报告投资评级 - 报告给予报告研究的具体公司“增持”评级且维持该评级 [1][2] 报告核心观点 - 随着猪价高位震荡以及公司养殖成本改善，预计Q4公司养猪业务仍有较好盈利，且随着存栏回升，饲料业务经营有望回暖，预计2024 - 2026年公司EPS分别为0.29、0.38、0.49元，对应PE为18.7、14.2、11.0倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件相关 - 2024年前三季度报告研究的具体公司实现营收170.7亿元（同比 - 18.2%），归母净利润2.5亿元，扣非净利润2.4亿元，同比均扭亏为盈，单三季度营收62.3亿元（同比 - 15.6%），归母净利润2.5亿元，扣非净利润2.4亿元，同比均扭亏为盈 [3] 猪价与业务相关 - 猪价景气上行，Q3养猪业务大幅扭亏，前三季度生猪出栏279.1万头（同比 + 6.1%），其中肥猪出栏247.8万头（同比 + 3.9%），单Q3生猪出栏约90.9万头（同比 - 6.5%），预计Q3肥猪销售均价超19元/kg，叠加养殖成本同比改善，估计Q3公司肥猪头均盈利300 - 350元，同比大幅扭亏，饲料业务受生猪存栏下滑影响，前三季度销量同比小幅下降，营收同比下降 [3] - 出栏稳步增长，成本仍有下降空间，Q3末固定资产80.2亿元（同比 - 3.6%），在建工程9.5亿元（同比 - 2.9%），生产性生物资产4.5亿元（较年初 - 0.4%），2024年公司生猪出栏有望超400万头，长期扩张目标为1000万头，未来加大高繁殖率新丹系种猪补充及提升生猪产能利用率，养殖成本有望继续下降 [4] - 猪价高位震荡，预计四季度行业仍保持盈利，自2024Q2起猪价周期上行，Q3国内生猪均价约19.4元/kg（同比 + 21.6%），8月最高涨至20元/kg以上，带动产能略恢复，截至Q3末，全国能繁母猪存栏4062万头（环比 + 0.6%，同比 - 4.2%），全国生猪存栏4.27亿头（环比 + 2.8%，同比 - 3.5%），随着Q4消费季节性转好和行业整体养殖成本继续下降，预计猪价仍有望维持在盈利区间 [4] 财务相关 - 报告给出了报告研究的具体公司2023 - 2026年的主要财务指标预测，包括营业收入、同比增长、归母净利润、同比增长、毛利率、ROE、每股收益、市盈率等数据 [5] - 详细列出了报告研究的具体公司2023 - 2026年的资产负债表和利润表各项数据，如流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业收入、营业成本等众多财务数据 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"的投资评级 [1] 报告核心观点 - 2024年前三季度,公司营收同比下降18.2%至170.71亿元,归母净利润同比扭亏至2.54亿元 [7] - 公司生猪养殖业务盈利显著受益于猪价景气上行及养殖成本改善,2024年前三季度生猪出栏279.14万头,同比增长6.10% [7] - 公司资产负债率稳步下降,2024Q3末达65.1%,环比下降0.82个百分点,现金储备充裕 [7] 公司营收及利润情况 - 2024年前三季度,公司营业收入同比下降18.2%至170.71亿元 [7] - 2024年前三季度,公司归母净利润同比扭亏至2.54亿元 [7] - 2024年第三季度,公司营业收入同比下降15.64%至62.34亿元,归母净利润同比扭亏至2.49亿元 [7] 养殖业务情况 - 2024年前三季度,公司生猪出栏279.14万头,同比增长6.10%,其中肥猪出栏247.84万头,同比增长3.92% [7] - 公司养殖成本有望保持下降趋势,一方面持续优化种猪体系,另一方面随着产能利用率提升,头均摊销费用有望下降 [2] - 公司发挥规模采购优势,在饲料营养配方上更加灵活,有望进一步降低饲料成本 [2] 财务指标 - 2024年前三季度,公司毛利率同比提升6.3个百分点至9.09%,净利率同比提升6.15个百分点至1.25% [12] - 2024年前三季度,公司销售费用率同比下降0.1个百分点至1.87%,管理及研发费用率同比上升0.51个百分点至4.24%,财务费用率同比上升0.25个百分点至1.39% [12] - 2024年前三季度,公司经营性现金流净额同比增长84.3%至4.24亿元,占营业收入比例达2.48% [13] - 2024年前三季度,公司应收周转天数同比增加18.8%至5.13天,存货周转天数同比增加27.3%至56.06天 [13] 未来展望 - 公司作为全产业链一体化的养殖新秀,饲料和种猪优势明显,养殖指标领先同行,养殖产能稳步释放,底部成长性充足 [14] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.02亿元、9.20亿元和6.15亿元,对应当前股价PE为18倍、8倍和12倍 [14]

