报告投资评级 - 投资评级为“买入”且维持该评级[7] 报告核心观点 - 纳思达2024Q3营收66.00亿元同比增加16.91% 归母净利润1.08亿元同比增加177.64% 扣非净利润0.59亿元同比增加139.11% 毛利率32.03%同比增加1.47pct 2024年前三季度营收193.93亿元同比增加8.07% 归母净利润10.81亿元同比增加408.87% 扣非净利润6.82亿元同比增加152.84% 毛利率32.82%同比增加0.94pct[4] - 打印机业务回暖奔图利盟盈利改善 2024年前三季度奔图利盟营收分别为31.76亿元和16.55亿美元同比增速9.79%和7.83% 净利润分别为4.75亿元和息税折旧及摊销前利润2.07亿美元同比增速35.67%和47.97% 2024Q3奔图利盟营收分别为10.7亿元和5.7亿美元同比增速约53%和11% 净利润分别为0.9亿元和息税折旧及摊销前利润0.8亿美元同比增速分别为11%和54% 2024年前三季度奔图打印机销量同比增长1.7%其中A3打印机销量同比增长34.07% 原装耗材出货量同比增长13.18% 信创市场进一步回暖第三季度环比继续保持增长后续奔图盈利能力有望进一步改善[4] - 集成电路业务改善耗材业务短期承压 2024年前三季度极海微和通用耗材业务营收分别为10.38亿元和48.51亿元同比增速分别为 -5.37%和13.80% 净利润分别为3.53亿元和0.72亿元同比增速分别为127.65%和 -37.82% 2024Q3极海微和通用耗材业务营收约3.6和16.6亿元同比增速分别约11%和22% 净利润约0.5和 -0.2亿元同比增速分别约671%和 -142% 2024年前三季度极海微总体芯片出货量达4.02亿颗同比增长13.88%[5] - 增长逻辑清晰看好国产打印机品牌发展空间 短期奔图在信创市场竞争力强将受益于市场需求提升短期节奏不影响长期竞争格局 长期随着公司在全球范围内打印机保有量提升剃须刀式商业模式将释放原装耗材盈利能力 公司非打印芯片业务处于发展快车道或将成为未来第二增长曲线 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为13.6亿元、18.1亿元、20.5亿元对应当前股价PE水平分别为29x/22x/20x[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q3营收66.00亿元同比增加16.91% 归母净利润1.08亿元同比增加177.64% 扣非净利润0.59亿元同比增加139.11% 毛利率32.03%同比增加1.47pct 2024年前三季度营收193.93亿元同比增加8.07% 归母净利润10.81亿元同比增加408.87% 扣非净利润6.82亿元同比增加152.84% 毛利率32.82%同比增加0.94pct[4] - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为13.6亿元、18.1亿元、20.5亿元对应当前股价PE水平分别为29x/22x/20x[6] - 2024 - 2026年的财务报表及预测指标包含营业总收入、营业成本、毛利等多项数据[10] 业务板块方面 - 打印机业务回暖奔图利盟盈利改善 2024年前三季度奔图利盟营收分别为31.76亿元和16.55亿美元同比增速9.79%和7.83% 净利润分别为4.75亿元和息税折旧及摊销前利润2.07亿美元同比增速35.67%和47.97% 2024Q3奔图利盟营收分别为10.7亿元和5.7亿美元同比增速约53%和11% 净利润分别为0.9亿元和息税折旧及摊销前利润0.8亿美元同比增速分别为11%和54% 2024年前三季度奔图打印机销量同比增长1.7%其中A3打印机销量同比增长34.07% 原装耗材出货量同比增长13.18% 信创市场进一步回暖第三季度环比继续保持增长后续奔图盈利能力有望进一步改善[4] - 集成电路业务改善耗材业务短期承压 2024年前三季度极海微和通用耗材业务营收分别为10.38亿元和48.51亿元同比增速分别为 -5.37%和13.80% 净利润分别为3.53亿元和0.72亿元同比增速分别为127.65%和 -37.82% 2024Q3极海微和通用耗材业务营收约3.6和16.6亿元同比增速分别约11%和22% 净利润约0.5和 -0.2亿元同比增速分别约671%和 -142% 2024年前三季度极海微总体芯片出货量达4.02亿颗同比增长13.88%[5]

