报告投资评级 - 报告维持对尚太科技的增持评级 [6] 报告核心观点 - 2024年上半年尚太科技实现归母净利润3.57亿元,同比下降11.86%,但第二季度归母净利润环比增长明显,达2.08亿元,同比增长19.4%,环比增长39.83% [3] - 公司负极材料销量同比大幅增长59.34%,但受行业竞争影响,负极材料价格较低,毛利率同比下降7.79个百分点至23.32% [3] - 公司正在探索国际化发展战略,拟在新加坡和西班牙设立全资子公司和孙公司,有利于开拓海外市场 [3] - 公司正加大硅碳负极材料的研发投入,未来新型负极有望逐步实现批量供应 [3] 财务数据总结 - 2024年预计公司营业收入为49.09亿元,同比增长11.8%;归母净利润为7.31亿元,同比增长1.1% [4] - 2024年预计公司毛利率为25.3%,略有下降;净利率为14.9%,较2023年有所下降 [10] - 公司2024年预计每股收益为2.80元,对应市盈率13.0倍 [4]

证券代码：001301 证券简称：尚太科技 石家庄尚太科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | |--------------| | | | 投资者关 | | 系活动类 | | 别 | | | | 活动参与人员 | | | | 上市公司 | | 接待人员 | | | | 时间 | | | | 地点 | | | | 形式 | | | | | | | | | | | | | | 交流内容 | | 及具体问 | | 答记录 | | | | | | | | | | | | | | --- | |-------------------------------------------------------------------------| | 观现实，负极材料价格仍处于较低水平，公司营业收入实现了小幅 | | 增长，但增长幅度远小于销售数量的增加，盈利水平同比甚至出现 | | 了小幅下降。 | | 1、总资产：2023 上半年，77.77 亿元；2024 上半年，76.08 亿 | | 元；同比下降 2.17% | | 2、净资产：2023 上半年，53.42 亿元；2024 上半年，58.19 亿 ...

公司投资评级 - 尚太科技的投资评级为“买入”，维持评级[1] 报告的核心观点 - 尚太科技2024年上半年业绩符合预期，市场份额持续提升。公司实现营业收入20.93亿元，同比增长6.45%；归母净利润3.57亿元，同比下降11.86%。其中，锂电负极业务营收18.42亿元，同比增长13.63%，销量达8.38万吨，同比增长超55%[6] - 公司加快创新产品迭代，市场份额不断提升。新一代负极材料实现批量销售，已进入宁德时代、宁德新能源等知名锂离子电池厂商的供应链，市场份额持续上升。同时，启动“年产10万吨锂电池负极材料一体化项目”，采用最新生产设备和工艺[6] - 投资建议：调整2024-2026年公司归母净利润预测为7.27/9.18/11.48亿元，对应PE 13、10、8倍，维持“买入”评级[6] 相关目录总结 公司基本信息 - 收盘价：38.70元；近12个月最高/最低价：56.90/22.71元；总股本：261百万股；流通股本：159百万股；流通股比例：61.09%；总市值：101亿元；流通市值：62亿元[2] 公司价格与沪深300走势比较 - 尚太科技与沪深300指数相比，走势差异显著，具体数据未提供[3] 分析师信息 - 分析师：张志邦、牛义杰，分别持有执业证书号S0010523120004和S0010524050005，邮箱分别为zhangzhibang@hazq.com和niuyj@hazq.com[4] 重要财务指标 - 2023年营业收入同比-8.2%，2024E同比+9.3%，2025E同比+27.1%，2026E同比+16.2%；归属母公司净利润2023年同比-43.9%，2024E同比+0.6%，2025E同比+26.2%，2026E同比+25.1%；毛利率2023年为27.7%，2024E为25.1%，2025E为25.2%，2026E为25.0%；ROE 2023年为12.8%，2024E为11.4%，2025E为12.6%，2026E为13.6%[7]

