]yrtsudnI_elbaT[ [Table_Title] 天融信（002212）2024年中报点评 天融信 沪深300 降本控费见成效，新业务增长可观 2024 年 08 月 21 日 [【投资要点】 Table_Summary] 公司发布 2024 年度中报。2024 年上半年，公司实现营业收入 8.73 亿元，同比下滑 13.07%，实现归母净利润-2.06 亿元，亏损同比收窄 2.98%，实现扣非归母净利润-2.16 亿元，亏损同比收窄 2.84%。经营 性净现金流为-2.5 亿元。 降本控费见成效，人员优化持续进行中。上半年公司积极应对行业和 市场发展态势，持续推进提质增效战略，实现收入质量的显著提升。 2024H1 毛利率为 63.30%，同比提升 7.86pct,期间费用总计同比下降 2.63%，其中销售/管理/研发/财务费用分别为 4.59/0.98/3.54/-0.03 亿元，所占费用率分别为 52.59%/11.27%/40.59%/-0.40%。从同比变 化情况来看，公司持续保持营销投入，销售费用同比增长 9.71%，管 理费用同比下降 30.64%，主要是由于股份支付费用同比减少所致 ...

计算机/软件开发 公 司 研 究 天融信（002212.SZ） 2024 年 08 月 19 日 新业务、新方向保持较快增长，经营质量明显提升 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） | --- | --- | |--------------------------|--------------------------| | 陈宝健（分析师） | 刘逍遥（分析师） | | chenbaojian@kysec.cn | liuxiaoyao@kysec.cn | | 证书编号：S0790520080001 | 证书编号：S0790520090001 | 国内领先的网络安全、大数据与云服务提供商 我们维持公司 2024-2026 年归母净利润预测为 2.71、3.51、4.62 亿元，EPS 为 0.23、 0.30、0.39 元/股，当前股价对应 2024-2026 年 PE 为 18.9、14.6、11.1 倍，考虑 公司在云安全、AI、数据安全等领域的前瞻布局，维持"买入"评级。 业绩符合预期，新业务新方向保持较快增长 公司公布 2024 年中报，实现营业收入 8.73 亿元，同比下滑 13.07%； ...

会议主要讨论的核心内容 1. 行业市场恢复的驱动力 [4][5][6][7] - 民生和关键基础设施建设带来的安全需求增量 - 法律法规的落地推进带来的安全投入 - 新政策拉动的安全需求前沿 - 国外厂商退出中国市场带来的机会 2. 公司经营情况 [10][11][12][13] - 公司市占率稳步提升 - 重点行业如政府、运营商、能源等订单情况良好 - 区域布局和营销团队优化带来的成效 - 新兴业务如云计算、源泉等收入快速增长 3. 公司经营策略 [16][17][18][19][20] - 持续优化经营,以现金为王 - 营销团队和渠道建设持续优化 - 研发投入阶段性完成,未来将优化团队结构 - 注重收入质量,不盲目追求规模 - 加大对投资者的回报力度 问答环节重要的提问和回答 1. 全年经营目标和利润预测 [25][26] - 公司未给出明确全年经营目标,但预计全年费用将持平 - 假设收入持平,预计全年净利润可达11亿左右;如有5%增长,净利润可达20亿左右 2. 人员优化对经营的影响 [27][28] - 人员优化主要针对技术人员,不会对经营产生重大影响 - 营销、交付等关键岗位人员压力有所增加,但公司正在持续优化 3. 新兴业务如车联网、低空经济等的机会 [60][61][62] - 这些新兴领域确实会带来新的安全需求,但短期内不会对公司业绩产生大的贡献 - 需要长期看好,随着相关政策和应用的推进,未来会逐步释放市场机会

