公司投资评级 - 公司当前评级为"买入" [4] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现归母净利润1.50亿-1.65亿元,同比增加99.80%-119.78%;扣非归母净利润7400万-8500万元,同比增加0.12%-15.00% [2] - 收入增长稳健,常规经营性利润快速增加。公司营业收入同比增长约20%,同时收到政府补助约7300万元;扣非归母净利润增长率较低主要由于计提资产减值准备和权益法确认投资亏损 [3] - 公司2024年上半年有两款自主研发的1类创新药产品先后获批上市,分别为用于治疗糖尿病性周围神经病理性疼痛和带状疱疹后神经痛的苯磺酸克利加巴林胶囊,以及用于改善2型糖尿病患者血糖控制的考格列汀片 [3] 财务数据 - 公司2024年-2026年营业收入预计分别为41.70亿元、52.39亿元和67.66亿元,同比增长24.3%、25.6%和29.1% [12] - 2024年-2026年归母净利润预计分别为4.36亿元、6.54亿元和10.48亿元,同比增长47.8%、50.0%和60.3% [12] - 2024年-2026年毛利率预计分别为73.1%、76.0%和78.9% [12] - 2024年-2026年ROE预计分别为9.9%、14.1%和20.6% [12] 相关研究 - 公司研发的HSK7653(考格列汀片)获批上市,为2型糖尿病患者提供更优选择 [9] - 公司MAFLD II期研究取得积极结果 [9] - 公司DPP1抑制剂治疗支扩获验证,HSK31858有望于下半年进入III期临床 [9]

预计净利润 - 海思科医药集团股份有限公司2024年上半年度预计净利润为15,000万元至16,500万元，同比增长99.80%-119.78%[3] 归属净利润 - 归属于上市公司股东的净利润预计为7,400万元至8,500万元，同比增长0.12%-15.00%[5] 每股收益 - 基本每股收益预计为0.13元/股至0.15元/股，同比增长85.71%-115.38%[7] 营业收入增长 - 公司在环泊酚等产品快速增长的带动下，实现营业收入同比增长约20%[10] 政府补助影响 - 公司收到政府补助约7,300万元，非经常性损益受政府补助影响，同比增幅较大[10] 合作终止影响 - 公司终止与Aquestive公司的引进许可合作，停止利鲁唑相关开发及进口注册工作，形成其他非流动资产全额计提资产减值准备5,345.03万元[11] 权益法确认亏损 - 公司采用权益法确认海保权益变动亏损约4,300万元，但不涉及现金流出[12] 财务数据披露 - 公司2024年上半年度报告将详细披露具体财务数据，投资者应谨慎决策，注意投资风险[13]

市场估值分析 - 全A市净率中位数处于历史低位区间，当前市场整体估值基本触底[4][5][6] - 大盘龙头具备更强的盈利韧性，成为驱动估值上行的核心动力[8] - 红利/价值风格具备相对的盈利和现金流优势，估值处于历史高位[17] - 煤炭、石油石化、公用事业等高股息行业估值水平处于偏高历史分位[18] 创新药行业分析 - 国常会审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，政策利好加码[20] - 多家创新药企业核心产品进入高速放量期，亏损额度迅速收窄[21][22] - 创新药跨国交易中License-out数量首次超过License-in，产品出海成为主旋律[23] - 创新药公司整体估值水平处于低位区间[24] 个股跟踪 - 继峰股份为国产乘用车座椅龙头，业绩拐点或现[25] - 宗申动力主业复苏，"低空"业务启航[26] - 天地科技为煤炭机械央企龙头，全产业链布局行稳致远[26] - 用友网络为信创ERP龙头，AI与出海打造第二成长曲线[26]

