豪恩汽电 - 与萝卜快跑在自动泊车、超声波雷达等产品上达成配套合作，将于今年量产[1] - 拥有业内领先的测试实验室，获得多家知名汽车厂商的供应商认证[4] - 主要产品包括车内监控系统、电子后视镜系统、行泊一体系统等智能驾驶零部件[5] - 近期获得知名新能源汽车厂商和合资汽车厂商的项目定点，预计总金额约7500万元[6] 兴民智通 - 与百度客户深入合作，研发通信域控产品和数据云控等为客户智能驾驶提供技术支持[9] - 在无人驾驶和人工智能领域进行了相应布局[9] - 自2018年开始布局V2X产业，已推出多项车路云一体化解决方案[10][11] - 将积极参与新一代智慧交通、道路数字化建设[12] 沪电股份 - 预计上半年净利同比增长119%-135%[13] - 主营业务为印制电路板的生产和销售，拥有160万平方米的生产能力[14] - 华为是公司重要客户之一[14] 其他公司业绩 - 纳思达预计上半年净利同比增长142%-199%[16] - 兴业银锡预计上半年净利同比增长534%-583%[18] - 华天科技预计上半年净利同比增长202%-266%[20]

证券研究报告 纳思达 (002180 CH) 盈利能力显著改善,关注 A3 机型放量 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 34.76 华泰研究 公告点评 2024 年 7 月 14 日│中国内地 计算机设备 盈利能力同比显著提升,奔图打印产品结构升级 公司预告 24H1 归母净利 8.5-10.5 亿元(yoy+142.2%~199.1%),扣非净利 5.5-7.5 亿元(yoy+31.0%~78.6%);2Q24 单季归母净利 5.7-7.7 亿元 (yoy+310.3%~453.7%),扣非净利 2.9-4.9 亿元(yoy+31.4%~123.8%);看 好奔图打印产品结构升级,盈利能力持续提升。我们预计 24-26 年 EPS 为 0.87/1.19/1.63 元。分部估值,预计打印/芯片业务 24E 归母净利 8.3/4.1 亿 元,打印/芯片业务可比公司平均 24E 33.2xPE/39.7xPE(Wind),考虑公司 自研 A3 打印机技术壁垒较高,给予打印/芯片业务 24E 40.0xPE/39.7xPE, 预计打印/芯片业务市值 331/162 亿元,对应目标价 34.76 元/股 ...

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司预计上半年归母净利润 8.5-10.5 亿元,同比增长 142%-199%,扣非归母净利润 5.5-7.5 亿元,同比增长 31%-79% [2] - 打印机业务盈利改善:预计奔图上半年营收同比下降约 4%至约 21 亿元,毛利率同比改善明显,净利润同比增长约 40%至约 4 亿元 [2] - 集成电路业务净利润同比高增:极海微上半年净利润同比翻倍以上至约 3 亿元 [2] - 通用耗材业务同比增长:上半年,通用耗材业务总销量同比增长约 20%,营收同比增长约 10%至约 32 亿元,净利润同比增长约 10%至 0.9 亿元 [2] 盈利预测与投资建议 - 预测公司 2024-2026 年每股收益分别为 1.06、1.41、1.76 元,根据可比公司 24 年 36 倍 PE 估值,对应目标价为 38.16 元,维持买入评级 [3] 风险提示 无相关内容 [4] 公司主要财务信息 - 2022年营业收入为258.55亿元,同比增长13%;归母净利润为18.63亿元,同比增长60% [5] - 预计2023年营业收入为240.62亿元,同比下降7%;归母净利润为-61.85亿元 [5] - 预计2024-2026年营业收入分别为278.17亿元、311.49亿元、349.10亿元,同比增长16%、12%、12% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为15.04亿元、20.03亿元、24.87亿元,同比增长124%、33%、24% [5]

预测业绩 - 纳思达2024年上半年预计归属于上市公司股东的净利润为85,000万元-105,000万元[1] - 奔图2024年上半年预计实现营业收入约21亿元，净利润约4亿元，同比增长约40%[5] - 利盟2024年上半年营业收入约10.8亿美元，打印机销量同比增长约23%[7] - 极海微2024年上半年净利润约3亿元，同比增长超100%[8] - 通用耗材业务2024年上半年预计营业收入约32亿元，净利润0.9亿元，同比增长约10%[9]

