公司报告 | 公司点评 Q2 业绩表现亮眼,海外订单持续发力 Q2 业绩实现较快增长,在手订单充足静待业绩释放 公司披露业绩快报,24 年上半年实现营收 90.7 亿元,同比-15.15%,归母 净利润为 4.17 亿元,同比增长 21.71%,扣非净利润为 4.13 亿,同比+40.9%, 净利率为 4.6%,同比提升 1.39pct;其中 Q2 单季实现收入 41.72 亿,同比 -25%,归母净利润为 2.02 亿,同比增长 50%,扣非净利润为 2.01 亿,同比 大增 51%,Q2 单季净利率为 4.85%,同比上升 2.43pct,利润增长显著高于 营收增速,我们认为主要系公司加强项目精细化管理、降本增效所致。 24Q1 订单实现较快增长,海外市场增长潜力较大 24Q1 公司共计新签合同金额 60.17 亿元,同比增长 48%,其中国内新签合 同金额 7.68 亿元,同比-72%;国外新签合同金额 52.49 亿元,同比+304%, 海外订单占比为 87%,海外订单占比明显提升,公司海外业务集中于俄语 区、非洲区以及南美地区、中东地区,海外市场增长潜力较大。截至 24Q1, 公司已签约未完工合同额 ...

公司投资评级和核心观点 公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [4] - 当前价格为5.25元,合理价值为7.76元 [4] 核心观点 - 公司是国内领先的国际冶金工程承包商,为中国宝武集团的"智慧服务业"核心资产 [3] - 公司业务发展及业绩表现良好,2019-2023年营收CAGR+26%,归母净利CAGR+12% [3] - 公司在低碳冶金技术领域具有显著优势,构建了以氢冶金、直接还原铁、带式焙烧机球团、高炉低碳化等为核心的技术体系 [3][59] - 公司绿色低碳技术研发投入持续增加,2020-2023年研发费用CAGR+20.2% [49] - 公司海外业务发展迅速,2023年海外业务收入占比达36.9% [22] 公司业务发展 工程总承包业务 - 公司以工程总承包为主业,2023年工程总承包业务收入占比94.8% [4][22] - 工程总承包业务毛利占比81.42%,是公司主要利润来源 [31] - 2023年公司工程总承包业务收入同比高增40.9%,毛利率为7.5% [6][8] 国内外贸易及服务业务 - 2023年公司国内外贸易业务收入占比4.0%,毛利率为24.0% [31] - 2023年公司服务收入业务占比1.1%,毛利率为54.0% [31] 现金流及财务状况 - 2023年公司期间费用率同比下降4pct,资产负债率为72.77% [43][44] - 2018-2023年公司经营性现金流持续净流入 [45] - 2023年公司应收账款周转天数为56.7天,存货周转天数为33.7天 [45] 绿色低碳发展 低碳冶金技术优势 - 公司构建了以氢冶金、直接还原铁、带式焙烧机球团、高炉低碳化为核心的低碳冶金工程技术体系 [59] - 公司带式焙烧机球团技术国内领先,可实现CO2排放降低约20% [65][66] - 公司氢基直接还原铁工艺可实现碳排放降低90%以上 [71][72] 绿色低碳技术研发 - 公司2020-2023年研发费用CAGR+20.2%,未来绿色低碳技术研发投入占比将不断提升 [49][52] - 公司与宝武集团、高校等开展深入合作,推动关键技术突破和成果落地 [52] 政策推动与市场空间 - 国内外钢铁行业减碳政策密集出台,为公司绿色低碳业务发展带来广阔空间 [85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95] - 我们测算2024-2026年海外(不含中国)低碳冶金工程市场空间合计2586亿元 [162] 国际化发展 全球钢铁需求回暖 - 2024-2025年,欧洲、非洲和中东地区钢铁需求有望成为增长亮点 [128][131][132] - 2024年,非洲、北美地区钢铁产能缺口最大,人均缺口达81.66/46.72千克/人 [132][133] 海外业务拓展 - 公司海外业务覆盖32个"一带一路"沿线国家,海外合同额累计150亿美元 [168][169] - 2023年公司海外新签订单105.52亿元,同比增长55% [170][171] - 公司与Tosyali、MMK等知名企业保持密切合作,具备较强的国际业务拓展能力 [165][166] 宝武集团协同效应 - 宝武集团内部钢铁企业资本开支处于较高水平,为公司业务发展提供广阔空间 [184][185][189] - 公司将为宝武集团的国际化、绿色低碳战略提供有力支持 [178][191][192]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 海外业务持续景气 - 海外业务新签合同额占比、营收占比双增长 [2] - 2023年公司海外业务新签合同额达105.52亿元,同比+55%,海外新签合同占比54.8% [2] - 2023年公司实现海外营收97.30亿元,同比+80%,海外营收占比36.9% [2] - 公司海外业务主要集中在俄语区、非洲区、南美地区、中东地区,2024年力争在南美和非洲地区签约新客户和项目 [2] 借力宝武出海,国改持续推进 - 2023年6月中钢集团股权划转中国宝武已办理完成工商变更登记手续,整合后协同效应体现在: - 国际化排头兵,中钢国际海外项目经验丰富,助力宝武集团、践行"走出去"战略,部分项目有望体现协同效应 [3] - 宝武为公司低碳冶金技术研发提供更大的工程实践平台 [3] 现金流表现较优,股息率具备优势 - 2019-2023年公司净现比分别为1.44、2.49、0.91、1.75、1.70,公司应收账款集中在国内项目上,海外项目应收账款占比较小,随着海外业务收入占比提升,公司现金流有望持续改善 [4] - 2023年公司现金分红3.82亿元,分红比例达50.1%,2023年分红对应股息率5.1% [4] - 假设2024年公司完成股权激励考核目标,分红比例仍维持50.1%,则对应股息率达6.1% [4] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利预计为9.26、10.52和11.83亿元,现价对应PE分别为8、7、6倍 [5] - 2023年营业收入为26,377百万元,同比增长40.9% [9][10] - 2023年净利润为804百万元,同比增长20.6% [9][10] - 2023年资产负债率为72.77%,流动比率为1.03 [9] - 2023年应收账款周转天数为70.36天,存货周转天数为32.25天 [9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - Q2 业绩表现超预期,盈利能力显著提升 [1] - 新兴国家需求向上叠加宝武赋能,海外业务有望维持高景气 [2] - 盈利质量优异,股息率具备吸引力 [3] 公司投资价值分析 - 预测公司 24-26 年归母净利润分别为 9.3/10.5/11.5 亿元,同比增长 22%/13%/9%,EPS 分别为 0.65/0.73/0.80 元/股,当前股价对应 PE 分别为 8.1/7.2/6.6 倍 [4] - 公司营收/业绩维持较快增长,2018-2023 年 CAGR 分别为 26%/12%,ROE、现金流等指标持续领先,盈利质量较优 [3] - 公司规划 2023-2025 年以现金方式分配的利润不低于当年实现的可供分配利润的 40%,2023 年累计派发现金红利 3.82 亿元,分红比率达 50.1%,假设 2024 年分红率维持 50%,当前股价对应股息率约 6.2%,具备较强吸引力 [3]

财务表现 - 2024年上半年，中钢国际营业总收入为907,342.65万元，同比下降15.15%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为41,723.50万元，同比增长21.71%[4] - 扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为41,266.28万元，同比增长40.90%[4] 经营情况 - 公司强化"算账经营"，实现净利润较上年同期有较大提升[6] - 公司不存在前次业绩预计的情况[6]

