文章核心观点 - 公司CGM产品线将进一步丰富,与BGM形成血糖产品矩阵,为客户提供更多选择[1] - 公司在海外市场也有多类型CGM产品供院内外不同客户选择,并正积极推进CGM产品在欧洲的注册[1] - 公司对明年血糖业务的发展充满信心,主要基于国内外注册证落地工作以及业务拓展情况[1] 公司在国内市场的发展 - 公司将在国内推出几款新的CGM产品,与BGM形成血糖产品矩阵[1] - 为客户提供更多血糖监测产品选择[1] 公司在海外市场的发展 - 公司在海外市场也有多类型CGM产品供院内外不同客户选择[1] - 公司正积极推进CGM产品在欧洲的注册,已经获得CE认证[1] - 产品品质不断提升,生产良品率逐步优化,相信会带来销售业绩[1]

根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业或公司概况 - 公司主要从事血糖监测、呼吸机等医疗器械产品的研发、生产和销售 - 公司在国内外市场均有销售,其中海外销售主要集中在欧洲、俄罗斯等地区 - 公司主要产品包括血糖监测仪(BGM)、连续血糖监测仪(CGM)、呼吸机等 2. 核心观点和论据 - 血糖监测业务: - 今年前三季度保持较高增速,预计全年增长不低于40% [4] - 明年将推出多款新CGM产品,包括校准型、整理式和集成式,为客户提供更多选择 [4] - CGM在国内外市场都有较大增长空间,未来3-5年有望保持150%-200%的增速 [11] - 呼吸机业务: - 今年在欧洲市场表现良好,西班牙、意大利等市场销售增长较快 [5] - 明年有望在美国取得呼吸机注册证,进入美国市场 [5] - 未来3-5年呼吸机业务有望保持20%-30%的增长 [5] - 整体战略: - 在国内市场保持市场占有率,持续推出更高品质、更高毛利的产品 [7][10] - 加大海外市场拓展力度,未来3-5年有望实现海外业务的快速增长 [13][14] - 未来可能会有资本运作,如并购等,以加快海外布局 [13] 3. 其他重要内容 - 公司在线上渠道占比较高,达50%-55%,线下占25%-30%,医院占8%-10% [10] - 费用方面,公司会根据市场竞争情况动态调整,以保证市场份额 [10] - 政府补助是公司5年期政策,每年金额相对稳定 [12] 总的来说,公司在血糖监测和呼吸机两大核心业务上保持较快增长,未来3-5年有望实现海外业务的快速拓展,成为公司新的增长曲线。公司将持续推出高品质高毛利产品,并根据市场竞争情况动态调整费用投入,以保持市场份额。

公司业务发展逻辑 - 公司在血糖监测和呼吸制氧领域持续提升产品质量和性价比,以打开市场并提升市场占有率[1][2] - 公司聚焦中高端市场,凭借优质的产品力、品牌力和服务力,在多个产品领域取得领先地位[1] - 公司将继续推进产品升级迭代和应用创新,在国内外市场保持竞争优势[1] CGM产品发展 - 公司CGM产品主要销往欧洲院内市场,产品性能和稳定性符合欧洲标准,销售规模保持良好发展[3] - CGM产品具有较大的市场空间和发展潜力,随着技术进步和产量增加,价格将更加普惠,促进市场需求和销量增长[3] - 公司正积极提升CGM产品质量和服务体验,为新产品注册证落地做好准备[3] 线上线下渠道发展 - 公司在头部线上平台业务发展较为成熟,同时也在加大新兴线上渠道的建设力度[4] - 公司将持续致力于产品力完善和品牌力打造,提升公众对医疗健康产品的认知[4] - 面对线下市场压力,公司将坚定持续提升市场占有率的策略,保持核心竞争力[4] 海外市场拓展 - 公司正积极推进核心产品在海内外的注册证落地工作,为持续发力海外市场和提升国内市占率提供动力[5] - 公司呼吸机产品在欧洲和南美市场发展良好,正积极推进在美国的注册和销售合作[7] - 公司对明年血糖业务的发展充满信心,将推出多款新型CGM产品[6] 费用投入规划 - 公司费用投入会根据产品上市节奏和市场竞争态势进行调整,目标是提升市占率和获得较好的投入产出比[8] - 公司将本着提升整体效益的原则,合理规划费用投入,持续提高品牌力和议价能力[8] 其他业务发展 - 公司电子血压计产品前三季度保持同比增长,国内市场渗透率较高,未来仍有一定发展空间[9] - 电子血压计作为公司出海的主力品种之一,在海外市场的业务有望为板块业绩提供更多动力[9]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 三季度收入回归正增长,营销投入显著提升 [2] - 持续打造专业营销体系,线上平台优势突出 [2] - 糖尿病护理板块加速,CGM产品研发工作稳步推进 [2] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现收入60.28亿元,同比-10%;归母净利润15.32亿元,同比-30% [2] - 2024Q3公司实现收入17.20亿元,同比+2%;归母净利润4.11亿元,同比-41% [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.04、23.16、27.23亿元,同比-16%、+16%、+18% [2]

