报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 受益于快递小件化趋势,公司产能充裕,增速领跑行业 [3] - 规模效应发挥,降本降费对冲价格降幅影响,实现量利齐升 [5][6][7] - 成本费用优化仍有空间,静待定价能力修复带来业绩弹性 [8] 报告内容总结 财务表现 - 2024H1营业收入232.52亿元,同比增长7.78%;归母净利润10.41亿元,同比增长19.80% [2] - 2024Q2营业收入120.96亿元,同比增长8.98%;归母净利润6.28亿元,同比增长23.15% [2] - 2024H1业务量完成109.24亿票,同比增长30.02%;单票营业收入2.13元,同比下降17.11% [2] - 2024Q2业务量完成59.82亿票,同比增长30.75%;单票营业收入2.02元,同比下降16.65% [2] 成本费用优化 - 通过优化运输资源结构、提高分拣效率等措施,2024H1单票营业成本同比下降16.76% [5][6] - 2024H1四项费用合计10.44亿元,同比下降14.35% [6] - 2024Q2四项费用合计5.17亿元,同比下降19.26% [6] 盈利能力 - 2024H1单票归母净利润0.10元,同比下降0.01元;单票扣非归母净利润0.08元,同比下降0.02元 [6] - 2024Q2单票归母净利润0.11元,同比下降0.01元;单票扣非归母净利润0.07元,同比下降0.02元 [6] 未来展望 - 行业增速仍具韧性,公司成本费用优化空间大,静待定价能力修复带来业绩弹性 [8] - 预计2024-2026年营收和净利润均保持两位数增长 [9]

韵达股份(002120) 报告日期：2024 年 08 月 29 日 24H1 归母净利润同比+19.8%，持续赋能网络优化客户体验 ——韵达股份 2024 半年报点评 投资要点 ❑ 2024 半年报业绩：24H1 归母净利润同比+19.8% 2024H1 公司实现营业收入 232.52 亿元，同比增加 7.78%；归母净利润 10.41 亿 元，同比+19.80%；归母扣非净利润 8.32 亿元，同比+5.42%，24H1 因出售股权 带来非流动性资产处置损益 2.70 亿元；快递服务收入 226.87 亿元，同比上升 10.08%。24H1 经营活动产生的现金流量净额 20.2 亿元，同比+75.46%。 2024Q2：24Q2 公司实现营业收入 120.96 亿元，同比+8.98%，实现归母净利润 6.28 亿元，同比+23.15%，实现扣非归母净利润 4.47 亿元，同比+0.7%。 ❑ 精细化管理运营，核心成本持续下降 2024H1 单票情况：1）24H1 单票快递业务收入 2.08 元/票，同比下降 0.37 元/ 票，单票快递业务收入下降主要系货品结构变化、公司对平台件结算规则予以调 整以及市场 ...

业务量和收入情况 - 2024年上半年公司累计完成快递业务量109.24亿票，同比增长30.02% [1] - 2024年上半年公司累计实现快递服务收入226.87亿元，同比增长10.1% [2] 利润和毛利率情况 - 2024年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润10.41亿元，同比增长19.80% [2] - 2024年上半年公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.32亿元，同比增长5.42% [2] - 2024年上半年公司快递业务毛利率为10.3%，保持提升、向好的趋势 [2] 现金流情况 - 2024年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为20.21亿元，同比增长75.46% [2] 单票指标情况 - 2024年上半年公司单票快递业务收入为2.08元，同比下降15.33% [2] - 2024年上半年公司单票快递经营成本为1.86元，同比下降15.75% [2] - 2024年上半年公司单票费用为0.10元，同比下降0.05元 [2] - 2024年上半年公司单票归母净利润为0.10元，同比基本持平，环比上升0.03元 [2] 资产负债率情况 - 2024年上半年公司资产负债率为48.3%，较2023年末下降1个百分点，较2022年末下降6.8个百分点 [2] 成本管控措施 - 包裹量增长带动规模效应，提升产能利用率，降低核心运营成本 [3] - 充分发挥数字化优势，提高运输和转运中心的运营效率 [3] - 持续挖掘全链路、全流程的成本下降空间 [3] 期间费用管控措施 - 聚焦快递主业，对无正向贡献的周边业务和板块进行收缩或优化 [4] - 随着现金流提升和有息负债规模下降，财务费用持续下降 [4] 行业发展预期 - 电商平台多元化、直播经济发展、农村物流基础设施完善等因素将持续推动快递行业保持两位数增长 [5] 价格策略 - 在旺季来临时，公司会根据市场供需变化、成本上升等因素适当调整价格政策 [6] 资本开支计划 - 2024年上半年资本开支8.11亿元，较2023年上半年同比下降42.07%，未来将结合行业发展和公司实际需要合理把握开支节奏 [7] 下半年经营计划 - 提升时效服务，抓住旺季市场溢价空间 [8] - 持续挖掘成本费用下降空间，引导加盟商网络均衡发展 [8] - 夯实基础设施能力，提升快递服务质量和履约能力 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予韵达股份"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1) 2024年上半年,公司实现归母净利润10.41亿元,同比增长19.8%;实现扣非归母净利润8.32亿元,同比增长5.4% [1] 2) 公司2024年上半年经营性现金流净额同比增长75.5%至20.21亿元,自由现金流同比转正至12.19亿元,经营情况改善 [1] 3) 公司2024年一季度及二季度快递业务量分别同比增长29.1%、30.8%,增速高于行业 [1] 4) 公司治理层面,2023年度股权激励计划落地,高管架构稳步完善,有利于经营改善 [1] 5) 加盟商网络管理方面,公司持续推进网络建设和数智化转型,有利于提升网络效率 [1] 6) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.85亿元、28.42亿元、33.85亿元,对应市盈率分别为8.1倍、6.5倍、5.4倍 [2] 财务数据总结 1) 营业收入方面,预计公司2024-2026年营业收入分别同比增长17.1%、13.0%、11.6% [4] 2) 盈利方面,预计公司2024-2026年归母净利润分别同比增长40.6%、24.4%、19.1% [4] 3) 毛利率方面,预计公司2024-2026年毛利率分别为10.2%、10.7%、11.0% [4] 4) 净资产收益率方面,预计公司2024-2026年ROE分别为10.6%、11.7%、12.2% [4] 现金流总结 1) 公司2024年上半年经营性现金流净额同比增长75.5%至20.21亿元 [1] 2) 公司2024年上半年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比下降42.4%至8.02亿元 [1] 3) 公司2024年上半年自由现金流同比转正至12.19亿元 [1]

