报告公司投资评级 - 唐人神(002567)维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 养殖业务扭亏为盈 - 公司生猪养殖业务实现营业收入25.85亿元,同比增加11.91%。上半年公司生猪出栏188.28万头,同比增长13.46%,预计全年出栏450万头的目标可实现。[2] - 二季度以来,公司养殖业务盈利能力明显改善,一是猪价上行,5月后行业开始全面盈利;二是饲料原料价格下行、持续优化种猪体系及产能利用率提高的共同作用下,公司养殖成本下降。二季度公司养殖业务实现扭亏为盈。[2] 饲料业务承压 - 上半年公司饲料业务实现收入74.40亿元,同比下降26.98%,毛利率为5.89%,同比下降0.62个百分点。前期上游养殖业产能从高位回落,饲料需求下降,公司饲料内外销量288.74万吨,同比下降9.49%。[2] 成本进一步下降可期 - 公司养殖成本仍有较大下降空间:一是养殖效率改善,公司陆续在广东、湖南等地区投资建设了扩繁场,正逐步将新丹系种猪补充到公司种猪体系中,实现"新美系"向"新丹系"高性能育种体系的过渡;二是公司现有自建场的产能利用率仍有较大提升空间。[2] 盈利预测及投资评级 - 24年下半年猪价有望维持高位。公司出栏兑现度高、成本持续下降,随着行业周期的回暖,公司盈利将进一步增加。我们预计公司2024-2026年EPS分别为:0.31元、0.53元和0.60元,看好公司成长性,维持"买入"评级。[3]

报告公司投资评级 公司当前评级为"持有"。[4] 报告的核心观点 生猪养殖经营向好 1) 2024H1公司生猪养殖收入同比增加11.91%,生猪出栏同比增加13.46%。按照公司上半年出栏量占比约为40%的出栏节奏,2024年有望达成450-500万的计划出栏量。[5] 2) 截至2024H1,公司丹系种猪体系占比持续提升,种猪psy可达到28头以上,生猪养殖成本持续下降,生产效率持续提升。[5] 3) 公司在建工程9.31亿元,未来四川雅安和广东云浮等猪场项目逐步完工投产后,公司生猪产能基本能满足未来2-3年的生猪出栏量,产能较为稳定。[5] 饲料业务短期承压 1) 受饲料原材料价格高位回落的影响,2024H1公司饲料营业收入同比下降26.98%,公司饲料毛利率5.89%,同比减少0.62pct。[5] 公司资金状况良好 1) 公司资信条件良好,融资渠道畅通,2024年度银行授信总额为140亿元。截至2024H1,公司货币资金余额为19.96亿元。[6] 2) 公司2024年度资本开支需求较少,且未来扩张方向偏向于"公司+农户"模式,整体资金情况良好。[6] 盈利预测及估值 1) 我们预计2024-2026年公司营收分别为310.18/347.90/391.49亿元,同比增速分别为15.10%/12.16%/12.53%,归母净利润分别为7.30/7.84/16.69亿元,同比增速分别为扭亏为盈/7.36%/112.89%。[6] 2) 2024-2026年EPS分别为0.51/0.55/1.16元/股。公司生猪养殖业务持续向好,有望受益猪周期反转,建议关注。[6]