财务数据 - 营业收入为17.20亿元，同比增长2.21%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为4.11亿元，同比下降40.95%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.10亿元，同比下降25.38%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为13.82亿元，同比下降20.85%[1] - 基本每股收益为0.4130元，同比下降41.07%[1] - 总资产为154.95亿元，较上年度末下降2.96%[1] - 归属于上市公司股东的所有者权益为125.34亿元，较上年度末增长6.55%[1] - 应收账款较期初增长125.91%，主要是正常经营活动产生的信用期内合理应收款增加[5] - 预付款项较期初增长32.40%，主要是正常经营支付往来款增加[5] - 长期股权投资较期初下降71.34%，主要是出售持有的美诺医疗普通股[5] - 2024年第三季度营业收入为60.28亿元，同比下降9.53%[15] - 2024年第三季度净利润为7.3亿元，同比下降12.5%[15] - 2024年第三季度末总资产为154.95亿元，较年初下降2.96%[12][13] - 2024年第三季度末净资产为126.65亿元，较年初增长6.29%[13] - 2024年第三季度研发投入4.05亿元，占营业收入的6.72%[15] - 2024年第三季度销售费用9.31亿元，占营业收入的15.42%[15] - 2024年第三季度末应收账款10.13亿元，较年初增长126.01%[12] - 2024年第三季度末存货11.95亿元，较年初下降15.39%[12] - 2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为4.85亿元，同比下降26.06%[15] - 2024年第三季度末资产负债率为18.26%，较年初下降11.89个百分点[12][13] - 2024年第三季度营业利润为17.53亿元，同比增长26.1%[16] - 2024年前三季度净利润为21.77亿元，同比增长41.9%[16] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为13.82亿元[17] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为1.02亿元[17] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-19.80亿元[18] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为66.76亿元[18] - 2024年前三季度归属于母公司所有者的综合收益总额为21.92亿元[16] - 2024年前三季度基本每股收益为2.2054元[16] - 2024年第三季度资产处置收益为5,338,234.92元[16] - 2024年前三季度营业外收入为4,511,437.54元[16] 股东结构 - 公司普通股股东总数为43,792名，前10名股东持股情况如下[7]: - 江苏鱼跃科技发展有限公司持股24.54% - 吴光明持股10.32% - 吴群持股7.72%，香港中央结算有限公司持股2.54% - 中国银行股份有限公司-华宝中证医疗交易型开放式指数证券投资基金持股2.03% - 中国建设银行股份有限公司-工银瑞信前沿医疗股票型证券投资基金持股1.28% - 全国社保基金一一三组合持股1.07% - 中国农业银行股份有限公司-中证500交易型开放式指数证券投资基金持股1.05% - 中国建设银行股份有限公司-富国新动力灵活配置混合型证券投资基金持股0.97% - 基本养老保险基金八零二组合持股0.97% - 公司无优先股股东[10] 股权激励 - 公司控股子公司江苏讯捷医疗科技有限公司拟实施员工股权激励计划,激励对象拟通过持股平台认购期权数量433.9491万份,对应持股平台认缴出资额433.9491万元,间接持有讯捷医疗2.3289%的股权[9] 利润分配 - 公司2024年半年度权益分派方案为每10股派发4.00元人民币现金,共计派发400,801,594.80元[10,11]