韵达控股股份有限公司 2024 年半年度报告全文 韵达控股股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 1 韵达控股股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的 真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担个别 和连带的法律责任。 公司负责人聂腾云、主管会计工作负责人谢万涛及会计机构负责人(会计 主管人员)汪海粟声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本报告中涉及的未来发展规划及经营目标相关的前瞻性陈述，属于计划性 事项，不构成公司对投资者的实质承诺，敬请投资者理性投资，注意投资风险。 公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 3 号——行业信息 披露》中的"快递服务业"的披露要求。 公司在本半年度报告中详细阐述了未来可能发生的有关风险因素及对策， 详见"第三节管理层讨论与分析"之"十、公司面临的风险和应对措施"，敬 请投资者予以关注。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 韵达控股股份有限公司 ...

证券研究报告 非金融公司|公司深度|韵达股份（002120） 经营稳步修复，降本增效助力业绩回升 glzqdatemark1 证券研究报告 |报告要点 快递业务规模的增长与上游电商消费息息相关，社交与直播电商平台的快速崛起与网购渗透 率的提升驱动快递业务量的高速增长，2024 年上半年快递件量增速超过 20%。聚集性疫情影 响叠加网络管理问题，前期对公司网络稳定性与业务量造成扰动。得益于公司对经营策略的 灵活调整并基于底层良好的资产基础，公司业务量重拾增速，规模效应下降本效应逐步显现。 随着公司资本开支见顶回落，产能利用率提升有望推动单票固定成本与变动成本同步改善， 规模化效益有望持续显现。 |分析师及联系人 李蔚 SAC：S0590522120002 韵达股份(002120) 经营稳步修复，降本增效助力业绩回升 | --- | --- | |-------------------------|-------------------| | 行 业： | 交通运输/物流 | | 投资评级： | 买入（首次） | | 当前价格： | 6.32 元 | | 基本数据 | | | 总股本/流通股本(百万股) | 2, ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2023年公司实现营收449.8亿元,同比下降5.2%;实现归母净利润16.3亿元,同比增长9.6% [3] - 2024Q1公司实现营收111.6亿元,同比增长6.5%;实现归母净利润4.1亿元,同比增长15.0% [3] - 2023年公司件量同比增长7.1%,市场份额同比下降1.6pct至14.3%;单票收入同比下降10.1%,单票成本同比下降10.2% [3] - 2023Q4公司件量同比增长24.3%,两年复合增速1.4%;单票收入同比下降16.4%,单票费用同比大幅下降33.5% [3] - 2024Q1公司件量同比增长29.1%,两年复合增速7.1%;单票收入同比下降15.9%,单票费用同比下降29.5% [3] - 公司资本开支逐步下行,经营性净现金流改善 [3] - 公司以"稳网络、促服务"为目标,借助数字化加强全链路服务质效,综合服务指数排名逐步恢复至优势水平 [4] 财务数据总结 - 2023年公司营业收入为449.8亿元,同比下降5.2%;归母净利润为16.3亿元,同比增长9.6% [3] - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为21.1/25.5/30.0亿元 [4] - 公司2023年每股收益为0.56元,2024/2025/2026年预计分别为0.73/0.88/1.03元 [10] - 公司2023年资产负债率为49.3%,预计2024/2025/2026年分别为48.6%/47.4%/45.1% [10]

