会议主要讨论的核心内容 公司基本情况 - 中央国际是国务院国资委旗下中国宝五集团的上市公司,是国际冶金工程承包商 [1][2][3] - 公司历史悠久,自1972年成立以来,通过收购等方式获得了冶金建筑等相关资质,并于2014年借壳上市 [3] - 公司近年来营收和规模经济实现了两位数的快速增长,在国际工程领域地位显著 [4] 公司业务成长驱动 1. 绿色化发展 - 公司在高炉低碳化、球团等核心装备领域拥有自主知识产权和技术优势,可实现大幅度减碳 [4][5][6][7] - 公司子公司诺泰在长材杆质合金设备和系统解决方案方面也具有优势,在海外市场有广泛应用 [6][7] 2. 国际化发展 - 公司海外业务占比较高,近年来海外新签订单增速较快,得益于全球钢铁需求回暖和公司在海外的布局 [8][9][10][11] - 公司在全球50多个国家开展项目,海外项目执行超过150亿美元,90%来自一带一路沿线国家 [10][11] - 公司预计未来海外低碳钢铁市场空间巨大,有望实现快速扩张 [11] 3. 与宝五的协同 - 中央国际作为宝五集团下的核心资产,在集团绿色化和国际化发展中发挥重要作用 [12] - 未来有望通过资产整合等方式进一步发挥协同效应 [12] 当前表现和估值 - 公司上半年业绩超预期,净利润同比增长22% [1][2] - 公司在手订单充足,特别是海外订单大幅增长 [2][13] - 公司当前估值合理,静态市盈率约8倍,股息率超6%,投资回报安全性较高 [14]

公司报告 | 公司点评 Q2 业绩表现亮眼,海外订单持续发力 Q2 业绩实现较快增长,在手订单充足静待业绩释放 公司披露业绩快报,24 年上半年实现营收 90.7 亿元,同比-15.15%,归母 净利润为 4.17 亿元,同比增长 21.71%,扣非净利润为 4.13 亿,同比+40.9%, 净利率为 4.6%,同比提升 1.39pct;其中 Q2 单季实现收入 41.72 亿,同比 -25%,归母净利润为 2.02 亿,同比增长 50%,扣非净利润为 2.01 亿,同比 大增 51%,Q2 单季净利率为 4.85%,同比上升 2.43pct,利润增长显著高于 营收增速,我们认为主要系公司加强项目精细化管理、降本增效所致。 24Q1 订单实现较快增长,海外市场增长潜力较大 24Q1 公司共计新签合同金额 60.17 亿元,同比增长 48%,其中国内新签合 同金额 7.68 亿元,同比-72%;国外新签合同金额 52.49 亿元,同比+304%, 海外订单占比为 87%,海外订单占比明显提升,公司海外业务集中于俄语 区、非洲区以及南美地区、中东地区,海外市场增长潜力较大。截至 24Q1, 公司已签约未完工合同额 ...

