会议主要讨论的核心内容 公司基本情况 - 公司以饲料业务起家，后逐步拓展至生猪养殖、食品深加工等全产业链一体化经营 [2][3] - 公司在全国拥有160余家分子公司，营业收入保持稳步增长 [2] - 生猪养殖和饲料销售是公司两大核心业务 [3] 生猪养殖业务 - 公司生猪养殖业务保持持续增长,二三年营收增速5.9% [3] - 公司采用自繁自养与公司加农户模式相结合的养殖模式,积极推行楼房养殖新模式 [10][11] - 公司加快生猪产能布局,计划在华南等重点区域布局650万头产能 [11] - 公司种猪品系逐步从新美系向新单系过渡,提升养殖效率和降低成本 [12] - 公司与科研院所合作,设立国家级重点实验室支持生猪养殖技术创新 [13] - 公司资金状况较为稳健,持续通过定增加码生猪项目 [15][16] - 预计公司24年生猪出栏量约450万头,未来有望持续增长 [16][17] 饲料业务 - 饲料业务保持稳健经营,近年销量持续增长 [17][18] - 公司打造多个知名饲料品牌,构建成熟经销网络 [18] - 饲料业务为公司生猪业务提供稳定收入和现金流 [18] - 公司利用饲料产能优势,为生猪业务提供内供饲料支持 [18] 肉制品业务 - 公司布局下游食品消费领域,打造唐人神肉品品牌 [19] - 二三年肉制品业务实现营收17.2亿元,同比增长32.6% [20] 盈利预测和投资建议 - 预计24-26年公司生猪销售均价、出栏量及毛利率将逐步提升 [20][21] - 预计24-26年公司规模净利润将由5.09亿元增至12.77亿元 [21] - 参考可比公司估值,给予公司24年24倍PE对应合理价值约8.53元/股,维持买入评级 [21]

会议主要讨论的核心内容 公司基本情况 - 公司以饲料业务起家,后逐步拓展至生猪养殖、食品加工等领域,致力于生猪产业链一体化经营 [1] - 公司在全国拥有160余家分子公司,营业收入保持稳步增长,但受行业低迷影响,2023年全年规模亏损15.26亿元 [1] 主要业务情况 - 生猪养殖和饲料销售是公司两大核心业务,其中生猪养殖业务持续增长,2023年营收增速5.9% [2] - 饲料业务是公司传统优势,整体经营保持稳定增长,2023年占总营收74.4% [2] - 公司实施股权激励计划,覆盖中高层管理人员及核心骨干,有效激发员工创造力 [2] 行业最新情况 - 行业告别供给过剩期,2季度生猪价格有望趋势上行,已顺利跨过行业盈亏平衡线 [3][4] - 受益于前期产能去化及二次育肥积极性提高,5月生猪价格加速上行 [3] - 预计未来行业产能恢复速度较缓慢,生猪价格及企业盈利有望超出市场预期 [3] 公司养殖业务拓展 - 积极推行楼房养殖新模式,有效节约土地,在南方丘陵地带发展自繁自养 [4] - 加快在湖南、广东、广西等重点区域布局生猪产能,有望充分受益于华南区域高养殖价格 [4][5] - 种猪品系逐步从新美系向新单系过渡,产子数、成活率等指标持续改善,养殖成本下行 [5][6] 公司饲料业务 - 饲料业务保持稳健经营,位居全国行业前十强,销量近年来保持稳步增长 [7][8] - 通过营养配方、生产工艺调整等措施,持续降低养殖业务饲料成本 [8] 肉制品业务拓展 - 公司积极延伸布局消费终端,打造"唐人神"肉品品牌,提升产业链附加值 [9] - 2023年肉制品业务实现营收17.2亿元,同比增长32.6% [9] 盈利预测和投资建议 - 预计2024-2026年公司生猪销售均价分别为17.4、17.5、18元/公斤,生猪业务毛利率分别为12.2%、14.2%、16.2% [9][10] - 预计2024-2026年公司生猪出栏量分别为450、550、650万头,饲料销量分别为700、730、750万吨 [10] - 预计2024-2026年公司规模利润分别为5.09、8.09、12.77亿元,对应EPS为0.36、0.56、0.89元/股 [10]

