报告公司投资评级 - 公司维持增持-A的投资评级,给予公司2024年10.5xPE,对应6个月目标价为8.4元。[2] 报告的核心观点 - 公司地处山西,焦煤资源量多质优,成本管控优于同行,后续华晋焦煤产能释放和集团资产注入值得期待。[2] - 2024年上半年公司实现营业收入215.70亿元,同比-21.73%;归母净利润19.66亿元,同比56.47%;扣非归母净利润18.80亿元,同比-58.66%。2024年第二季度公司实现营业收入110.18亿元,同比-13.97%,环比+4.42%;归母净利润10.16亿元,同比-50.37%,环比+6.93%;扣非归净利润9.83亿元,同比-52.15%,环比+9.71%。[1] - 2023年12月13日公司所属华晋焦煤沙曲一矿发生安全事故后停产,本次事故共停产117天,预计影响原煤产量约140万吨。由于本次停产主要集中在24Q1,叠加春节假期及山西省三超整治等因素,公司24Q1产量一定程度受限进而影响业绩释放。24Q2随着煤炭安全生产和提质增效工作力度的加大,叠加沙曲一矿恢复生产,24Q2单季度煤炭产品产量和销量环比降幅收窄,盈利能力持续改善。[1] - 报告期公司所属部分矿井受安全事故等因素影响停产限产,煤炭产品产量和销量同比下降,同时商品煤综合售价同比下降、煤炭资源税税率提高等原因,导致公司煤炭板块利润同比下降。[1] 财务数据总结 - 2024-2026年公司营业收入分别为439.12亿元、454.96亿元、459.68亿元,对应增速分别为-20.9%、3.6%、1.0%。[2] - 2024-2026年公司归母净利润分别为45.16亿元、51.78亿元、53.52亿元,对应增速分别为-33.3%、14.7%、3.4%。[2] - 公司2022年营业收入为65,183.5百万元,净利润为10,721.9百万元;2023年营业收入为55,522.9百万元,净利润为6,771.4百万元。[8] - 公司2022年毛利率为42.2%,营业利润率为27.6%,净利润率为16.4%;2023年毛利率为37.7%,营业利润率为21.2%,净利润率为12.2%。[8] - 公司2022年ROE为32.5%,ROIC为45.6%;2023年ROE为18.0%,ROIC为24.3%。[8]

报告评级 - 当前评级为"增持"[2] 核心观点 - 2024年上半年公司营业收入和净利润同比下滑,主要受到煤价下滑、资源税上调等因素影响[2] - 2024年Q2业绩环比有所改善,非煤业务毛利润同比有所改善,资产负债率持续下降[2] - 公司仍有通过收购集团资产进行外延扩张的预期,未来产量有望进一步提升[2] 业绩分析 - 2024年上半年公司实现营业收入215.70亿元,同比下降21.7%;实现归母净利润19.66亿元,同比下降56.5%[2] - 2024年Q2营业收入110.18亿元,环比增长4.4%;归母利润10.16亿元,环比增长6.9%[2] - 公司电力热力和焦炭业务毛利润同比有所改善,资产负债率持续下降[2] 行业及公司展望 - 公司仍有通过收购集团资产进行外延扩张的预期,未来产量有望进一步提升[2] - 我们下调24-26年归母净利润预测,但维持"增持"评级,认为公司未来仍有资产注入预期[2]

山西焦煤（000983.SZ） Q2 业绩环比增长，焦煤龙头值得期待 | --- | |------------------------------------------------------| | 公司发布 2024 年半年度业绩公告。公司上半年实现归母净 | | 利润 19.66 亿元，同比减少 56.47%；营业收入 | | 同比减少 21.73%；2024Q2 公司实现归母净利润 | | 同比下降 50.37%；营业收入 110.18 亿元，同比下降 | 各业务上半年经营情况： ➢ 24H1 煤炭业务实现营收 120 亿元，同比-30.1%，营业成 本 55 亿元，同比-7.6%，毛利率 54.24%，同比-11.1pct； ➢ 24H1 焦炭业务实现营收 47.9 亿元，同比-8.3%，营业成 本 47.6 亿元，同比-8.9%，毛利率 0.6%，同比+0.67pct； ➢ 24H1 电力业务实现营收 33.2 亿元，同比-6.2%，营业成 本 32.9 亿元，同比-6.0%，毛利率 0.78%，同比-0.22pct。 煤炭资源优质，禀赋凸显。公司的产品为焦煤、肥煤、瘦煤、 贫瘦煤和气煤等；所属 ...