公司经营情况 - 2024年上半年，公司净利润基本持平，归属于上市公司股东的净利润为-2.06亿元，同比增长2.98% [3] - 营业收入下降但毛利率提升，营业收入为8.73亿元，同比减少13.07%；毛利率为63.30%，同比增长7.86个百分点 [3] - 新业务方向保持较好增长，云安全营收同比增长51.52%，云计算营收同比增长35.80%，信创营收同比增长22.99% [3] - 研发费用持续下降，2024年上半年研发费用同比下降5.80% [3] - 经营活动净现金流同比改善，经营活动产生的现金流量净额为-2.53亿元，同比增长15.44% [3] 行业分析与公司策略 - 行业市场长期向好，民生、关基建设中的安全需求带来业务新增量 [7] - 公司市占率稳步提升，优势行业持续提升，重点布局行业有实质进展 [8] - 经营策略包括持续优化经营，坚持现金为王，注重收入质量，不盲目追求规模 [8] - 公司积极布局低空经济、车路云一体化、卫星互联网安全等领域，已有具体订单和项目落地 [20] 投资者问答 - 公司不会率先调整产品线，而是基于前期投入产出比评估进行产品线扩充 [10][11] - 人员优化不会对未来经营业绩体量产生负面影响，公司现有人数接近2020年末，但业务量和未来机会更多 [12] - 公司2024年经营目标未明确指引，但基于费用持平预估，若收入持平或增长，净利润可达1.1亿至2亿元 [13][14][15] - 政府、运营商、金融、能源等行业景气度具有较高支撑和保障 [16][17] - 公司预计2024年度毛利率仍取决于产品结构，集成业务和云计算产品的毛利率相对较低 [18][19] - 公司已有布局智算中心相关产品，AI发展带来的安全行业需求将在近几年带来市场增量 [21][22]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司持续推进提质增效战略，同时前瞻布局AI技术，开拓新业务 [4] 根据相关目录分别进行总结 提质增效成效显著 - 公司积极应对行业和市场发展态势，持续推进提质增效战略。报告期内公司毛利率显著提升，达到63.3%，同比增长7.86个百分点。费用控制也效果明显，报告期内公司期间费用总计同比下降2.63%，其中公司在新方向和新技术的前期布局基本完成，研发费用同比下降5.80%；管理费用同比下降30.64%；公司持续保持营销的投入，销售费用同比增长9.71%。现金流情况也有所改善，经营活动产生的现金流量净额同比增长15.44% [2] 前瞻布局AI技术，积极拓展新业务 - 公司在网络安全与数据安全领域，AI全面赋能防火墙、UTM、IDPS、僵木蠕、脆弱性扫描与管理等多款产品；发布基于天问大模型的数据库审计与防护系统，内置产品小天可智能分析客户提问，快速响应客户需求；在云计算与云安全领域，发布天问智算云平台、云安全管理平台、超融合、桌面云、天融信太行云等新产品及新版本；在AI网络安全领域，发布天问大模型，为相关网络安全产品提供大模型应用服务；在信创安全领域，发布服务器密码机、数据库审计、单向网闸、终端威胁防御、桌面云终端等产品新型号；在工业互联网、车联网、物联网安全领域，发布工业互联网安全靶场、工控防火墙、工控安全检查工具箱、车载防火墙、车载入侵与防御系统、车联网安全检测平台，推出列车车载网络综合安全、车路云智能网联汽车安全、智慧交通物联网安全等解决方案；在商用密码领域，发布密码服务管理平台、服务器密码机、云服务器密码机、协同签名系统、密钥管理系统等新产品；在安全运营领域，发布天问大模型系统、大数据分析系统、脆弱性扫描管理平台等新产品。报告期内，在新方向新业务方面，云安全收入同比增长51.52%，云计算收入同比增长35.80%，信创安全收入同比增长22.99% [3]

天融信科技集团股份有限公司 2024 年半年度报告全文 天融信科技集团股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 08 月 天融信科技集团股份有限公司 2024 年半年度报告全文 1 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真 实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担个别和连 带的法律责任。 公司负责人李雪莹、主管会计工作负责人孔继阳及会计机构负责人(会计主 管人员)王晓颖声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 半年度报告涉及未来计划等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺， 投资者及相关人士均应当对此保持足够的风险认识，并且应当理解计划、预测与 承诺之间的差异。 公司存在原材料价格及供应风险、因下游行业采购特点造成的季节性收入和 盈利波动的风险、技术人才流失风险及税收优惠政策变化风险，敬请广大投资者 注意投资风险。详细内容请见本报告"第三节 管理层讨论与分析"之"十、公 司面临的风险和应对措施"。 公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为：以 1,163,202 ...