会议主要讨论的核心内容 公司业务发展情况 - 公司在低碳技术、国际化拓展和数字化技术应用等三大战略方向取得进展 [1][2][4][5][6][7][9][10] - 公司一季度营收有所下降,但后续飞行的增长仍达到20%左右 [4][7] - 公司获评国资委"双百企业"标杆企业,体现公司在改革深化和经营管理方面的成效 [7][8] - 公司海外订单占比有望超过国内,海外业务发展良好 [7][12][25][26][27] 行业政策和市场环境 - 国家出台节能降碳政策,钢铁行业面临碳减排压力,公司在低碳技术方面具有优势 [2][3][16][17] - 国内钢铁行业投资谨慎,公司在国内工程业务面临一定压力 [11][12][22][23] - 全球经济形势复杂,公司在海外市场拓展方面仍有较好预期 [23][24][26][27] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 关于公司控股股东中钢集团的债务重组进展情况 [13][14][15] **公司回答** 中钢集团的债务重组方案正在推进,公司作为下属子公司不参与具体方案制定,但预计会对公司业绩产生一定压力。公司自身的银行授信和经营状况良好。 问题2 **投资者提问** 关于公司未来的分红政策 [30][31] **公司回答** 公司分红政策稳定,未来仍将保持较高的分红比例,大约在50%左右。公司将在保证业务发展的前提下,继续给予投资者较好的回报。

财务数据和关键指标变化 - 公司2023年收入有加速增长,业绩在2022年略有回调但整体不错,2023年一季度归属净利润同比增长30% [15] - 公司2023年海外订单占比超过50%,海外新签订单增速达到55%,2024年一季度海外订单增速达34% [9][25] - 公司股权激励目标虽然2023年未完成,但2023年四季度和2024年一季度有望完成,如果完成则2024年业绩有望增长20%以上 [10] - 公司现金流较好,在手现金资产较多,分红率可达5% [11][52] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司主要业务包括冶金工程、矿业工程、环保工程和绿色基建,其中冶金工程占比最大 [16][17] - 公司在海外业务发展较快,海外订单占比从2021年的15%提升至2022年的29%,预计未来将达到50%以上 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在俄罗斯、中东、亚洲等地区有较大的订单释放潜力 [9] - 公司在一带一路沿线国家签约占比达80%,未来一带一路沿线国家钢铁产能提升空间约5亿吨,对应EPC市场空间约1-1.5万亿元 [37][41] - 公司在海外市场的市占率持续提升,在高寒地区、复杂环境等方面具有差异化优势 [48][49] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司未来将受益于国企改革、宝武资产注入等,有望进入新的发展阶段 [21][22][23] - 公司在氢冶金、碳中和等领域具有较强的技术积累和发展潜力,未来相关市场空间可达千亿元 [27][28][29][30][31][32][33][34][35][36] - 公司在海外市场布局较早,与大型钢企合作粘性强,有望持续受益于一带一路等国家的工业化建设需求 [37][44][47][48][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司海外业务发展前景良好,2023年海外订单有望达150-200亿元 [43] - 管理层对公司股权激励目标完成持谨慎乐观态度,预计2024年业绩有望增长20%以上 [10] 其他重要信息 - 公司在宝武体系内具有较强的业务协同优势,有望获得更多资源支持 [23] - 公司具有较强的现金流和分红能力,股息率可达5% [11][52] - 公司当前估值处于历史低位,具有较好的配置价值 [54] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

会议主要讨论的核心内容 - 中国中冶(中央国际)是一家从矿业工程到钢铁产品生产全流程的大型EPC企业 [1][2][7] - 公司海外业务占比较高,2023年海外订单占比超过50% [3][18] - 公司具有较好的现金流和分红能力,预计2024年可实现20%以上的业绩增长 [3][4][22] - 公司未来有望受益于钢铁行业的产能置换和碳中和需求 [11][12][13][14] - 公司看好一带一路沿线国家的工业化和基建需求,预计未来海外市场空间可达1-1.5万亿元 [15][16][17][20] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在海外市场的布局和业务开拓情况如何? **Jiazhen Zhao 回答** 公司在一带一路沿线国家已有32个签约国家,海外签约总额占比达80%。公司依托在俄罗斯、阿尔及利亚等国的业务基础,有望进一步拓展海外市场。[19][20][21] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司在清洁冶金技术方面的布局和发展前景如何? **Jiazhen Zhao 回答** 公司正在布局复兴高炉等清洁冶金技术,预计2030年前这类技术将迎来改造高峰,带来千亿级市场空间。长期来看,氢基冶金技术也将成为重要发展方向。[11][12][13][14] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司的估值水平如何,是否具有投资价值? **Lei Chen 回答** 公司当前估值处于历史低位,PE仅10倍左右,PB为1.1倍,具有较好的投资价值。预计2024年可实现20%以上的业绩增长,并保持较高的分红率,综合来看是一只值得关注的标的。[22]

