏》 2023-08-30 证券研究报告 ❖ 事件：2024H1 营收 32.10 亿元同降 4.35%；归母净利 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司积极开发新场景、开拓新市场,2024H1收入下滑幅度远小于行业下行程度 [3] - 公司毛利率同比基本持平,销售费用略有摊薄 [3] - 付现减少致经营性现金流同比增加 [3] - 考虑到市场需求恢复缓慢,下调公司2024-2026年归母净利润预测 [4] 公司经营情况总结 - 2024H1公司实现营收32.10亿元,同比-4.35%;归母净利489万元,同比-62.02% [3] - 其中,Q2公司实现营收18.44亿元,同比-7.86%;归母净利5076万元,同比-26.36% [3] - 门窗五金及配套件下滑较多,工程定制类产品有所增长 [3] - 主要子公司坚宜佳/海贝斯/坚朗精密分别实现收入1.24/0.78/1.99亿元,同比分别+8.64%/-48.96%/+12.99% [3]

公司报告 | 半年报点评 盈利能力边际转好，渠道结构持续优化 上半年业绩承压，关注后续业绩及估值弹性，维持"买入"评级 公司发布 24 年半年报，24H1 实现营业收入 32.10 亿元，同比-4.35%，实现 归母净利润 0.05 亿元，同比-62.02%，扣非归母净利润-0.17 亿元，同比转 亏，整体基本符合此前业绩预告披露的预期。单季度来看，24Q2 单季度收 入、归母净利润分别为 18.44、0.51 亿元，同比分别-7.86%、-26.36%。5 月 17 日，新一轮支持房地产的金融举措出炉，有望带动地产需求转好。中长 期看，我们认为公司持续推动品类扩充和渠道下沉，开拓学校、医院等市 场来获取增量，建议关注公司业绩及估值弹性。我们预计公司 24-26 年归 母净利润为 4.3、5.2、6.4 亿元，维持"买入"评级。 家居类&其他建筑五金产品持续放量，盈利能力有所改善 分业务看，24H1 公司核心单品门窗五金实现营收 13.87 亿元，同比-16.04%， 毛利率同比+0.58pct 至 39.94%。家居类产品、其他建筑五金营收 5.9、5.2 亿元，同比+13.7%、+16.6%，毛利率同比分 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 24H1 收入/归母净利同比-4.35%/-62.02%,维持"买入"评级 [1] - 24H1 毛利率维持平稳,新场景、新产品持续开拓 [2] - 24H1 期间费率小幅上行,经营性现金流良好改善 [3] - 渠道下沉不断推进,积极开发海外市场 [4] 分析报告内容 公司业绩表现 - 24H1 实现营收32.10亿元(yoy-4.35%),归母净利489.02万元(yoy-62.02%) [1] - 24H1毛利率31.27%,同比+0.08pct [2] - 24H1期间费用率27.95%,同比+0.39pct [3] - 24H1经营性净现金流-1.90亿元,同比+2.38亿元 [3] 业务发展情况 - 新场景、新产品持续开拓,同新场景相关的其他建筑五金收入维持快速增长 [2] - 渠道下沉不断推进,销售联络点已覆盖全国重要地级(县级)城市和境外重点销售区域 [4] - 积极开发"一带一路"相关新兴国家的市场,设立16个海外备货仓 [4] 未来展望 - 预计公司2024-2026年销售收入分别为73.0/79.8/88.3亿元 [1] - 给予公司24年1.3倍PS,目标价29.51元,维持"买入"评级 [1]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][7] 报告的核心观点 收入端表现 - 门窗五金收入下滑,但家居类产品等增长较快 [6] - 尽管高毛利的门窗五金系统受下游地产竣工萎缩拖累,但家居类产品、其他建筑五金产品、点支承玻璃幕墙构配件实现较快增长,对整体营收形成支撑 [6] 盈利能力 - 期间费用偏高影响利润,毛利率保持平稳 [6] - 上半年实现营收32.1亿元,同比减少4.3%,归母净利润489万元,同比减少62.0%,业绩下滑较多、净利率偏低,主要因期间费用率偏高、同比上升0.3pct至27.9%,同时信用减值同比增加0.3亿元至0.8亿元 [6] - 当前公司毛利率同比提升0.1pct至31.3%,整体保持稳定 [6] 现金流 - 付现比减少带动经营性净现金流同比改善 [6] - 上半年经营活动产生的现金流量净额为-1.9亿元,较上年同期-4.3亿元有所好转,主要因尽管收现比同比减少20.3pct至90.3%,但付现比同比减少38.9pct至80.7% [6] - 期末应收账款/票据/其他应收款合计40.1亿元,同比减少8% [6] 融资 - 8月26日公司发布《广东坚朗五金制品股份有限公司向特定对象发行股票发行情况报告书》,确定本次发行价格为18.61元/股,发行股份数量为32,345,013股,募集资金总额约6.0亿元 [6][7] 投资建议 - 考虑行业基本面恢复低于预期,下调此前盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.6亿元、3.9亿元、4.9亿元,原预测为4.0亿元、5.2亿元、6.6亿元 [7] - 当前股价对应PE分别为27.6倍、18.3倍、14.6倍 [7] - 尽管业绩预测下调,但考虑公司渠道、产品优势较强,未来仍具成长性,且当前股价调整较多,维持"推荐"评级 [7] 风险提示 - 下游地产销售及竣工下行风险:当前地产销售与竣工承压,若后续楼市修复不及预期、竣工规模明显萎缩,将加大公司业务拓展难度 [7] - 利润率下滑风险:公司原材料成本以不锈钢、铝合金、锌合金为主,若后续原材料价格上涨,或是低毛利的产品收入占比提升,公司毛利率存在下行风险 [7] - 新品类、新市场拓展不及预期的风险:公司近年积极培育新产品品类,并持续下沉渠道、拓展低能级城市与非房市场,人力、资金投入较多,但新风系统、防水、管道等新品类竞争较为激烈,低能级城市对公司品牌、产品、价格认可度有待提升,导致新品类、新市场存在业务拓展不及预期的风险 [7]

营业收入和利润 - 2024年上半年营业收入为32.10亿元，同比下降4.35%[12] - 归属于上市公司股东的净利润为489.02万元，同比下降62.02%[12] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1,690.13万元，同比下降517.88%[12] 现金流 - 经营活动产生的现金流量净额为-18,961.19万元，同比增加55.65%[12] 非经常性损益 - 非流动性资产处置损益为145.79万元[14] - 计入当期损益的政府补助为775.21万元[14] - 金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益为257.72万元[14] - 应收款项减值准备转回为1,915.14万元[14] 公司概况 - 公司主要从事中高端建筑五金系统及建筑构配件等相关产品的研发、生产和销售[16] - 公司积极拓展渠道建设,目前国内外销售网点1000多个,销售团队6000余人[16] - 公司定位为建筑配套件集成供应商,产品线涵盖建筑门窗幕墙五金、门控五金系统、智能家居、安防等多个领域[17][21] - 公司借助"一带一路"战略,已在海外设立16个备货仓,产品销往100多个国家和地区[16] - 公司依托强大的生产设计能力和快速响应的生产管理水平,为客户提供一站式采购服务[21] - 公司以信息化应用为基础,形成了高效规范的现代化管理体系,服务于B端客户[22] 技术研发 - 公司是目前为止国内A股上市公司中建筑配套件品类最多的集成供应商，具有较高的行业品牌形象和品牌优势[4] - 公司利用信息化管理工具及大数据分析技术相结合搭建起具有坚朗特色的"研发体系管理信息化平台"，快速响应市场需求，精准定位产品研发方向[5] - 公司实验中心于2009年获得国家CNAS认可，并与国内多家科研机构、重点大学及全球多家知名专业检测机构建立了检测技术研究和创新合作关系[5] - 公司连续荣获建筑门窗幕墙行业"金轩奖"最具影响力品牌，2017年公司参建工程荣获"中国钢结构金奖""广东省出口名牌企业"[4] 信息化建设 - 公司将专业化技术服务配置于整个销售过程中，为客户提供全方位的技术支持[6] - 公司各主流业务系统均采用ORACLE提供的系统平台，实现了端到端的整个业务链条管理[7] - 