报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 云计算与云安全营收稳健增长,公司盈利能力显著提升 [3] - 费用端持续优化,打造全覆盖销售网络 [3] - 持续开拓新安全业务,业绩亮眼 [3] 财务指标总结 - 2024-2026年营业收入分别为33.86/38.34/42.73亿元,对应增速8.4%/13.2%/11.5% [4] - 2024-2026年归母净利润为2.00/3.06/3.91亿元,同比分别为扭亏/53.0%/27.7% [4] - 2024年EPS为0.17元,对应PE为25倍 [4] 公司基本情况 - 总股本11.79亿股,总市值50.60亿元 [8] - 资产负债率14.49%,流动比率2.8 [13] 行业及市场表现 - 公司股价近12个月下跌53%,同期沪深300下跌30% [9][10][11][12] 研究团队介绍 - 由资深分析师吴鸣远领衔,团队成员包括刘雄、祝小茜、胡昕安等 [15][16][17][18][19]

公司近一年市场表现 | --- | --- | |----------------------------|-------| | | | | | | | 基础数据： 2024 年 6 月 30 | 日 | | 基本每股收益(元)： | -0.18 | | 摊薄每股收益(元)： | -0.18 | | 每股净资产(元 )： | 7.82 | | 净资产收益率 (%)： | -2.23 | 方闻千 上半年云及信创业务实现快速增长。分业务看，2024 上半年公司基础安 全产品业务实现收入 5.32 亿元，同比减少 20.01%，大数据与态势感知产品 资料来源：最闻 及服务业务实现收入 0.63 亿元，同比减少 12.03%，基础安全服务业务实现 收入 1.40 亿元，同比减少 9.45%，云计算与云安全产品及服务业务实现收入 1.32 亿元，同比增长 20.19%，其中，上半年云计算收入同比增长 35.80%， 云安全收入同比增长 51.52%，主要是因为前期针对该新业务的投入进入了收 获期；此外，公司重点布局的信创安全业务上半年收入同比增长 22.99%。分 行业看，尽管三类客户政府及事业单位、国有企业、商业及其 ...

8 收入质量提升，新业务保持较好增长 天融信（002212）/计算机 证券研究报告/公司点评 2024 年 8 月 25 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|----------------------------------------|----------|-------------------|-------|-------|-------| | [Table_Title] 评级：买入（维持） \n市场价格： 4.27 | [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 | | 2022A 2023A 2024E | | 2025E | 2026E | | 分析师：闻学臣 | 营业收入（百万元） | 3,543 | 3,124 | 3,616 | 4,122 | 4,643 | | | 增长率 yoy% | 6% | -12% | 16% | 14% | 13% | | 执业证书编号： S0740519090007 | 净利润 | 2 ...

