报告公司投资评级 - 报告给予纳思达"买入"评级 [1] - 预计2024-2026年EPS分别为1.12/1.23/1.43元,对应P/E分别为21.84/19.74/17.06倍 [2] 报告的核心观点 奔图业务 - 2024年上半年奔图实现营业收入21.02亿元,同比下降4%,但毛利率同比改善明显,净利润3.86亿元,同比增长43% [1] - 2024年上半年奔图打印机整体销量同比下降15%,但连续三个季度环比改善,二季度环比增长20% [1] - 奔图在信创市场上半年出货量同比增长32% [1] - 奔图积极开拓海外市场,二季度奔图打印机海外销量环比增长约50% [1] - 奔图今年5月顺利发布中国首台全自主A3激光打印机,产品覆盖了75%的市场需求份额 [1] 极海微业务 - 2024年上半年极海微芯片业务实现营收6.75亿元,同比下降12%,但第二季度环比增长14%,实现净利润2.99亿元,同比增长超100% [1] - 2024年上半年极海微通用耗材业务实现收入31.93亿元,同比增长10%,实现净利润0.87亿元,同比增长10%,整体销量同比增长21% [1] - 极海微在汽车电子和工业领域推出多款新产品,填补了国内市场空白 [1] 经营情况 - 2024年上半年公司整体毛利率为33.22%,同比增长0.74个百分点 [1] - 公司三项费用合计减少7.03% [1] - 2024年上半年公司实现经营性现金流净额4.91亿元,同比减少35.85%,主要受子公司备货策略调整和回款延期影响 [1] 盈利预测与投资评级 - 预计2024-2026年EPS分别为1.12/1.23/1.43元,对应P/E分别为21.84/19.74/17.06倍,维持"买入"评级 [2] 风险因素 - 下游需求改善不及预期 - 新产品推广不及预期 - 行业竞争加剧 [3]

报告投资评级 - 纳思达维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营收127.94亿元,同比增长4.01%;归母净利润9.74亿元,同比增长177.37%;扣非归母净利润6.24亿元,同比增长48.48%;毛利率为33.22%,同比提升0.74pct [6] - 2024年第二季度公司实现营收65.02亿元,同比增长12.47%;归母净利润6.96亿元,同比增长398.97%;扣非归母净利润3.58亿元,同比增长65.39%;毛利率为35.16%,同比提升5.37pct [6] - 奔图净利润高增,销量连续三个季度环比改善 [7] - 利盟国际EBITDA高增,通用耗材Q2利润环比高增 [7] - 极海微营收下降但净利润大增,更多MCU芯片新品将于下半年陆续发布上市 [7] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别预计为262.56/293.17/330.89亿元,同比增速分别为9.12%/11.66%/12.87% [8] - 2024-2026年归母净利润分别预计为11.29/17.22/22.15亿元,同比增速分别为由亏转盈/52.47%/28.63% [8] - 2024-2026年EPS分别预计为0.80/1.22/1.56元/股 [8] - 2024-2026年毛利率分别预计为32.95%/33.54%/33.64% [10] - 2024-2026年净利率分别预计为5.06%/6.67%/7.44% [10] - 2024-2026年ROE分别预计为10.75%/14.28%/15.76% [10] - 2024-2026年ROIC分别预计为10.00%/14.11%/17.42% [10]