报告投资评级 - 报告未给出公司的具体投资评级 [4] 报告核心观点 - 公司2024年前三季度营收为170.71亿元,同比减少18.2%;归母净利润为2.54亿元,同比增加127.86% [6] - 第三季度营收为62.34亿元,同比下降15.64%;归母净利润为2.49亿元,同比增长200.91% [6] - 公司生猪业务发展良好,饲料业务同比小幅下降 [6] - 公司资信条件良好,融资渠道畅通,未来扩张相对稳健 [7] - 预计2024-2026年公司营收分别为310.18/347.90/391.49亿元,同比增速分别为15.10%/12.16%/12.53%;归母净利润分别为7.30/7.84/16.69亿元,同比增速分别为扭亏为盈/7.36%/112.89% [7] 财务数据总结 - 2024-2026年EPS分别为0.51/0.55/1.16元/股 [7] - 2024-2026年市盈率分别为10.5/9.8/4.6 [8] - 2024-2026年市净率分别为1.2/1.1/0.9 [8] - 2024-2026年EV/EBITDA分别为6.4/5.6/3.1 [8] 风险提示 - 出栏不及预期 [9] - 生猪价格长期处于低位的风险 [9] - 原材料价格波动风险 [9]

报告公司投资评级 公司维持"增持-B"评级[4] 报告的核心观点 1) 公司2024年前3季度实现营业收入170.71亿元,同比下滑18.20%,归属净利润2.54亿元,同比增长127.86%[2] 2) 2024年Q3单季度实现营业收入62.34亿元,同比下滑15.64%,归属净利润2.49亿元,同比增长200.91%[2] 3) 2024年前3季度生猪销量279.14万头,同比增长6.1%,实现营业收入49.13亿元,同比增长17.89%[3] 4) 2024年Q3国内生猪价格环比2季度出现进一步上行,平均价格约19.6元/公斤,大幅高于2季度的16.3元/公斤[3] 5) 受益于上游豆粕等原料价格的下行,国内自繁自养和外购仔猪养殖的行业平均单头盈利水平分别从2季度的109元/头和198元/头上升至3季度的500元/头和346元/头[3] 财务数据总结 1) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.46/7.05/6.98亿元,对应EPS为0.24/0.49/0.49元[4] 2) 目前股价对应2024/2025年PE为22倍/11倍[4] 3) 公司2024年前3季度资产负债率约为65.1%[2]

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [9] 报告核心观点 - 公司生猪出栏量稳步增加,养殖成本有望持续优化,在生猪价格表现较好的背景下,预计公司未来将实现较好盈利 [3][4] - 公司资金储备和造血能力优秀,未来有望稳健扩张 [3] 业绩分析 营收情况 - 前三季度公司实现营收170.71亿元,同比下降18.20% [2] - 单Q3实现营收62.34亿元,同比下降15.64% [2] 利润情况 - 前三季度公司实现归母净利润2.54亿元,同比扭亏为盈 [2] - 单Q3实现归母净利润2.49亿元,同比扭亏为盈 [2] 生猪业务 - 公司前三季度实现生猪出栏279.14万头,同比增长6.10% [3] - 生猪业务实现销售收入49.13亿元,同比增长17.89% [3] - 预计公司全年生猪出栏量有望超过400万头,目前生猪价格处于较好盈利区间 [3] 成本管控 - 公司养殖成本有望保持下降趋势,一方面Q4出栏量增加,头均费用下行,另一方面公司持续优化种猪体系和养殖管理水平 [3] - 饲料原材料价格有望维持低位,公司充分发挥采购优势,积极优化饲料配方结构,饲料成本有望持续降低 [3]

