财务表现 - 藏格矿业2024年第一季度营业收入同比下降55.28%，为614,337,496.69元[5] - 归属于上市公司股东的净利润同比下降42.51%，为529,267,974.43元[5] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降181.04%，为-237,562,166.61元[5] - 基本每股收益同比下降41.38%，为0.34元[5] - 总资产同比增长1.22%，为14,263,146,290.38元[5] - 非经常性损益项目中，非流动性资产处置损益为251,500.69元，公允价值变动损益为6,951,545.24元[5] - 营业收入主要因氯化钾产品销量下降62.87%、售价下降31.89%导致[13] - 研发费用下降37.05%，主要因职工薪酬、折旧费、水电费减少[15] - 利润总额下降48.35%，主要因主营产品销售额下降[21] - 销售商品、提供劳务收到的现金下降74.38%，为89,868.15万元[22] 产量销量情况 - 报告期内，公司实现氯化钾产量15.86万吨，同比减少18.71%，氯化钾销量13.96万吨，同比下降62.88%[34] - 报告期内，公司实现碳酸锂产量2,385.50吨，同比增加33.79%，碳酸锂销量3,970.00吨，同比增加643.45%[34] - 公司参股公司巨龙铜业实现产铜42,244.81吨，产钼1,756.32吨，实现营收29.70亿元，净利润11.44亿元，公司持有巨龙铜业30.78%的股权[34] 项目进展 - 藏格矿业老挝万象钾盐矿项目巴俄矿区氯化钾资源量为9.7亿吨，占比超过79%[35] - 公司向老挝能源与矿产部提交了巴俄矿区《钾盐矿勘探成果报告》，预计近期会通过评审并取得资源量备案证书[35] 股利分配 - 公司完成了2023年年度股东大会，每10股派发现金股利人民币8.00元，共计派发现金股利1,256,411,265.60元（含税）[35] 资产状况 - 藏格矿业股份有限公司2024年第一季度资产总计为1426.31亿元，较上期略有增长[39] - 公司流动负债合计为56.74亿元，较上期有所下降[39] 资金流向 - 营业总收入为61.43亿元，较上期大幅下降[40] - 营业总成本为40.05亿元，较上期有所下降[40] - 公司净利润为52.71亿元，较上期有所下降[41] - 基本每股收益为0.34元，稀释每股收益也为0.34元[42] - 公司本期经营活动产生的现金流量为309,579,774.35元，较上期有所下降[43] - 公司经营活动现金流出小计为892,268,514.01元，较上期略有增加[43] - 公司投资活动产生的现金流量净额为185,621.48元，较上期大幅下降[44]

eTa ble_First． p y Table_FirT st|Table_Summary t r o p e R _ e l b a T | t s r i F _ e l b a T 华福证 券 Table_First|Table_ReportDate 有色金属 2024年4月19日 公 司 Table_First|Table_Rating 研 藏格矿业（000408.SZ） 买入(首次评级) 究 当前价格： 30.78元 目标价格： 37.16元 巨龙赋能助力，钾锂双业务齐飞 Table_First|Table_MarketInfo 基本数据 投资要点： 总股本/流通股本（百万股） 1580/1580 总市值/流通市值（百万元） 48646/48645 ➢ 碳酸锂业务打造公司业绩增长第二极。公司锂资源主要来源于东察 每股净资产（元） 7.47 尔汗盐湖制取氯化钾时副产物老卤，针对老卤高镁锂比的问题开发出一套 资产负债率（%） 7.39 完整的“吸附加膜”工艺。公司现有碳酸锂产能1万吨，单吨销售成本在 公 一年内最高/最低（元） 32.49/20.38 3-3.5万元，位于成本曲线左端；通过藏青基金参股 ...

财务数据 - 公司2023年氯化钾/碳酸锂板块收入分别为32.15/19.80亿元，同比分别下降13%/-54.20%[1] - 公司2023年氯化钾/碳酸锂生产量分别为109.42/1.21万吨，同比分别下降16.26%/+14.48%[2] - 公司2023年现金流净额变化较大，经营性活动产生现金流净额为29.84亿元，同比下降45.05%[3] - 公司2023年我国氯化钾表观消费量为1672万吨，而我国氯化钾产能为950万吨，产量为565万吨[5] - 公司2023年我国碳酸锂产量为51.79万吨，同比增长31.1%；氢氧化锂产量为31.96万吨，同比增长30.1%[6] 投资收益和资源优势 - 巨龙铜矿二期扩建工程获得核准，预计2025年底建成投产，年产铜将达30-35万吨，推动公司投资收益增长[8] - 公司持有巨龙铜业30.78%股权，2023年取得投资收益12.96亿元，占公司归母净利润的37.90%[8] - 公司资源优势明显，西藏麻米措项目采矿证已完成9项手续，预计产能建设将为公司业绩贡献增量[9] 财务展望 - 公司财务报表显示，2026年预计营业收入将达到5681百万元，较2022年增长20.4%[12] - 预计2026年归属母公司净利润将达到4043百万元，较2022年增长27.6%[12] - 营业利润率预计2026年将达到26.5%，较2022年增长9.2%[12] - 资产负债率预计2026年将降至4.4%，较2022年下降6.1个百分点[12]

