行业背景与政策支持 - 新创行业发生明显变化,政府财政政策积极发力,特别是超长期特别国债的发行,聚焦于提升科技水平,实现国家高水平科技自立自强[1] - 房地产行业发力,有助于解决上下游客户的资金来源问题[1] 公司主营业务涵盖 - 从上游的集成芯片到打印机耗材,以及下游的打印机整机[3] - 在激光打印机市场,纳思达的出货量排名全球第四[3] - 在国内金融耗材市场占据70%的市场份额,是该领域的绝对龙头[3] - 通过并购手段,拥有了爱派研克、格之格、益蒙国际、奔驰等多个行业内知名品牌[1] 打印机产业链分析 - 全球激光打印机销量从2019年到2024年保持了0.3%的复合增速,喷墨打印机为-0.5%到0.5%,打印机总体复合增速为0.19%[2] - 中国打印机市场规模仍在稳步上升,其中激光打印机占比超过半数[2] - 纳思达和联想在打印机领域实现了突破[2] - 耗材市场无论全球还是国内,按收入或销量均呈上升趋势,纳思达的耗材业务体量从30多亿元提升至近60亿元,市场份额保持在20%左右[2] - 在金融后台打印市场,纳思达的市场份额接近70%,是绝对的龙头[2] 芯片业务发展 - 公司集成电路业务销售额从2015年的12.59亿元提升至2019年的13.60亿元,预计2024年接近20亿元[2] - 公司自主研制打印机芯片,包括SOC主控芯片和耗材芯片,耗材芯片销售金额接近六个亿,市场占有率达到40%[2] MCU芯片市场与公司布局 - MCU芯片市场2018年到2024年复合增速约14%,主要由国外企业主导,国产厂商正逐步增加市场份额[2] - 公司除了布局打印机芯片,还在车端及公共领域布局MCU芯片,培养了较大的芯片设计团队[2] 产品创新与市场需求 - 公司旗下打印机核心资产奔图自主研发中等价位A4彩色打印机和中高速黑白打印机,A3黑白及彩色打印机有序推进,预计6月份推出AI打印机[2] - 信创进入2.0阶段,下游自主决策逐步实施国产替代,公司拿下了国家电网、金融行业等客户订单[2][4] - 自去年9月以来,本土出货量明显好转,公司还可能受益于特别国债的发行[5] 业绩预期与估值分析 - 公司2024年至2026年规模净利润预期分别为12亿、18亿和22亿,对应的PE从32倍降至21倍再到17倍[6] 问答环节重要的提问和回答 问题1 提问 公司的主营业务及其市场地位如何?[3] 回答 公司的主营业务涵盖了从上游的集成芯片到打印机耗材,以及下游的打印机整机。在激光打印机市场,纳思达的出货量排名全球第四。此外,纳思达在国内金融耗材市场占据了70%的市场份额,成为该领域的绝对龙头。公司还拓展了集成电路业务,控股子公司海微电子。[3] 问题2 提问 新创行业近期有哪些变化,以及对纳思达有何影响?[1] 回答 新创行业近期发生的变化包括财政政策的积极发力,特别是超长期特别国债的发行,其中部分资金聚焦于提升科技水平,实现国家高水平科技自立自强,以及科技创新中心的改造贷款等。这些变化有望解决资金问题,对新创行业产生积极影响。此外,房地产行业的发力也有助于解决上游下游客户的资金来源问题,对行业资金链的稳定有正面作用。整体上,今年行业处于弱势期,但政策和需求的变化,以及安全可靠的测评结果的布局,预示着行业结构的优化和新的发展机遇,对纳思达等企业来说,是加快业务推进和市场拓展的有利时机。[1] 问题3 提问 公司在芯片业务方面的发展规划和预期是什么?[2] 回答 公司2015年到2019年集成电路业务销售额从12.59亿元提升至13.60亿元,预计2024年有望接近20亿元。纳思达自主研制了打印机的SOC主控芯片、耗材芯片以及21个芯片,耗材芯片销售金额保持高速增长,市场占比约40%。SOC主控芯片技术壁垒较高,攻克后为公司构建了竞争优势。此外,MCU芯片市场2018年到2024年复合增速约14%,主要由国外企业主导,国产厂商正逐步增加市场份额。纳思达除了布局打印机芯片外,还在车端和公共领域布局MCU芯片,培养了较大的芯片设计团队。[2]