报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 麻醉镇痛领域 - 环泊酚快速增长,2023年环泊酚在静脉麻醉市占率已从2022年4%提高至2023年11% [1][2] - 2024-2026年HSK16149、HSK21542两款新药将获批上市,预计销量增速分别为64.8%、51.3%、28.1% [4] - 毛利率维持在89%左右 [4][5] 其他业务 - 肠外营养业务保持稳健,2024-2026年销量增速分别为4%、4%、4.1%,毛利率维持60% [4] - 肿瘤止吐、肝胆消化等类创新药受益于销售模式转型,2024-2026年销量增速分别为15%、0% [4] - 原料药及专利技术业务2024-2026年销量增速均为3%,毛利率维持62% [4][5] 创新管线 - HSK16149胶囊"糖尿病性周围神经病理性疼痛"和"带状疱疹后神经痛"适应症有望2024年获批 [2] - HSK21542注射液"腹部手术术后镇痛"和"慢性肾病瘙痒"适应症已申报NDA,口服制剂也进入II期临床 [2] - NASH、PROTAC等潜力品种正在快速推进临床 [2] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.05亿元、5.70亿元和7.65亿元 [3][7] - 对应PE分别为71倍、51倍和38倍 [3] 风险提示 - 未提及 [1][2]