报告评级 - 报告给出"买入"评级 [4] 公司概况 - 鱼跃医疗成立于1998年,主要提供家用医疗器械 [11] - 公司营收和净利润持续稳健增长,2014-2023年营收从16.8亿元增长至79.7亿元,CAGR 19%;归母净利润从2.7亿元增长至24.0亿元,CAGR 27.6% [11][12] - 公司具备规模效应,毛利率和净利率开始逐渐提升,2023年为51% [12] - 公司在上海、南京、苏州、丹阳、西藏、德国、意大利等地建立了12大研发中心,围绕核心业务不断精进 [12] 核心业务 - 公司深耕家用医疗器械超过25年,截至2024年6月产品品类达600多种,规格近万个,重点聚焦呼吸制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心赛道 [4] - 公司通过收并购方式进入急救和眼科等新业务领域,持续丰富产品线 [4][64] 呼吸制氧 - 呼吸系统疾病患者基数大、治疗渗透率低,主要由于意识不够,老龄化或加速产品渗透 [25][26] - 公司呼吸机性能与进口产品差异不大,在工艺技术和核心算法等方面具有优势 [30] - 公司呼吸机线上销售额位列国内首位,2022年销售额达1.72亿元,市占率15% [33][34] - 公司持续拓展呼吸机应用场景,未来将布局高端家用呼吸机市场 [34][35] 血糖监测 - 公司在血糖领域拥有良好积淀和平台优势,线上渠道市占率靠前,2022年天猫/淘宝平台血糖系列销售额达3.42亿元,市场份额12% [79] - 公司2023年3月取得14天免校准CGM产品注册证,CGM有望成为公司血糖板块的下一个大单品 [80] 消毒感控 - 公司在消毒感控领域拥有"洁芙柔"、"安尔碘"等极具竞争力的品牌,2022年子公司上海中优营收达12.3亿元,增速33% [60][61] - 公司将不断深化消毒感控解决方案的研发和销售推进工作,不仅针对手消感控,还将围绕物表消毒、手术室消毒等持续推出产品 [62] 海外市场 - 公司产品覆盖131个国家和地区,未来海外市场为公司重点战略方向,2020年全球家用医疗器械市场规模达336.35亿美元 [81][82] 风险提示 - 市场竞争加剧的风险 [84] - 新客户或新产品拓展不及预期的风险 [84] - 并购标的运营不达预期带来的商誉减值风险 [84] - 盈利预测假设不成立或不及预期的风险 [84]

报告评级 - 报告给予"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 24H1 公司实现营业收入 43.08 亿元（-13.5%），实现归母净利润 11.2 亿元（-25.02%），实现扣非归母净利润 9.64 亿元（-23.19%）[11] - 呼吸制氧板块前期高基数背景下业绩承压，血糖、AED 表现亮眼[12] - 24H1 公司实现外销收入 4.79 亿元（+ 30.19%），海外业务提速[13] - 新品推广促使消费费用率提高，毛利率等回归正常[14] 财务数据总结 - 预计公司 24-26 年归母净利润为 20.74/23.95/29.23 亿元，当前市值对应 PE 为 16/14/11 倍[15] - 2023 年营业收入 7,972 百万元（+12.3%），净利润 2,396 百万元（+50.2%），毛利率 51.5%[16] - 2024 年预测营业收入 8,162 百万元（+2.4%），净利润 2,074 百万元（-13.4%），毛利率 51.3%[16]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入(维持)"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司24H1业绩承压,呼吸制氧板块前期高基数背景下业绩下滑,但血糖、AED表现亮眼 [3] - 公司海外业务提速,电子血压计、AED等产品在多个海外重点区域开拓销售渠道 [3] - 新品推广导致销售费用率提高,但整体毛利率仍维持较高水平 [4] - 预计公司24-26年归母净利润为20.74/23.95/29.23亿元,维持"买入"评级 [4] 财务数据总结 - 24H1公司实现营业收入43.08亿元(-13.5%),归母净利润11.2亿元(-25.02%) [3] - 24Q2营业收入20.8亿元(-8.82%),归母净利润4.61亿元(-40.96%) [3] - 预计公司24-26年营业收入增长率分别为2.4%、17.0%、18.0% [6] - 预计公司24-26年归母净利润增长率分别为-13.4%、15.5%、22.0% [6] - 预计公司24-26年毛利率分别为51.3%、51.7%、52.7% [6] - 预计公司24-26年净资产收益率分别为15.4%、15.1%、15.9% [6]