报告公司投资评级 公司首次被评级为"增持"。[26] 报告的核心观点 1. 前三季度归母净利润同比扭亏为盈,打印机+集成电路业绩增速较快 [8] 2. 前三季度净利率同比提升6个百分点,研发投向中高端打印机等产品 [17][18] 3. 国产打印机成长空间广阔,2024Q3奔图A3打印机产能持续爬坡 [21][22][24] 4. 公司为全球第四的激光打印机厂商,行业领先的专用集成电路芯片设计企业和全球通用耗材行业领导型企业,有望受益于信创发展与集成电路领域带来的高速成长机会 [26] 分业务总结 1. 打印机业务: - 奔图:2024年前三季度营收31.76亿元,同比增长9.79%;净利润4.75亿元,同比增长35.67% [13] - 利盟:2024年前三季度营收16.55亿美元,同比增长7.83%;息税折旧及摊销前利润2.07亿美元,同比增长47.97% [14] 2. 集成电路业务: - 极海微:2024年前三季度营收10.38亿元,同比下滑5.37%;净利润3.53亿元,同比增长127.65% [15] 3. 通用耗材及核心部件: - 2024年前三季度营收48.51亿元,同比增长13.80%;净利润0.72亿元,同比下降37.82% [16] 风险提示 1. 市场竞争风险 [27] 2. 技术研发风险 [27] 3. 外部经济形势及汇率风险 [27] 4. 信创政策推进不及预期 [27] 5. 知识产权纠纷的风险 [27]

根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业或公司概况 - 纳斯达是一家上市公司,主要从事打印机、芯片等业务 [1] - 公司前三季度营收约200亿元,同比增长10% [2] - 打印机业务方面,本土品牌奔途在国内市场份额不断提升,已接近行业第一 [3][4] - 芯片业务方面,集海芯片在工控、汽车等领域持续增长,但短期利润受影响 [9][10][11] 2. 核心观点和论据 - 本土打印机业务在需求淡季仍保持增长,通过提升产品力和国产化适配性来应对市场环境 [13][14] - 芯片业务虽然短期利润受影响,但未来有望随着新产品导入而贡献更多收益 [15][16][17] - 奔途打印机在功能、差异化等方面持续提升,力争在国产化市场占据更大份额 [18][19][20] - 公司在行业客户、国产生态适配等方面持续投入,为未来发展奠定基础 [21][22][23] 3. 其他重要内容 - 三季度利润下滑主要受汇率波动和营销策略调整的影响,属于暂时性因素 [8][12] - 通用耗材业务保持良好增长,但受汇率影响导致收益有所下降 [11] - 公司在费用控制方面保持谨慎,未来会根据市场情况适当增加投入 [26][27][28] 总的来说,公司各项业务发展态势良好,虽然短期利润受到一些因素影响,但中长期发展前景仍然看好。公司正在持续推进产品创新和市场拓展,为未来增长奠定基础。 [29][30]

公司经营情况 - 2024年前三季度公司实现营收193.93亿元,同比增长8.07%[2] - 归母净利润为10.81亿元,同比增长408.87%;扣非归母净利润6.82亿元,同比增长152.84%[2] 打印机业务 - 奔图(PANTUM)打印机业务: - 2024年前三季度营业收入31.76亿元,同比增长9.79%;净利润4.75亿元,同比增长35.67%[2] - 打印机销量同比增长1.7%,其中A3打印机销量同比增长34.07%;原装耗材出货量同比增长13.18%[2] - 信创市场进一步回暖,第三季度环比继续保持增长[2] - 利盟(Lexmark)打印机业务: - 2024年前三季度营业收入16.55亿美元,同比增长7.83%;整体打印机销量同比增长29.49%[2] - 2024年前三季度息税折旧及摊销前利润2.07亿美元,同比增长47.97%[2] 集成电路业务 - 2024年前三季度,极海微营业收入10.38亿元,同比下滑5.37%;净利润3.53亿元,同比增长127.65%[2] - 扣非净利润1.03亿元,同比下降20.59%,第三季度环比增长4.21%[2] - 报告期内,极海微总体芯片出货量达4.02亿颗,同比增长13.88%[2] 打印机通用耗材业务 - 2024年前三季度,公司通用耗材业务营业收入48.51亿元,同比增长13.80%;净利润0.72亿元,同比下降37.82%[2] - 整体通用耗材出货量同比增长13.88%[2] 其他 - 2024年第三季度,人民币兑美元汇率波动对公司整体归母净利润产生了较大的负向影响[2]