公司经营情况概述 - 2024年上半年公司实现营业总收入127.94亿元，同比增长4%[5] - 归属于上市公司股东的净利润9.74亿元，同比增长177%[5] - 扣除非经常性损益后的净利润6.24亿元，同比增长48%[5] 打印机业务 奔图电子(PANTUM) - 2024年上半年实现营业收入21.02亿元，同比下降4%[5] - 毛利率同比改善明显，净利润3.86亿元，同比增长43%[5] - 打印机整体销量同比下降15%，但连续三个季度环比改善[5] 利盟国际(LEXMARK) - 2024年上半年营业收入10.85亿美元，同比增长6%[5][6] - 打印机销量同比增长22%[5][6] - EBITDA1.27亿美元，同比增长45%[6] 极海微电子业务 - 2024年上半年营业收入6.75亿元，同比下降12%[6] - 净利润2.99亿元，同比增长超100%[6] - 扣非净利润0.68亿元，同比下降47%[6] - 下半年将继续在汽车电子、工业与能源等领域加快新产品布局[6] 通用打印耗材业务 - 2024年上半年营业收入31.93亿元，同比增长10%[6] - 净利润0.87亿元，同比增长10%[6] - 总销量同比增长21%[6] 非经常性损益分析 - 主要包括资产处置损益、政府补助、公允价值变动等[7] - 合计350,125,681.13元[7] 市场展望 商用市场 - 国内商用市场正在缓慢恢复，各厂商竞争集中在产品、渠道及品牌营销等方面[8] - 信创市场政策明朗，行业国产化推进，未来将保持持续增长[8] - 海外市场需求广阔，奔图市占率较低，仍有较大增长空间[8] 奔图海外出货 - 主要得益于欧洲市场恢复增长，以及在非洲、东南亚等一带一路国家的持续深耕[8] 利盟国际业绩改善 - 一方面OEM伙伴需求复苏，耗材表现稳健，另一方面管理费用优化[8] - 将致力于提高运营效率，满足客户与合作伙伴需求[8] 极海微未来展望 - 近年来大量研发投入，但受市场环境变化及行业周期影响利润有所下降[8] - 已推出一系列具有竞争力的产品，未来几年将逐步走出利润低谷[8] A3激光打印机 - 今年上半年从量产上市到产能逐步爬坡，三季度开始呈现新的起点[8] - 虽然占奔图整体销量和营收比重不高，但A3激光打印机市场规模超百亿[8] - 奔图计划通过增加高端产品线、扩大市场份额等方式提升竞争力[8] 国产化打印机增长 - 上半年出货接近2021年同期最好水平，主要由党政市场带动[9] - 未来聚焦12个重点行业的国产化替代进程将是主要增长动力[9] 奔图毛利改善 - 主要由于信创出货占比提升以及原装耗材收入占比升高[9] 总结 - 公司将根据不同市场环境调整策略，加大重点市场投入[9] - 继续强化技术与产品优势，保持公司在全球市场的竞争力[9] - 严格控制现金流，优化库存和应收款管理，确保公司健康运营[9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 奔图产品结构升级,关注打印市场竞争格局变化 [2] - 奔图盈利能力同比提升明显,看好A3机型推动业绩增长 [3] - 集成电路业务收入边际改善,持续布局高端产品应用 [4] - 利盟及通用耗材收入稳健增长,关注下游需求恢复情况 [5] 分部业务总结 打印业务 - 奔图打印机整体销量同降15%,信创市场出货量同增32% [3] - 奔图打印机销量继23Q3以来连续三个季度环比改善,24Q2环增20% [3] - 自研A3机型已覆盖75%市场需求份额,看好A3机型逐步放量 [3] 芯片业务 - 极海微收入边际改善,净利润同增超100%,净利率44% [4] - 随着在中高端工业、汽车电子等领域新品推广,极海微业绩有望实现稳定增长 [4] 耗材业务 - 利盟收入同增6%,EBITDA同增45% [5] - 通用耗材收入同增10%,总销量同增21% [5] - 随着下游需求逐步恢复,利盟及通用耗材收入有望恢复增长 [5]

Ninestar 纳思达股份有限公司 Ninestar Corporation FEE N P2/4 Th I 2024年8月 纳思达股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人汪东颖、主管会计工作负责人陈磊及会计机构负责人(会计主 管人员)饶婧婧声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本公司请投资者认真阅读本报告全文，并特别注意本报告第三节"管理 层讨论与分析"之"十、公司面临的风险和应对措施"所列示的主要风险。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 Nīnestar 纳思达股份有限公司 2024 年半年度报告全文 目录 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------|-------|-------|-------|-------|----- ...

