证券代码：000408 证券简称：藏格矿业 藏格矿业股份有限公司投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | --- | |------------|---------------------------|-------------|----------------| | | | | 编号：2024-012 | | | □特定对象调研 □分析师会议 | | | | 投资者关系 | □媒体采访 | ■业绩说明会 | | | 活动类别 | □新闻发布会 □路演活动 | | | | | □现场参观 | | | □其他 （请文字说明其他活动内容） 参与单位名 称及人员姓 线上参与公司 2024 年半年度网上业绩说明会的投资者 名 时间 2024 年 8 月 11 日 地点 "藏格矿业投资者关系"微信小程序 藏格矿业董事长 肖 宁 藏格矿业独立董事 刘 娅 上市公司接 藏格矿业财务总监 田太垠 待人员姓名 藏格矿业董事会秘书 李瑞雪 公司董事会秘书李瑞雪先生对公司 2024 年上半年度生产 经营情况做了介绍；公司董事长肖宁先生、独立董事刘娅女 士、财务总监田太垠先生、董事会秘书李瑞雪先生对广大投 资者的 ...

报告公司投资评级 - 藏格矿业的投资评级为"增持"，目标价格为28.78元，当前价格为22.14元 [4] 报告的核心观点 - 锂钾价格下行拖累公司业绩，但各规划项目有序推进，参股铜业务或成为新增长点 [3] - 维持"增持"评级，基于锂价下行预期，下调预测公司2024-2026年EPS，给予2024年公司19倍PE估值，下调目标价至28.78元 [10] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 52周内股价区间为20.92-33.36元，总市值为34,991百万元，总股本/流通A股为1,580/1,580百万股 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益为13,126百万元，每股净资产为8.31元，市净率为2.7，净负债率为-6.57% [7] 财务摘要 - 2022年营业收入为8,194百万元，净利润为5,655百万元；2023年营业收入为5,226百万元，净利润为3,420百万元；2024年预测营业收入为3,216百万元，净利润为2,384百万元 [9] - 2024年上半年公司实现营业收入17.62亿元，归母净利润12.97亿元，其中Q2实现营业收入11.47亿元，归母净利润7.68亿元 [10] 财务预测表 - 2022年总资产为13,540百万元，2023年为14,092百万元，2024年预测为15,902百万元 [13] - 2022年营业总收入为8,194百万元，2023年为5,226百万元，2024年预测为3,216百万元 [13] - 2022年净利润为5,655百万元，2023年为3,420百万元，2024年预测为2,384百万元 [13] 相关上市公司列表 - 锂行业相关上市公司包括赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、盐湖股份，均值PE为13.41倍 [15]

报告公司投资评级 - 藏格矿业的投资评级为"增持"，目标价格为28.78元，当前价格为22.14元 [3] 报告的核心观点 - 锂钾价格下行拖累公司业绩，铜业务或成为新的增长点 [2] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 52周内股价区间为20.92-33.36元，总市值为349.91亿元，总股本和流通A股均为15.8亿股，无流通B股和H股 [4] 资产负债表摘要 - 股东权益为131.26亿元，每股净资产为8.31元，市净率为2.7，净负债率为-6.57% [5] 股价走势 - 报告提供了52周股价走势图，显示藏格矿业与深证成指的对比 [6] 升幅情况 - 1个月、3个月和12个月的绝对升幅分别为-12%、-23%和-3%，相对指数升幅分别为-8%、-8%和21% [8] 相关报告 - 报告提到了两份相关报告，分别是关于投资收益和成本优势的，以及钾锂为基础的业务扩展 [9] 财务摘要 - 2024年上半年，公司实现营业收入17.62亿元，同比下降37%；归母净利润12.97亿元，同比下降35.99%。Q2营业收入11.47亿元，同比下降19.36%，环比增长86.76%；归母净利润7.68亿元，同比下降30.56%，环比增长45.05% [10] - 氯化钾营收11.22亿元，同比下降32.7%，产销量分别为52.28万吨和54.01万吨，同比下降1.47%和8.41%。碳酸锂营收6.34亿元，同比下降43.4%，产销量分别为0.58万吨和0.76万吨，同比增长28.9%和56.8% [10] - 麻米错盐湖项目已完成前期基础设施建设，正在办理采矿权证，预计2027年全面达产。老挝钾盐矿项目初期100万吨/年产能预计2026年初步建成 [10] - 巨龙铜矿二期改扩建项目获核准，预计2026Q1试生产，达产后年矿产铜将达30-35万吨 [10] 财务预测表 - 2024年预测EPS为1.51元，2025年预测EPS为1.53元，2026年预测EPS为2.32元。参考行业2024年PE均值13.41倍，给予公司2024年19倍PE估值 [10] 相关上市公司列表 - 报告列出了锂行业的相关上市公司，包括赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份和盐湖股份，均值PE为13.41倍 [15]

