报告公司投资评级 纳思达首次被评为"优于大市"投资评级 [1] 报告的核心观点 1. 公司是打印机全产业链布局的龙头企业,向非打印芯片领域扩展开拓第二成长曲线 [1][9] 2. 2023年公司业绩有所下滑,但预计2024-2026年将实现营收和利润的恢复性增长 [3][9][10] 3. 公司持续加大研发投入,在A3打印机、工控及汽车MCU等领域取得进展 [5] 4. 公司实施股份回购计划,反映管理层对公司内在价值和未来发展的信心 [6][7] 分产品线总结 1. 打印机及原装耗材业务: - 2023年营收177.69亿元,同比下降1.13%,毛利率30.43% [2] - 预计2024-2026年营收增速将达到13%、10%、10% [9][13] - 毛利率预计将提升至31.43%、32.43%、32.93% [9][13] 2. 通用耗材及配件业务: - 2023年营收55.88亿元,同比下降8.72%,毛利率31.54% [4] - 公司在全球通用耗材市场保持第一的市场份额 [4] 3. 芯片业务: - 2023年营收8.74亿元,同比下降26.27%,毛利率56.62% [2] - 预计2024-2026年营收增速将达到30%、25%、20% [13] - 毛利率预计将提升至57.12%、57.62%、58.12% [13] 行业展望 1. 2023年全球打印机出货量预计下滑约8%,中国市场下滑约12% [1] 2. 2024年打印机行业有望企稳复苏,消费市场需求将逐步恢复 [1] 3. 2023年全球半导体市场营收预计下滑9.4%,2024年有望增长13.1% [1]