公司经营情况 - 公司从1988年至今一直坚持"饲料、养殖、肉品"三大主营业务，坚持生猪全产业链经营[1] - 2024年前三季度，公司实现营业收入170.71亿元，同比增长127.86%[1] - 公司前三季度实现利润大幅增长的主要原因是生猪销售价格同比大幅增长，公司养殖成本下降[1] 生猪养殖情况 - 2024年前三季度，公司实现生猪出栏279.14万头，同比增长6.10%，其中肥猪出栏247.84万头，同比增长3.92%，占比88.79%[2] - 公司加快生猪出栏结构的改善，具有低成本优势的"公司+农户"育肥规模快速增加，出栏规模占比达到72.89%，育肥增重成本可以做到5.10-5.20元/斤[1] - 公司将通过改善生产成绩指标、提升产能利用率等方式进一步实现养猪成本下降[1] 财务情况 - 截止2024年三季度末，公司资产负债率65.10%，账面货币资金18.63亿元[2] - 2024年1-3季度，公司实现经营活动现金流净额4.24亿元[2] - 公司将通过提升盈利能力等方式，促使资产负债率持续下降，生猪养殖业务将倾向于优先采用租赁、合作、"公司+农户"等轻资产运营模式[2] 饲料业务 - 2024年前三季度，公司饲料销量同比小幅下降，其中猪料约占销量的40%，禽料约占55%，水产及其他饲料约占5%[2] - 公司将通过产品+服务的模式进一步加大规模猪场的开发力度，通过养猪助养模式等提升下游饲料客户粘性，预计直销客户占比将持续提升[2]

财务指标 - 营业收入同比下降15.64%，达62.34亿元[1] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长200.91%，达2.49亿元[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长197.95%，达2.37亿元[1] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长84.31%，达4.24亿元[1] - 基本每股收益同比增长201.37%，达0.1746元/股[1] - 稀释每股收益同比增长201.30%，达0.1744元/股[1] - 公司2024年第三季度营业收入为170.71亿元[15] - 公司2024年第三季度营业成本为155.19亿元[15] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为58.43亿元[14] - 2024年第三季度营业利润为231,588,334.16元，同比下降988,440,716.85元[16] - 2024年第三季度净利润为212,758,544.61元，同比下降1,023,523,230.08元[16] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为423,710,302.68元，同比增加193,824,093.12元[17] 资产负债情况 - 交易性金融资产较期初增加252.11%，达4.66亿元[6] - 存货较期初增加34.04%，达39.07亿元[6] - 应付票据较期初增加159.39%，达4.54亿元[6] - 应付账款较期初增加35.20%，达15.55亿元[6] - 公司2024年第三季度末货币资金余额为18.64亿元，较期初下降10.8%[12] - 公司2024年第三季度末存货余额为38.97亿元，较期初增加52.9%[12] - 公司2024年第三季度末固定资产余额为80.18亿元，较期初下降4.8%[12] - 公司2024年第三季度末在建工程余额为9.54亿元，较期初增加18.2%[12] - 公司2024年第三季度末使用权资产余额为5.95亿元，较期初增加1.0%[12] - 公司2024年第三季度末无形资产余额为5.09亿元，较期初下降4.1%[12] - 公司2024年第三季度末商誉余额为2.60亿元，与期初持平[12] - 公司2024年第三季度末长期待摊费用余额为0.27亿元，较期初增加48.4%[12] - 公司2024年第三季度资产总计为179.86亿元[13] - 公司2024年第三季度负债合计为117.09亿元[13] - 公司2024年第三季度流动负债合计为63.55亿元[13] - 公司2024年第三季度非流动负债合计为53.55亿元[13] - 公司2024年第三季度递延所得税资产为6.71亿元[13] - 公司2024年第三季度其他非流动资产为4.24亿元[13] - 公司2024年第三季度短期借款为9.65亿元[13] 股东情况 - 公司前十大股东中，持股比例超过5%的有2家[8][9] - 公司前十大无限售条件股东中，持股比例超过1%的有8家[8][9] 现金流情况 - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-224,608,821.82元，同比增加510,254,080.87元[17] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-482,115,687.15元，同比下降1,976,790,507.55元[17]