公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 铜+钾肥业务驱动业绩超预期，三轮驱动值得期待 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩 - 2024年上半年，公司实现营收17.6亿元，同比下降37.0%，归母净利13.0亿元，同比下降36.0%。单季度看，24Q2实现营收11.5亿元，同比下降19.4%，环比增长86.8%，归母净利7.7亿元，同比下降30.6%，环比增长45.1% [1] 锂业务 - 24H1碳酸锂产销分别为0.58万吨和0.76万吨，完成全年目标的55.3%和72.7%。24H1国内电碳市场价10.3万元/吨，同比下降68.2%，公司碳酸锂不含税售价8.3万元/吨。24H1单吨生产成本4.1万元，相较23年的3.7万元增加0.4万元 [1] 钾肥业务 - 24H1氯化钾产销分别为52.3万吨和54.0万吨，完成全年目标的52.3%和51.8%。24H1国内钾肥价格承压，市场含税均价2549元/吨，同比下降22.6%，公司氯化钾不含税售价降至2078元/吨。24H1单吨生产成本1075元，相较23年基本持平 [1] 铜业务 - 24H1巨龙矿产铜产量8.1万吨，其中Q2产量3.9万吨，环比小幅下降。24Q2 LME铜均价9883美元/吨，环比增长15.7%，钼精矿均价3644元/吨度，环比增长9.8%。铜钼价格齐升带动巨龙铜业Q2净利润升至16.3亿元，铜单吨净利提升至4.2万元 [1] 分红与回购 - 公司近两年分红率保持高位，24H1拟每10股派发现金红利2.6元（含税），现金分红合计4.1亿元，分红率31.5%。公司计划出资1.5-3.0亿元进行回购，回购股份全部用于注销 [1] 核心看点 - 钾锂铜三轮驱动，巨龙打开成长空间。锂：依托察尔汗盐湖，建有1万吨电碳产能，通过藏青基金穿透持有麻米措矿业24%股权，麻米措盐湖规划10万吨碳酸锂产能。钾肥：国内龙二，23年出海布局老挝两处钾盐矿，一期项目规划氯化钾产能200万吨/年。铜：持有巨龙铜业30.78%股权，巨龙二期扩产项目规划26Q1投产，三期投产后公司权益铜产能大幅提升至18.5万吨 [1] 投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利分别为24.3亿元、25.2亿元和43.7亿元，对应8月9日收盘价的PE分别为14倍、14倍和8倍，维持"推荐"评级 [1]

藏格矿业股份有限公司 2024 年半年度报告全文 1 藏格矿业股份有限公司 ZANGGE MINING COMPANY LIMITED 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 10 日 藏格矿业股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人肖宁、主管会计工作负责人田太垠及会计机构负责人(会计主 管人员)黄斌声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本公司在半年度报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性陈述，是 基于当前的市场环境、行业趋势和公司实际情况做出的预测。投资者应充分 认识到前瞻性陈述的局限性，并在做出投资决策时，综合考虑公司的财务状 况、经营业绩、市场风险等因素。 公司在本报告"第三节 管理层讨论与分析"之"十、公司面临的风险和 应对措施"中，详细描述了公司未来经营可能面临的主要风险，敬请广大投 资者查阅并注意投资风险。 公司经本次董事会审议通过 ...

财务数据和关键指标变化 - 公司2024年生产计划10500吨碳酸锂,目前日产量40吨,高产期可达55吨,维持产销平衡 [8] - 生产1吨碳酸锂需要1.5-2吨碳酸钠 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司采用溶解开采工艺,实现采矿-生产-排卤的闭路循环系统,最大化资源利用 [1] - 溶矿车间主要设备为混流泵,包括兑卤泵站、老卤泵站、原卤输送泵站 [2] - 生产碳酸锂所需的"老卤"是盐田析出光卤石后排出的接近氯化镁饱和点的卤水 [3] 各个市场数据和关键指标变化 - 无相关内容 公司战略和发展方向及行业竞争 - 麻米错盐湖系碳酸盐与硫酸盐并存型盐湖,涉及卤水改性,生产过程需调整技术参数,设备使用有一定差异 [5] - 麻米错单吨耗电量6000-8000度,低于察尔汗,因为产能大、卤水浓度高而节省电耗 [6] - 麻米错盐湖可直接取湖水提锂,工艺路线与察尔汗一样,没有技术风险,投产后产能释放快 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 目前老卤浓度约50ppm,与盐田摊晒时间周期有关,摊晒时间长,锂浓度会相应提高 [7] 其他重要信息 - 麻米错现场已完成施工临电、临舍及附属设施、厂区土石方、进出厂区道路等工程 [4] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

