%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨中钢国际（ ） 000928.SZ [Table_Title] 海外景气带动业绩增长，股权激励指引方向 报告要点 [公Ta司ble2_0S2u3m年m实ar现y]营业收入263.77亿元，同比增长40.92%；归属净利润7.61亿元，同比增长 20.58%；扣非后归属净利润 6.27 亿元，同比增长 13.57%。公司 2024 年 Q1 实现营业收入 49.01 亿元，同比减少 4.07%；归属净利润 2.15 亿元，同比增长 3.26%；扣非后归属净利润 2.12亿元，同比增长32.58%。 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/建筑工程/建筑 证券研究报告 中钢国际（000928）公司年报点评 2024年05月15日 [Table_InvestInfo] Q4 单季收入、净利润提速，海外收入、 投资评级 优于大市 维持 新签双高增 股票数据 0[5T月ab1le4_日S收to盘ck价（In元fo）] 6.94 [Table_Summary] 52周股价波动（元） 5.03-12.18 投资要点： 总股本/流通A股（百万股） 1435/1435  事件：公司2023年实现营收263.77亿元，同增40.92%，归母净利润7.61 总市值/流通市值（百万元） 9956/9956 亿元，同增20.58%，扣非归母净利润6.27亿元，同增13.57%。2024Q1实 相关研究 现营收49.01亿元，同降4.07%，归母净利润2.15亿元，同增3.26%，扣非 [《Ta Qb 3le单_季R收ep入o提rtI速nf、o净] 利润有所下滑，现金 归母净利润2.12亿元，同增32.58%。点评如下： 流好转》2023.11.16 《海外收入、订单双高增，充分受益一带一路》  Q4单季收入、净利润提速 ...

报告投资评级 - 评级为增持 [1][2] 报告的核心观点 - 2024Q1营收49亿元同比下降4.1%归母净利润2.2亿元同比增3.3%扣非增32.6%新签订单60亿元增48%境外新签52亿元增304%占87%维持增持预测2024 - 2025年EPS0.60/0.68元增14%/13%预测2026年EPS0.76元对应增速12%因大盘相关板块估值下修下调目标价至10元对应2024年16.7倍PE [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024Q1经营净现金流出增加应收账款增61.7%经营净现金流-28亿元同比多流出212%收现比39%付现比101%经营+投资现金流合计-28亿元应收账款53亿元未计提减值 [1] - 2024Q1毛利率10.59%(+1.69pct)费用率4.37%(+0.12pct)归母净利率4.39%(+0.32pct)加权ROE2.69%(-0.44pct)资产负债率69.78%(-4.03pct) [1] - 2023年拟分红股息率4.56%股利支付率50%2024 - 2025年每年以现金方式分配的利润不低于当年实现的可供分配利润的40%股权激励考核2023 - 2025年归母净利复合增速(以2021年为基数)不低于12.5%加权ROE不低于12.0/12.3/12.6% [1] 历史数据 - 2010 - 2024E间净利润增速有较大波动如2011年-67%2012年/2014年758%等资产负债率在60% - 82%间波动ROE在-68% - 18.1%间波动净利率在-12% - 4.8%间波动经营现金流与净利润比值波动较大应收账款增速及占营业收入比重也有波动当年股息率及年度现金分红比例也有波动新签订单增速各季度有不同表现 [3] 估值相关 - 维持增持预测2024 - 2025年EPS0.60/0.68元增14%/13%预测2026年EPS0.76元对应增速12%因大盘相关板块估值下修下调目标价至10元对应2024年16.7倍PE历史上不同年份平均PE最高PE最低PE有较大差异 [1][3]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入263.77亿元，同比增长40.92%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入49.01亿元，同比下降4.07%[3] - 公司2024年一季度归母净利润为2.15亿元，同比增长3.26%[3] - 公司2024年一季度扣非归母净利润为2.12亿元，同比增长32.58%[3] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为291.43亿元、323.28亿元和358.20亿元，同比增长分别为10.5%、10.9%和10.8%[4] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为8.86亿元、9.81亿元和10.90亿元，同比增长分别为16.3%、10.7%和11.1%[4] - 公司2024年PE为15倍，给予“买入-A”评级，6个月目标价9.26元[4] - 公司2023年连续8年现金分红比率超过30%，分别为49.37%、70.84%和50.11%[4] 未来展望 - 公司预测2026年营业收入将达到358.2亿元，较2022年增长90.8%[7] - 2026年净利润预计为108.99亿元，净利润率为3.0%[7] - 公司2026年每股收益预计为0.76元，较2022年增长72.7%[7] - 资产负债率预计在2026年将为74.8%，较2022年略有增加[7] - 公司2026年ROE预计为11.7%，较2022年提升1.9个百分点[7] 其他新策略 - 公司评级体系包括收益评级和风险评级，分别对未来6个月的投资收益率和风险进行分类[8] - 收益评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级，根据领先或落后沪深300指数的情况进行评定[8] - 风险评级分为A和B两个等级，根据未来6个月的投资收益率波动与沪深300指数波动的关系进行评定[8]