报告公司投资评级 纳思达首次被评为"优于大市"投资评级 [1] 报告的核心观点 1. 公司是打印机全产业链布局的龙头企业,向非打印芯片领域扩展开拓第二成长曲线 [1][9] 2. 2023年公司业绩有所下滑,但预计2024-2026年将实现营收和利润的恢复性增长 [3][9][10] 3. 公司持续加大研发投入,在A3打印机、工控及汽车MCU等领域取得进展 [5] 4. 公司实施股份回购计划,反映管理层对公司内在价值和未来发展的信心 [6][7] 分产品线总结 1. 打印机及原装耗材业务: - 2023年营收177.69亿元,同比下降1.13%,毛利率30.43% [2] - 预计2024-2026年营收增速将达到13%、10%、10% [9][13] - 毛利率预计将提升至31.43%、32.43%、32.93% [9][13] 2. 通用耗材及配件业务: - 2023年营收55.88亿元,同比下降8.72%,毛利率31.54% [4] - 公司在全球通用耗材市场保持第一的市场份额 [4] 3. 芯片业务: - 2023年营收8.74亿元,同比下降26.27%,毛利率56.62% [2] - 预计2024-2026年营收增速将达到30%、25%、20% [13] - 毛利率预计将提升至57.12%、57.62%、58.12% [13] 行业展望 1. 2023年全球打印机出货量预计下滑约8%,中国市场下滑约12% [1] 2. 2024年打印机行业有望企稳复苏,消费市场需求将逐步恢复 [1] 3. 2023年全球半导体市场营收预计下滑9.4%,2024年有望增长13.1% [1]

财务数据和关键指标变化 - 公司集成电路业务销售额从2015年的12.59亿元提升至2019年的13.60亿元,预计2024年接近20亿元 [5] - 公司耗材业务体量从30多亿元提升至近60亿元,市场份额保持在20%左右 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司在激光打印机市场出货量排名全球第四,在国内金融耗材市场占据70%市场份额,是绝对的市场龙头 [2][12] - 公司自主研制打印机芯片,包括SOC主控芯片和耗材芯片,耗材芯片销售金额接近六个亿,市场占有率达到40% [6][16] - 公司布局非打印机MCU领域,培养了芯片设计团队,并在车端及公共领域打造典型产品,开发标杆客户 [7][16] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球激光打印机销量保持0.3%的复合增速,喷墨打印机为0.5%,打印机总体复合增速为0.19% [3] - 中国市场打印机规模稳步上升,其中激光打印机占比超过半数 [3][15] - 公司在金融后台打印市场的市场份额接近70%,是绝对的龙头 [15] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司通过并购手段,拥有了爱派克、格之格、益蒙国际、奔驰等多个行业内知名品牌 [2][14] - 公司希望将芯片业务打造成第二成长曲线,包括兼容耗材芯片、打印机芯片以及非打印机领域的MCU业务 [16] - 公司在打印机领域拓展到汽车电子和工控等非打印领域,并有标杆产品出现 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新创行业近期发生明显变化,政府财政政策积极发力,特别是超长期特别国债的发行,聚焦于提升科技水平,实现国家高水平科技自立自强 [1][13] - 房地产行业的发力也有助于解决上游下游客户的资金来源问题,对行业资金链的稳定有正面作用 [13] - 信创进入2.0阶段,下游自主决策实施国产替代,公司拿下国家电网订单,金融行业如人寿保险、建设银行广泛使用公司打印机 [9][17] 其他重要信息 - 公司2024年至2026年规模净利润预期分别为12亿、18亿和22亿,对应的PE从32倍降至21倍再到17倍 [10][18] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司的主营业务及其市场地位如何? [11] **回答内容** 公司的主营业务涵盖了从上游的集成芯片到打印机耗材,以及下游的打印机整机。在激光打印机市场,公司的出货量排名全球第四。此外,公司在国内金融耗材市场占据了70%的市场份额,成为该领域的绝对龙头。公司还拓展了集成电路业务,控股子公司海微电子。 [12] 问题2 **提问内容** 新创行业近期有哪些变化,以及对公司有何影响? [13] **回答内容** 新创行业近期发生的变化包括财政政策的积极发力,特别是超长期特别国债的发行,其中部分资金聚焦于提升科技水平,实现国家高水平科技自立自强,以及科技创新中心的改造贷款等。这些变化有望解决资金问题,对新创行业产生积极影响。此外,房地产行业的发力也有助于解决上游下游客户的资金来源问题,对行业资金链的稳定有正面作用。整体上,今年行业处于弱势期,但政策和需求的变化,以及安全可靠的测评结果的发布,预示着行业结构的优化和新的发展机遇,对公司来说,是加快业务推进和市场拓展的有利时机。 [13] 问题3 **提问内容** 公司在打印机产业链的业务表现如何? [15] **回答内容** 公司在打印机产业链上实现了突围,兼容耗材市场的扩容为公司带来了机遇。全球激光打印机销量从2019年到2024年保持了0.3%的复合增速,喷墨打印机为-0.5%到0.5%,打印机总体复合增速为0.19%。虽然全球打印机市场规模呈缓慢收缩趋势,但中国打印机市场规模仍在稳步上升,其中激光打印机占比超过半数。在行业格局上,惠普、佳能和兄弟位居前列,而公司和联想在打印机领域实现了突破。耗材市场无论全球还是国内,按收入或销量均呈上升趋势。公司的耗材业务体量从30多亿元提升至近60亿元,市场份额保持在20%左右。在金融后台打印市场,公司的市场份额接近70%,是绝对的龙头。 [15]

