报告公司投资评级 报告给予韵达股份"强于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司2023年总收入同比下降5.2%至449.8亿元,归母净利润同比增长9.6%至16.3亿元 [1] 2) 2024年第一季度,公司总收入同比增长6.5%至111.6亿元,归母净利润同比增长15.0%至4.1亿元 [1] 3) 公司持续提升服务时效和服务品质,核心大平台包裹占比持续提升,优势大客户数量进一步提升,高质量包裹和散单比例持续扩大,带动公司业务量在11-12月连续两个月单月同比增长超过30% [2] 4) 公司2023年实现快递业务量188.54亿件,同比增长7.1%,市场份额达14.3%;2024年第一季度实现快递业务量49.4亿件,同比增长29.1% [2] 5) 公司管理层灵活调整经营策略,充分挖掘数字化和核心资产优势,实施各项精细化管理措施,2023年公司单票核心经营成本同比下降11.2%至0.87元,2024年第一季度单票核心运营成本同比下降24.0%至0.76元 [3] 6) 公司实施聚焦战略,对多元业务和配置资源进行合理收缩优化,公司四项费用于2023年和2024年第一季度分别同比下降16.1%和8.9% [3] 财务数据总结 1) 2023年公司营收为449.8亿元,同比下降5.2%;归母净利润为16.3亿元,同比增长9.6% [1] 2) 2024年公司预计营收为504.2亿元,归母净利润为19.7亿元 [4] 3) 2025年公司预计营收为548.1亿元,归母净利润为23.1亿元 [4] 4) 2026年公司预计营收为597.1亿元,归母净利润为26.7亿元 [4] 5) 公司2023-2026年每股收益分别为0.56元、0.68元、0.80元和0.92元 [4] 6) 公司2023-2026年ROAE分别为9.0%、9.9%、10.8%和11.6% [5]

业绩总结 - 公司预测2026年营业总收入将达到60,654百万元，增长率为10%[12] - 净利润预测2026年将达到2,913百万元，净利率为4.7%[12] 业绩展望 - 公司建议买入该股票，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上[13] 公司战略 - 2023年，韵达战略转变，自身网络稳定性逐渐修复，但盈利仍受外界行业竞争影响[1] - 公司已在加盟商网络稳定、数字化建设等方面做出努力，市场份额和利润逐步改善[6] 成本优化 - 公司利用“协发委”组织机制，成本大幅优化，单票核心成本下降11.2%[5]

公司业绩 - 公司23年营收为449.83亿元，同比下降5.17%[1] - 公司23年业务量为188.54亿票，同比增长7.07%[1] - 公司24Q1营收为111.56亿元，同比增长6.50%[1] - 公司24Q1业务量为49.42亿票，同比增长29.14%[1] - 公司2024年预计营业收入为50594万元[3] 公司盈利 - 公司23年归母净利润为16.25亿元，同比增长9.58%[1] - 公司24Q1归母净利润为4.12亿元，同比增长15.02%[1] - 预计24-26年公司EPS分别为0.67、0.80、0.91元/股[2] 公司运营模式 - 公司采用加盟制运营模式，具有轻资产、成本低、价格竞争力强等优点[11] - 加盟制模式下，公司收入主要来源于面单收入、中转费以及派送费收入[12] 公司市场地位 - 公司23年市占率达到14.28%，同比降低1.65%[17] - 公司23年业务量增速略低于行业平均增速12.36%[17] 公司成本情况 - 公司23年单票毛利0.20元，同比仅降低0.01元[18] - 公司23年核心运营成本下降8.49亿元，同比下降11%[27] 公司展望 - 预计24-26年公司快递业务毛利率为8.18%/8.37%/8.47%[33] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为506/565/614亿元，同比增长12%/12%/9%[34]