会议主要讨论的核心内容 - 公司致力于生猪产业链一体化经营 [1] - 公司在全国拥有160余家分子公司 [1] - 公司营业收入保持稳定增长 [1] - 公司生猪养殖和饲料销售是两大核心业务 [2] - 公司建立了较为科学完善的人员晋升培养机制 [2] - 公司发布股权激励计划以激发员工经营活力 [2] - 行业告别供给过剩期 [3] - 猪价加速上行已跨过行业盈亏平衡线 [3] - 公司积极推行楼房养殖新模式以节约土地 [4][5] - 公司加快生猪产能布局建设 [5] - 公司种猪品系逐步从新美系向新单系过渡 [5][6] - 公司资金状况较为稳健 [6] - 公司通过定增持续加码生猪项目 [6][7] - 公司饲料业务保持稳健经营 [7][8] - 公司延伸布局消费终端提升产业链附加值 [9] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在生猪养殖方面有哪些新的技术应用和创新?[4][5] **Jiazhen Zhao 回答** 公司积极推行楼房养殖新模式以节约土地,并采用一区两点三段的系统模式提高养殖效率。同时公司重视种猪育种,逐步从新美系向新单系过渡,提升种群质量和效率。[4][5][6] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司在资金方面有什么保障措施来支持业务的持续扩张?[6][7] **Jiazhen Zhao 回答** 公司资金状况较为稳健,流动比例和速动比例处于行业较低水平。公司通过定增等方式持续加码生猪项目,为未来出栏规模增长提供资金支持。[6][7] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司在饲料业务和肉制品业务方面有什么发展计划?[7][8][9] **Lei Chen 回答** 公司饲料业务保持稳健经营,为生猪业务提供稳定的内供支持。同时公司也在延伸布局消费终端,通过打造唐人神肉品品牌提升产业链附加值。[7][8][9]

报告公司投资评级 报告给予唐人神买入评级 [37] 报告的核心观点 养殖产业链一体化经营龙头，三大主业协同发展 - 公司成立于1992年,是国内领先的饲料、生猪和肉制品生产加工企业 [2] - 公司养殖业务在湖南等地已布局了20多个育种基地和现代化楼房养殖基地,产能规模为600万头,未来中长期规划目标是1000万头 [2][9] - 公司饲料业务在国内拥有100多家子公司,产能达1400万吨 [2] - 公司屠宰及肉制品在湖南等地拥有中西式肉制品加工基地和多条冷鲜肉加工生产线,肉制品和冷鲜肉产能规模为10万吨和200万头 [2] 生猪养殖业处于周期右侧景气确定性向上 - 2006年以来,生猪养殖业经历了4轮猪周期,目前正处于第4轮周期底部右侧,即将迎来新一轮上行周期 [3] - 自2023年初至今,猪价持续在13-16元区间低迷,行业累计亏损14个月,时长超过以往任何一轮底部阶段 [3] - 自2023年初至今,全国能繁母猪存栏水平持续下行,预估行业产能累计去化约10% [3] - 3月初以来,猪价淡季不淡,逐渐上涨,预示着新周期正在启动 [3] 养殖业务多举措并进,成本持续优化 - 随着育种体系的优化和管理效率的提升,以及新建产能的释放和产能利用率的提升,成本优化不断推进 [4] - 公司生猪养殖完全成本在2023年内下降了1元/公斤,降幅较大,2024年Q1继续下降,低成本竞争力进一步增强 [4] 盈利预测 - 我们预计公司2024-2025年营业收入分别为36.74/43.14亿元,归母净利润分别为4.42/18.12亿元,对应EPS分别为0.31/1.26元/股 [37] - 我们认为公司作为养殖扩张速度较快和成本持续优化的企业,有望充分受益于猪周期反转,给予买入评级 [37]

致力于产业链一体化经营，业务布局日趋完善 - 公司以饲料业务起家,逐步将业务范围拓展至生猪养殖、食品深加工等领域,始终致力生猪产业链一体化经营 [4][5] - 公司营业收入保持稳步增长,受养殖周期影响,利润波动较大 [6] - 公司根据不同层次、不同类型的人员结构打造事业合伙人机制,实行股权激励,动态考核,有效激发员工创造力 [7][8][9] 生猪：持续加码养殖业务，成本有望逐步改善 - 当前行业过剩产能已经得到去化,行业整体供需趋于平衡,预计2季度猪价有望趋势上行 [13][14][15] - 公司积极推行楼房养殖新模式,以广东、湖南等作为重点发展区域,有望受益于华南区域高猪价 [15][16][17] - 公司重视种猪育种,种猪体系逐步从"新美系"向"新丹系"过渡,种群质量提升推动效率改善 [19][20][21] - 公司通过定增持续加码生猪项目,未来出栏规模具备弹性 [22][23] 饲料：持续稳健经营，与养殖业务协同发展 - 饲料业务是公司原有传统主业,持续保持稳健经营,位居全国行业前十强 [25][26][27] - 饲料业务利润波动相对较小,为公司提供稳定的现金流与利润,有效支撑公司生猪业务的持续扩张 [28] 肉制品：延伸布局消费终端，提升产业链附加值 - 公司自1995年开始从事肉制品业务,通过布局下游食品消费领域,提升生猪产业链附加值 [29][30] - 2023年,公司肉制品业务实现营收17.19亿元,同比增长32.58% [29] 盈利预测和投资建议 - 我们预计2024-26年公司归母净利润分别为5.09、8.09、12.77亿元,对应EPS分别为0.36、0.56、0.89元/股 [35] - 给予公司2024年24倍PE,对应合理价值约8.53元/股,维持"买入"评级 [35] 风险提示 - 猪价波动风险、原料价格波动风险、动物疫病风险、食品安全风险 [37]