行业背景与政策支持 - 新创行业发生明显变化,政府财政政策积极发力,特别是超长期特别国债的发行,聚焦于提升科技水平,实现国家高水平科技自立自强[1] - 房地产行业发力,有助于解决上下游客户的资金来源问题[1] 公司主营业务涵盖 - 从上游的集成芯片到打印机耗材,以及下游的打印机整机[3] - 在激光打印机市场,纳思达的出货量排名全球第四[3] - 在国内金融耗材市场占据70%的市场份额,是该领域的绝对龙头[3] - 通过并购手段,拥有了爱派研克、格之格、益蒙国际、奔驰等多个行业内知名品牌[1] 打印机产业链分析 - 全球激光打印机销量从2019年到2024年保持了0.3%的复合增速,喷墨打印机为-0.5%到0.5%,打印机总体复合增速为0.19%[2] - 中国打印机市场规模仍在稳步上升,其中激光打印机占比超过半数[2] - 纳思达和联想在打印机领域实现了突破[2] - 耗材市场无论全球还是国内,按收入或销量均呈上升趋势,纳思达的耗材业务体量从30多亿元提升至近60亿元,市场份额保持在20%左右[2] - 在金融后台打印市场,纳思达的市场份额接近70%,是绝对的龙头[2] 芯片业务发展 - 公司集成电路业务销售额从2015年的12.59亿元提升至2019年的13.60亿元,预计2024年接近20亿元[2] - 公司自主研制打印机芯片,包括SOC主控芯片和耗材芯片,耗材芯片销售金额接近六个亿,市场占有率达到40%[2] MCU芯片市场与公司布局 - MCU芯片市场2018年到2024年复合增速约14%,主要由国外企业主导,国产厂商正逐步增加市场份额[2] - 公司除了布局打印机芯片,还在车端及公共领域布局MCU芯片,培养了较大的芯片设计团队[2] 产品创新与市场需求 - 公司旗下打印机核心资产奔图自主研发中等价位A4彩色打印机和中高速黑白打印机,A3黑白及彩色打印机有序推进,预计6月份推出AI打印机[2] - 信创进入2.0阶段,下游自主决策逐步实施国产替代,公司拿下了国家电网、金融行业等客户订单[2][4] - 自去年9月以来,本土出货量明显好转,公司还可能受益于特别国债的发行[5] 业绩预期与估值分析 - 公司2024年至2026年规模净利润预期分别为12亿、18亿和22亿,对应的PE从32倍降至21倍再到17倍[6] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 公司的主营业务及其市场地位如何?[3] **回答** 公司的主营业务涵盖了从上游的集成芯片到打印机耗材,以及下游的打印机整机。在激光打印机市场,纳思达的出货量排名全球第四。此外,纳思达在国内金融耗材市场占据了70%的市场份额,成为该领域的绝对龙头。公司还拓展了集成电路业务,控股子公司海微电子。[3] 问题2 **提问** 新创行业近期有哪些变化,以及对纳思达有何影响?[1] **回答** 新创行业近期发生的变化包括财政政策的积极发力,特别是超长期特别国债的发行,其中部分资金聚焦于提升科技水平,实现国家高水平科技自立自强,以及科技创新中心的改造贷款等。这些变化有望解决资金问题,对新创行业产生积极影响。此外,房地产行业的发力也有助于解决上游下游客户的资金来源问题,对行业资金链的稳定有正面作用。整体上,今年行业处于弱势期,但政策和需求的变化,以及安全可靠的测评结果的布局,预示着行业结构的优化和新的发展机遇,对纳思达等企业来说,是加快业务推进和市场拓展的有利时机。[1] 问题3 **提问** 公司在芯片业务方面的发展规划和预期是什么?[2] **回答** 公司2015年到2019年集成电路业务销售额从12.59亿元提升至13.60亿元,预计2024年有望接近20亿元。纳思达自主研制了打印机的SOC主控芯片、耗材芯片以及21个芯片,耗材芯片销售金额保持高速增长,市场占比约40%。SOC主控芯片技术壁垒较高,攻克后为公司构建了竞争优势。此外,MCU芯片市场2018年到2024年复合增速约14%,主要由国外企业主导,国产厂商正逐步增加市场份额。纳思达除了布局打印机芯片外,还在车端和公共领域布局MCU芯片,培养了较大的芯片设计团队。[2]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现净利润2.78亿元，同比增长31.34%[1] - 报告显示，2026年预计公司的营业总收入将达到331.5亿元，同比增长12.2%[8] - 公司2026年预计的净利润为23.64亿元，同比增长25.5%[8] 用户数据 - 奔图打印机销量同比下降33.89%，但A3打印机出货量同比增长40%[2] 未来展望 - 公司2026年预计的EPS为1.44元，P/E比率为18.87[8] - 公司2026年预计的ROE为14.5%[8] - 公司2026年预计的EV/EBITDA为11.77[8] 新产品和新技术研发 - 极海微通用耗材出货量同比增长11.98%，整体费控良好，经营性现金流大幅改善[4] 市场扩张和并购 - 证券市场存在赢利可能和亏损风险，投资者应谨慎行事[20] - 报告中所述证券不一定适合所有国家和投资者，投资者需独立评估信息并考虑自身情况[21]