公司经营情况 - 上半年营收20.22亿元,同比增长略超5% [1][2] - 经营利润3.56亿元,同比下降11%左右 [2] - 销量8.38万吨,同比增长近60% [2] - 毛利率下降至25%,净利率下降至7% [2] - 快充动力电池产品出货量大幅增加,成为上半年的亮点 [2][3] - 储能产品下半年出货量有望提升 [7][11] 产能规划 - 三季度产能将达到满产状态,单月产量超2.1万吨 [3][4] - 全年目标产量接近20万吨,下半年有望超过二季度 [3][4] - 公司总部新建10万吨产能年底投产,海外产能明年有望投产 [5][6] - 明年公司产能目标为26-27万吨,具有一定挑战 [6] 成本管控 - 电价成本上升是主要压力,但公司通过提高产量来发挥规模效应来控制成本 [16] - 新产品结构调整和工艺优化也有助于降低成本 [16] - 三季度成本有望进一步下降,但幅度存在不确定性 [41][42] 产品结构调整 - 快充动力电池产品占比有望达到30%左右,高于公司预期 [10][11] - 储能产品下半年出货占比有望提升,但盈利能力仍偏低 [11][13] - 公司将更积极拓展储能等新兴应用领域 [11][12] - 部分低毛利产品将适当增加,以抢占市场份额 [18][19] 行业竞争格局 - 行业内部分竞争对手面临资金压力,可能出现产能收缩 [19][20] - 公司将密切关注行业供需变化,适时调整产品策略 [20][21] - 未来一两年公司盈利水平可能维持相对保守水平 [35][36] 其他 - 公司调整股权激励计划,反映对未来两年业绩的谨慎预期 [35][36] - 海外市场需求相比往年有所下降,公司将继续推进海外布局 [43][44] - 公司正在研发新一代快充和储能产品,未来有望带来新的增长点 [43]

公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 尚太科技2024年上半年业绩超预期，出货量稳步增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年上半年，公司实现营收20.93亿元，同比增加6.45%；归母净利3.56亿元，同比减少11.86%；扣非归母净利3.48亿元，同比减少10.78% [1] - 2024年第二季度，公司营收12.32亿元，同比增长21.52%，环比增长43.08%；归母净利润2.08亿元，同比增长19.40%，环比增长39.83%；扣非归母净利润2.05亿元，同比增长20.98%，环比增长43.23% [1] - 2024年第二季度，毛利率为24.80%，同比减少0.98个百分点，环比减少1.85个百分点；净利率为16.88%，同比减少0.30个百分点，环比减少0.39个百分点 [1] - 2024年第二季度，期间费用率为4.68%，同比减少1.13个百分点 [1] 出货量与盈利能力 - 2024年上半年，公司负极销量8.38万吨，同比增长超过55% [1] - 预计2024年全年出货量将达到20万吨，同比增长约40% [1] - 预计2024年第二季度单吨盈利超过3800元/吨，盈利能力超出预期 [1] 国际化战略与股权激励 - 公司计划在新加坡和西班牙设立全资子公司，积极探索国际化发展战略 [1] - 公司调整了2023年限制性股票激励计划的公司层面业绩考核指标，从同时考核销量和利润调整为考核销量或利润 [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为7.61亿元、9.35亿元、11.73亿元，同比增速分别为5.3%、22.9%、25.4% [1] - 当前收盘价对应2024-2026年PE分别为13倍、11倍、9倍 [1]

报告公司投资评级 - 尚太科技的投资评级为"买入-B(维持)" [3] 报告的核心观点 - 尚太科技上半年出货量高增，三季度有望持续满产 [1] - 公司成本优势领先，采用一体化生产模式，石墨化自供率居于行业前列 [8] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 2024年上半年，尚太科技实现营业总收入20.93亿元，同比增长6.5%，归母净利润3.57亿元，同比下降11.9% [2] - 负极材料销量快速增长，2024年上半年销量8.38万吨，同比增长59.34%，单吨售价2.2万元 [2] - 公司自供率居行业前列，负极材料生产全部工序均自主进行，特别是石墨化工序 [2] - 公司已进入宁德时代、宁德新能源等知名锂离子电池厂商的供应链，市场份额持续上升 [2] - 硅碳负极材料研发持续推进，公司已组建成熟的技术团队并构建中试生产线 [2] - 调整2023年限制性股票激励计划业绩考核指标，新指标要求2024-2026年度净利润同比增长不低于25%或负极材料销售量同比增长不低于25% [2] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为7.20亿元、9.10亿元和11.33亿元，对应PE分别是14、11和9倍 [8] - 2024年上半年毛利率25.56%，同比下降4.7个百分点，扣非归母净利率16.6%，同比下降3.2个百分点 [2] - 2024Q2毛利率24.8%，同比下降1.0个百分点，环比下降1.8个百分点，扣非归母净利率16.64%，同比下滑0.1个百分点，环比持平 [2] 交易数据 - 尚太科技股价(2024-08-16)为38.51元，总市值100.4962亿元，流通市值61.3902亿元 [3] - 12个月价格区间为55.40/25.37元 [3] - 一年股价表现：相对收益-17.46%，绝对收益-30.48% [4]