公司针对B端引流客户开发了线上服务平台-坚朗云采，针对C端用户打造了全新的泛家居线上平台"家优美物"[7] - 公司上线了差旅平台、业财税一体化项目，全面优化提升公司各业务链条的工作效率[7] - 公司提出了"加快数字化转型，构建一流企业的数字化管理平台"的战略目标[7] 财务数据 - 本报告期确认可抵扣亏损对应的递延，对应所得税费用减少[8] - 公司营业收入合计32.10亿元，同比下降4.35%[29] - 建筑五金业务收入占营业收入99.02%，同比下降4.28%[29] - 门窗五金系统收入占比43.19%，同比下降16.04%[29] - 家居类产品收入占比18.39%，同比增长13.67%[29] - 国内收入占比88.63%，同比下降5.82%[29] - 境外收入占比11.37%，同比增长8.97%[29] - 公司计提了8,321.93万元信用减值损失[30] - 公司长期股权投资亏损420.78万元[30] - 公司持有的交易性金融资产期末余额2.17亿元[34] - 公司应收款项融资期末余额1.32亿元[34] 资产负债情况 - 公司主要资产包括货币资金、固定资产、无形资产和应收款项融资等，其中部分资产受限[35] - 报告期内公司投资额为10,281.38万元，同比下降17.20%[36] - 公司正在进行的重大非股权投资包括坚朗五金华北生产基地、坚朗智能家居及智慧安防产品制造项目和坚朗五金中山数字化智能化产业园项目[37] 金融衍生品业务 - 公司持有广田集团股票作为交易性金融资产，本期公允价值变动损失为36.43万元[38] - 公司以套期保值为目的开展远期结汇业务，本期产生实际收益32.89万元[39] - 公司开展的外汇套期保值业务以规避和防范汇率风险为目的，不做投机性、套利性的交易操作[40] - 公司已制定《远期结售汇管理制度》，对业务操作原则、审批权限、内部操作流程等做出明确规定，各项措施切实有效且能满足实际操作需要[40] - 公司外汇套期保值业务的交易平台均为经营稳健、资信良好的国内外商业银行[40] - 公司高度重视合同的履约情况，跟踪合同执行情况，避免出现收付时间与交割时间相差较远的现象[40] - 公司严格执行前台后台职责和人员分离原则，交易人员与会计人员不得相互兼任[40] 风险因素 - 应收账款余额较大且增长较快带来的风险[1] - 新市场开拓对业务可持续性增长的风险[1] - 主要原材料价格波动的风险[1] - 并购整合风险[1] - 投资风险[1] 股权激励 - 公司分别召开第四届董事会第十九次会议和第四届监事会第十六次会议，审议通过《关于 2021 年股票期权激励计划第三个行权期行权条件未成就及注销股票期权的议案》[3] 环保合规 - 公司建立了环保法律法规评审实施作业指导规范，依据相关法律法规申请并办理排污许可证手续[5] - 公司及子公司已取得排污许可证[6] - 公司废气主要包括粉尘废气、工业废气、酸雾废气、有机废气和食堂油烟废气，通过湿式除尘/脉冲布袋除尘、喷淋塔、酸碱中和塔、催化燃烧(RCO)/蓄热式催化燃烧(RTO)、三级喷淋+活性炭吸附、静电除油烟等设备处理后达标排放[57] - 公司生产废水和生活污水经过自建污水处理站、三级隔油隔渣池、三级化粪池等处理后达标排放[59,60] - 公司制定了《固体废物管理控制程序》，对各类固体废弃物进行分类收集、储存和处置，生活垃圾由环卫部门清运，危险废弃物由有资质单位处理[60] - 公司编制了《突发环境事件应急预案》，并定期组织应急演练，建立了完善的环境突发事件应急管理机制[61] - 公司生产经营中主要污染物排放浓度和总量均符合相关排放标准[57] - 公司在环保专项治理&升级投入及废水危废运维花费234.99万元，日常环保设备运转电费及维保费用估算约190万，环保专职人工约30.61万元，合计约455.6万元[62] - 公司配置了生产污水在线监测系统、VOCS在线监测系统、雨水末端在线监测三套、生活污水末端在线监测六套，对排放的污染物进行委托检测并公开监测结果[62,63] - 公司积极响应"十四五"规划，推动绿色低碳发展，通过QC改善、自动化改造、优化供气供料系统等措施实现节能减排[65] 社会责任 - 公司严格按照相关法规要求规范运作，保障股东权益，关注员工权益，保护客户供应商和消费者权益[66,67] - 