公司投资评级和核心观点 公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [4] - 当前价格为5.25元,合理价值为7.76元 [4] 核心观点 - 公司是国内领先的国际冶金工程承包商,为中国宝武集团的"智慧服务业"核心资产 [3] - 公司业务发展及业绩表现良好,2019-2023年营收CAGR+26%,归母净利CAGR+12% [3] - 公司在低碳冶金技术领域具有显著优势,构建了以氢冶金、直接还原铁、带式焙烧机球团、高炉低碳化等为核心的技术体系 [3][59] - 公司绿色低碳技术研发投入持续增加,2020-2023年研发费用CAGR+20.2% [49] - 公司海外业务发展迅速,2023年海外业务收入占比达36.9% [22] 公司业务发展 工程总承包业务 - 公司以工程总承包为主业,2023年工程总承包业务收入占比94.8% [4][22] - 工程总承包业务毛利占比81.42%,是公司主要利润来源 [31] - 2023年公司工程总承包业务收入同比高增40.9%,毛利率为7.5% [6][8] 国内外贸易及服务业务 - 2023年公司国内外贸易业务收入占比4.0%,毛利率为24.0% [31] - 2023年公司服务收入业务占比1.1%,毛利率为54.0% [31] 现金流及财务状况 - 2023年公司期间费用率同比下降4pct,资产负债率为72.77% [43][44] - 2018-2023年公司经营性现金流持续净流入 [45] - 2023年公司应收账款周转天数为56.7天,存货周转天数为33.7天 [45] 绿色低碳发展 低碳冶金技术优势 - 公司构建了以氢冶金、直接还原铁、带式焙烧机球团、高炉低碳化为核心的低碳冶金工程技术体系 [59] - 公司带式焙烧机球团技术国内领先,可实现CO2排放降低约20% [65][66] - 公司氢基直接还原铁工艺可实现碳排放降低90%以上 [71][72] 绿色低碳技术研发 - 公司2020-2023年研发费用CAGR+20.2%,未来绿色低碳技术研发投入占比将不断提升 [49][52] - 公司与宝武集团、高校等开展深入合作,推动关键技术突破和成果落地 [52] 政策推动与市场空间 - 国内外钢铁行业减碳政策密集出台,为公司绿色低碳业务发展带来广阔空间 [85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95] - 我们测算2024-2026年海外(不含中国)低碳冶金工程市场空间合计2586亿元 [162] 国际化发展 全球钢铁需求回暖 - 2024-2025年,欧洲、非洲和中东地区钢铁需求有望成为增长亮点 [128][131][132] - 2024年,非洲、北美地区钢铁产能缺口最大,人均缺口达81.66/46.72千克/人 [132][133] 海外业务拓展 - 公司海外业务覆盖32个"一带一路"沿线国家,海外合同额累计150亿美元 [168][169] - 2023年公司海外新签订单105.52亿元,同比增长55% [170][171] - 公司与Tosyali、MMK等知名企业保持密切合作,具备较强的国际业务拓展能力 [165][166] 宝武集团协同效应 - 宝武集团内部钢铁企业资本开支处于较高水平,为公司业务发展提供广阔空间 [184][185][189] - 公司将为宝武集团的国际化、绿色低碳战略提供有力支持 [178][191][192]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 海外业务持续景气 - 海外业务新签合同额占比、营收占比双增长 [2] - 2023年公司海外业务新签合同额达105.52亿元,同比+55%,海外新签合同占比54.8% [2] - 2023年公司实现海外营收97.30亿元,同比+80%,海外营收占比36.9% [2] - 公司海外业务主要集中在俄语区、非洲区、南美地区、中东地区,2024年力争在南美和非洲地区签约新客户和项目 [2] 借力宝武出海,国改持续推进 - 2023年6月中钢集团股权划转中国宝武已办理完成工商变更登记手续,整合后协同效应体现在: - 国际化排头兵,中钢国际海外项目经验丰富,助力宝武集团、践行"走出去"战略,部分项目有望体现协同效应 [3] - 宝武为公司低碳冶金技术研发提供更大的工程实践平台 [3] 现金流表现较优,股息率具备优势 - 2019-2023年公司净现比分别为1.44、2.49、0.91、1.75、1.70,公司应收账款集中在国内项目上,海外项目应收账款占比较小,随着海外业务收入占比提升,公司现金流有望持续改善 [4] - 2023年公司现金分红3.82亿元,分红比例达50.1%,2023年分红对应股息率5.1% [4] - 假设2024年公司完成股权激励考核目标,分红比例仍维持50.1%,则对应股息率达6.1% [4] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利预计为9.26、10.52和11.83亿元,现价对应PE分别为8、7、6倍 [5] - 2023年营业收入为26,377百万元,同比增长40.9% [9][10] - 2023年净利润为804百万元,同比增长20.6% [9][10] - 2023年资产负债率为72.77%,流动比率为1.03 [9] - 2023年应收账款周转天数为70.36天,存货周转天数为32.25天 [9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - Q2 业绩表现超预期,盈利能力显著提升 [1] - 新兴国家需求向上叠加宝武赋能,海外业务有望维持高景气 [2] - 盈利质量优异,股息率具备吸引力 [3] 公司投资价值分析 - 预测公司 24-26 年归母净利润分别为 9.3/10.5/11.5 亿元,同比增长 22%/13%/9%,EPS 分别为 0.65/0.73/0.80 元/股,当前股价对应 PE 分别为 8.1/7.2/6.6 倍 [4] - 公司营收/业绩维持较快增长,2018-2023 年 CAGR 分别为 26%/12%,ROE、现金流等指标持续领先,盈利质量较优 [3] - 公司规划 2023-2025 年以现金方式分配的利润不低于当年实现的可供分配利润的 40%,2023 年累计派发现金红利 3.82 亿元,分红比率达 50.1%,假设 2024 年分红率维持 50%,当前股价对应股息率约 6.2%,具备较强吸引力 [3]

财务表现 - 2024年上半年，中钢国际营业总收入为907,342.65万元，同比下降15.15%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为41,723.50万元，同比增长21.71%[4] - 扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为41,266.28万元，同比增长40.90%[4] 经营情况 - 公司强化"算账经营"，实现净利润较上年同期有较大提升[6] - 公司不存在前次业绩预计的情况[6]

会议主要讨论的核心内容 公司业务发展情况 - 公司在低碳技术、国际化拓展和数字化技术应用等三大战略方向取得进展 [1][2][4][5][6][7][9][10] - 公司一季度营收有所下降,但后续飞行的增长仍达到20%左右 [4][7] - 公司获评国资委"双百企业"标杆企业,体现公司在改革深化和经营管理方面的成效 [7][8] - 公司海外订单占比有望超过国内,海外业务发展良好 [7][12][25][26][27] 行业政策和市场环境 - 国家出台节能降碳政策,钢铁行业面临碳减排压力,公司在低碳技术方面具有优势 [2][3][16][17] - 国内钢铁行业投资谨慎,公司在国内工程业务面临一定压力 [11][12][22][23] - 全球经济形势复杂,公司在海外市场拓展方面仍有较好预期 [23][24][26][27] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 关于公司控股股东中钢集团的债务重组进展情况 [13][14][15] **公司回答** 中钢集团的债务重组方案正在推进,公司作为下属子公司不参与具体方案制定,但预计会对公司业绩产生一定压力。公司自身的银行授信和经营状况良好。 问题2 **投资者提问** 关于公司未来的分红政策 [30][31] **公司回答** 公司分红政策稳定,未来仍将保持较高的分红比例,大约在50%左右。公司将在保证业务发展的前提下,继续给予投资者较好的回报。

