报告公司投资评级 公司当前评级为"持有"。[4] 报告的核心观点 生猪养殖经营向好 1) 2024H1公司生猪养殖收入同比增加11.91%,生猪出栏同比增加13.46%。按照公司上半年出栏量占比约为40%的出栏节奏,2024年有望达成450-500万的计划出栏量。[5] 2) 截至2024H1,公司丹系种猪体系占比持续提升,种猪psy可达到28头以上,生猪养殖成本持续下降,生产效率持续提升。[5] 3) 公司在建工程9.31亿元,未来四川雅安和广东云浮等猪场项目逐步完工投产后,公司生猪产能基本能满足未来2-3年的生猪出栏量,产能较为稳定。[5] 饲料业务短期承压 1) 受饲料原材料价格高位回落的影响,2024H1公司饲料营业收入同比下降26.98%,公司饲料毛利率5.89%,同比减少0.62pct。[5] 公司资金状况良好 1) 公司资信条件良好,融资渠道畅通,2024年度银行授信总额为140亿元。截至2024H1,公司货币资金余额为19.96亿元。[6] 2) 公司2024年度资本开支需求较少,且未来扩张方向偏向于"公司+农户"模式,整体资金情况良好。[6] 盈利预测及估值 1) 我们预计2024-2026年公司营收分别为310.18/347.90/391.49亿元,同比增速分别为15.10%/12.16%/12.53%,归母净利润分别为7.30/7.84/16.69亿元,同比增速分别为扭亏为盈/7.36%/112.89%。[6] 2) 2024-2026年EPS分别为0.51/0.55/1.16元/股。公司生猪养殖业务持续向好,有望受益猪周期反转,建议关注。[6]