公司成立环保管理委员会统筹环保工作，加大环保投入和措施升级，确保合规经营，报告期内未发生环保责任事故[68] - 公司积极参与扶贫等社会公益事业，迄今为止已在国内外捐资助学90余所学校[68] 股东股权变动 - 公司2023年8月24日起6个月内白宝鲲先生不减持公司股份[69] - 公司报告期内无重大诉讼、仲裁事项[71] - 公司2024年度预计与立高食品股份有限公司及其子公司发生1,471万元的日常关联交易[74] - 公司报告期内累计发生4,737.5万元的租赁费用[79] - 公司报告期内存在部分未达重大的诉讼、仲裁事项[71] 再融资 - 公司于2023年4月14日和2023年5月9日分别召开董事会、监事会和股东大会,审议通过了向特定对象发行A股股票的相关事项[83] - 本次发行的发行对象为包括公司控股股东在内的不超过35名符合条件的特定对象,发行股票数量不超过本次发行前总股本的15%,募集资金总额不超过1.985亿元[83] - 2023年9月6日,公司收到中国证监会出具的同意公司向特定对象发行股票的批复[83] - 公司于2024年4月3日和2024年4月17日分别召开董事会、监事会和股东大会,审议通过延长本次向特定对象发行A股股票股东大会决议有效期12个月的议案[84] - 公司于2024年7月15日召开董事会和监事会,审议通过调整本次募集资金投资项目拟投入募集资金金额,由不超过1.985亿元调整为不超过1.2亿元[84] 理财及担保 - 公司报告期内进行了银行理财,委托理财发生额为4.215亿元,未到期余额为2.166亿元[82] - 公司报告期内为子公司提供担保,实际担保总额占公司净资产的20.52%[81] - 公司报告期内为资产负债率超过70%的子公司提供的担保余额为10.1286亿元[81] - 公司报告期内不存在其他重大合同[82] - 公司报告期内不存在对未到期担保合同发生担保责任或有证据表明有可能承担连带清偿责任的情况,也不存在违反规定程序对外提供担保的情况[81] 再融资实施情况 - 公司本次向特定对象发行股票实际发行32,345,013股，每股发行价格18.61元，募集资金总额为601,940,691.93元，实际募集资金净额为592,139,464.38元[85] - 公司于2024年3月1日审议通过回购股份方案，拟使用10,000万元至20,000万元自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分A股股份，预计回购股份数量为1,782,214股至3,564,427股[85] - 公司于2024年8月5日首次通过回购专用账户以集中竞价交易方式回购公司股份292,150股，占公司总股本0.09%[86] - 公司于2024年6月26日审议通过注销2021年股票期权激励计划共计108.7318万份股票期权[86] - 公司全资子公司于2023年10月和2024年8月分别以5,148.74万元和3,576.426万元竞得中山市国有建设用地使用权，作为中山数字化智能化产业园项目用地[86] 股东及高管持股变动 - 公司部分董事、高管发生持股变动，导致本报告期高管锁定股数量发生变化[90][91] - 公司于2024年8月5日首次通过回购专用账户以集中竞价交易方式回购公司股份292,150股，占公司总股本0.09%[92] - 公司白宝鲲

会议主要讨论的核心内容 公司经营情况 - 公司上半年收入下降约4%,主要受房地产板块下滑影响,新场景业务增长未能完全抵消 [1][2] - 公司在县城和地级市场收入下降较多,省会城市和海外市场收入相对平稳或有所增长 [3][4] - 公司认为行业目前处于调整期,但仍有较大发展空间,不会急于求成,将保持稳健发展策略 [5][6] 新场景业务发展 - 公司正在加大新场景如酒店、工厂等领域的拓展力度,并致力于提升产品打包和服务能力 [8][9][10] - 新场景业务相比传统房地产业务,客户结构和产品结构都发生了较大变化,需要公司进行内部协同和能力提升 [13][14][15] 产品和市场分析 - 公司部分产品如智能锁、可视对讲等在房地产市场下滑中仍保持增长,体现了产品竞争力 [27][28][29] - 公司将进一步优化产品结构,提升产品和服务的整合能力,以应对行业调整 [30][31] 财务和资金安排 - 