营收情况 - 本报告期营业收入65.99亿元较上年同期增长16.91%年初至报告期末营业收入193.93亿元较上年同期增长8.07%[2] - 奔图2024年前三季度营收31.76亿元同比增长9.79%[8] - 利盟2024年前三季度营收16.55亿美元同比增长7.83%[9] - 极海微2024年前三季度营收10.38亿元同比下滑5.37%[10] - 通用耗材业务2024年前三季度营收48.51亿元同比增长13.80%[11] - 2024年第三季度营业总收入为193.93亿元较上期增长7.51%[23] 利润相关 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润1.07亿元较上年同期增长177.64%年初至报告期末为10.81亿元较上年同期增长408.87%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5870.4万元较上年同期增长139.11%年初至报告期末为6.82亿元较上年同期增长152.84%[2] - 营业利润1792288759.58元同比增长618.60%[7] - 净利润1314200134.56元同比增长960.47%[7] - 2024年第三季度净利润为13.14亿元[24] - 2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为10.81亿元[24] - 2024年第三季度少数股东损益为2.33亿元[24] - 归属于母公司所有者的综合收益总额为976058177.42元[25] - 归属于少数股东的综合收益总额为177333230.84元[25] 每股收益相关 - 本报告期基本每股收益0.0761元/股较上年同期增长177.81%年初至报告期末为0.7668元/股较上年同期增长412.22%[2] - 本报告期稀释每股收益0.0759元/股较上年同期增长177.77%年初至报告期末为0.7649元/股较上年同期增长412.32%[2] - 基本每股收益为0.7668[25] - 稀释每股收益为0.7649[25] 资产相关 - 本报告期末总资产376.28亿元较上年度末减少1.68%[2] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益103.7亿元较上年度末增长9.30%[2] - 2024年9月30日货币资金为6250197982.22元[20] - 2024年9月30日应收账款为4381344170.75元[20] - 2024年9月30日存货为6264273585.25元[20] - 2024年9月30日流动资产合计为19118409866.40元[20] - 2024年9月30日长期股权投资为444615691.81元[20] - 2024年9月30日无形资产为4355365546.45元[20] - 2024年第三季度资产总计为376.29亿元[21] - 开发支出为4.68亿元较之前的4.02亿元有所增长[21] - 2024年第三季度负债合计为268.50亿元[22] - 2024年第三季度所有者权益合计为107.79亿元[22] 现金流量相关 - 经营活动产生的现金流量净额年初至报告期末为12.55亿元较上年同期减少13.01%[2] - 经营活动产生的现金流量净额为1255556074.61元[27] - 投资活动产生的现金流量净额为354374792.23元[27] - 筹资活动产生的现金流量净额为 -2878375749.36元[28] - 现金及现金等价物净增加额为 -1282427325.39元[28] - 期末现金及现金等价物余额为5493803312.24元[28] - 销售商品、提供劳务收到的现金为18820112501.03元[26] 其他财务项目 - 非经常性损益项目本报告期金额4886.37万元年初至报告期期末金额3.98亿元[4] - 税金及附加129113980.55元同比增长62.96%主要因房产税增加[7] - 财务费用725650816.59元同比增长44.91%因汇兑损失增加[7] - 投资收益265234654.22元同比增长688.75%因核算转变[7] 股东相关 - 报告期末普通股股东总数30093[13] - 截至2024年9月30日公司累计回购股份数量6044500股占总股本0.43%[17] - 回购最高成交价为27.28元/股最低成交价为18.00元/股共支付121521596.53元[17] - 公司拟回购股份价格不超过40.42元/股资金总额2 - 4亿元[16] - 员工持股计划购买期延长6个月至2025年1月29日前完成[18]