生产经营情况 - 公司2024年自繁自养模式与"公司+农户"模式占比分别约为30%~40%、60%~70%[2] - 公司预计今年上半年、下半年生猪出栏量占比分别约为40%、60%[2] - 截止2024年一季度末,公司在建工程8.96亿元,主要是四川雅安和广东云浮等猪场项目,未来会逐步完工进猪投产[3] - 公司生猪产能基本能满足未来2~3年的生猪出栏量[3] 饲料销售情况 - 公司2024年一季度饲料销售结构中,猪料占比约45%,禽料占比约50%,水产料及其他饲料销量占比约5%[4] 套期保值业务 - 公司参与期货套保业务有多年时间,整体规模相对可控,主要品种包括玉米、豆粕、豆油、大豆、菜粕、生猪等[5][6] - 公司套期保值业务以规避生产经营中的商品价格风险为目的[6] 代养费情况 - "公司+农户"模式中代养费的结算与养殖户的养殖成绩、生猪价格、所处区域有较大的关联性[7] - 虽然近几日生猪价格上涨幅度较大,但行业格局变化不大,代养费暂无明显变化[7]

公司经营情况 - 公司实现饲料生产量7,109,148.87吨、生猪生产量3,849,256头、肉品生产量100,146.27吨[7] - 2024年1-4月公司累计实现生猪销量126.24万头，同比增长19.99%[3] - 公司坚持生猪全产业链经营，养殖业务推进以低成本为中心，饲料业务以客户为中心，肉品业务加快业务转型和产品研发[1] - 公司将拓宽融资渠道，加强风险控制，推进以规则流程为基础，以数字化为驱动的营运管理体系建设[1] 财务数据 - 公司2024年一季度营业收入同比下降25%以上，主要是由于饲料价格下降叠加饲料销量下滑[2] - 公司于2023年12月28日启动1,000万元-2,000万元的股份回购计划，截至2024年4月30日已回购1,618,400股[6] 行业发展 - 2023年猪牛羊禽肉产量9,641万吨，同比增长4.5%，其中猪肉产量5,794万吨，增长4.6%[8] 公司竞争优势 - 公司形成了较强抗风险能力的全产业链战略布局、领先的研发与管理技术、完善的人才培养与激励体系，形成公司低成本竞争优势[5] - 公司坚持"低成本为中心，奋斗者为本，低成本养猪领先，不奋斗、就退位，讲自己、敢担当，坚守人间正道"的经营管理底层逻辑[5] 未来发展 - 公司将继续坚持生猪全产业链经营，不断扩大饲料、养猪、肉品业务规模，践行"生物饲料、健康养殖、品牌肉品"三大主营业务[9] - 公司将推进执行三大发展战略，为公司创利润，坚实维护广大股东，特别是中小股东的利益，实现公司长远发展[5]

总资产情况 - 唐人神集团2024年一季度总资产较上年同期增长3.73%[1] 所有者权益变动 - 归属于上市公司股东的所有者权益较上年同期下降3.54%[1] 财务数据调整 - 一般风险准备和未分配利润数据有所调整[1] 财务状况影响 - 公司表示此次更正不会对2024年第一季度的财务状况和经营成果造成实质影响[2]

业绩总结 - 公司23年业绩受猪价低迷等因素影响，归母净利润大幅下滑至-15.26亿元[1] - 公司24Q1亏损幅度有所收窄，估算头均利润为亏损230-250元/头[1][6] - 预计2024-26年公司EPS分别为0.27、0.65、1.07元/股，给予公司24年25倍PE，合理价值约为6.70元/股，维持“买入”评级[5] 未来展望 - 公司种猪产能整体保持稳定，养殖效率提升推动成本改善，预计24年全年出栏量可达450万头[6] - 公司2026年预计经营活动现金流为2380百万元，较2022年增长1370%[9] - 公司2026年预计净利润为1668百万元，较2023年增长1220%[9] - 公司2026年预计ROE为18.4%，较2022年增长820%[9] 市场扩张和并购 - 广发证券对唐人神公司的评级为"买入"，预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上[11] - 广发证券对唐人神公司的评级为"买入"，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上[12]

业绩总结 - 公司2023年实现营收269.5亿元，同比增长1.55%[1] - 公司2024年一季度实现营收48.8亿元，同比下降25.2%[2] - 公司2023年生猪出栏量约371.3万头，同比增长72.05%[2] - 公司2023年饲料内外销量达708.3万吨，同比增长14.9%[3] - 公司2024年一季度生猪出栏量为94.7万头，同比增长21%[4] 未来展望 - 公司预计2024-2026年EPS分别为0.21、0.38、0.42元，维持“增持”评级[6] - 公司2026年预计营业收入为358.93亿元，营业成本为329.98亿元[9] - ROE预计在2026年达到8.7%[9] - 预计2026年每股收益为0.42元[9] 财务状况 - 公司2023年归母净利润为-15.3亿元，2024年预计为305亿元[8] - 公司2023年毛利率为2.7%，2024年预计为8.0%[8] - 公司2023年ROE为-27.8%，2024年预计为5.3%[8] - 公司2023年每股收益为-1.06元，2024年预计为0.21元[8]