报告公司投资评级 - 公司维持买入-A的投资评级,6个月目标价为40.24元 [3] 报告的核心观点 各业务板块表现 - 呼吸治疗解决方案收入下降,但制氧机、雾化产品和家用呼吸机产品实现增长 [2] - 糖尿病护理解决方案收入大幅增长,BGM和CGM产品市场占有率持续提升 [2] - 感控解决方案收入有所下降,公司正在探索新的感控产品赛道 [2] - 家用电子检测及体外诊断收入有所下降,但电子血压计业务保持稳定增长 [2] - 急救业务收入增长较快,AED产品销售规模加速拓展 [2] - 康复及临床器械业务中医类产品实现较快增长 [7] 公司海外业务表现 - 公司海外业务保持高增速,外销收入同比增长30.19% [9] - 公司海外团队属地化布局日益完善,海外业务拓展持续深入 [9] 财务表现 - 生产成本得到优化,毛利率水平稳步提升 [7] - 预计公司2024-2026年收入增速分别为5.8%、18.0%、15.5%,净利润增速分别为-15.8%、18.5%、16.0% [10] 根据目录分别总结 业务表现 - 呼吸治疗、糖尿病护理、感控、家用电子检测及体外诊断、急救、康复及临床器械等各业务板块表现情况 [2][7] - 公司海外业务保持高增速,外销收入同比增长30.19% [9] 财务表现 - 生产成本得到优化,毛利率水平稳步提升 [7] - 预计公司2024-2026年收入和净利润增速情况 [10] 投资评级 - 公司维持买入-A的投资评级,6个月目标价为40.24元 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买进"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024H1实现营收43.1亿元,同比下降13.5%,录得归母净利润11.2亿元,同比下降25.0%,扣非后归母净利润9.6亿元,同比下降23.2% [1] - 公司Q2单季度实现营收20.8亿元,同比下降8.8%,录得归母净利润4.6亿元,同比下降41%,扣非后归母净利润4.1亿元,同比下降25.1% [1] - 公司Q2业绩下滑主要是由于疫情导致的基期较高 [1] - 公司呼吸制氧、糖尿病护理、急救等板块实现较好增长,但家用电子检测及体外诊断板块下滑明显 [1] - 公司毛利率持平,销售费用增长导致期间费用率上升 [1] - 公司拟实施中期分红,每10股派发现金红利4元(含税),股息率约为1.2% [1] - 预计公司2024-2026年净利润分别为22.1亿元、24.9亿元、28.1亿元,同比增长-7.7%、12.5%、13.0% [1] - 当前股价对应的PE分别为14倍、13倍、11倍,估值合理,维持"买进"的投资建议 [1] 公司业绩 - 2024H1实现营收43.1亿元,同比下降13.5% [1] - 录得归母净利润11.2亿元,同比下降25.0% [1] - 扣非后归母净利润9.6亿元,同比下降23.2% [1] - Q2单季度实现营收20.8亿元,同比下降8.8% [1] - Q2录得归母净利润4.6亿元,同比下降41% [1] - Q2扣非后归母净利润4.1亿元,同比下降25.1% [1] 业务板块表现 - 呼吸制氧板块实现营收16.4亿元,同比下降29% [1] - 糖尿病护理板块实现营收5.6亿元,同比增长55.0% [1] - 感控业务板块营收3.1亿元,同比下降26.8% [1] - 家用电子检测及体外诊断板块实现营收9.3亿元,同比下降12.5% [1] - 急救板块实现营收1.1亿元,同比增长34.7% [1] - 康复及临床器械板块营收7.3亿元 [1] 财务指标 - 公司Q2毛利率持平,同比微降0.3个百分点 [1] - 期间费用率为26.3%,同比增加4个百分点 [1] - 销售费用率增加2.6个百分点 [1] - 管理费用率增加1.3个百分点 [1] - 研发费用率增加0.9个百分点 [1] - 财务费用率下降0.8个百分点 [1] - 公司拟实施中期分红,每10股派发现金红利4元(含税),股息率约为1.2% [1] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2024-2026年净利润分别为22.1亿元、24.9亿元、28.1亿元,同比增长-7.7%、12.5%、13.0% [1] - 当前股价对应的PE分别为14倍、13倍、11倍,估值合理,维持"买进"的投资建议 [1]