A股上市公司传来一则噩耗。 10月25日晚间，纳思达(002180)公告称，公司董事会于近日收到公司实际控制人之一、监事会主席李东 飞家属通知，李东飞于近日因病不幸逝世。 公开资料显示，李东飞生于1961年，自2014年起成为纳思达实控人之一，曾任纳思达总经理、董事、监 事。 现任纳思达监事会主席，并在纳思达控股股东珠海赛纳科技有限公司担任监事，在纳思达子公司极海微 电子股份有限公司担任监事会主席。 截至2024年6月底，李东飞持有纳思达2128.4万股股票，以10月25日收盘价计算，持股市值约5.8亿元。 据胡润研究院发布的《2022年胡润百富榜》，李东飞以50亿元人民币的身价位居第1221名，当年，珠海 地区共有6名企业家入选该富豪榜。 证券时报·e公司记者注意到，今年8月30日，李东飞还参与并主持了纳思达第七届监事会第十七次会 议。 这次会议审议并通过了纳思达《2024年半年度报告全文及摘要》《关于2024年半年度募集资金存放与实 际使用情况的专项报告》等六项议案。 "李东飞先生作为公司实际控制人及创始人之一，为公司的创立、成长、发展和壮大做出了卓越贡献。 "纳思达在公告中表示，李东飞近五年来主要在公司 ...

内生外延，成就打印机耗材芯片领域王者 - 公司注重核心技术，耗材+打印机业务与芯片业务协同发展，相互促进[3] - 公司早在2000年代初就实现了国内通用耗材芯片的国产化[3] - 目前打印机耗材芯片业务在公司芯片业务中仍占有较高比重[3] 自主可控，扛起打印机主控芯片国产化重任 - 公司芯片相关业务都在当前持股81%的控股子公司极海微[4] - 研发国产打印机主控芯片对保障信息安全和解决产业链依赖至关重要[4] - 公司打印机主控SoC具有完全自主的芯片安全架构[4] 开拓创新，MCU+SoC+混合模拟IC全面布局 - 极海积极拓展非打印芯片设计业务[5] - 中国MCU行业快速增长，工控和汽车电子领域国产化率仍有待提高[6] - 极海具备强大的芯片设计技术能力和丰富的安全加解密领域经验[6] - 公司陆续推出新品，首颗本土替代车用超声波雷达专用芯片进展顺利[6] 公司主要财务信息 - 2026年营业收入预计为349.10亿元，同比增长12%[2] - 2026年营业利润预计为31.30亿元，同比增长26%[2] - 2026年归属母公司净利润预计为24.87亿元，同比增长24%[2] - 2026年每股收益预计为1.76元[2]

报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"增持"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩稳步增长 - 公司2024年Q2单季实现营收65.02亿元,同比增长12.47%,环比增速3.34%,实现归母净利润6.96亿元,同比增长398.97%,环比增长150.36% [2] - 公司2024年H1毛利率33.22%,同比增长0.74个百分点,期间费用率22.73%,同比下降2.69个百分点 [2] 打印机业务持续改善 - 公司旗下奔图打印机业务盈利能力改善,2024年H1实现营收21.02亿元,同比下降4%,但毛利率和净利润均有明显改善 [2] - 奔图打印机销量连续三个季度环比改善,2024年Q2环比增长20% [2] - 公司信创打印机2024年H1出货量同比增长32% [2] 极海微电子多领域布局 - 极海微电子2024年H1实现营收6.75亿元,同比下降12%,但归母净利润2.99亿元,同比增长100% [2] - 极海微推出了汽车电子、工业领域多款新品,更多MCU芯片将于2024年陆续发布上市 [2] - 通用耗材业务实现营收31.93亿元,同比增长10%,净利润0.87亿元,同比增长10%,总销量同比增长21% [2] 利盟国际业绩改善 - 利盟国际2024年H1实现营收10.85亿美元,同比增长6%,EBITDA1.27亿美元,同比增长45% [2] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.59/17.38/21.30亿元 [3] - 给予公司"增持"评级 [2]