中钢国际深度 20240602_原文 2024年06月02日 23:09 发言人 00:00 本次会议即将开始，请稍后。本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面 许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转八引用本次会议相关内容。否则 由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。长江证券保留追究其法律责任的权利。 发言人 00:33 各位投资者早上好，欢迎大家参加我们长江建筑举办的优质央企系列的深度汇报。本次是汇报第三期中央 国际。此前我们先汇报了中泰国际和中国化学。感兴趣的投资者也可以在我们的这个基本财经里来看之前 的几期的回放。今天周六，也是辛苦大家这么早起来听我的这个汇报。 发言人 00:58 在此之前我们先想强调一下，因为之前讲过两篇报告，中财和中钢。我为什么先讲这三篇呢？我是觉得这 三篇其实是有一个共同的内在逻辑的。他们分别对应着我们我所认为的整个建筑工程行业的一个最优解。 也就意味着央企海外和专业工程这三个如果取交集，我认为未来一定是一个确定成长加高质量经营加高分 红的这么一个情况。 发言人 01:22 因为一方面央企的市占率提升，以及内部的国企改 ...

会议主要讨论的核心内容 - 中国中冶(中央国际)是一家从矿业工程到钢铁产品生产全流程的大型EPC企业 [1][2][7] - 公司海外业务占比较高,2023年海外订单占比超过50% [3][18] - 公司具有较好的现金流和分红能力,预计2024年可实现20%以上的业绩增长 [3][4][22] - 公司未来有望受益于钢铁行业的产能置换和碳中和需求 [11][12][13][14] - 公司看好一带一路沿线国家的工业化和基建需求,预计未来海外市场空间可达1-1.5万亿元 [15][16][17][20] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在海外市场的布局和业务开拓情况如何? **Jiazhen Zhao 回答** 公司在一带一路沿线国家已有32个签约国家,海外签约总额占比达80%。公司依托在俄罗斯、阿尔及利亚等国的业务基础,有望进一步拓展海外市场。[19][20][21] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司在清洁冶金技术方面的布局和发展前景如何? **Jiazhen Zhao 回答** 公司正在布局复兴高炉等清洁冶金技术,预计2030年前这类技术将迎来改造高峰,带来千亿级市场空间。长期来看,氢基冶金技术也将成为重要发展方向。[11][12][13][14] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司的估值水平如何,是否具有投资价值? **Lei Chen 回答** 公司当前估值处于历史低位,PE仅10倍左右,PB为1.1倍,具有较好的投资价值。预计2024年可实现20%以上的业绩增长,并保持较高的分红率,综合来看是一只值得关注的标的。[22]

会议主要讨论的核心内容 - 公司一季度业绩情况,国内钢铁行业整体亏损,但公司国际业务增长弥补了国内业务下滑 [1][2][3] - 公司看好未来国内钢铁行业低碳转型发展,公司在低碳技术领域具有领先优势 [3][4][21] - 公司海外业务主要集中在发展中国家,如非洲、俄罗斯等地区,未来仍有较大增长空间 [6][7][8] - 公司在数字化、自动化等方面持续投入,提升运营效率和管理水平 [29][30] - 公司现金流管理较为稳健,分红政策保持持续稳定 [14][15][16][41][42] - 公司股权激励目标较高,但面临一定压力,需平衡市场预期与公司实际经营情况 [42][43][44][45] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司今年海外业务主要聚焦在哪些区域,以及海外需求情况如何? [5] **袁总回答** 公司海外业务主要集中在发展中国家,如非洲、俄罗斯、南美等地区,这些地区工业化进程和钢铁需求较为旺盛。未来这些地区仍有较大的业务增长空间。[6][7][8] 问题2 **投资者提问** 公司国内订单一季度下滑较多,未来国内钢铁行业订单趋势如何? [10] **袁总回答** 国内钢铁行业受产能过剩和需求下滑影响,订单有所下滑,但公司将通过调整产品结构、推动低碳转型等方式应对。未来国内钢铁行业订单仍面临一定压力,但长期发展前景向好。[11][12][13] 问题3 **投资者提问** 公司现金流管理情况如何,未来有何具体措施? [14] **袁总回答** 公司作为工程公司,一季度现金流出较大,但整体现金流管理较为稳健。公司通过加强应收账款回收、优化项目管理等措施,确保现金流的良性循环。未来公司将继续保持分红政策的稳定性。[14][15][16]