报告公司投资评级 - 尚太科技的投资评级为"买入"，维持评级[序号][1] 报告的核心观点 - 尚太科技2024年上半年业绩超预期，收入和净利润均实现增长，市场份额有望逆势扩张[序号][7][8][10] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 当前股价为36.73元，总市值为96亿元，总股本为261百万股，流通股本为159百万股，52周价格范围为23.5-55.85元，日均成交额为98.02百万元[序号][3] 市场表现 - 尚太科技的市场表现与沪深300指数对比，具体百分比变化未提供[序号][4] 相关研究 - 尚太科技的相关研究包括《尚太科技（001301）：成本优势托底，盈利韧性显著》，发布于2024年5月6日[序号][6] 投资要点 - 2024Q2业绩韧性十足，收入和净利润均实现显著增长，毛利率和净利率分别为25%和17%，在建工程为2.49亿元，存货为12.15亿元[序号][8] - 降本持续推进，单吨盈利表现强劲，2024H1负极销量为8.4万吨，同比增长55%，单吨净利润分别为0.43/0.40万元/吨[序号][9] - 逆势加码产能，份额有望持续扩张，在建产能10万吨，预计10月陆续投产，现有产能已满，部分产能委外[序号][10] 盈利预测 - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为7.5/9.6/12.1亿元，EPS为2.89/3.67/4.64元，对应PE分别为13/10/8倍，看好公司中长期发展机会[序号][11] 主要财务指标 - 营业收入增长率预计为17.0%、26.6%、20.0%，归母净利润增长率预计为4.2%、27.1%、26.5%，毛利率预计为24.2%、24.2%、24.6%，净利率预计为14.7%、14.7%、15.5%，ROE预计为12.3%、14.3%、16.3%[序号][16] 资产负债表 - 流动资产合计为4,729百万元，非流动资产合计为2,688百万元，资产总计为7,418百万元，流动负债合计为1,184百万元，非流动负债合计为569百万元，负债合计为1,753百万元，股东权益为5,664百万元[序号][15] 现金流量表 - 经营活动现金净流量为-416百万元，投资活动现金净流量为-1461百万元，筹资活动现金净流量为1961百万元，现金流量净额为84百万元[序号][17] 利润表 - 营业收入为4,391百万元，营业成本为3,173百万元，营业利润为873百万元，净利润为723百万元，归母净利润为723百万元[序号][18]

报告公司投资评级 - 尚太科技（001301）的投资评级为“买入（维持）”[2] 报告的核心观点 - 2024年中报业绩点评：Q2业绩符合市场预期，盈利持续优于同行[2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 尚太科技的营业总收入和归母净利润预测显示，2024年至2026年的营业总收入分别为5174百万元、6582百万元和8326百万元，同比分别增长17.84%、27.22%和26.49%。归母净利润分别为702.65百万元、937.29百万元和1271.89百万元，同比分别增长-2.80%、33.39%和35.70%[2] 投资要点 - 24H1业绩符合市场预期，公司24H1营收21亿元，同增6%；归母净利3.6亿元，同降12%。24Q2营收12亿元，同环比+22%/+43%，归母净利2.1亿元，同环比+19%/+40%[3] - 24Q2出货环增40%，预计24年出货40%增长。公司24H1负极出货8.4万吨，同增55%，其中24Q2出货近5万吨，环增40%。预计24年全年出货20万吨，同增40%，24年年底新增10万吨产能，25年出货有望维持30%增速[4] - Q2单位盈利符合预期，24年单位盈利预计维持0.35万元/吨。24Q2单吨净利约0.35万元/吨，环降近20%，若剔除减值影响，单吨净利约0.37万元/吨，环比微降[5] - 费用管控良好，存货维持合理水平。24H1期间费用1.2亿元，同降2%，费用率5.6%，同降0.5pct。24Q2末存货12亿元，较Q1末增6%[6] 盈利预测与投资评级 - 考虑公司盈利稳健，维持公司2024-2026年归母净利润预期为7.03/9.37/12.72亿元，同比-3%/+33%/+36%，对应PE为14/10/8倍，给予24年20倍PE，对应目标价54元，维持"买入"评级[7]

