买入（维持） 所属行业：医药生物/医疗器械 当前价格(元)：32.65 | --- | |----------------------------| | 证券分析师 | | 周新明 | | 资格编号：S0120524060001 | | 邮箱：zhouxm＠tebon.com.cn | 市场表现 鱼跃医疗 沪深300 -26% -17% -9% 0% 9% 17% 26% 34% 2023-08 2023-12 2024-04 | --- | --- | --- | --- | |-------------|--------|--------|--------| | 沪深300对比 | 1M | 2M | 3M | | 绝对涨幅(%) | -13.19 | -13.16 | -16.17 | | 相对涨幅(%) | -9.59 | -8.10 | -7.23 | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《——鱼跃医疗 2023 年三季报点评 -鱼跃医疗(002223.SZ)：盈利能力持续 优化，CGM 新品上市带动糖尿病护理 高速增长》，2023.11.10 2.《——鱼跃医疗 23 年半年报点评-鱼 ...

买入（维持） 所属行业：医药生物/医疗器械 当前价格(元)：32.65 | --- | |----------------------------| | 证券分析师 | | 周新明 | | 资格编号：S0120524060001 | | 邮箱：zhouxm＠tebon.com.cn | 市场表现 鱼跃医疗 沪深300 -26% -17% -9% 0% 9% 17% 26% 34% 2023-08 2023-12 2024-04 | --- | --- | --- | --- | |-------------|--------|--------|--------| | 沪深300对比 | 1M | 2M | 3M | | 绝对涨幅(%) | -13.19 | -13.16 | -16.17 | | 相对涨幅(%) | -9.59 | -8.10 | -7.23 | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《——鱼跃医疗 2023 年三季报点评 -鱼跃医疗(002223.SZ)：盈利能力持续 优化，CGM 新品上市带动糖尿病护理 高速增长》，2023.11.10 2.《——鱼跃医疗 23 年半年报点评-鱼 ...

报告公司投资评级 - 公司维持买入-A的投资评级,6个月目标价为40.24元 [3] 报告的核心观点 各业务板块表现 - 呼吸治疗解决方案收入下降,但制氧机、雾化产品和家用呼吸机产品实现增长 [2] - 糖尿病护理解决方案收入大幅增长,BGM和CGM产品市场占有率持续提升 [2] - 感控解决方案收入有所下降,公司正在探索新的感控产品赛道 [2] - 家用电子检测及体外诊断收入有所下降,但电子血压计业务保持稳定增长 [2] - 急救业务收入增长较快,AED产品销售规模加速拓展 [2] - 康复及临床器械业务中医类产品实现较快增长 [7] 公司海外业务表现 - 公司海外业务保持高增速,外销收入同比增长30.19% [9] - 公司海外团队属地化布局日益完善,海外业务拓展持续深入 [9] 财务表现 - 生产成本得到优化,毛利率水平稳步提升 [7] - 预计公司2024-2026年收入增速分别为5.8%、18.0%、15.5%,净利润增速分别为-15.8%、18.5%、16.0% [10] 根据目录分别总结 业务表现 - 呼吸治疗、糖尿病护理、感控、家用电子检测及体外诊断、急救、康复及临床器械等各业务板块表现情况 [2][7] - 公司海外业务保持高增速,外销收入同比增长30.19% [9] 财务表现 - 生产成本得到优化,毛利率水平稳步提升 [7] - 预计公司2024-2026年收入和净利润增速情况 [10] 投资评级 - 公司维持买入-A的投资评级,6个月目标价为40.24元 [3]