公司概况 - 唐人神集团股份有限公司自 1988 年成立至今已有 36 年历史，主营业务包括饲料、养殖和肉品三大板块[1] - 2024 年上半年公司实现营业收入 465.70 亿元，实现归母净利润 108.37 亿元，实现扭亏为盈，主要系公司养殖成本呈现不断下降的趋势，叠加生猪价格有所恢复[1] 业务发展策略 - 公司制定了三大产业重点发展方向[1] 1) 饲料和肉品业务以客户为中心和以"产品 + 服务"为抓手，为客户创造价值，实现公司量利增长 2) 养殖业务以低成本生产为中心、以人猪物为抓手的低成本领先业务发展战略 3) 肉品业务承载着集团未来转型发展的重任，集团也在不断模式尝试之中，持续做好品牌建设与维护 - 公司始终保持稳健发展的策略，做好资金储备和风险管理[1] 生猪养殖情况 - 2024 年 1-7 月公司累计生猪销量 216.78 万头，其中商品猪 191.11 万头，仔猪 25.67 万头，肥猪出栏占比 88.16%[2] - 美神事业部出栏生猪约占总出栏量的 3/4，龙华农牧出栏生猪约占总出栏量的 1/4[2] 饲料业务情况 - 2024 年上半年公司实现饲料内外销量 288.74 万吨，同比下降 9.49%[2] - 从分类结构来看，猪料占外销量约 40%，禽料占外销量约 55%，水产及其他饲料占外销量约 5%[2] 套期保值业务 - 公司参与期货套保业务整体规模相对较小，主要品种包括玉米、豆粕、大豆、生猪等期货品种[2] - 公司套期保值业务以规避生产经营中的商品价格风险为目的[2]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024H1净利润同比扭亏,主要受益于猪价回暖和养殖成本改善 [8] - 2024H1生猪出栏量同比增长13.46%,肥猪出栏占比87.48%,养殖业务毛利率同比大幅改善 [8] - 2024H1饲料销量下滑9.49%,但受益于饲料原料价格下降,饲料业务毛利率略有下降 [8] 公司未来发展 - 公司养殖产能稳步扩张,生猪出栏有望保持高增长 [3] - 公司持续优化种猪体系,加大高繁殖率新丹系种猪补充,生产指标有望持续改善,降低养殖成本 [3] - 公司发挥规模采购优势,在饲料营养配方上更加灵活,有望进一步降低饲料成本 [3] - 公司布局屠宰产能,有望进一步增厚下游肉类业务的盈利 [3] 财务预测和估值 - 预计2024-2026年公司营收分别为273.61/295.52/299.80亿元,归母净利润为4.02/9.20/6.15亿元 [19][20][22] - 对应EPS分别为0.28/0.64/0.43元,当前股价PE为18/8/12X [22][23] 根据目录分别总结 业绩表现 - 2024H1营收同比下降19.6%至108.37亿元,归母净利润同比扭亏至0.05亿元 [8] - 2024Q2营收同比下降14.37%至59.57亿元,归母净利润同比扭亏至2.02亿元 [8] - 生猪出栏量同比增长13.46%,养殖业务毛利率同比大幅改善至12.94% [8] - 饲料销量下滑9.49%,但受益于原料价格下降,饲料业务毛利率略有下降至5.89% [8] 未来发展 - 公司养殖产能稳步扩张,生猪出栏有望保持高增长 [3] - 公司持续优化种猪体系,生产指标有望持续改善,降低养殖成本 [3] - 公司发挥规模采购优势,在饲料营养配方上更加灵活,有望进一步降低饲料成本 [3] - 公司布局屠宰产能,有望进一步增厚下游肉类业务的盈利 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营收分别为273.61/295.52/299.80亿元,归母净利润为4.02/9.20/6.15亿元 [19][20][22] - 对应EPS分别为0.28/0.64/0.43元,当前股价PE为18/8/12X [22][23]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - Q2 养猪业务明显扭亏,生猪头均盈利约160~195元 [1][2] - 预计2024/25/26年归母净利润为6.23/10.49/9.75亿元,对应BVPS为4.27/5.00/5.68元 [5] - 参考2024年可比公司Wind一致预期1.25x PB,考虑到公司养猪持续向好,给予公司2024年1.30x PB,对应目标价5.55元 [6] 公司业务分析 养猪业务 - Q2养猪业务明显扭亏,生猪头均盈利约160~195元 [1][2] - 成本方面,公司加大高繁殖率新丹系种猪补充,持续改善PSY、成活率等生产指标;产能利用率提升,单位完全成本中的折旧摊销、费用等有望逐步下降 [4] - 出栏方面,24H1公司累计出栏生猪188万头、同比+13%,预计全年出栏量或达450万头以上、同比增加21%以上 [4] 饲料及其他业务 - 24H1公司饲料内外销量约289万吨、同比-9.49%,考虑到生猪养殖行业盈利好转后饲料产品需求量或逐步回升,预计公司的饲料等业务经营或自24H2起持续向好 [3] - 肉制品等业务收入受市场环境影响,24H1分别实现收入8亿元,同比-17% [2]