投资评级 - 报告给予韵达股份"买入"评级 [62] 报告的核心观点 韵达股份是相对中立的国内电商快递龙头 - 韵达股份是首个A股转运中心100%自营且在电商平台间相对中立的国内加盟制电商快递龙头 [12][16][18] - 公司的业务高度聚焦国内电商快递,2023年快递业务营收和毛利分别占比96.2%、85.8% [19][20] - 从股权结构看,阿里系仅持股2%,低于同行水平 [17][18] 行业竞争秩序整体仍将稳定 - 政策监管方面,工作重点是提升快递行业的发展质量,新《快递市场管理办法》有利于行业健康发展 [26] - 龙头意向方面,考虑行业规模增速中枢边际上的放缓,龙头或会对份额及盈利的增长目标有所兼顾 [27] - 新进入者方面,极兔战略重心转移,其余潜在新进入者未来或难有契机再度发起恶性竞争 [28][29] 公司治理改善及网络凝聚力提升有望带来经营拐点 - 股权激励计划落地,有利于建立长效机制 [30][31] - 高管架构稳步完善,职业经理人制度建设推进 [32] - 公司深化改革优化加盟商利益协同机制,持续聚拢网络信心 [33][34][35][36][37] 件量拐点有望延续 - 2023年防疫政策优化后,公司进入疫情后的全国网络修复期,件量增速差逐步收窄并回归高于行业 [40][41] - 未来有望充分利用网络持续改善的经营惯性,在做有质量、有价值、有利润的优质包裹的同时,合理兼顾产能利用率和边际效应 [40] 规模效应及资产替代有助于单票成本下行 - 自有车辆替代外协车辆、大型车辆替代小型车辆,提升成本可控度 [50][51][52][53] - 自有土地厂房替代租赁土地厂房,锁定固定成本 [53] - 职业经理人制度推进、加盟商利益协同及数字化工程等有望赋能降本增效 [54][55] 盈利预测及估值评级 - 预计2024-2026年归母净利润分别为22.85亿元、28.42亿元、33.85亿元 [61] - 认为估值或已调整到位,重视经营改善机会带来的向上弹性,首次覆盖给予"买入"评级 [62]

报告公司投资评级 公司给予"买入"评级。[62] 报告的核心观点 公司概况 - 韵达股份是首个A股转运中心100%自营且在电商平台间相对中立的国内加盟制电商快递龙头。[12][16][18] - 公司的业务高度聚焦国内电商快递,2023年快递业务营收和毛利分别占比96.2%、85.8%。[19][20] - 从股权结构看,阿里系仅持股2%,低于同行水平,公司是相对中立的电商快递企业。[18] 行业竞争格局 - 行业竞争秩序整体仍将稳定,为公司稳健发展创造良好条件。[21][22][23][24][27][28] - 从政策监管、龙头意向及新进入者三方面分析,未来行业价格竞争或将缓和。[21][22][23][24][27][28] 公司经营拐点 - 公司治理改善及网络凝聚力提升或带来经营拐点。[30][31][32][33][34][35][36][37][38][40] - 公司网络在疫情后进入修复期,件量增速有望超越行业。[40][41] 盈利预测及估值 - 件量增长与单票盈利修复共振,预计2024年归母净利润22.85亿元。[56][57][58][59][60][61] - 公司估值或有超跌,向上弹性较大,首次覆盖给予"买入"评级。[62]

公司发展规划和经营目标 - 公司将持续加强能力建设，贴近平台服务规则和消费者需求，增强服务的主动性和前置性，稳定网络服务能力指数排名在优势水平[1][2] - 公司将紧抓行业高增长机会，在保证存量客户稳定性的基础上，重点关注新增客户群体和需求趋势，如流量平台获客、农村线上购物频次提升、差异化服务需求等[1][2] - 公司将继续实施"全面数字化"战略，深化网络精细化管理，持续提升一体式数智化管控能力[1] 股东回报和利润分配 - 公司2023年年度现金分红率预计达到30%以上，较去年提高20%[3] - 未来公司将继续做好股东回报提升的连续性和稳定性工作[3] 加盟商网络和末端服务能力建设 - 公司通过优化政策、赋能培训、组织协调等措施，持续提升加盟商管理经营效率和网络服务能力[4][5] - 公司加强末端基础设施建设，如"网格仓"和门店驿站，不断提升末端服务能力和履约能力[4][5] - 公司加强末端数字化管理系统建设，提升加盟商运营效率和降低管理成本[5] 成本管控和盈利能力 - 公司2023年单票核心经营成本为0.87元，同比下降11.18%[14][18] - 公司通过优化转运中心、干线运输等措施持续降低成本，并利用数字化工具提高产能利用率，挖掘成本下降空间[14] 业务发展情况 - 2023年公司完成快递业务量188.54亿票，同比增长7.07%[7] - 2024年第一季度公司业务量同比增长29.14%，净利润同比增长15.02%[11] - 公司自有散单业务量同比增长超40%，韵达特快商家合作数同比增长超过25%[9] 行业政策和ESG表现 - 快递新规的实施有利于行业高质量发展，公司积极贯彻执行相关标准和规定[13] - 公司ESG表现获得外界认可，《2023年度可持续发展报告》评级提升至A级[15] - 公司持续加大绿色低碳、科技创新、社会公益等方面的投入和实践[15]