公司概况 - 唐人神成立于1988年,专注于生物饲料、健康养殖、品牌肉品三大产业,打造了"骆驼牌"饲料、"美神牌"种猪、"唐人神"肉品等知名品牌 [1][8] - 公司股权结构较为稳定,实际控制人为陶一山先生,其子陶业为一致行动人 [9][10] - 公司营业收入稳步增长,净利润呈现周期性波动 [11][12] 行业分析 - 生猪养殖行业规模化趋势有望延续,头部企业市占率持续提升 [15][16] - 猪价呈现周期性波动,当前处于上行周期,养殖利润有望提升 [17][19][20] - 饲料行业整体保持稳步增长,头部企业集中度不断提升 [21][22][23] 公司业务布局 养殖业务 - 公司生猪养殖规模较快增长,并持续推进智能化、数字化建设 [24][25] - 公司不断优化种猪结构,提升养殖效率,头均养殖毛利处于行业较高水平 [28][29] - 公司通过收购并购等方式在湖南、两广等销区布局产能,并积极应用楼房养殖模式 [30][31][32] - 公司产能扩张节奏合理,现金流状况较好 [33][34][35] 饲料业务 - 公司饲料产品矩阵持续完善,兼并收购稳健增长 [37][38][39] - 公司注重饲料营养配方研究,提升产品品质和盈利能力 [39] - 公司销售网络覆盖全国,市场占有率较为稳定 [39][40][41] 肉品业务 - 公司肉品业务经营历史悠久,品牌影响力持续加强 [40][41][42] - 公司依据消费者需求持续丰富产品体系,销售渠道不断拓展 [42] 财务预测与估值 - 我们预计公司2024-2026年营业收入和净利润将保持增长 [43][44] - 公司估值处于行业偏低水平,考虑到公司规模增长弹性和成本下行预期,维持"增持"评级 [46][48] 风险提示 - 原材料价格波动风险 - 动物疫情风险 - 极端灾害风险 - 产品价格波动风险 - 食品安全风险 - 近期减持风险 [49][50]

公司概况 - 唐人神集团股份有限公司参加由中国证券监督管理委员会湖南监管局、湖南省上市公司协会与深圳市全景网络有限公司联合举办的"湖南辖区 2024 年度投资者网上集体接待日"活动[1] - 本次活动将通过深圳市全景网络有限公司提供的互联网平台举行，投资者可以登录"全景路演"网站、关注微信公众号"全景财经"或下载全景路演 APP 参与[1] - 公司董事会秘书等相关人员将通过网络在线交流形式与投资者进行沟通与交流[1] 活动信息 - 活动时间为 2024 年 10 月 10 日（星期四）下午 15:30 至 17:00[1] - 欢迎广大投资者积极参与[1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 养殖业务 - 上半年生猪出栏量同比增长13.46%,其中肥猪出栏量同比增长7.42%,占比87.48% [1] - 养殖业务实现收入25.84亿元,同比增长11.91% [1] - 养殖业务毛利率达12.94%,较上年同期上升31.98个百分点 [1] - 养殖成本持续优化,单季度育肥猪完全成本由16.7元/公斤降至16.2元/公斤 [1] - 公司产能利用率约6成,年内将有新项目投产,产能即将释放 [1] 饲料业务 - 饲料业务实现收入74.39亿元,同比下降26.98% [1] - 饲料业务收入下降主要受到原粮等价格下降的影响 [1] - 原粮价格接近3年来的底部,未来有望步入上行通道,饲料业务盈利水平有望回升 [1] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024/2025年归母净利润分别为7.71/15.11亿元 [2] - 维持"买入"评级 [1] 风险提示: - 猪价走势不及预期 [2] - 养殖疫情爆发 [2]