报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司业绩增长符合预期,盈利能力显著提升。2024年上半年公司实现收入27.48亿元,同比增长26.80%,归母净利润7.38亿元,同比增长39.03%,扣非归母净利润7.00亿元,同比增长42.79%。公司上半年净利率为26.88%,同比提升2.34pct,毛利率为73.54%,同比提升3.20pct。[3] - 阿胶系列产品表现突出,收入25.51亿元,同比增长32.52%,毛利率同比提升2.48pct达到75.36%。新老产品共同发力,发挥强大的品牌优势、以优质的产品力为基础,实现亮眼表现。[3] - 公司推出高比例中期分红,计划以2024年6月30日总股本6.44亿股为基数,向全体股东每10股派发现金11.44元（含税），现金分红总额为7.37亿元,占2024年上半年归母净利润的99.77%。[4] - 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将保持较高增长,分别为19.2%、16.0%、15.6%和24.4%、19.5%、19.0%。[4] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现收入27.48亿元,同比增长26.80%;归母净利润7.38亿元,同比增长39.03%。[3] - 预计2024-2026年公司营业收入将分别为56.21亿元、65.21亿元、75.39亿元,同比增长19.2%、16.0%、15.6%。[4] - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别为14.32亿元、17.11亿元、20.36亿元,同比增长24.4%、19.5%、19.0%。[4] - 公司2024年8月23日收盘价对应的PE为22.0倍、18.4倍、15.5倍。[4]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 阿胶系列产品表现亮眼 - 2024H1公司阿胶及系列产品实现收入25.51亿元，同比增长32.52%，毛利率75.36%，同比提升2.48个百分点 [10] - 公司核心产品东阿阿胶块收入占比有所下降，复方阿胶浆占比逐步提升，桃花姬阿胶糕占比保持稳定 [10] - OTC端，公司产品整体纯销增长10%左右，其中阿胶块实现个位数增长，复方阿胶浆增长20%以上，阿胶糕增长约20%左右；医疗端，公司产品整体纯销增长10%以上 [10] - 渠道库存周期方面，阿胶块在3个月以内，复方阿胶浆在80天以内，阿胶糕在10天左右，均在良性区间的低分位水平 [10] 盈利能力持续提升，实现中期分红 - 2024H1公司毛利率73.54%、销售费用率36.39%、管理费用率4.89%、研发费用率2.36%、财务费用率-2.00%、净利率26.88% [10] - 单Q2毛利率75.51%、销售费用率33.60%、管理费用率5.22%、研发费用率1.98%、净利率29.75% [10] - 存货周转天数244.23天，同比减少100.4天；应收账款周转天数12.99天，同比减少24.77天 [10] - 公司执行中期分红，每10股派发现金11.44元（含税），现金分红总额占2024H1归母净利润的99.77% [10] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为55.81/65.29/75.15亿元，同比增速分别为18.37%/16.98%/15.10% [11] - 预计2024-2026年归母净利润分别为13.87/16.50/19.32亿元，同比增速分别为20.49%/18.96%/17.11%，EPS分别为2.15/2.56/3.00元/股 [11] - 公司3年CAGR为18.84% [11] - 维持"买入"评级 [11]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司业绩表现亮眼 - 2024年上半年实现营业收入27.48亿元(+26.80%)，归母净利润7.38亿元(+39.03%)，扣非净利润7亿元(+42.79%) [4] - 单Q2来看，公司实现营业收入12.95亿元(+17.89%)，归母净利润3.85亿元(+28.01%)，扣非净利润3.71亿元(+33.61%) [4] 阿胶系列产品表现突出 - 2024H1医药工业板块实现营收26.84亿元(+29.3%)，阿胶及系列产品占比进一步提升 [5] - 2024H1,阿胶及系列产品实现营收25.5亿元(+32.52%)，毛利率提升至75.36%(+2.48pct) [5] - 东阿阿胶块稳健增长，复方阿胶浆全产业链打造，桃花姬阿胶糕全国性品牌拓展成效显现，"东阿阿胶小金条"阿胶速溶粉逐步起量 [5] 公司提质增效效果显著 - 2024H1医药工业部分毛利率为74.92%(+2.21%)，公司在成本控制和产品定价方面取得了更好的效果 [6] - 2024H1销售净利率为26.88%(+1.34%)，盈利能力稳中有升 [6] - 销售费用率为36.38%(+1.62%)，管理费用率为4.89%(-1.25%)，财务费用率为-2%(+0.32%)，研发费用率为2.36%(-0.19%) [6] - 2024上半年资产周转率有所提升，经营质量良好 [6] 盈利预测与估值 - 预测2024-2026年归母净利润分别为14.18/16.82/19.95亿元 [7] - 对应PE估值为22/19/16X [7]