业绩总结 - 韵达股份2023年实现营业收入449.83亿元，同比下降5.17%[1] - 2024年一季度，韵达股份实现营业收入111.56亿元，同比增长6.50%[1] - 23年公司业务完成量为188.54亿件，同比增长7%[2] - 24Q1公司业务完成量为49.42亿件，同比增长29%[2] - 预计24-26年公司归母净利润分别为23.43/24.98/28.44亿元，同比增速分别为44.2%/6.6%/13.9%[3] - 下调24-25年单票净利润预测，维持“增持”评级，预计25年PE为10.5x，目标市值262亿元[3] 公司财务数据 - 公司财务数据显示，2023年营业总收入44983万元，归母净利润1625万元，同比增长9.6%[5] - 预计2024年归母净利润2343万元，同比增长44.2%，市盈率为10[5] 公司声明 - 公司承诺独立、客观地出具报告，分析师具有证券投资咨询执业资格，不受推荐意见或观点的直接或间接补偿影响[7] - 公司提醒投资者应该综合考虑整篇报告，而不仅仅依靠投资评级来做决定[11] - 公司声明报告中的信息仅供参考，不构成买卖证券的邀请[14] - 客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险[15] - 公司对报告保留版权，未经授权不得复制或再分发[16]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为449.8亿元，同比下降5.2%[1] - 公司2024年一季度营业收入为111.6亿元，同比增长6.5%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为4.12亿元，同比增长15.0%[1] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为520.0亿元、579.4亿元、629.4亿元，同比增长15.6%、11.4%、8.6%[3] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为20.1亿元、24.1亿元、27.4亿元，同比增长23.5%、20.0%、13.8%[3] 用户数据 - 公司2024年一季度快递业务量同比增长29.1%[8] - 公司2024年一季度单票收入同比下降17.5%[8] 未来展望 - 公司2024年EPS的PE估值水平为11.3X，仍处于较低水平，首次覆盖给予“买入”评级[3] - 预计2024年公司对应EPS的PE估值水平为11.3X，仍处于较低水平，给予“买入”评级[13] 新产品和新技术研发 - 公司2024年一季度单票营业成本同比下降17.3%[2] 市场扩张和并购 - 公司通过降本增效，核心运营成本下降，四项费用规模也下降，拉动业绩企稳回升[2] - 公司2023年通过降本增效，成效凸显，核心运营成本下降8.49亿[10] - 公司2023年四项费用规模下降4.39亿，同比下降比例为16%[10] 其他新策略 - 风险提示包括快递单量增速不及预期、价格竞争超预期、成本管控不及预期[14] - 报告数据来源可靠，力求客观公平[19] - 公司注册资本为50.6亿元人民币，由中国邮政集团绝对控股[27] - 公司经营范围包括证券经纪、证券自营、证券投资咨询等多项服务[27]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为449.83亿元，同比下降5.17%[1] - 公司2024Q1营业收入为111.56亿元，同比增长6.50%[1] - 公司2023年全年业务量完成188.54亿票，同比增长29.14%[2] - 公司2023年四项费用同比下降16.09%[4] - 公司2024Q1毛利率为10.33%，同比下降0.24%[7] 未来展望 - 公司净利润率有望持续修复，业务量增速回归，成本费用优化带来的业绩弹性值得期待[8] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为595.50亿元、668.08亿元和736.70亿元[10] - 公司2024-2026年对应PE分别为10.20倍、7.57倍和5.95倍，看好公司高业绩弹性带来的投资机会，维持“买入”评级[10] 新产品和新技术研发 - 2025年预计销售净利率将达到5%[14] 市场扩张和并购 - 2026年预计资产负债率将降至44%，流动比将达到2.17[14]