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报告评级 - 公司投资评级为"买入(维持)"[6] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营收43.08亿元,同比下降13.50%;归母净利润11.20亿元,同比下降25.02%;扣非归母净利润9.64亿元,同比下降23.19%。2024年第二季度实现营收20.76亿元,同比下降8.82%;归母净利润4.61亿元,同比下降40.96%;扣非归母净利润4.13亿元,同比下降25.11%。[4] - 公司多个核心业务持续增长:1)呼吸治疗解决方案收入16.42亿元,同比下降28.88%,但制氧机收入同比下滑,其他产品获得较好增长;2)糖尿病护理解决方案收入5.62亿元,同比增长54.94%;3)急救板块收入1.08亿元,同比增长34.66%。同时公司海外业务持续拓展,上半年外销收入4.79亿元,同比增长30.19%。[4] - 2024年上半年和第二季度公司整体毛利率分别为50.06%和50.19%,同比分别下降1.62和0.28个百分点,保持相对稳定。费用率有所提升,主要受2023年上半年收入高基数影响。[4] 财务数据总结 - 2024年-2026年公司营业收入预计分别为85.64/100.05/115.95亿元,同比增速分别为7.44%/16.82%/15.90%。归母净利润预计分别为20.91/24.05/28.25亿元,同比增速分别为-12.72%/15.01%/17.49%。[12] - 公司2024年上半年毛利率为50.06%,保持相对稳定。销售、管理、研发费用率分别为14.25%/4.82%/6.26%,同比分别上升1.95/0.81/0.76个百分点。[4] - 公司资产负债率2024年预计为23.00%,流动比率为3.8,速动比率为3.2,偿债能力较强。[16]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 需求波动影响短期业绩,业务稳步向常态化回归 - 由于社会公共需求较上年同期显著变化,基数切换致使公司2024年上半年表观业绩波动 [3] - 从业务结构来看,呼吸治疗、糖尿病护理、感染控制、家用类电子检测及体外诊断、急救、康复及临床器械等各细分领域表现不一 [3] - 随着公司众多产品海外注册工作逐步落地、海外团队属地化布局日益完善,未来公司海外业务有望保持快速成长态势 [3] 盈利能力总体保持较稳定水平,首次中期分红重视股东回报 - 2024H1公司综合毛利率为50.06%(-1.43pct),24Q2毛利率环比提升0.25pct至50.19% [4] - 各项期间费用水平保持稳定,费用率受收入规模下降影响略有回升 [4] - 公司发布首次中期分红方案,每10股派发现金红利4元(含税),体现公司对于股东回报的重视 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年1~6月实现营业收入43.08亿元(-13.50%)、归母净利润11.20亿元(-25.02%)、扣非净利润9.64亿元(-23.19%)、经营性现金流10.13亿元(-32.42%) [2] - 2024Q2实现营业收入20.76亿元(-8.82%)、归母净利润4.61亿元(-40.96%)、扣非净利润4.13亿元(-25.11%)、经营性现金流3.38亿元(-50.62%) [2] 业务结构 - 呼吸治疗:营收16.42亿元(-28.88%)、占比38.11%(-8.24pct)、毛利率52.11%(-2.19pct) [3] - 糖尿病护理:营收5.62亿元(+54.94%)、占比13.05%(+5.77pct)、毛利率60.19%(-1.33pct) [3] - 感染控制:营收3.11亿元(-26.79%)、占比7.21%(-1.31pct)、毛利率51.03%(-2.31pct) [3] - 家用类电子检测及体外诊断:营收9.35亿元(-12.49%)、占比21.70%(-0.25pct)、毛利率52.45%(-2.04pct) [3] - 急救:营收1.08亿元(+34.66%)、占比2.50%(+0.89pct)、毛利率35.81%(+3.63pct) [3] - 康复及临床器械:营收7.30亿元(+3.06%)、占比16.94%(+2.72pct)、毛利率35.68%(+1.11pct) [3] 地区分布 - 内销收入38.07亿元(-16.93%)、占比88.38%(-3.66pct)、毛利率51.98%(-1.17pct) [3] - 外销收入4.79亿元(+30.19%)、占比11.13%(+3.74pct)、毛利率33.87%(+1.46pct) [3] 盈利能力 - 2024H1综合毛利率50.06%(-1.43pct),24Q2毛利率50.19%(环比提升0.25pct) [4] - 销售费用率14.25%(+1.95pct)、管理费用率4.82%(+0.80pct)、研发费用率6.26%(+0.76pct) [4] 股东回报 - 公司首次中期分红,拟每10股派发现金红利4元(含税) [4]

[Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：32.61 元 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@zts.com.cn 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@zts.com.cn 分析师：于佳喜 执业证书编号：S0740523080002 Email：yujx03@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 | --- | --- | |------------------|--------| | 总股本(百万股) | 1,002 | | 流通股本(百万股) | 939 | | 市价(元) | 32.61 | | 市值(百万元) | 32,691 | | 流通市值(百万元) | 30,610 | [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 鱼跃医疗 沪深300 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 2023-082023-092023-102023-1020 ...