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [2] 报告的核心观点 - 公司经营管理效能显现出韧性,盈利端依然具备业绩弹性 [4][5] - 公司积极探索"网络安全+AI"技术深度融合,在多个新兴领域如低空经济、车路云一体化安全、卫星互联网安全、工业互联网安全等布局并取得进展 [11] - 预计公司2024-2026年的营业收入和归母净利润将保持增长 [12] 报告分类总结 经营情况 - 受外部环境不利影响,公司整体收入规模同比下滑13.07%,但毛利率提升7.86个百分点 [3] - 公司积极应对,持续推进提质增效战略,实现收入质量有所提升,部分细分领域如卫生、能源、政法、交通等增长强劲,新方向新业务如云安全、云计算、信创安全等保持快速增长 [4] - 公司在营收规模下降的情况下,实现归母及扣非净利润同比稳中有增,整体经营质量稳健提升,成本费用管控良好 [5] 财务数据 - 2024年上半年公司实现营业收入8.73亿元,归母净利润-2.06亿元,扣非净利润-2.16亿元 [3] - 预计2024-2026年公司营业收入将分别为34.44亿元、39.48亿元、45.28亿元,归母净利润将分别为2.54亿元、3.08亿元、3.62亿元 [12] 投资建议 - 维持"买入"评级,预计公司未来业绩有望保持增长 [12] 风险提示 - 下游需求不及预期、技术迭代加快、市场竞争加剧 [13]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[9] 报告的核心观点 1) 收入质量显著提升,新业务收入保持较好增长。2024年H1,公司积极应对行业和市场发展态势,持续推进提质增效战略,收入质量显著提升,毛利率同比增长7.86个百分点。期间费用总计同比下降2.63%,其中公司在新方向和新技术的前期布局基本完成,研发费用同比下降5.80%,管理费用同比下降30.64%。在新方向新业务方面,云安全收入同比增长51.52%,云计算收入同比增长35.80%,信创安全收入同比增长22.99%。[4] 2) 政策加持推动安全需求释放,未来发展长期向好。2024年1月,国家数据局正式发布《"数据要素×"三年行动计划(2024—2026年)》,提出到2026年底,打造300个以上示范性强、显示度高、带动性广的典型应用场景,数据产业年均增速超过20%,数据交易规模倍增。国务院印发关于《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知,提出到2027年,工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上,将推动相关行业网络安全设备更新。[5] 3) "AI＋安全"深度融合,积极布局新质生产力。2024年,公司积极探索"AI+安全"的深度融合与创新,发布了天问大模型系统、产品小天、云上小天、天问智算云平台等系列产品,实现AI全面赋能。此外,公司在低空经济、车路云一体化、卫星互联网安全领域积极布局。[6] 财务数据总结 1) 2024年H1,公司实现营收8.73亿元,同比减少13.07%;实现归母净利润-2.06亿元,上年同期为-2.12亿元;实现扣非净利润-2.16亿元,上年同期为-2.22亿元。[3] 2) 2024-2026年,公司营业收入预计分别为35.60/41.61/47.23亿元,归母净利润预计分别为2.63/3.58/4.10亿元。[8] 3) 2024-2026年,公司毛利率预计分别为59.9%/59.6%/59.6%,EBITDA率预计分别为12.9%/15.6%/16.7%。[18][19] 4) 2024-2026年,公司ROE(摊薄)预计分别为2.7%/3.6%/3.9%。[18] 5) 2024-2026年,公司PE预计分别为19x/14x/12x。[8]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级,预计2024-2026年EPS分别为0.09/0.17/0.25元,对应P/E分别为49.04/25.89/17.39倍 [7] 报告的核心观点 新业务方向增长势头强劲,收入质量显著提升 - 2024年H1,公司基础安全产品实现收入5.32亿元,同比下降20.01%;大数据与态势感知产品及服务实现收入0.63亿元,同比下降12.03%;基础安全服务实现收入1.40亿元,同比下降9.45%;云计算与云安全产品及服务实现收入1.32亿元,同比增长20.19% [1] - 细分行业来看,公司在卫生、交通、政法、能源等行业营收均实现同比增长,分别为46.45%、15.63%、31.13%和33.43% [1] - 2023年公司云安全收入同比增长51.52%,云计算收入同比增长35.80%,信创安全收入同比增长22.99%;2024上半年毛利率达到63.3%,同比增长7.86个百分点,收入质量明显提升 [1] 持续推进提质增效战略,大项目数量和质量显著增加 - 2024年H1期间,公司费用端持续优化,三费费用合计9.12亿元,同比减少2.63%;其中研发费用同比下降5.80%,管理费用同比下降30.64% [2] - 公司总员工数量为5510人,同比减少10.93%;营销人员结构不断优化,营销人员单产能力显著提升 [2] - 2024年上半年,公司在网络安全、数据安全、云计算、云安全、工业互联网安全等领域获得多个亿级、千万级、百万级项目,数量和质量显著增加 [2] 布局AI+安全融合领域,积极推动新业务发展 - 公司基于大模型、小模型、自然语言处理等AI技术,发布天问大模型系统,应用于威胁检测、安全运营等场景 [3] - 在云计算与云安全领域,公司发布天问智算云平台、服务器虚拟化等新产品,更新天融信太行云新版本 [3] - 在工业互联网、车联网、物联网等新兴领域,推出工控防火墙、车载防火墙、5G物联网安全接入网关等专用产品 [3] - 公司的信创产品已在党政、金融等近30个行业实现规模化应用 [6] 风险提示 - 新技术、新领域发展不及预期 - 市场竞争加剧 - 行业需求回暖不及预期 [8]

]yrtsudnI_elbaT[ [Table_Title] 天融信（002212）2024年中报点评 降本控费见成效，新业务增长可观 2024 年 08 月 21 日 [【投资要点】 Table_Summary] 公司发布 2024 年度中报。2024 年上半年，公司实现营业收入 8.73 亿元，同比下滑 13.07%，实现归母净利润-2.06 亿元，亏损同比收窄 2.98%，实现扣非归母净利润-2.16 亿元，亏损同比收窄 2.84%。经营 性净现金流为-2.5 亿元。 降本控费见成效，人员优化持续进行中。上半年公司积极应对行业和 市场发展态势，持续推进提质增效战略，实现收入质量的显著提升。 2024H1 毛利率为 63.30%，同比提升 7.86pct,期间费用总计同比下降 2.63%，其中销售/管理/研发/财务费用分别为 4.59/0.98/3.54/-0.03 亿元，所占费用率分别为 52.59%/11.27%/40.59%/-0.40%。从同比变 化情况来看，公司持续保持营销投入，销售费用同比增长 9.71%，管 理费用同比下降 30.64%，主要是由于股份支付费用同比减少所致。由 于公司在新方向 ...