会议主要讨论的核心内容 公司发展历程和核心竞争力 - 公司创始人背景及其对公司发展的影响 [1] - 公司从酒店起家逐步进入矿业资源开发领域 [1][2] - 公司主要业务包括碳酸锂、假肥和铜矿等 [3] 公司当前及未来发展情况 - 公司主要业务板块的产能和成本情况 - 碳酸锂年产能1万吨,成本约5-6万元/吨 [6][7] - 假肥年产能100万吨,成本1300-1400元/吨 [4] - 铜矿年产能15.4万吨,公司权益产量约4.5万吨,成本约2万元/吨 [8][9] - 公司未来发展规划 - 碳酸锂业务计划在2024年实现5万吨产能 [5][6] - 假肥业务计划在2027年达到300万吨产能 [4] - 铜矿业务计划在2025-2027年间实现30-35万吨产能 [8] - 公司整体业务发展预计在2026-2028年间权益产量将翻倍 [9][10] 公司财务情况 - 公司2022年预计利润24-25亿元,2023年预计利润33-34亿元 [10] - 公司利润预测基于对大宗商品价格的假设,可能会进行敏感性分析 [10] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 关于公司控股股东债务问题的情况 [11] **回答内容** 公司大股东对公司信心较强,与公司合作关系良好 [11] 问题2 **提问内容** 无 **回答内容** 无 问题3 **提问内容** 无 **回答内容** 无

报告投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司2024年一季度实现归母净利5.29亿元，同比下降43%，环比增长17%；扣非归母净利5.78亿元，同比下降37%，环比下降8% [1] - 生产经营强劲，碳酸锂产销量同比提升，巨龙铜矿已成公司盈利核心来源 [3] - 铜板块：铜价上涨叠加成本控制，巨龙投资收益环比提升。2024Q1实现巨龙铜业投资收益3.52亿元，同比增长12%，环比增长27%，占公司扣非归母净利润61% [3] - 锂板块：锂价企稳背景下，量增叠加成本管控推动盈利增加。2024Q1碳酸锂产量2386吨，同比增长34%，销量3970吨，同比大幅提升643% [3] - 钾板块：产销量下滑叠加销售价格降低，盈利有所承压。2024Q1氯化钾产量15.86万吨，同比下降19%，销量13.96万吨，同比下降63% [3] - 向后看，公司铜、锂、钾三大业务板块已迈入发展快车道，未来量增弹性大，长期潜力值得期待 [4] - 铜产能加速扩张，二期投产后巨龙铜矿将进一步规划三期项目，远期公司铜权益产能将提升接近四倍至18万吨 [4] - 公司开拓布局西藏盐湖提锂，远期碳酸锂权益年产能将提升接近6倍至5.7万吨 [4] - 公司是全国第二大氯化钾企业，成本优势加持下稳定贡献利润和现金流，后续规划老挝项目形成海外钾资源补充 [4]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为52.3亿元，同比下降36.2%[1] - 2024年一季度公司实现营业收入6.1亿元，环比下降40.8%[1] - 藏格矿业2026年预计营业收入将达到7,687百万元，较2023年增长59.8%[8] 用户数据 - 2023年氯化钾平均售价下降28.60%，碳酸锂平均售价下降52.46%[2] - 2024年一季度氯化钾销量同比下降62.88%，碳酸锂销量同比增加643.45%[3] 未来展望 - 营业利润预计在2026年达到6,244百万元，较2023年增长53.6%[8] - 归属母公司净利润预计在2026年达到4,451百万元，较2023年增长30.3%[8] 新产品和新技术研发 - 每股收益预计在2026年达到2.82元，较2023年增长30.6%[8] - 每股净资产预计在2026年达到13.80元，较2023年增长67.0%[8] 市场扩张和并购 - ROE预计在2026年达到19.4%，较2023年增长7.2%[8] - P/E预计在2026年为10，较2023年下降23.1%[8] - EV/EBITDA预计在2026年为16，较2023年下降40.7%[8]

业绩总结 - 24年Q1实现归母净利5.3亿元，环增17%，符合市场预期[1] - 藏格矿业2026年预计营业总收入为3,595亿元，营业利润为454.8亿元[2] - 归母净利率预计在2026年达到112.54%，较2023年有显著增长[2] - 2026年每股净资产预计为12.28元，ROIC为8.08%[2] 产品销售 - 锂：Q1销量环增55%，单吨成本同比略降优势维持[1] - 钾：Q1销量环减53%，单吨销售成本环降20%+[1] - 铜：Q1投资收益3.5亿元，略超预期[1] 财务状况 - 资产总计预计在2026年达到20,435亿元，其中流动资产占比最大[2] - Q1费用率环比上升，经营性现金流承压[1] 投资评级 - 东吴证券对公司的投资评级为买入，预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上[5] - 公司投资评级标准中，增持表示预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间[5] - 行业投资评级中，增持表示预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上[6]