生猪养殖及全产业链 - 公司主营业务未发生重大变化，构建了集饲料研发生产、种猪繁育、商品猪育肥、生猪屠宰、肉品加工于一体的生猪全产业链[20] - 公司培育出适应中国国情、具有中国自主知识产权的"美神"系列种猪，引入新丹系种猪，实现种猪体系迭代升级[21] - 公司在湖南、广东、广西等消费区域加快推进"公司+农户"的育肥模式，提升养殖效率和生猪养殖成本持续下降[22] - 公司采用核心群-扩繁群-商品群的繁育体系，建立品质优先的价值育种体系[26] - 公司从事屠宰及肉制品深加工多年，在香肠、腊肉等肉制品生产加工领域具备丰富的技术沉淀[27] - 公司形成了较强抗风险能力的全产业链战略[28] - 公司饲料产业能够为养殖产业提供高性价比的饲料产品[24] - 公司养殖产业可为下游屠宰加工企业提供安全可溯源的生猪[24] - 公司通过不断做强饲料和生猪养殖产业、拓展肉制品业务来提升公司盈利与抗风险能力[30] - 公司拥有高性能的种猪繁育体系，形成生猪育种优势[31] - 公司创新饲料营养技术，开发了液体生物饲料产品，能够有效提高成活率和饲料消化率，降低料肉比[31] - 公司采用"一区两点三段"饲养模式，能够最大程度提高生产效率，减少中间流转环节，便于做好疫病防控[32] - 公司持续对智能养殖健康评估、智能养殖远程诊断、智能饲料营养、智能生猪育种等进行研究与升级，通过数字化转型来全面降低养殖完全成本[33] - 公司形成了以陶业总裁为核心的年轻化、专业化的经营管理团队，并通过完善的人才培养和激励机制来提高员工的专业技能与综合素质[34] 财务数据 - 营业收入同比下降19.60%[12][38] - 营业成本同比下降24.15%[38] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长100.70%[12] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长100.55%[12] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降56.98%[12][38] - 投资活动产生的现金流量净额同比增加85.43%[38] - 筹资活动产生的现金流量净额同比下降92.49%[38] - 存货占总资产比例增加3.72个百分点[41] 募集资金使用 - 公司2019年公开发行可转换公司债券募集资金总额为12,428,000,000元[62] - 公司2020年非公开发行股票募集资金总额为15,499,999,268元[63] - 公司2022年非公开发行股票募集资金总额为11,396,192,990元[64] - 公司累计使用募集资金总额为31,752,100,000元[61] - 公司尚未使用的募集资金总额为98,669,000元[61] - 公司累计变更募集资金用途的金额为84,493,000元，占募集资金总额的19.96%[61] - 公司以简易程序非公开发行股票募集资金人民币 299,999,997.00 元[65] - 公司承诺投资项目包括湖南花垣县年出栏 30 万头瘦肉型苗猪、10 万头湘西黑猪苗猪养殖项目、河南南乐县年出栏 30 万头良种苗猪养殖项目等[66][67][68] - 部分新建养殖项目和饲料生产项目未达到预期效益，主要原因为产能利用率偏低、受疫病影响等[70] - 公司实行审慎投资策略，谨慎使用募集资金，部分募集资金投资项目存在搁置时间超过一年的情形[71] - 公司将结余的募集资金合计7,213.17万元和3,500万元永久补充流动资金[1] - 公司变更了部分募集资金投资项目，新项目包括佛山高明区温氏畜牧有限公司生猪养殖项目、茶陵县严塘镇十里冲年存栏3万头繁殖基地建设项目等[2] 环境保护 - 公司旗下各基地已取得排污许可证[102,103,104,105] - 公司主要污染物包括COD、氨氮、总磷和总氮,排放浓度和总量均符合排放标准[105] - 各生产基地均设有污水处理站，采用格栅、调节、固液分离、厌氧发酵、生物脱氮等工艺进行污水处理[109] - 公司废气主要包括二氧化硫和氮氧化物，采用天然气锅炉并达到相关排放标准[108] 社会责任 - 公司通过"1+3"养殖合作模式，在困难地区建设养殖合作项目，帮助829户养户获得26483万元的收入[117] - 公司成立湖南大农融资担保有限公司，为养殖业客户提供担保资金支持[117] - 公司2024年上半年举办2000余场次养殖技术培训与推广、疫病防控培训，参训人数25000人次[117] - 公司2024年上半年开展2000余个产品实证并免费送料400余吨[117] - 公司通过株洲市唐人神教育扶贫基金会连续5年累计资助629名贫困学子，资助金额超300万元[117] - 公司2024年上半年吸纳1225名乡村人口就业，招聘288名农业院校应届生[117] 担保情况 - 公司子公司湖南大农融资担保有限公司拟为养殖户（猪、禽、水产类等）、经销商、原料供应商、客户提供担保[134]