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2024 年 08 月 22 日 王睿哲 C0062@capital.com.tw 目标价(元) 60 公司基本信息 | --- | --- | |---------------------|--------------| | 产业别 | 医药生物 | | A 股价(2024/8/21) | 48.90 | | 深证成指(2024/8/21) | 8229.75 | | 股价 12 个月高/低 | 71.05/43.39 | | 总发行股数(百万) | 643.98 | | A 股数(百万) | 643.98 | | A 市值(亿元) | 314.90 | | 主要股东 | 华润东阿阿胶 | | | 有限公司 | | | (23.50%) | | 每股净值(元) | 15.89 | | 股价/账面净值 | 3.08 | | | 一年 | | 股价涨跌(%) | -2.0 | 近期评等 | --- | --- | --- | |------------|----------|------- ...

报告公司投资评级 - 华福证券维持"买入"评级[2] 报告的核心观点 业绩保持高增速 - 公司2024年上半年实现营业收入27.48亿元,同比增长26.8%;实现归母净利润7.38亿元,同比增长39.03%;实现扣非归母净利润7亿元,同比增长42.79%[2] - 2024年第二季度公司实现营业收入12.95亿元,同比增长17.89%;实现归母净利润3.85亿元,同比增长28.01%;实现扣非归母净利润3.71亿元,同比增长33.61%[2] - 公司盈利能力持续提高,2024年第二季度销售毛利率75.51%,同比提高5.6个百分点;销售净利率29.75%,同比提高2.3个百分点[2] 首次启动中期分红 - 公司启动历史首次中期分红,以2024年6月30日总股本643,976,824股为基数,向全体股东每10股派发现金11.44元(含税),现金分红总额为7.37亿元,占2024年上半年归属于上市公司股东净利润的99.77%[2] 稳步推进"1238"发展战略 - 东阿阿胶块立足"滋补国宝"品牌定位,提升品牌势能,上半年价值引领良性增长[2] - 复方阿胶浆全产业链打造气血双补大品种,实现学术与营销相互赋能,打造OTC补气补血品类领导地位[2] - 桃花姬阿胶糕消费人群定位年轻化,线上线下打造多元渠道销售,用快消品的思路由区域产品走向全国[2] - "东阿阿胶小金条"阿胶速溶粉逐步起量;逐步构建"皇家围场1619"男士滋补产品矩阵[2] 财务预测与投资建议 - 预测2024/2025/2026年公司营收分别为55.23/64.94/76.09亿元,收入增速为17%/18%/17%[8] - 预测2024/2025/2026年归母净利润分别为13.90/16.73/19.68亿元,增速为21%/20%/18%[8] - 维持"买入"评级,公司作为阿胶系列产品龙头,向"阿胶+"再到"+阿胶"不断延伸,打造健康消费品的第二增长曲线[2]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为买入-A [6] 报告的核心观点 业绩符合预期，核心品种多渠道销售保持良性增长 - 2024年上半年公司实现营业收入27.48亿元，同比增长26.80%；实现归母净利润7.38亿元，同比增长39.03%；实现扣非归母净利润7.00亿元，同比增长42.79% [2] - 公司核心品种多渠道销售保持良性增长,零售终端配送总体增长10%左右,医疗终端纯销同比增长10%以上,线上销售GMV同比增长30%以上 [3] 盈利能力持续改善，毛利率和净利率大幅提升 - 2024年H1公司整体毛利率达到73.54%,同比提升3.20个百分点,归母净利率达到26.8%,同比提升2.34个百分点,扣非归母净利率达到25.46%,同比提升2.85个百分点 [4] - 毛利率提升主要得益于原材料价格控制、生产工艺优化、终端价格体系修复等 [4] 首次宣布中期分红，积极回报投资者 - 2024年中报公司首次宣布中期分红,计划每10股分配现金红利11.44元(含税),预计现金分红金额达到7.37亿元,占2024年上半年归母净利润的99.77% [14] 投资建议 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为55.86亿元、65.73亿元、75.53亿元,归母净利润分别为14.37亿元、16.99亿元、19.57亿元 [15] - 给予公司买入-A的投资评级,6个月目标价55.75元,对应2024年25倍动态市盈率 [15]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1) 2024H1 公司营业收入27.48亿元(同比增长26.80%)，归母净利润7.38亿元(同比增长39.03%)，扣非归母净利润7亿元(同比增长42.79%) [1] 2) 公司阿胶系列产品2024H1同比增长33%，三大核心产品(阿胶块、复方阿胶浆、阿胶糕)库存周期处于低分位水平 [1] 3) 2024H1公司归母净利率同比提升2.36个百分点至26.87%，毛利率同比提升3.2个百分点至73.54% [2] 4) 公司启动首次中期分红，以64397.68万股为基数，每10股派发现金红利11.44元(含税)，现金分红总额约7.37亿元 [2] 盈利预测 1) 预计公司2024-2026年营业收入分别为57亿元、65.69亿元、75.64亿元，同比增速分别约为21%、15%、15% [3] 2) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.9亿元、17.68亿元、20.94亿元，同比分别增长约30%、19%、18% [3] 3) 对应当前股价PE分别为21倍、18倍、15倍 [3]

[Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：48.90 分析师：祝嘉琦 电话：021-20315150 Email：zhujq@zts.com.cn 执业证书编号：S0740519040001 分析师：孙宇瑶 执业证书编号：S0740522060002 Email：sunyy03@zts.com.cn 业绩符合预期，高基数下 Q2 维持高增 东阿阿胶（000423.SZ）/中 药证券研究报告/公司点评 2024 年 08 月 21 日 [Table_Industry] [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------|---------|---------|---------|---------|---------| | 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | 4041.82 | 4715.27 | 5776.35 | 6874.38 | 8084.62 | | 增长率 yoy% | 5.01% | ...

东阿阿胶 东阿阿胶股份有限公司 2024年半年度报告 SEMI-ANNUAL REPORT 2024年8月 东阿阿胶股份有限公司2024年半年度报告全文 健施补肾口服液 东阿阿胶腰 PD 55% 86 演 用 滋补国宝 东阿阿胶 气血双补 复方阿胶浆 滋补养生，用东阿阿胶。 东阿阿胶,《神农本草经》上品, 传承两千多年。 补气血、养身体，喝复方阿胶浆。 复方阿胶浆，气血双补， 好气色，不再虚，44年品质保障。 皇家围场1619 战略布局男士滋补健康新赛道 桃花姬阿胶糕 吃出来的美丽 东阿阿胶小金条 阿胶速溶粉 一口桃花姬，任你好气色。 要美丽， 吃桃花姬阿胶糕。 独家专利技术, 胶液成粉 独立包装 即冲即饮 "东阿阿胶小金条 随时随地撒个胶" 旗下现有健脑补肾口服液、龟鹿二仙口服液、 海龙胶口服液等独家产品， 温补肾阳，固本培元， 拓展男士滋补养生新人群。 东阿阿胶股份有限公司 2024 年半年度报告全文 1 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的 真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担个别 和连带的法律责任。 公司负责人程杰、 ...

[Table_Date] 2024 年 08 月 15 日 证券研究报告|公司深度研究报告 [Table_Title] 老字号焕发年轻态，引领胶类产业链新发展 [Table_Title2] 东阿阿胶(000423) [Table_Summary] 产品库存出清，国资入驻，老字号品牌年轻化 2010-2018 年公司对阿胶产品频繁提价，导致渠道库存积压 埋下隐患；2019 年以来超额库存清理完毕后，公司重点针对渠 道、库存、价格等问题展开针对性治理，在保留原有传统产品阿 胶块高价销售定向高端消费群体的同时，让其他产品定价逐步 "大众化"。2019 年始公司积极携手新潮传媒，开启线上线下组合 化的数字营销新模式，进军年轻消费者市场，老字号品牌焕发 "第二春"， 公司成为当下中医药养生企转型最成功的品牌之一， 2023Q1-Q3 公司线上销售占比近 20%，发展势头良好。 滋补类补血补气类中成药百亿市场持续扩容，公司三 大产品地位牢固，构建"药品+健康消费品"双轮驱动增 长模式 2023 年补血补气类中成药零售市场规模达 134 亿 元 （yoy+25.2%），在整体中成药市场中占比恢复到 10.4%。其中阿 胶是 ...