报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"的投资评级 [1] 报告核心观点 - 2024年前三季度,公司营收同比下降18.2%至170.71亿元,归母净利润同比扭亏至2.54亿元 [7] - 公司生猪养殖业务盈利显著受益于猪价景气上行及养殖成本改善,2024年前三季度生猪出栏279.14万头,同比增长6.10% [7] - 公司资产负债率稳步下降,2024Q3末达65.1%,环比下降0.82个百分点,现金储备充裕 [7] 公司营收及利润情况 - 2024年前三季度,公司营业收入同比下降18.2%至170.71亿元 [7] - 2024年前三季度,公司归母净利润同比扭亏至2.54亿元 [7] - 2024年第三季度,公司营业收入同比下降15.64%至62.34亿元,归母净利润同比扭亏至2.49亿元 [7] 养殖业务情况 - 2024年前三季度,公司生猪出栏279.14万头,同比增长6.10%,其中肥猪出栏247.84万头,同比增长3.92% [7] - 公司养殖成本有望保持下降趋势,一方面持续优化种猪体系,另一方面随着产能利用率提升,头均摊销费用有望下降 [2] - 公司发挥规模采购优势,在饲料营养配方上更加灵活,有望进一步降低饲料成本 [2] 财务指标 - 2024年前三季度,公司毛利率同比提升6.3个百分点至9.09%,净利率同比提升6.15个百分点至1.25% [12] - 2024年前三季度,公司销售费用率同比下降0.1个百分点至1.87%,管理及研发费用率同比上升0.51个百分点至4.24%,财务费用率同比上升0.25个百分点至1.39% [12] - 2024年前三季度,公司经营性现金流净额同比增长84.3%至4.24亿元,占营业收入比例达2.48% [13] - 2024年前三季度,公司应收周转天数同比增加18.8%至5.13天,存货周转天数同比增加27.3%至56.06天 [13] 未来展望 - 公司作为全产业链一体化的养殖新秀,饲料和种猪优势明显,养殖指标领先同行,养殖产能稳步释放,底部成长性充足 [14] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.02亿元、9.20亿元和6.15亿元,对应当前股价PE为18倍、8倍和12倍 [14]