经营业绩 - 公司实现扭亏为盈,归属于上市公司股东的净利润为400万元-600万元,同比增长100.60%-100.90%[3] - 扣除非经常性损益后的净利润为200万元-300万元,同比增长100.31%-100.46%[4] - 基本每股收益为0.0028元/股-0.0042元/股,上年同期为亏损0.4796元/股[4] 生猪养殖 - 公司生猪养殖成本持续下降,生产经营管理能力提升[5,6] - 第二季度生猪价格较上年同期上涨,公司整体盈利能力提升[6] 风险因素 - 生猪市场价格的大幅波动和动物疫病风险可能会对公司经营业绩产生较大影响[6,7]

公司基本情况 - 公司引进1400多头曾祖代新丹系种猪,种猪体系正由"新美系"向高繁殖性能的"新丹系"过渡[2] - 公司生猪产能及存栏主要集中在湖南、广东区域,其他部分产能主要在广西、河南、河北、甘肃、云南等地区[3] - 公司账上货币资金余额为23.32亿元,银行授信总额为140亿元,资金情况良好[4][5] 疫病防控 - 南方雨季易发疫病,公司建立了完善的生物安全防控标准化流程和严格的生物安全奖惩制度,利用现代化监控设备实时监控,并建立专业化的兽医团队提升一线人员应对疫病风险的处理能力[6] 未来发展 - 公司未来扩张方向偏向于"公司+农户"模式,今年资本开支需求较少[5]

生猪出栏结构和节奏 - 2024年生猪出栏以肥猪为主,预计仔猪占总出栏量的10-20% [2] - 今年上半年、下半年出栏量占比分别约为40%、60% [2] 生猪产业长期发展规划与布局 - 公司生猪产业主要布局在湖南、广东等猪肉消费区域,长期发展目标是年出栏生猪1000万头 [3] - 未来重点发展区域为湖南、广东、广西等地 [3] 资本开支和新增产能计划 - 公司目前生猪产能基本满足今年出栏规划,今年资本开支需求较少 [4] - 未来公司扩张偏向"公司+农户"轻资产育肥模式,以1000-3000头规模的农户为主 [5] 降低生猪养殖成本的措施 - 持续优化种猪体系,提高PSY和成活率,降低仔猪成本 [7] - 随着生猪产能利用率提升,养殖成本逐步下降 [7] - 发挥规模采购优势,在饲料营养配方上更加灵活,降低饲料成本 [7] 代养费变化情况 - 5月下旬至6月初,生猪价格短期上涨较快但持续时间较短,代养费暂无明显变化 [8] 期货套期保值业务 - 公司参与期货套保业务有较长时间,整体规模相对可控 [9] - 主要品种包括玉米、豆粕、大豆、生猪等,以规避生产经营中的商品价格风险为目的 [9]

会议主要讨论的核心内容 - 公司致力于生猪产业链一体化经营 [1] - 公司的两大核心业务为生猪养殖和饲料销售 [2] - 公司积极推行楼房养殖模式以充分受益于华南区域的高租价 [4][5] - 公司重视种猪育种体系的优化升级 [5][6] - 公司资金状况较为稳健 [6] - 公司饲料业务保持稳健经营 [7][8] - 公司正在延伸布局消费终端的肉制品业务 [9] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容