公司概况 - 尚太科技以石墨化加工服务出身，时代契机下，由负极材料石墨化加工服务转型为集负极材料自主研发、一体化生产加工、销售于一体的高新技术企业[4] 产品情况 - 公司具备高倍率性能的"快充""超充"等新一代动力电池负极材料产品的大批量生产能力[2][5] - 公司在2024年1-6月实现了负极材料销售数量的快速增加[5] - 公司目前处于满产阶段，预计2024年第三季度能够维持目前满产状态[1][6] - 公司正积极推进新增产能建设，石家庄投资新建的"年产10万吨锂电池负极材料一体化项目"已于2024年2月开工建设，预计2024年第四季度将逐步投产[7] 市场情况 - 受益于差异化产品市场需求持续提升影响，公司目前处于满产阶段[6] - 负极材料价格仍处于较低水平，公司营业收入实现了小幅增长，但增长幅度远小于销售数量的增加，盈利水平同比甚至出现了小幅下降[5] - 公司将持续进行新客户的开拓，特别是与同新一代快充性能显著提升的车企开展广泛合作的动力电池企业进行合作[7] 风险提示 - 调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点，信息以上市公司公告和分析师公开报告为准[3][8]

报告投资评级 - 维持尚太科技“买入”评级，目标价为45.92元[1][6] 报告核心观点 - 1H24尚太科技归母净利同比下滑，但仍具韧性，营收20.93亿元同比+6.45%，归母净利3.57亿元同比 -11.86%，主要因负极石墨化供给过剩致负极产品单价同比显著下降，维持盈利预测，预计24 - 26年归母净利润7.49/9.09/10.04亿元，参考可比公司给予24年合理PE 16倍对应目标价45.92元[1] 根据相关目录分别进行总结 1H24业绩情况 - 2Q24整体营收12.32亿元，同比/环比+21.52%/+43.08%，归母净利2.08亿元，同比/环比+19.40%/+39.83%，毛利率24.80%，同比/环比 -0.98/-1.84pct1H24负极业务营收18.42亿元，同比+13.62%，销量8.38万吨，同比+60.54%，增速快或因成本优势突出市场份额提升，销售单价2.20万元/吨，同比 -29.2%，毛利率23.32%，同比 -7.78pct，受行业产能过剩影响单价与盈利能力同比下滑较多，但盈利能力保持行业领先，期间费用率同比 -0.50pct至5.59%，费用率下滑因销量增长规模效应及降本增效，1H24增值税加计扣除增厚其他收益0.26亿元[2] 国际化战略 - 6月21日公告拟在新加坡设立注册资本3000万美元的全资子公司，在西班牙设立注册资本3000万欧元的全资孙公司（由新加坡子公司100%持股），主要从事贸易、制造、研发等业务，积极探索国际化发展战略，海外产能落地后有望分享海外市场红利提升盈利能力[3] 产能建设与快充产品 - 目前产能利用率处于高位，石家庄“年产10万吨锂电池负极材料一体化项目”2024年2月开工建设，预计4Q24逐步投产，2023年已完成4C及以上快充负极产品开发和导入，未来快充产品出货量及占比有望持续增加，将持续开拓新客户，与相关车企和动力电池企业合作或有助于稳定盈利能力[4] 财务数据预测 - 预计2024 - 2026年尚太科技营业收入分别为50.72/6.373/7.628亿元，归属母公司净利润分别为748.98/909.30/1.004亿元，EPS分别为2.87/3.48/3.85，ROE分别为12.62/13.78/13.53，PE分别为12.80/10.54/9.54，PB分别为1.54/1.37/1.22，EV EBITDA分别为9.55/7.94/7.18[5] 基本数据 - 目标价45.92元，收盘价36.73元（截至8月14日），市值9585百万元，6个月平均日成交额136.51百万元，52周价格范围23.50 - 56.34元，BVPS为22.30元[7] 与可比公司对比 - 与中科电气、湖南裕能、宁德时代相比，尚太科技2024 - 2026年PE倍数在可比公司中具有一定优势[11]