公司将通过定增等方式筹集资金,用于固定资产投入,控制资产负债率,提高抗风险能力 [34][35] - 公司暂时放缓回购计划,将其优先级放在定增之后 [35][36] - 公司预计下半年收入有望保持稳定或小幅增长,费用控制有望改善,利润有望修复 [37][38][39] 问答环节重要的提问和回答 问题1：公司如何看待当前行业和市场环境 - 公司认为行业目前处于调整期,但仍有较大发展空间,不会急于求成,将保持稳健发展策略 [5][6] - 公司分析认为,县城和地级市场收入下降较多,而省会城市和海外市场相对平稳或有所增长 [3][4] 问题2：公司新场景业务发展情况如何 - 公司正在加大新场景如酒店、工厂等领域的拓展力度,并致力于提升产品打包和服务能力 [8][9][10] - 新场景业务相比传统房地产业务,客户结构和产品结构都发生了较大变化,需要公司进行内部协同和能力提升 [13][14][15] 问题3：公司主要产品的市场表现如何 - 公司部分产品如智能锁、可视对讲等在房地产市场下滑中仍保持增长,体现了产品竞争力 [27][28][29] - 公司将进一步优化产品结构,提升产品和服务的整合能力,以应对行业调整 [30][31] 问题4：公司未来的资金安排计划 - 公司将通过定增等方式筹集资金,用于固定资产投入,控制资产负债率,提高抗风险能力 [34][35] - 公司暂时放缓回购计划,将其优先级放在定增之后 [35][36] 问题5：公司下半年的财务表现预期 - 公司预计下半年收入有望保持稳定或小幅增长,费用控制有望改善,利润有望修复 [37][38][39]

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩承压 - 公司2024年上半年业绩预计下滑,主要是下游地产需求疲软,公司与地产需求关联度高的产品收入和利润端下滑所致 [2] 毛利率改善 - 公司2024年上半年毛利率预计持续提升,主要是原材料不锈钢价格下降和内部效能改善 [3] 产能扩张 - 公司正在进行三个生产基地的扩建项目,以满足新产品和新场景的需求 [4] 海外市场表现突出 - 公司海外市场保持高增长,未来增量空间可期 [5] 财务数据总结 营收和利润预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为86.82/100.06/114.46亿元,归母净利润分别为3.41/4.20/5.22亿元 [6] 盈利能力指标 - 预计2024-2026年毛利率分别为31.2%/31.3%/31.5%,净利润率分别为3.9%/4.2%/4.6% [8] - 预计2024-2026年ROE分别为6.3%/7.2%/8.2% [8] 估值水平 - 对应2024-2026年PE分别为21.71/17.61/14.18倍 [8]

公司经营情况 - 2024年上半年公司营业收入同比下降约5%，归属于上市公司股东的净利润约盈利500万元至750万元 [2] - 公司毛利率相对稳定，同比略有改善 [2] - 公司采取更加稳健的经营策略，关注订单质量和风险防控 [4][5] 海外市场布局 - 公司多年来积极开拓海外市场，经历了从参加展会到设立海外子公司和办事处的发展过程 [3] - 海外业务在今年表现较为突出，虽然目前体量较小但将成为公司业绩增长的重要组成部分 [3] 新场景业务拓展 - 公司新场景业务领域正在逐渐扩大，如旅游、酒店、学校、医院等领域 [4] - 公司利用渠道下沉和新品类扩张,开发更多新场景和新市场业务 [4][5] 地产项目情况 - 公司与地产关联度较高的产品业绩下滑,地产项目数量有所波动 [5] - 公司选择性地承接部分地产类项目,同时积极开拓学校、医院、厂房等非房业务新场景 [5] 在建项目进度 - 河南华北生产基地、东莞总部三厂、中山小榄生产基地等项目正在有序推进 [6] 产品表现 - 新风系统、淋浴房等家居类产品增长较好 [7] - 葡萄牙子公司聚焦优势领域,盈利能力有所改善 [8] 毛利率情况 - 上半年公司整体毛利率有所改善,主要原材料价格下降和新产品培育提升了毛利率 [8] 收并购投资 - 公司收并购投资主要基于产业链扩充,需要经过一定时间的培育才能达到盈利水平 [9] - 公司近两年收并购节奏有所放缓,主要关注现有成熟产业的能力提升 [9]