业绩总结 - 公司23年营收为449.83亿元，同比下降5.17%[1] - 公司24Q1营收为111.56亿元，同比增长6.5%[1] - 公司24Q1单票归母净利为0.083元，环比增长0.001元[3] - 公司24/25/26年预计归母净利分别为21.70/25.98/31.54亿元[5] - 公司24Q1归母净利同比增速为15.0%[9] - 公司2026年预计营业收入为659.38亿元[10] 用户数据 - 公司业务量同比增速分别为-1.6%/-0.8%/0.4%/0.3%[9] - 公司份额分别为14.3%/13.5%/13.9%/14.2%[9] 未来展望 - 公司2026年预计净利润为31.97亿元，每股收益为1.09元[10] - 公司2026年预计ROE为12.5%[10] 新产品和新技术研发 - 公司24Q1单票归母净利为0.083元，同比增长0.002元[9] 市场扩张和并购 - 公司投资建议为"买入"，预计股价相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%[12] 其他新策略 - 公司履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况[13] - 公司可能持有报告中提及公司发行证券的头寸并进行交易，存在潜在利益冲突[16]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入450亿元，同比下降5.2%[1] - 公司24年一季度营业收入约112亿元，同比增长6.5%[1] - 公司23年快递服务收入约433亿元，同比下降3.7%[1] - 公司24年第一季度快递产品收入约109亿元，同比上涨8.6%[1] - 公司23年快递服务成本同比下降3.9%[2] - 公司24年第一季度单票成本约2.02元，同比下降17%[2] 用户数据 - 公司23年快递单量增速较慢，市场占比同比下降[1] - 公司24年第一季度快递完成量约49.4亿件，同比增长29.1%[1] - 公司持续提升服务时效和服务品质，核心大平台包裹占比持续提升[2] 未来展望 - 公司下调24年-25年归母净利润预测15%/21%[2] - 韵达股份2026年预计营业收入将达到652.4亿元，净利润预计为32.81亿元[3] - 韵达股份2026年预计每股收益为1.12元，ROE为12.2%[3] 新产品和新技术研发 - 公司24年第一季度快递产品收入约109亿元，同比上涨8.6%[1] 市场扩张和并购 - 韵达股份被评级为"买入"，未来6-12个月的投资收益率预计将领先市场基准指数15%以上[4]

业绩总结 - 公司2023年全年营收为449.8亿元，扣非归母净利润为13.9亿元[1] - 公司2024年一季度单季营收为111.6亿元，扣非归母净利润为3.85亿元[1] - 公司2026年预计每股净资产将达到8.33元[1] - 公司2025年预计每股收益为0.83元[1] - 公司2024年预计ROE将达到10%[1] - 公司2023年预计EBITDA利润率为10%[1] 用户数据 - 公司单票快递价格在行业竞争激烈的情况下分别为2.30元和2.20元，同比降幅分别为16.4%和15.9%[6] 成本费用 - 公司通过升级优化管理措施，实现成本费用下降，2023年核心运营成本同比下降11%，四项费用规模同比下降16%[8] 其他信息 - 公司2022年现金及现金等价物为3907百万元[1] - 该报告由国信证券经济研究所发布[18] - 公司总部位于深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层[18] - 上海分部地址为上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层[18] - 北京分部地址为北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层[18]