上 市 公 司 建筑装饰 2024 年05月 05 日 中钢国际 (000928) 公 司 研 究 ——海外需求快速回暖，24Q1 扣非增速亮眼 公 司 点 报告原因：有业绩公布需要点评 评 买入 投资要点： （维持）  23 年归母净利润同比+20.58%、24Q1 归母净利润同比+3.26%。23 年公司营业收入 264亿，同比+40.92%；归母净利润7.61亿，同比+20.58%，符合预期。23年公司毛利 证 市场数据： 2024年04月30日 率、归母净利率分别为 8.79%、2.89%，同比分别-0.49pct、-0.48pct，期间费用率合计 券 收盘价（元） 6.48 4.02%，同比-0.73pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为+0.00pct、- 研 一年内最高/最低（元） 12.18/5.03 0.51pct、-0.32pct、+0.11pct。23 年公司计提资产及信用减值损失 2.82 亿元，占营收 究 市净率 1.1 报 息率（分红/股价） - 比重1.07%。23年公司每10股派发现金红利2.66元，合计分配现金红利3.82亿，分红 告 流通 A 股市值（百万 929 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入263.77亿元，同比增长40.92%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入49.01亿元，同比下降4.07%[1] - 公司2023年海外营收达97.30亿元，同比增长80.28%[1] - 公司2023年毛利率有所下降，国内和海外业务毛利率分别为9.50%和7.58%[1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.66元，分红率为50.11%[1] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营业收入和归母净利润将持续增长，动态PE分别为10.5倍、9.5倍和8.5倍[4] - 公司2026年预测营业收入为358.2亿元，较2022年增长90.8%[7] - 公司2026年预测净利润为108.99亿元，较2022年增长72.6%[7] - 公司2026年预测EPS为0.76元，较2022年增长72.7%[7] - 公司2026年预测ROE为11.7%，较2022年增长1.9个百分点[7] - 公司2026年预测P/S为0.3，较2022年下降40%[7] 评级 - 买入评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上[8] - 增持评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%[8] - 中性评级表示未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%[8] - 减持评级表示未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%[8]

财务数据 - 公司2023年实现营业收入263.77亿元，同比增长40.92%[6] - 公司2023年归母净利润为7.61亿元，同比增长20.58%[6] - 公司2023年每股经营性现金流净额为0.95元，同比多流入0.14元[5] - 公司拟每10股派息2.66元，合计现金分红总额3.82亿元，对应分红率为50.11%[5] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为9.06亿元、10.12亿元、11.36亿元[6] 业务情况 - 公司2023年工程总承包业务收入占比高达94.8%，是公司核心业务[14] - 公司2023年国内、海外业务分别实现营业收入166.47亿元、97.30亿元，同比增长24.97%、80.28%[15] - 公司2023年海外收入占比达到36.89%，同比增长8.06pct，有望保持快速增长[15] - 公司2024年1-3月累计新签合同额60.17亿元，同比增长48.17%[11] 财务指标 - 公司2023年实现综合毛利率8.79%，同比下降0.49pct；实现净利率3.05%，同比下降0.50pct[16] - 公司2023年期间费用10.59亿元，占收入端比重为4.02%，同比下降0.73pct[18] - 公司2023年资产+信用减值损失为2.82亿元，占收入端比重为1.07%，同比上升0.17pct[19] 未来展望 - 公司在2026年预计营业总收入将达到375.52亿元，较2023年增长约42.4%[29] - 预计2026年每股收益将达到0.79元，较2023年增长约49.1%[29] - 公司的资产负债率在2023年至2026年间保持稳定在72.8%至74.6%之间[29] - 公司预计2026年的ROE将达到11.8%[29] 投资建议 - 公司建议投资评级为"买入"，预计相对同期相关证券市场代表性指数涨幅将超过15%[31]