未来展望 - 公司预计到2026年碳酸锂产量将超过6万吨，权益产量有望超过2.2万吨[5] - 公司参股巨龙铜业，预计2024-2026年生产矿产铜16.6/16.6/23.3万吨[6] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为36.98/36.19/48.75亿元，归母净利润30.20/33.11/44.13亿元[7] - 公司拥有丰富资源，进军老挝钾业务规模有望扩大，预计氯化钾产量将超过100万吨[30] 新产品和新技术研发 - 公司业务持续扩张，形成钾+锂+铜三轮驱动的企业[12] - 公司与老挝政府签订钾盐矿勘探协议，预测钾资源储量达6亿吨以上，计划生产100万吨氯化钾[32] 市场扩张和并购 - 公司股权结构集中，主要子公司分管不同业务[10] - 公司22年收入利润双高增，23年下降，毛利率保持较高水平[15] - 公司主要营收和毛利来自于氯化钾和碳酸锂，铜由于巨龙铜业为非控股子公司不并表[16]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入52.26亿元，同比-36.22%[1] - 公司2023年归母净利润34.20亿元，同比-39.52%[1] - 公司2023年生产氯化钾109.42万吨，完成生产计划的109.42%[3] - 公司2023年销售129.34万吨氯化钾，完成销售计划的107.78%[3] - 公司2023年生产碳酸锂12062.5吨，完成生产计划的100.52%[3] - 公司2023年销售10314.5吨碳酸锂，完成销售计划的85.95%[3] - 公司持有巨龙铜业30.78%股份，2023年实现投资收益约12.96亿元[4] - 公司是国内第二大钾肥生产商及领先的碳酸锂生产企业，具备高成长性[6] - 公司的现金流量表显示，经营活动现金流在2023年至2026年呈逐年增长趋势[7] - 公司的净利润在2023年至2026年也呈现逐年增长的态势[7] - 公司的营业收入和营业利润在2023年至2026年有所波动，但整体呈现增长趋势[7] - 公司的毛利率和净利率在2023年至2026年间有所波动，但整体保持在较高水平[7] - 公司的ROE和ROIC在2023年至2026年间呈现逐年增长的趋势[7] 未来展望 - 麻米错盐湖首期5万吨碳酸锂项目预计2024年底投产[3] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为36.59/72.81/119.38亿元，归母净利润分别为27.70/52.66/80.48亿元[6] - 巨龙铜矿二期改扩建预计2025年底投产，投资收益再创新高[4] 投资评级 - 投资评级分为股票评级和行业评级，股票投资评级分为买入、增持、中性和减持四个等级[15]

业绩总结 - 藏格矿业2023年实现营业收入为52.26亿元，同比减少36.22%[1] - 氯化钾营业收入32.15亿元，同比下降16.16%[2] - 碳酸锂营业收入19.80亿元，同比下降54.20%[3] - 巨龙铜矿实现营收102.35亿元，净利润42.11亿元，投资收益占归母净利润的37.90%，同比增加78.81%[4] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到6050百万元，较2023年下降36.2%后逐年增长[13] - 预计2026年净利润将达4365百万元，同比2023年净利润下降39.5%后逐年增长[13] - 2026年ROE预计将达29.0%，较2023年的26.2%有所增长[13] 免责声明 - 本报告版权为华鑫证券所有，未经授权不得转载[23] - 报告不构成投资建议，私自转载后果自负[23] - 请阅读最后一页的重要免责声明[23]