业绩总结 - 公司2023年实现营收240.62亿元，同比下降6.94%[1] - 公司2024Q1实现营收62.92亿元，同比下降3.49%[2] - 公司2026年预计营业总收入为34322百万元，较2023年增长43%[11] 用户数据 - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为9.1亿元、14.0亿元、20.0亿元[6] - 公司2026年预计净利润为2208百万元，较2023年增长125%[11] - 预计2026年每股收益为1.40元，较2023年增长431%[11] 未来展望 - 看好国产打印机品牌发展空间，维持“买入”评级[6] 新产品和新技术研发 - 无相关信息 市场扩张和并购 - 无相关信息 其他新策略 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许的人员[17] - 报告内容的观点、建议并未考虑报告接收人的具体情况，接收者应独立评估信息[17] - 报告中的信息或意见并不构成证券的买卖出价或征价，投资者应自行承担风险[17] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，未考虑个别客户的特殊情况[17] - 本报告所载资料、意见及推测仅反映本公司发布当日的判断[17] - 本公司保留一切权利[18]

业绩总结 - 公司2023年营收为240.62亿元，同比下降6.94%[1] - 公司2024年第一季度营收为62.92亿元，同比下降3.49%[1] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为262.56/293.17/330.89亿元，同比增速分别为9.12%/11.66%/12.87%[2] - 公司2026年预计营业收入将达到33089百万元，较2022年增长27.9%[4] - 2024年预计净利润为1329百万元，较2023年增长157.5%[4] 未来展望 - 公司2024年第一季度归母净利润为2.78亿元，同比增长31.34%[1] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为11.29/17.22/22.15亿元[2] - 公司2025年ROE预计为14.29%，较2023年增长79.48%[4] 其他新策略 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券可能存在利益冲突，不应将本报告作为唯一参考依据[12] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[13]