报告公司投资评级 - 唐人神(002567)维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 养殖业务扭亏为盈 - 公司生猪养殖业务实现营业收入25.85亿元,同比增加11.91%。上半年公司生猪出栏188.28万头,同比增长13.46%,预计全年出栏450万头的目标可实现。[2] - 二季度以来,公司养殖业务盈利能力明显改善,一是猪价上行,5月后行业开始全面盈利;二是饲料原料价格下行、持续优化种猪体系及产能利用率提高的共同作用下,公司养殖成本下降。二季度公司养殖业务实现扭亏为盈。[2] 饲料业务承压 - 上半年公司饲料业务实现收入74.40亿元,同比下降26.98%,毛利率为5.89%,同比下降0.62个百分点。前期上游养殖业产能从高位回落,饲料需求下降,公司饲料内外销量288.74万吨,同比下降9.49%。[2] 成本进一步下降可期 - 公司养殖成本仍有较大下降空间:一是养殖效率改善,公司陆续在广东、湖南等地区投资建设了扩繁场,正逐步将新丹系种猪补充到公司种猪体系中,实现"新美系"向"新丹系"高性能育种体系的过渡;二是公司现有自建场的产能利用率仍有较大提升空间。[2] 盈利预测及投资评级 - 24年下半年猪价有望维持高位。公司出栏兑现度高、成本持续下降,随着行业周期的回暖,公司盈利将进一步增加。我们预计公司2024-2026年EPS分别为:0.31元、0.53元和0.60元,看好公司成长性,维持"买入"评级。[3]