公司概况 - 唐人神成立于1988年,专注于生物饲料、健康养殖、品牌肉品三大产业,打造了"骆驼牌"饲料、"美神牌"种猪、"唐人神"肉品等知名品牌 [1][8] - 公司股权结构较为稳定,实际控制人为陶一山先生,其子陶业为一致行动人 [9][10] - 公司营业收入稳步增长,净利润呈现周期性波动 [11][12] 行业分析 - 生猪养殖行业规模化趋势有望延续,头部企业市占率持续提升 [15][16] - 猪价呈现周期性波动,当前处于上行周期,养殖利润有望提升 [17][19][20] - 饲料行业整体保持稳步增长,头部企业集中度不断提升 [21][22][23] 公司业务布局 养殖业务 - 公司生猪养殖规模较快增长,并持续推进智能化、数字化建设 [24][25] - 公司不断优化种猪结构,提升养殖效率,头均养殖毛利处于行业较高水平 [28][29] - 公司通过收购并购等方式在湖南、两广等销区布局产能,并积极应用楼房养殖模式 [30][31][32] - 公司产能扩张节奏合理,现金流状况较好 [33][34][35] 饲料业务 - 公司饲料产品矩阵持续完善,兼并收购稳健增长 [37][38][39] - 公司注重饲料营养配方研究,提升产品品质和盈利能力 [39] - 公司销售网络覆盖全国,市场占有率较为稳定 [39][40][41] 肉品业务 - 公司肉品业务经营历史悠久,品牌影响力持续加强 [40][41][42] - 公司依据消费者需求持续丰富产品体系,销售渠道不断拓展 [42] 财务预测与估值 - 我们预计公司2024-2026年营业收入和净利润将保持增长 [43][44] - 公司估值处于行业偏低水平,考虑到公司规模增长弹性和成本下行预期,维持"增持"评级 [46][48] 风险提示 - 原材料价格波动风险 - 动物疫情风险 - 极端灾害风险 - 产品价格波动风险 - 食品安全风险 - 近期减持风险 [49][50]