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 - 受销量、售价下降等因素影响,公司业绩大幅下滑,上半年归母净利润同比下降56.47%,经营活动产生的现金流量净额同比下降58.36% [1] - 公司所属矿区煤层赋存稳定,属近水平煤层,地质构造简单,开采成本较低,成本优势突出 [1] - 公司将持续推进煤炭产能兼并重组战略,未来优质资产注入可期 [1] - 公司拥有的丰富炼焦煤煤种及优质主焦煤,具有规模优势,处于市场龙头地位,未来成长性值得期待 [1] 财务数据总结 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为46.98亿、57.4亿、68.65亿元,EPS分别为0.83/1.01/1.21元/股 [3] - 公司2024-2026年PE分别为9.26/7.58/6.33倍 [3] - 公司2022-2026年营业总收入同比变动分别为20.3%/-14.8%/-11.8%/7.9%/6.4% [3] - 公司2022-2026年归母净利润同比变动分别为110.8%/-37.0%/-30.6%/22.2%/19.6% [3] - 公司2022-2026年毛利率分别为42.2%/37.7%/32.2%/34.3%/36.4% [3] - 公司2022-2026年ROE分别为32.4%/18.0%/12.2%/13.4%/14.4% [3]

季度盈利环比改善，维持"买入" 山西焦煤 1H24 实现归母净利润 19.7 亿元，同比下滑 56.5%，与业绩预告 区间（17.2-22.6 亿元）中值水平一致，盈利下滑或主要受部分矿井因安全 事故等影响停产限产、煤炭产销量下降、商品煤综合售价同比下降以及资源 税税率提高等因素影响。其中 2Q24 公司实现归母净利润 10.2 亿元，环比 提升 6.9%，或主要为事故矿井复产后带动产销量环比回升。公司作为国内 炼焦煤龙头企业，拥有规模优势的同时具有优质的资源禀赋，且作为山西焦 煤集团的上市公司平台，未来资产注入路径清晰，产能仍有扩张空间。基于 下调的焦煤基准价，我们调整 2024-26E 归母净利润至 47.8/48.8/48.8 亿元 （前值：83.0/82.4/81.4 亿元），目标价 8.8 元，基于 10.3x2024-25E 平均 PE，比 2019 年来平均 PE 高 20%以反映高股息公司的估值溢价。 1H24 煤炭板块盈利大幅下滑 公司下属沙曲一号煤矿去年底因事故停产，共停产 117 天，影响原煤产量约 140 万吨，虽然沙曲一号已于 4 月初顺利复产，但公司上半年煤炭产销量或 受事故矿井停 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 煤炭板块 - 2024H1 山西煤矿开工率平均为 68.1%，同比-3.9pct，其中 2024Q2 山西煤矿开工率平均为 68.9%，环比+1.7pct [8] - 公司沙曲一矿自 2023 年 12 月 14 日停产后于 2024Q1 未贡献产量，二季度以来沙曲一矿陆续恢复生产，预计 2024Q2 公司煤炭产销量环比改善 [8] - 2024H1 公司煤炭业务营业收入 120.1 亿元，同比-30%，毛利率为 54.2%，同比-11.1pct [8] 电力及热力板块 - 2024H1 公司电力及热力业务营业收入 33.2 亿元，同比-6.2%，但受益于成本下行，电力及热力板块毛利率仅同比-0.2pct 至 0.8% [8] 焦炭板块 - 2024H1 公司焦炭业务营业收入 47.9 亿元，同比-8.3%，同时受成本端下滑影响，2024H1 公司焦炭业务毛利率为 0.6%，同比+0.7pct，焦炭业务盈利有所改善 [8] 公司焦煤长协价格 - 公司 2024Q3 焦煤长协价格相对稳定，当前铁水日均产量仍位于 230 万吨附近高位，若后续钢材出口仍保持高增长以及钢铁下游结构继续体现从地产基建向制造业转型，焦煤价格或仍具韧性 [8] 资产注入与高分红 - 作为山西焦煤集团煤炭资产的重要上市平台，公司有望借助集团丰富的煤矿资源以及资产证券化的提速实现主业产能的持续扩张 [8] - 2023 年公司派发现金红利 0.8 元/股（含税），分红比例达 67.1%，较 2022 年+3.5pct，以 2024 年 8 月 27 日收盘价计算，对应当前股息率为 10.4%，2021-2023 年公司分红比例平均达 69.8%，未来公司高分红有望延续 [8] 财务摘要 - 2024-2026 年公司归母净利润为 44.5/48.3/54.8 亿元，同比分别-34.4%/+8.7%/+13.4%；EPS 分别为 0.78/0.85/0.97 元，对应当前股价 PE 分别为 9.8/9.0/7.9 倍 [9] - 2024-2026 年公司毛利率为 30.3%/31.5%/32.7%，净利率为 9.2%/9.4%/10.2%，ROE 为 11.2%/12.0%/12.9% [9]