报告公司投资评级 公司给予"强推"评级。[15] 报告的核心观点 国产打印机龙头，覆盖打印机全产业链 - 公司专注打印行业二十三年，已成为全球前列的激光打印机厂商 [22] - 公司股权结构明晰，正在进行两项回购计划 [24][25] - 公司管理层经验丰富，陪伴公司成长多年 [30] - 公司产品线丰富，覆盖打印机全链条 [34] 业绩回暖趋势明显，高度重视研发投入 - 公司营收整体呈稳健增长趋势，毛利率较为稳定 [36][37][38][39] - 公司打印机及耗材业务贡献主要营收，持续加大芯片业务投入 [44][45][46] - 公司降本增效明显，研发费用持续投入 [51][52][55][56] 奔图:角力"硬科技",打造中国打印机领导品牌 - 奔图拥有自主核心技术和知识产权，完全掌握打印机各级源代码和软固件核心技术 [60][64] - 奔图产品矩阵完备，构造一体化全产业链布局 [72] - 奔图营收业绩短期承压，但中高端机型销量实现增长 [79][80][81] - 信创市场前景广阔，奔图具备领先优势 [90][93] 极海微:行业领先，致力于突破"卡脖子"技术 - 极海微是国内专业的从打印机主控 SoC 芯片到耗材加密芯片全系列打印机芯片设计公司 [102] - 极海微在工业控制、汽车应用等高端领域不断发力 [106][107] - 极海微拥有多项专利,致力于突破"卡脖子"技术 [108] - 极海微业绩有所回暖,研发费用不断增加 [115][116] 盈利预测与估值 - 预计 2024-2026 年公司营收分别为 267.5、295.1、325.7 亿元,同比增长 11.2%、10.3%、10.3% [120] - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 15.55、18.61、24.35 亿元,同比增长 125.1%、19.7%、30.9% [120] - 采用分部估值法,给予公司 485.5 亿元目标市值,对应 PE 为 31.2 倍,目标价 34.3 元 [131]

会议主要讨论的核心内容 1. 行业概述 - 激光打印机行业壁垒较高,主要体现在技术、专利和硬件三个层面 [1][2] - 行业集中度较高,惠普占全球及中国市场份额超40%,NASDAQ占比约7%[2] - 打印机行业采用T字刀加刀片的商业模式,以低毛利销售整机,通过高毛利的耗材获利 [3] - 打印机行业对安全保密性需求较高,核心部件自主化程度要求较高 [4] 2. NASDAQ公司概况 - NASDAQ成立于2000年,是全球第四大激光打印机厂商,通用耗材行业龙头 [4][5] - 公司通过并购实现产业链整合,覆盖打印机整机、耗材及芯片等全产业链 [5][6] - 公司去年出现较大资产减值损失,影响了全年利润,但今年一季度业绩有所好转 [6] 3. 主要业务板块 - 打印机及原装耗材业务: - 本土品牌"奔图"在国内新创和商用市场保持领先地位,海外市场也有较好表现 [7][8][9][10][11] - 本土正在发力自主研发A3打印机,未来有望成为新的利润增长点 [10] - 通用耗材业务: - NASDAQ是全球通用耗材市场份额第一,但去年受汇率和实体清单影响有所下滑 [14] - 未来通用耗材业务有望恢复增长 [14] - 芯片业务: - 包括打印机耗材芯片和非打印芯片,后者聚焦汽车电动化和工业智能化等领域 [14][15] - 非打印芯片业务未来成长空间较大 [15] 问答环节重要的提问和回答 1. 提问:公司的A3打印机产品发展情况如何? 回答:公司今年正式发布了自主研发的A3激光打印机产品,此前主要采用合作产品。自研A3产品通过测试并逐步放量,有望成为公司新的收入和利润增长点。不过A3产品需要经过客户试用和验证,需要一定时间才能全面放量。[10] 2. 提问:公司在新创市场的表现如何? 回答:公司在新创市场具有较强的技术和产品优势,以及先发优势和广泛的渠道资源。根据公司数据,在中央和地方新创市场,公司的中标率和覆盖率都处于较高水平。未来随着行业新创需求逐步释放,公司在这一领域有望持续保持领先地位。[8][9] 3. 提问:公司的芯片业务发展前景如何? 回答:公司芯片业务包括打印机耗材芯片和非打印芯片两大部分。耗材芯片是公司长期深耕的领域,在国内处于领先地位。非打印芯片聚焦汽车电动化、工业智能化等领域,随着半导体周期向好,未来成长空间较大。公司正保持较高的研发投入,为非打印芯片业务的发展奠定基础。[14][15]