业绩总结 - 公司2023年实现归母净利润34.2亿元，同比下降39.52%[4] - 公司2023年营收52.26亿元，同比下降36.22%[5] - 公司23年碳酸锂产量1.21万吨，同增14.5%[8] - 公司24年计划生产电碳1.05万吨，销售1.05万吨[9] - 公司计划生产氯化钾100万吨，销售104.2万吨[10] 未来展望 - 预计2024-2026年公司归母净利润26.9/30.7/40.5亿元，同比-21%/+14%/+32%[12] 新产品和新技术研发 - 公司24年计划生产电碳1.05万吨，销售1.05万吨，销量同比微增[9] 市场扩张和并购 - 公司23年现金分红合计约25亿，占23年归母净利润的73%，分红超预期[12] 其他新策略 - 藏格矿业2023A-2026E资产负债表和利润表数据显示资产总计和负债合计逐年增长[13] - 藏格矿业2023A-2026E现金流量表显示经营活动现金流逐年下降，投资活动现金流逐年增加[13] - 藏格矿业2023A-2026E重要财务与估值指标显示ROE逐年下降，P/E逐年下降，P/B逐年下降[13]

业绩总结 - 公司2023年扣非后净利润为35.75亿元，同比下降37.25%[1] - 公司2023年现金分红合计约25.13亿元，占归母净利润总额的73.48%[2] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为32.68、35.60、38.17亿元，对应EPS分别为2.07元、2.25元、2.41元[4] 用户数据 - 藏格矿业2023年营业总收入为5226百万元，预计2024年将下降至4544百万元，2025年有望回升至4897百万元[12] - 2023年每股收益为2.16元，2026年预计将增至2.41元，净资产收益率分别为26.2%和25.0%[12] 新产品和新技术研发 - 公司分析师陈先龙具有证券投资咨询执业资格，独立客观出具报告，数据来源于市场公开信息[13] - 分析师负责的股票研究范围包括华峰化学、恒力石化等多家公司，投资评级标准分为优于大市、中性和弱于大市[14] 市场扩张和并购 - 投资评级标准中，优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10%以上，中性介于-10%与10%之间，弱于大市低于-10%[14] - 市场基准指数比较标准以海通综指、恒生指数和标普500或纳斯达克综合指数为基准[15] 其他新策略 - 法律声明指出本报告仅供公司客户使用，不构成投资建议，公司不对使用报告内容引致的损失负责[16] - 公司报告反映的资料、意见及推测仅反映当日判断，证券价格、价值及投资收入可能波动，公司可发出不一致报告[17]

业绩总结 - 公司2023年实现营收52.26亿元，同比减少36.22%[1] - 公司归母净利润34.20亿元，同比减少39.52%[1] - 公司氯化钾业务营收为32.2亿元，同比减少16.2%[2] - 公司碳酸锂业务营收为19.8亿元，同比减少54.2%[2] - 公司2023年投资收益达到12.96亿元，同比增长78.81%[2] 未来展望 - 公司拥有200万吨/年氯化钾产能和1万吨/年电池级碳酸锂产能[3] - 公司下调24-25年盈利预测，新增26年盈利预测[7] - 公司2024年营业收入预测为349.8亿元，净利润预测为25.15亿元[10] 新产品和新技术研发 - 公司发布“质量回报双提升”行动方案[4] 市场扩张和并购 - 公司拟派发现金股利25.13亿元，占2023年实现归母净利润的73.48%[5] 其他新策略 - 公司风险提示包括氯化钾及碳酸锂价格波动、产能建设风险和下游需求不及预期[9] - 藏格矿业2026年预计营业收入将达到4,230百万元，较2022年的8,194百万元下降了48.3%[11] - 2026年预计每股收益为2.76元，较2022年的3.58元下降了23.5%[11] - 2026年预计ROE为21.7%，较2022年的46.6%下降了53.3%[11]

业绩总结 - 公司2023年实现营收52.26亿元，同比下降36.22%[1] - 公司2023年归母净利润为34.20亿元，同比下降39.52%[1] - 公司2024年预计营业收入为3415亿元，同比下降35%[2] - 藏格矿业2022年至2026年的营业总收入分别为8194、5226、3415、3391、4964百万美元[3] 用户数据 - 公司预测2024-2025年每股收益分别为1.65元和1.91元，给予2024年21倍PE估值，目标价为34.65元[1] - 公司2024年预计每股净收益为1.65元，净资产收益率为16.6%[2] - 公司的净利润增长率分别为296.2%、-39.5%、-23.7%、15.7%、32.8%[3] 未来展望 - 公司2024年预计市盈率为17.58，股息率为1.7%[2] - 公司的ROE分别为46.6%、26.2%、16.6%、17.3%、20.0%[3] - 藏格矿业2023年的PE为13.41，2024年为17.58[4] 新产品和新技术研发 - 公司钾盐和锂盐销量平稳但价格下行，压缩盈利空间[1] 市场扩张和并购 - 公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格[5] 其他新策略 - 报告的信息来源于已公开的资料，不保证信息的准确性、完整性或可靠性[7] - 报告提醒投资者在决策前需谨慎，不应将报告作为唯一参考因素[9]