1. 重视芯片核心技术，上下游协同发展 - 纳思达注重核心技术，耗材+打印机业务与芯片业务协同发展，相互促进 [11][12] - 公司芯片相关业务都在当前持股 81%的控股子公司极海微，包括打印芯片业务和非打印芯片业务 [11] - 纳思达的耗材+打印机业务与芯片业务协同发展，有望形成类似华为+海思的垂直整合能力 [12] 2. 内生外延，成就打印机耗材芯片领域王者 - 纳思达早在 2000 年代初就实现了国内通用耗材芯片的国产化 [20] - 通过收购 SCC、晟碟相关芯片业务、杭州朔天等举措，巩固了在通用打印耗材芯片技术的领先优势 [20][23][24] - 打印机耗材芯片业务在纳思达芯片业务中仍占有较高比重，有望随着打印耗材市场规模增长而稳定增长 [26] 3. 自主可控，扛起打印机主控芯片国产化重任 - 研发国产打印机主控芯片对保障信息安全和解决产业链依赖至关重要 [27] - 纳思达大力投入该领域研发，2015 年募资 5 亿投入核高基 SoC 项目 [27] - 2017 年自主研发的国产 CPU 打印机主控 SoC 芯片问世，并承担核高基重大专项 01 项目 [27][28] - 纳思达打印机主控 SoC 具有完全自主的芯片安全架构，为奔图等国产打印机信息安全提供保障 [28] 4. 开拓创新，MCU+SoC+混合模拟 IC 全面布局 4.1 MCU：发力中高端工业和汽车产品，端侧 AI 彰显技术实力 - 中国 MCU 行业快速增长，工控和汽车电子领域国产化率仍有待提高 [30][31][32] - 极海半导体 MCU 主要包括工业级 MCU、汽车通用 MCU 和无线蓝牙 MCU [33][34][35] - 极海积极布局 AI MCU，预计年底推出 AI 应用方案演示 [38] 4.2 安全芯片：SoC 设计能力强大，提供定制服务 - 极海具备强大的芯片设计技术能力和丰富的安全加密领域经验 [39][40] - 推出大川系列安全芯片，全系列产品基于国产平头哥玄铁 CPU，符合国密二级标准 [40][41] - 面向垂直领域客户开放 ASIC/SoC 设计服务 [42] 4.3 模拟与混合信号 IC：超声波雷达芯片实现国产替代 - 首颗国产替代车用雷达专用芯片已通过认证，即将进入小批量产阶段 [43][44][45] - 电源管理 IC 方面，推出智能电池管理系统应用方案 [48][49] - 发布汽车前灯 LED 矩阵控制芯片 GALT61120 [49][50]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 奔图销量逐渐改善,利盟国际盈利提升 [3] - 短期来看,奔图在信创市场竞争力较强,将充分受益于市场需求的提升 [3] - 长期来看,公司在全球范围内打印机保有量的提升,剃须刀式的商业模式将充分释放原装耗材的盈利能力 [3] - 公司非打印芯片业务也处于发展的快车道,或将成为公司未来的第二增长曲线 [3] 报告内容总结 公司经营情况 - 2024H1公司实现营收127.94亿元,同比增加4.01% [3] - 2024H1实现归母净利润9.74亿元,同比增加177.37% [3] - 2024H1实现扣非净利润6.24亿元,同比增加48.48% [3] - 2024H1毛利率为33.22%,同比增加0.74个百分点 [3] 打印机业务表现 - 2024H1公司原装打印机及耗材业务实现收入95.81亿元,同比增加4.25% [3] - 2024H1奔图实现营收21.02亿元,同比下降4%,但毛利率同比改善明显,净利润3.86亿元,同比增长43% [3] - 2024H1利盟国际营业收入10.85亿美元,同比增长6%,打印机销量同比增长22%,毛利率为30.88%,同比增加0.22个百分点 [3] 芯片业务表现 - 2024H1公司芯片业务实现营收4.03亿元,同比减少18.36%,毛利率为57.18%,同比减少5.14个百分点 [4] - 极海微营业收入6.75亿元,同比下降12%,但第二季度环比增长14%;净利润2.99亿元,同比增长超100%,扣非净利润0.68亿元,同比下降47% [4] 通用耗材业务表现 - 2024H1公司通用耗材及配件业务实现收入24.22亿元,同比增加3.88%,毛利率为30.69%,同比减少1.42个百分点 [4]