报告公司投资评级 纳思达公司被给予"买入"评级。[7] 报告的核心观点 公司业绩改善明显 1) 2024年上半年,公司预计归母净利润为8.50-10.50亿元,同比增长142.15%-199.12%;扣非归母净利润5.50-7.50亿元,同比增长30.98%-78.60%。[2] 2) 奔图业务表现良好,海外和信创市场销量高增。2024年上半年,奔图打印机整体销量同比下降约16%,但环比持续改善,其中海外销量环比增长约50%,信创市场出货量同比增长约30%。[3] 3) 利盟国际EBITDA由负转正,同比增加约46%。[3] 4) 极海微和通用耗材Q2净利润环比大幅增长,分别约560%和33%。[4] 盈利预测和估值 1) 预计公司2024-2026年营业收入分别为262.56/293.17/330.89亿元,同比增速分别为9.12%/11.66%/12.87%。[5] 2) 预计2024-2026年归母净利润分别为11.29/17.22/22.15亿元,同比增速分别为由亏转盈/52.47%/28.63%,EPS分别为0.80/1.22/1.56元/股。[5] 3) 给予公司"买入"评级,主要基于公司在打印机行业龙头地位稳固,A3打印机量产上市。[5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司业绩超市场预期 - 2024年上半年归母净利润预计8.5-10.5亿元,同比增长142%-199%,扣非归母净利润5.5-7.5亿元,同比增长31%-79%,超市场预期 [2] 奔图市占率持续提升 - 2024年上半年,奔图预计实现营业收入约21亿元,同比下降约4%,但毛利率同比改善明显,净利润约4亿元,同比增长约40% [3] - 奔图打印机销量连续三个季度环比改善,2024Q2环比继续增长约20%,其中海外销量环比增长尤其显著(增速约50%) [3] - 2024上半年,奔图信创市场出货量上半年同比增长约30%,市占率持续提升 [3] 极海微经营质量改善 - 2024年上半年,极海微营业收入约6.8亿元,同比下降约12%,但净利润约3亿元,同比增长超100% [4] - 极海微工控和车规MCU新产品导入标杆客户,奠定未来成长基础 [4] 通用耗材业务修复 - 2024H1通用耗材业务预计营业收入约32亿元,同比增长约10%;净利润0.9亿元,同比增长约10% [5] - 2024上半年总销量同比增长约20%,此前受国际形势影响已逐步缓解 [5] 利盟业绩改善 - 2024H1利盟国际营业收入约10.8亿美元,同比增长约5%,打印机销量同比增长约23% [6] - 息税折旧及摊销前利润(EBITDA)预计约1.3亿美元,同比增加约46%,资产减值风险大幅降低 [6] 盈利预测与投资评级 - 考虑公司打印机中高端产品市占率持续提升,经营质量逐步修复,我们将公司2024-2026年EPS由0.86/1.19/1.55元上调至1.02/1.30/1.60元 [7] - 看好奔图A3/A4高端自研产品线促进净利率提升,极海微工控和车规MCU新产品导入标杆客户奠定未来成长基础,通用耗材受制裁影响缓解,维持"买入"评级 [7]

豪恩汽电 - 与萝卜快跑在自动泊车、超声波雷达等产品上达成配套合作，将于今年量产[1] - 拥有业内领先的测试实验室，获得多家知名汽车厂商的供应商认证[4] - 主要产品包括车内监控系统、电子后视镜系统、行泊一体系统等智能驾驶零部件[5] - 近期获得知名新能源汽车厂商和合资汽车厂商的项目定点，预计总金额约7500万元[6] 兴民智通 - 与百度客户深入合作，研发通信域控产品和数据云控等为客户智能驾驶提供技术支持[9] - 在无人驾驶和人工智能领域进行了相应布局[9] - 自2018年开始布局V2X产业，已推出多项车路云一体化解决方案[10][11] - 将积极参与新一代智慧交通、道路数字化建设[12] 沪电股份 - 预计上半年净利同比增长119%-135%[13] - 主营业务为印制电路板的生产和销售，拥有160万平方米的生产能力[14] - 华为是公司重要客户之一[14] 其他公司业绩 - 纳思达预计上半年净利同比增长142%-199%[16] - 兴业银锡预计上半年净利同比增长534%-583%[18] - 华天科技预计上半年净利同比增长202%-266%[20]