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3][4] 报告核心观点 - 公司新业务和新方向保持较快增长,经营质量明显提升 [5][6] - 公司不断加强研发能力,持续推出新技术和新产品 [7] 公司业绩分析 - 2024年中报营业收入8.73亿元,同比下滑13.07%;归母净利润-2.06亿元,亏损同比收窄2.98% [5] - 分业务来看,云安全收入同比增长51.52%,云计算收入同比增长35.80%,信创安全收入同比增长22.99% [5] - 上半年公司销售毛利率为63.3%,同比提升7.86个百分点;销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为52.59%、11.27%、40.59%,同比变动10.92、-2.85、3.14个百分点 [6] - 公司经营活动净现金流为-2.53亿元,同比增长15.44% [6] 财务预测 - 维持公司2024-2026年归母净利润预测为2.71、3.51、4.62亿元,EPS为0.23、0.30、0.39元/股 [4] - 当前股价对应2024-2026年PE为18.9、14.6、11.1倍 [4] 风险提示 - 政府财政支出紧张风险;市场竞争加剧风险;现金流下滑风险 [7]

会议主要讨论的核心内容 1. 行业市场恢复的驱动力 [4][5][6][7] - 民生和关键基础设施建设带来的安全需求增量 - 法律法规的落地推进带来的安全投入 - 新政策拉动的安全需求前沿 - 国外厂商退出中国市场带来的机会 2. 公司经营情况 [10][11][12][13] - 公司市占率稳步提升 - 重点行业如政府、运营商、能源等订单情况良好 - 区域布局和营销团队优化带来的成效 - 新兴业务如云计算、源泉等收入快速增长 3. 公司经营策略 [16][17][18][19][20] - 持续优化经营,以现金为王 - 营销团队和渠道建设持续优化 - 研发投入阶段性完成,未来将优化团队结构 - 注重收入质量,不盲目追求规模 - 加大对投资者的回报力度 问答环节重要的提问和回答 1. 全年经营目标和利润预测 [25][26] - 公司未给出明确全年经营目标,但预计全年费用将持平 - 假设收入持平,预计全年净利润可达11亿左右;如有5%增长,净利润可达20亿左右 2. 人员优化对经营的影响 [27][28] - 人员优化主要针对技术人员,不会对经营产生重大影响 - 营销、交付等关键岗位人员压力有所增加,但公司正在持续优化 3. 新兴业务如车联网、低空经济等的机会 [60][61][62] - 这些新兴领域确实会带来新的安全需求,但短期内不会对公司业绩产生大的贡献 - 需要长期看好,随着相关政策和应用的推进,未来会逐步释放市场机会

公司经营情况 - 2024年上半年，公司净利润基本持平，归属于上市公司股东的净利润为-2.06亿元，同比增长2.98% [3] - 营业收入下降但毛利率提升，营业收入为8.73亿元，同比减少13.07%；毛利率为63.30%，同比增长7.86个百分点 [3] - 新业务方向保持较好增长，云安全营收同比增长51.52%，云计算营收同比增长35.80%，信创营收同比增长22.99% [3] - 研发费用持续下降，2024年上半年研发费用同比下降5.80% [3] - 经营活动净现金流同比改善，经营活动产生的现金流量净额为-2.53亿元，同比增长15.44% [3] 行业分析与公司策略 - 行业市场长期向好，民生、关基建设中的安全需求带来业务新增量 [7] - 公司市占率稳步提升，优势行业持续提升，重点布局行业有实质进展 [8] - 经营策略包括持续优化经营，坚持现金为王，注重收入质量，不盲目追求规模 [8] - 公司积极布局低空经济、车路云一体化、卫星互联网安全等领域，已有具体订单和项目落地 [20] 投资者问答 - 公司不会率先调整产品线，而是基于前期投入产出比评估进行产品线扩充 [10][11] - 人员优化不会对未来经营业绩体量产生负面影响，公司现有人数接近2020年末，但业务量和未来机会更多 [12] - 公司2024年经营目标未明确指引，但基于费用持平预估，若收入持平或增长，净利润可达1.1亿至2亿元 [13][14][15] - 政府、运营商、金融、能源等行业景气度具有较高支撑和保障 [16][17] - 公司预计2024年度毛利率仍取决于产品结构，集成业务和云计算产品的毛利率相对较低 [18][19] - 公司已有布局智算中心相关产品，AI发展带来的安全行业需求将在近几年带来市场增量 [21][22]