财务表现 - 公司2023年营业收入为449.83亿人民币，较上年下降5.17%[9] - 公司2023年净利润为16.25亿人民币，较上年增长9.58%[9] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为33.87亿人民币，较上年下降35.98%[9] - 公司2023年基本每股收益为0.56元，较上年增长9.80%[9] - 公司2023年总资产为380.78亿人民币，较上年增长0.02%[9] - 公司2023年第四季度营业收入达到121.47亿元，同比增长16.7%[12] - 公司2023年第四季度归属于上市公司股东的净利润为46.09亿元，同比增长52.6%[12] - 公司2023年第四季度经营活动产生的现金流量净额为186.85亿元[12] - 公司2023年计入当期损益的对非金融企业收取的资金占用费为3.70亿元[13] - 公司2023年计入当期损益的应收款项减值准备转回为3.93亿元[13] - 公司2023年计入当期损益的其他营业外收入和支出为7.29亿元[13] - 公司2023年快递服务业务营业收入为432.83亿，同比增长8.52%[46] - 公司2023年物料销售成本为3.53亿，同比下降29.77%[47] - 公司2023年中转相关成本为164.75亿，占营业成本40.49%[48] - 公司2023年派件综合服务成本为228.27亿，占营业成本56.11%[48] - 公司2023年主要销售客户前五名合计销售额为43.44亿，占年度销售总额9.66%[50] - 公司2023年主要供应商前五名合计采购金额为36.76亿，占年度采购总额9.04%[51] - 公司2023年销售费用为3.45亿，同比下降16.41%[52] - 公司2023年管理费用为13.26亿，同比下降14.60%[52] - 公司2023年财务费用为3.41亿，同比下降25.89%[52] - 公司2023年研发费用为2.83亿，同比下降8.19%[53] - 公司2023年研发人员数量为728人，较上年减少18.66%[55] - 公司2023年研发投入金额为311,862,970.23元，占营业收入比例为0.69%，较上年下降0.08个百分点[55] - 公司2023年经营活动现金流入小计为50,163,787,867.86元，较上年下降4.62%[55] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为3,387,170,506.02元，较上年减少35.98%[56] - 公司2023年投资活动现金流出小计为8,042,814,327.80元，较上年下降25.25%[56] - 公司2023年筹资活动现金流入小计为5,010,489,674.62元，较上年下降13.47%[56] - 公司2023年资产中货币资金占总资产比例为13.02%，较上年增加2.76个百分点[60] - 公司2023年资产中固定资产占总资产比例为33.26%，较上年下降2.95个百分点[62] 业务发展 - 电商平台多元化驱动消费分级发展，淘系、京东、拼多多、抖音、快手等各大电商平台持续发展[18] - 社交电商迎来茁壮成长，通过将娱乐流量高效转化，对消费者购物习惯进行了重塑[19] - 农村电商市场加速释放快递新增量，农村消费环境改善，乡村商业消费市场发展潜力巨大[19] - 2023年，全国农村网络零售额达2.5万亿元，同比增长12.9%[20] - 全国农产品网络零售额达5,870.3亿元，同比增长12.5%[20] - 2023年，我国年人均快递使用量超过90件，快递包裹总量达到1,320.7亿件，连续10年全球业务量排名第一[21] 公司战略 - 公司主营业务为快递综合服务，以科技创新、精细管理为驱动，实施“聚焦主航道”的发展战略[24] - 公司主要产品与服务包括标准快递、韵达特快、散单业务等，同时发展韵达供应链、韵达国际等周边产业链[25] - 公司采用“枢纽中转自营与末端网络加盟”的快递经营模式，实现对核心资源、干线网络及服务品质的有效控制力[25] - 公司以“稳网络、促服务”为目标，深入贯彻“全网一体、共建共享”理念，积极服务国家“乡村振兴”战略[25] - 公司在淘宝、拼多多、抖音等电商平台的综合服务指数排名逐步恢复至优势水平，业务量在11-12月连续2个月单月同比增长超30%[25] 技术创新 - 公司通过数字化管理系统整合和分析运营数据，提升运营效率和服务品质，构建智能物流网络，使用图像识别技术等[36] - 公司以全方位、深层次的视角对客户管家的智能化、高效化进一步升级，提升大客户的服务体验和运营效率[36] - 公司通过智能在线客服机器人及时查看并回复消费者咨询，自动响应退换货、投诉等售后请求，提升服务质量[36] - 公司持续聚焦智能客服系统，优化智能客服机器人的能力，提高响应常见问题的处理能力[37] - 公司打造数字化末端服务体系，提升末端服务效率，实时监控快递全链路数据[37] 风险管理 - 公司可能面临的风险包括市场环境风险、市场竞争风险、政