公司投资评级 - 报告给予海思科(002653.SZ)买入评级,目标价为39.71元 [4] 报告核心观点 - 海思科的创新药HSK7653(考格列汀片)获批上市,为2型糖尿病患者提供了新的治疗选择 [2] - HSK7653具有双周给药频率,依从性更佳,相比现有单日制DPP4抑制剂有明显优势 [2] - HSK7653在III期临床试验中表现出良好的安全性和有效性 [3] 财务数据总结 - 预计2024-2026年EPS分别为0.39元、0.59元和0.91元 [7] - 预计2024-2026年营业收入分别为40.67亿元、52.54亿元和67.52亿元,增长率分别为21.2%、29.2%和28.5% [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.39亿元、6.57亿元和10.13亿元,增长率分别为48.6%、49.8%和54.2% [7] 估值分析 - 根据DCF估值,给出公司合理价值为39.71元 [7] - 2024-2026年预测市盈率分别为78.88倍、52.67倍和34.15倍 [7] - 2024-2026年预测EV/EBITDA分别为48.28倍、35.57倍和24.91倍 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予海思科"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 海思科自主研发的甲状腺激素受体β（THR-β）激动剂HSK31679治疗中国代谢相关脂肪性肝病（MAFLD）患者的疗效和安全性研究被欧洲肝脏研究学会（EASL）大会收录为突破性进展研究,该研究取得积极结果 [1] - HSK31679两项II期临床快速推进中,同靶点药物Resmetirom于24年3月获FDA批准上市,成为全球首款用于治疗MASH的药物,验证了THR-β在肝病治疗方面的有效性 [1] - HSK31679在中国MAFLD患者中获得积极结果,可显著降低肝脏脂肪含量,主要终点为12周后LFC较基线下降29.2%,次要终点为LFC较基线下降≥30%的比例达50.0% [1][2] - 预计24-26年EPS分别为0.39、0.59、0.90元/股,通过DCF法得到公司合理价值为39.41元/股 [1][2] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为30.15亿元、33.55亿元、40.63亿元、52.35亿元、67.13亿元,年复合增长率为21.9% [2] - 2022-2026年归母净利润分别为2.77亿元、2.95亿元、4.38亿元、6.52亿元、10.03亿元,年复合增长率为37.9% [2] - 2022-2026年EPS分别为0.26元、0.27元、0.39元、0.59元、0.90元 [2] - 2022-2026年ROE分别为9.1%、7.1%、10.1%、14.2%、20.1% [2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - Insmed公司宣布其DPP1抑制剂brensocatib治疗支气管扩张症患者的ASPEN研究取得积极顶线结果 [1] - Brensocatib有望成为首款上市的DPP1抑制剂,靶点有效性获得验证 [1] - Brensocatib 10mg和25mg组的肺急性加重(PEs)的发生概率相比安慰剂组分别降低了21.1%和19.4% [1] - Brensocatib还显著延长了患者首次发生PE的时间,降低了在52周内加重的几率 [1] - Insmed计划在24Q4向FDA提交NDA,Brensocatib有望成为第一个获批用于支气管扩张症患者的治疗方法,也是第一个获批的DPP1抑制剂 [1] - HSK31858有望于24H2进入III期临床,目前正在进行非囊性纤维化支气管扩张症的II期临床研究 [1] - 23年海思科与意大利Chiesi公司达成合作,将HSK31858片在大中区(含港澳台)以外的权益有偿许可给Chiesi,首付款达1300万美元 [2] 财务数据总结 - 预计24-26年EPS分别为0.39、0.59、0.90元/股 [1] - 通过DCF法得到公司合理价值为39.41元/股 [1] - 2022-2026年营业收入分别为30.15亿、33.55亿、40.63亿、52.35亿、67.13亿元,增长率分别为8.7%、11.3%、21.1%、28.8%、28.2% [3] - 2022-2026年归母净利润分别为2.77亿、2.95亿、4.38亿、6.52亿、10.03亿元,增长率分别为-19.7%、6.5%、48.3%、49.0%、53.8% [3] - 2022-2026年ROE分别为9.1%、7.1%、10.1%、14.2%、20.1% [3]