➢ 事件：2024 年 8 月 27 日公司发布 2024 年半年报，2024 年上半年归属于 母公司所有者的净利润 19.66 亿元，同比减少 56.47%；营业收入 215.7 亿元， 同比减少 21.73%。 ➢ 24Q2 业绩环比增长。24Q2 公司实现归母净利润 10.16 亿元，同比下降 50.37%，环比增长 6.93%。 ➢ 24Q2 毛利率环比提升，税、费环比有所增加。24Q2 公司销售毛利率为 34.07%，同比下降 7.2 个百分点，环比增长 5.83 个百分点。费用方面，24Q2 研发费用环比大幅增长 566.22%至 3.33 亿元，但同比降幅为 22.44%，税金及 附加为 7.68 亿元，同比增长 17.38%，环比增长 60.48%，我们认为主要由于山 西省资源税税率提升导致。 ➢ 24Q3 盈利有望改善。公司焦煤以季度定价的长协销售为主，据 wind 数据， 三季度中价新华焦煤长协指数以及沙曲矿焦煤长协价格保持平稳，考虑到山西地 区煤炭产量回升，公司产量的增长有望带动公司业绩改善。 ➢ 公司持续高比例分红，股息投资价值显著。2021 年起，公司开始高比例分 红，2021-20 ...

公司投资者关系管理工作的目标和原则 - 促进公司与投资者之间的良性关系,增进投资者对公司的了解和认同[2] - 建立稳定和优质的投资者基础,获得资本市场长期支持[2] - 形成服务投资者、尊重投资者的企业文化[2] - 促进公司整体利益最大化和股东财富增长并举的投资理念[2] - 增加公司信息披露透明度,改善公司治理[2] - 促进公司诚信自律、规范运作[2] - 遵循合规性、平等性、主动性和诚实守信的原则[2] 公司投资者关系管理的工作内容和方式 - 通过公告、股东会、公司网站、电话/传真/电子邮箱、现场参观/座谈沟通等多种方式与投资者进行沟通[2][3][4][5][6] - 公司与投资者沟通的内容包括发展战略、法定信息披露、经营管理信息、环境社会治理信息、股东权利行使方式等[2] - 公司应建立重大事项沟通机制,在制定涉及股东权益的重大方案时与投资者进行充分沟通和协商[5] - 公司在投资者关系活动中不得透露未公开重大信息,做出误导性宣传或对股价作出预期和承诺[6][10] 公司投资者关系管理的组织与实施 - 董事会负责制定投资者关系管理制度,董事会秘书负责组织和协调投资者关系管理工作[8] - 证券事务部作为投资者关系管理的职能部门,负责相关事务的具体实施[8] - 公司应建立良好的内部协调机制和信息归集办法,各部门应积极配合[8] - 公司应组织董事、监事、高管等人员进行投资者关系管理知识培训[9]

山西焦煤能源集团股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 28 日 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人樊大宏、主管会计工作负责人樊大宏及会计机构负责人(会计 主管人员)曹玲声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 公司已在本报告中详细描述可能存在的风险，敬请查阅本报告"第三节管 理层讨论与分析"中"公司面临的风险和应对措施"部分的内容。 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者 的实质承诺，敬请投资者对此保持足够的风险认识，并且应当理解计划、预 测与承诺之间的差异，注意投资风险。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [8] 报告的核心观点 - 公司2023年Q2扣非业绩中枢预计10.1亿元,环比增长13% [3] - 公司2023年上半年归母净利润预计17.2-22.6亿元,同比下降50%-62%;扣非归母净利润16.4-21.8亿元,同比下降52%-64% [3] - 公司2023年Q2归母净利润预计7.7-13.1亿元,同比下降36%-62%,环比下降19%-增长38%;扣非归母净利润7.4-12.9亿元,同比下降37%-64%,环比下降17%-增长44% [3] - 公司2023年Q3焦煤长协价环比持平,2024年以来产地焦煤长协均价较2023年小幅上涨 [4] - 公司是焦煤行业龙头,资源优势强,焦煤规模行业领先,未来有望持续受益集团资源整合 [4] - 公司过去三年分红比例较高,达79%、64%和67% [4] 财务数据总结 - 公司2022-2026年营业收入分别为65183、55523、50818、51881、52965百万元 [5] - 公司2022-2026年归母净利润分别为10754、6771、4554、4807、5067百万元 [5] - 公司2022-2026年EPS分别为2.63、1.19、0.80、0.85、0.89元/股 [5] - 公司2022-2026年ROE分别为32.4%、18.0%、11.6%、11.4%、11.3% [5]