[Table_Header] 公司点评●专业工程 2024年 04 月30 日 [Table_Title] [Table_StockCode] 中钢国际(000928) 业绩显著提升，海外订单表现亮眼 [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 核心观点： 分析师 [T able事_S件um：m公ar司y]发 布 2023年年报和 2024年一季报。 [龙Ta天b光le_ Authors] ：021-20252621  业绩增速较为显著，国外项目新签订单表现亮眼。公司 2023年实现营业收 入 263.77亿元，同比增长 40.92%；归母净利润 7.61亿元，同比增长 20.58%， ：longtianguang_yj@chinastock.com.cn 扣非后归母净利润 6.27亿元，同比增长 13.57%。2023年，公司共计新签工程 分析师登记编码：S0130519060004 项目合同金额 192.61亿元，同比增长 4.67%，其中国内项目合同金额 87.09亿 元，同比减少 24.90%；国外项目合同金额 105.52 亿元，同比增长 55.04%。 2024Q1，公司实现营业 ...

公司报告 | 年报点评报告 中钢国际（000928） 证券研究报告 2024年04月 30日 投资评级 24Q1 扣非净利润增速较快，海外订单延续高增趋势 行业 建筑装饰/专业工程 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 6.69元 收入利润增速亮眼，高分红价值属性凸显 公司23年实现营收263.8亿，同比+40.92%，实现归母、扣非净利润7.6、 目标价格 8.57元 6.3亿，同比+20.6%、+13.6%；23Q4单季实现营收92.2亿，同比+50.8%， 归母、扣非净利润为2.7、1.9亿元，分别同比+25.2%、+35.2%。24Q1实现 基本数据 收入49.0亿，同比-4.1%，归母、扣非净利润分别为2.1、2.1 亿，同比+3.3%、 A股总股本(百万股) 1,434.64 +32.6%，24Q1扣非净利润高增主要系毛利率同比改善明显。根据公司发布 流通A股股本(百万股) 1,434.62 的《三年股东回报规划（2023-2025 年）》，满足条件的情况下公司每年现 A股总市值(百万元) 9,597.77 金分红不低于当年可供分配利润的40%，公司23 拟实行分红 3.82 亿（含 流通A股市 ...

业绩总结 - 中钢国际2023年营收为263.77亿元，同比增长40.92%[1] - 中钢国际2023年分红率达到50%，经营性现金流为13.68亿元，同比增加2.06亿元[1] - 海外订单持续增长，2023年新签订单达192.6亿元，同比增长5.7%，24Q1新签订单为60.2亿元，同比增长48.2%[2] - 预计中钢国际2024-2026年归母净利润分别为9.14/10.28/11.56亿元，维持“买入”评级[2] - 2023年至2026年，中钢国际的营业收入和归母净利润呈逐年增长趋势，市盈率逐年下降[3] 未来展望 - 中钢国际2026年预计营业收入增长率为15.1%[4] - 中钢国际2026年预计净利率为3.0%[4] - 中钢国际2026年预计ROE为10.6%[4] 广发证券相关 - 广发证券对中钢国际给予买入评级[6] - 广发证券对中钢国际给予持有评级[7] - 广发证券总部位于广州市天河区马场路[8] - 广发证券提供中国证监会批复的证券投资咨询业务资格[9] - 广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见的牌照[10]