公司概况 - 海思科前身为成都博瑞医药科技开发有限公司，成立于2000年，主要产品包括创新药环泊酚注射液、甲磺酸多拉司琼注射液等[11] - 公司股权结构集中，实际控制人为王俊民、范秀莲、郑伟，持有公司股份78.46%[13] 业绩展望 - 预计2024-2026年，公司营收将分别为40.15/49.31/58.85亿元，归母净利润分别为4.51/6.59/9.16亿元[3] - 海思科2024年营收预测为40.15亿元，2025年为49.31亿元，2026年为58.85亿元[41] - 海思科2024年净利润预测为4.51亿元，2025年为6.59亿元，2026年为9.16亿元[41] 产品研发 - HSK21542注射剂型“腹部手术术后镇痛”适应症已申报NDA，慢性肾病瘙痒适应症Ph3临床研究顺利推进[24] - 思美宁已提交糖尿病周围神经痛和带状疱疹后神经痛适应症NDA申请，临床使用无需滴定，使用更为便利，且起效快速[29] 评级与估值 - 海思科绝对估值法得出的公司价格区间为31.95~34.38元[42] - 海思科2024年FCFF预测为2,383.1百万元，2025年为2,667.6百万元，2026年为2,874.5百万元[43] - 海思科相对估值法采用PEG估值，2024年合理股价区间为33.40~35.25元[44] 风险提示 - 可能对公司未来收入和利润增长偏乐观，市场格局不确定性[48] - 处于临床试验中的产品可能面临临床试验失败的风险[49] - 创新药获批上市后商业化不达预期可能存在风险[50]

报告公司投资评级 公司被首次评级为"增持"[45] 报告的核心观点 1) 麻醉产品销售收入快速增长,环泊酚有望年内在美国提交NDA [1][14] 2) 创新药转型初见成效,临床管线进入收获期 [2] 3) 公司创新药转型进入收获期,环泊酚国内静脉麻醉市场份额快速提升,美国"全麻诱导"适应症Ph3临床有序推进 [45] 4) HSK21542、HSK16149、HSK7653等创新品种已提交NDA申请,有望年内获批 [45] 5) 公司布局DPP1、THRβ等靶点,PROTAC等技术平台,管线储备丰富 [45] 公司概况 1) 海思科前身成都博瑞医药科技开发有限公司成立于2000年,早期聚焦于肠外营养注射液领域 [11] 2) 2012年海思科医药集团在深交所挂牌上市,同年开始组建创新药研发团队,开启仿创结合转型 [11] 3) 目前公司广泛覆盖麻醉产品、肠外营养系、肿瘤止吐、肝胆消化、抗生素、心脑血管等多个细分领域 [11] 4) 公司实际控制人为王俊民、范秀莲、郑伟,实控人及一致行动人合计持有公司股份78.46%,股权结构较为集中 [11][12] 主要产品及在研管线 1) 麻醉产品: - 环泊酚注射液(思舒宁)已在国内获批多个适应症,在美国"全麻诱导"适应症Ph3临床研究顺利推进中 [14][20][21][22] - HSK21542注射剂型"腹部手术术后镇痛"适应症已申报NDA,正在审评中 [23][24] 2) 神经系统疾病: - HSK16149(思美宁)"糖尿病外周神经痛"适应症有望2024年获批,正在开展其他适应症的临床研究 [15][26][27][28][29] 3) 代谢类疾病: - HSK7653片(倍长平)为全球首个双周口服超长效DPP-4抑制剂,已完成发补研究并递交相关资料 [34] 4) 其他: - HSK31679片为高选择性甲状腺激素β受体(THR-β)激动剂,正在开展适应症的临床研究 [35] - HSK31858为DPP1抑制剂,正在开展适应症的临床研究 [36] 财务预测与估值 1) 预计2024-2026年,公司营收分别为40.15/49.31/58.85亿元,归母净利润分别为4.51/6.59/9.16亿元 [45] 2) 综合相对估值法和绝对估值法,得出公司价格区间为31.95~34.38元,较目前股价有6%~14%上涨空间 [45] 风险提示 1) 估值的风险:对公司未来收入和利润增长预测可能偏乐观,WACC计算和TV增长率假设存在不确定性 [47] 2) 盈利预测的风险:未来市场格局和行业竞争存在不确定性,产品价格下滑可能超过预期 [48] 3) 在研产品研发失败的风险:临床试验结果受多种因素影响,可能无法达到预期 [49] 4) 产品商业化不达预期的风险:新药上市后需要进行渠道建设和学术推广,可能存在销售不达预期 [50]

公司业绩 - 公司扣非净利润同比增长153%[1] - 预计2024-2026年EPS分别为0.41、0.67、1.11元/股[3] - 公司销售费用率有所下降，扣非归母净利润呈反弹趋势[7] - 公司创新药营收占比逐年提升，毛利率高于仿制药[7] - 公司已建立起一系列层次分明、接力有序的创新产品梯队[7] - 公司已成功转型为自主创新驱动的创新药企[7] - 公司创新药业务收入占比快速提升，2023年已达25%以上[92] 新产品和技术研发 - 公司已建立领先的PROTAC平台，申请多个PROTAC专利，覆盖多个靶点[8] - 公司已建立完整的创新药研发团队，包括化学、生物、药学、临床四大团队[13] - 公司搭建了从药物早期发现到商业化的全流程体系，建立了九大核心技术平台[16] - 公司的工艺化学研究平台使项目快速推进到临床阶段成为可能[20] - 公司已有多款仿制药产品被全国集采，样本医院销售情况概览[8] - 公司创新药管线逐步丰富，截至2023年底共有12款1类新药进入临床及以上阶段[26] 市场扩张和并购 - 公司股权结构稳定集中，由王俊民、郑伟、范秀莲合计持有69.2%的股份[7] - 公司已与意大利Chiesi公司达成合作协议，在大中华区以外的地区进行权益有偿许可[68] - 公司的仿制药产品在过去几年经历价格调整，降价风险基本落地，公司多款产品销售额在过去几年有所波动[5] 未来展望 - 公司2024年中国DPP4抑制剂市场规模预计为43亿美元，HSK7653国内调整销售峰值有望突破7亿元[58] - 公司的自由现金流量预测显示未来稳步增长趋势[94] - 公司的营业收入预计将在未来几年内稳步增长，营业利润和净利润也呈现增长趋势[101]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 麻醉镇痛领域 - 环泊酚快速增长,2023年环泊酚在静脉麻醉市占率已从2022年4%提高至2023年11% [1][2] - 2024-2026年HSK16149、HSK21542两款新药将获批上市,预计销量增速分别为64.8%、51.3%、28.1% [4] - 毛利率维持在89%左右 [4][5] 其他业务 - 肠外营养业务保持稳健,2024-2026年销量增速分别为4%、4%、4.1%,毛利率维持60% [4] - 肿瘤止吐、肝胆消化等类创新药受益于销售模式转型,2024-2026年销量增速分别为15%、0% [4] - 原料药及专利技术业务2024-2026年销量增速均为3%,毛利率维持62% [4][5] 创新管线 - HSK16149胶囊"糖尿病性周围神经病理性疼痛"和"带状疱疹后神经痛"适应症有望2024年获批 [2] - HSK21542注射液"腹部手术术后镇痛"和"慢性肾病瘙痒"适应症已申报NDA,口服制剂也进入II期临床 [2] - NASH、PROTAC等潜力品种正在快速推进临床 [2] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.05亿元、5.70亿元和7.65亿元 [3][7] - 对应PE分别为71倍、51倍和38倍 [3] 风险提示 - 未提及 [1][2]