报告公司投资评级 公司维持"强烈推荐"评级[12] 报告的核心观点 1) 收入增长具备韧性，符合市场预期[7] 2) 呼吸感控板块受基数因素有所下滑，血糖和急救板块表现亮眼[8] 3) 公司不断开拓国内外市场，保持行业领先市场地位[11] 财务数据总结 1) 2024-2026年EPS预测为2.22、2.61、3.00元[12] 2) 2023-2026年营业收入分别为7,972、8,594、9,960、11,571百万元，同比增长12.3%、7.8%、15.9%、16.2%[4] 3) 2023-2026年净利润分别为2,396、2,228、2,616、3,004百万元，同比增长50.2%、-7.0%、17.4%、14.8%[4] 4) 2023-2026年毛利率分别为51.5%、51.1%、51.6%、51.9%[4] 5) 2023-2026年ROE分别为20.4%、16.7%、17.3%、17.4%[4]

证券研究报告 医药生物 证券分析师 刘闯 S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 市场表现： -20% -10% 0% 10% 20% 30% 鱼跃医疗 沪深300 相关研究 1.《鱼跃医疗（002223.SZ）：创新 重塑成长，家用器械平台龙头焕发新 活力》，2024.05.13 股价数据： 2024 年 8 月 25 日 收盘价（元） 34.09 年内最高/最低（元） 41.8/31.69 总市值（亿元） 342 公司点评 2024 年 8 月 27 日 鱼跃医疗（002223.SZ） 买入（维持） ——血糖等常规品种表现较好，海外显著提速 投资要点： ➢ 公司事件：鱼跃医疗发布 2024 年中期业绩公告，2024 上半年实现营收 43.1 亿元（同比 -13.5%）；归母净利润 11.2 亿元（同比-25.0%），扣非归母净利润 9.6 亿元（同比-23.2%）； 24Q2 单季度实现营收 20.8 亿元（同比-8.8%）；归母净利润 4.6 亿元（同比-41.0%），扣 非归母净利润 4.1 亿元（同比-25.1%）。 ➢ 高基数下业绩承压，血糖等常规品种表 ...

公司业务发展概况 - 公司血糖板块产品在国内外实现较好发展，持续提升市场份额[2][3][4] - 公司通过提升产品力、拓宽销售渠道、增强品牌影响力等多方面努力，进一步提升公司在糖尿病业务的市场地位[2][3][4] - 公司急救板块业务增速亮眼，毛利率稳步提升，未来有望通过开拓新市场、强化产品技术等方式进一步优化产品结构及盈利能力[2][3] - 公司呼吸制氧板块在国内外市场需求保持稳健发展，随着人口老龄化趋势加深，呼吸类产品仍具有较大市场空间与发展潜力[5][6][7] - 公司家用电子检测板块整体业绩略有下降，但电子血压计等主要品类保持稳步增长[7] 公司营销策略 - 公司针对不同销售场景和终端采取精准的营销策略，努力实现重点产品市占率、产品力、品牌力的持续提升[7] - 公司在线上线下渠道均有多款新品成功上市，并对重要产品、重要时间节点的市场营销工作进行资源投入[7] - 公司对海外市场的渠道拓展及经销合作保持关注，未来可能通过并购等方式实现与当地本土企业合作以拓宽经销渠道[7] 财务数据 - 2024年上半年公司急救板块业务实现34.66%的业绩增速[2] - 2024年上半年公司家用类电子检测板块实现营业收入9.35亿元，同比略有下降[7] - 2024年上半年公司销售费用同比有所增加，主要是由于公司推出较多新品并进行相应的市场投入[7]