会议主要讨论的核心内容 - 公司一季度业绩情况,国内钢铁行业整体亏损,但公司国际业务增长弥补了国内业务下滑 [1][2][3] - 公司看好未来国内钢铁行业低碳转型发展,公司在低碳技术领域具有领先优势 [3][4][21] - 公司海外业务主要集中在发展中国家,如非洲、俄罗斯等地区,未来仍有较大增长空间 [6][7][8] - 公司在数字化、自动化等方面持续投入,提升运营效率和管理水平 [29][30] - 公司现金流管理较为稳健,分红政策保持持续稳定 [14][15][16][41][42] - 公司股权激励目标较高,但面临一定压力,需平衡市场预期与公司实际经营情况 [42][43][44][45] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司今年海外业务主要聚焦在哪些区域,以及海外需求情况如何? [5] **袁总回答** 公司海外业务主要集中在发展中国家,如非洲、俄罗斯、南美等地区,这些地区工业化进程和钢铁需求较为旺盛。未来这些地区仍有较大的业务增长空间。[6][7][8] 问题2 **投资者提问** 公司国内订单一季度下滑较多,未来国内钢铁行业订单趋势如何? [10] **袁总回答** 国内钢铁行业受产能过剩和需求下滑影响,订单有所下滑,但公司将通过调整产品结构、推动低碳转型等方式应对。未来国内钢铁行业订单仍面临一定压力,但长期发展前景向好。[11][12][13] 问题3 **投资者提问** 公司现金流管理情况如何,未来有何具体措施? [14] **袁总回答** 公司作为工程公司,一季度现金流出较大,但整体现金流管理较为稳健。公司通过加强应收账款回收、优化项目管理等措施,确保现金流的良性循环。未来公司将继续保持分红政策的稳定性。[14][15][16]

会议主要讨论的核心内容 - 中国国际是一家从矿业工程到钢铁产品生产全流程的大型EPC企业,具有较强的技术积累和市场化特点 [1][2][7] - 公司海外业务占比较高,2023年海外订单占比超过50%,海外业务增速达到55%,在一带一路沿线国家有较大市场空间 [3][4][15][16][17] - 公司具有较好的现金流和分红能力,2023年预计可实现15-20%的利润增长,股息率可达5%左右 [4][5][21] - 公司未来有望受益于钢铁行业的产能置换和碳减排需求,复兴高炉改造可带来千亿市场空间 [10][11][12][13] - 公司估值处于历史低位,与同行相比仍有较大上涨空间 [5][21] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 公司在海外市场的布局和业务开拓情况如何?[19] **回答** 公司在俄罗斯、中东、非洲等一带一路沿线国家已有较多项目合作,如与俄罗斯MMK的合作,未来有望依托这些布局进一步拓展海外业务。公司海外订单占比已超50%,增速较快,是公司未来重点发展方向。[19][20] 问题2 **提问** 公司在钢铁行业碳减排和产能置换方面有哪些布局和规划?[10][11][12][13] **回答** 公司在复兴高炉、轻冶金等技术方面有较强储备,未来这些领域有望带来千亿级别的市场空间。随着国内钢铁行业碳减排政策的推进,公司有望受益于产能置换和技术升级需求。[10][11][12][13] 问题3 **提问** 公司的估值水平如何,与同行相比有何差异?[5][21] **回答** 公司当前估值处于历史低位,PE仅10倍左右,PB只有1.1倍,与同行相比估值较低。考虑到公司良好的业绩增长预期和分红能力,公司当前估值具有较大上涨空间。[5][21]