净利润亏损 - 预计归属于上市公司股东的净利润亏损为17,000万元至23,000万元[3] - 扣除非经常性损益后的净利润亏损为18,500万元至24,500万元[4] - 基本每股收益亏损为0.15元/股至0.20元/股[4] - 公司半年度归属于上市公司股东的净利润亏损为23,000万元至17,000万元[8] 费用控制 - 期间费用同比下降约3%[6] - 研发费用同比下降约6%[6] - 管理费用同比下降约30%[6] 财务指标 - 毛利率同比增长近8个百分点[6]

公司产品和国产化替代情况 - 公司主力产品如防火墙、入侵检测与防御、云安全等与国外各有所长,不存在绝对的孰优孰劣[4] - 国产化替代总体上处于起步阶段,公司国产化产品已实现网络安全功能全覆盖,产品体系完善,在大量客户网络场景中经过实际验证,各行业也在主动引入国产化产品[4] 车路云一体化安全项目 - 公司在车路云一体化安全方面已形成云、管、端、边的一体化安全防护体系,覆盖环境安全、数据安全等场景,推出智能网联汽车安全解决方案[4] - 公司已有车路云一体化安全项目落地,如襄阳高新区智能网联道路设施改造项目[4] 销售组织架构 - 公司销售组织分为行业销售、区域销售和渠道销售,都有相应的专门负责人[5] 销售投入情况 - 基于对未来行业发展信心,以及公司发展节奏和策略,公司将在2024年及未来加大营销投入[6] - 2023年销售费用中职工薪酬费用为6.2亿,既包括销售人员薪酬,也包括售前、售后等人员薪酬[6] 公司经营情况 - 公司2023年销售额30多亿元,市占率较高,扣非净利润在大环境不好的情况下仍有7千多万元,仅因商誉减值才亏损[6] - 公司一直致力于持续努力经营,为投资者带来长期稳定的回报,目前经营正常[6] 市值管理 - 公司一直高度重视市值管理工作,股价表现受多重因素影响,如宏观经济环境、市场发展、投资者价值判断等,公司会持续夯实业务发展,关注市场变化[6] - 公司高管以及员工持股计划,均不涉及转融通业务[7]

报告公司投资评级 - 公司维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2023年实现收入31.24亿元(-11.81%)，归母净利-3.71亿元(-281.09%)，扣非净利-4.17亿元(-371.32%) [1] - 新兴业务增长较好，信创业务收入同比增长33.01%，数据安全业务收入同比增长6.87%，云计算收入同比增长12.17% [1] - 期间费用率增长以及商誉减值影响整体业绩，若剔除商誉减值因素，报告期内归母净利可达0.72亿元 [2] - 公司重视新产品以及AI技术，推出"天问大模型"等新产品，并对云安全、超融合等核心产品线进行创新升级 [3] 盈利预测与投资建议 - 预测公司2024-2026年EPS分别为0.20/0.28/0.38元，给予公司2024年44倍PE，对应目标价为8.80元 [3]

业绩总结 - 公司2023年业绩受Q4承压，营收和净利润同比下降[1] - 公司通过精准控费和强化回款，毛利率稳定，经营活动现金流向好[2] - 公司预测2024-2026年营收和净利润有望稳步增长[3] 业务发展 - 公司信创业务增长亮眼，具备行业领先优势[1] 财务展望 - 公司资产总计在2026年预计将达到13645百万元，呈现逐年增长的趋势[6] - 预计2026年营业收入将达到4973百万元，同比增长21.3%[6] - 2026年预计净利润率为8.3%，较2023年有所提升[6] - ROE在2026年预计将达到4.0%，呈现逐年增长的趋势[6] - 资产负债率在2026年预计将达到23.5%，较2022年有所增加[6] 投资建议 - 长城证券可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易[10] - 买入评级表示预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上[10] - 长城证券版权所有并保留一切权利[10]