报告公司投资评级 报告给予唐人神买入评级 [37] 报告的核心观点 养殖产业链一体化经营龙头，三大主业协同发展 - 公司成立于1992年,是国内领先的饲料、生猪和肉制品生产加工企业 [2] - 公司养殖业务在湖南等地已布局了20多个育种基地和现代化楼房养殖基地,产能规模为600万头,未来中长期规划目标是1000万头 [2][9] - 公司饲料业务在国内拥有100多家子公司,产能达1400万吨 [2] - 公司屠宰及肉制品在湖南等地拥有中西式肉制品加工基地和多条冷鲜肉加工生产线,肉制品和冷鲜肉产能规模为10万吨和200万头 [2] 生猪养殖业处于周期右侧景气确定性向上 - 2006年以来,生猪养殖业经历了4轮猪周期,目前正处于第4轮周期底部右侧,即将迎来新一轮上行周期 [3] - 自2023年初至今,猪价持续在13-16元区间低迷,行业累计亏损14个月,时长超过以往任何一轮底部阶段 [3] - 自2023年初至今,全国能繁母猪存栏水平持续下行,预估行业产能累计去化约10% [3] - 3月初以来,猪价淡季不淡,逐渐上涨,预示着新周期正在启动 [3] 养殖业务多举措并进,成本持续优化 - 随着育种体系的优化和管理效率的提升,以及新建产能的释放和产能利用率的提升,成本优化不断推进 [4] - 公司生猪养殖完全成本在2023年内下降了1元/公斤,降幅较大,2024年Q1继续下降,低成本竞争力进一步增强 [4] 盈利预测 - 我们预计公司2024-2025年营业收入分别为36.74/43.14亿元,归母净利润分别为4.42/18.12亿元,对应EPS分别为0.31/1.26元/股 [37] - 我们认为公司作为养殖扩张速度较快和成本持续优化的企业,有望充分受益于猪周期反转,给予买入评级 [37]