业绩总结 - 公司23年业绩表现超预期，营收同比增长13.5%，归母净利润同比增长28.0%[1] - 公司23年经营活动现金流同比增长56.5%，毛利率为18.0%，净利率为6.95%[1] - 许继电气2026年预计经营活动现金流为2,724百万元，较2022年增长55.4%[4] - 营业利润率预计在2025年达到29.4%，较2022年增长11.4个百分点[4] - ROE预计在2026年达到12.6%，较2022年增长5.0个百分点[4] 未来展望 - 公司展望24年，直流输电、智能电表、智能变配电等业务有望迎来催化，预计24-26年归母净利润同比增长13.6%/29.1%/25.8%[2] 风险提示 - 公司风险提示包括电网投资不及预期、特高压核准不及预期、海外经营风险等[3] 公司资质 - 广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格[9] - 广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见的牌照[10] 其他提示 - 投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构可能存在的潜在利益冲突[12] - 广发证券不对报告内容的准确性、完整性做出任何保证[17]

业绩总结 - 公司23年实现营收170.61亿元，同比增长13.51%[1] - 公司24-25年特高压直流订单表现良好，预计进入交付高峰，24年有望启动特高压柔性直流招标[9] 未来展望 - 公司智能变配电业务保持稳健，配电网升级改造提振远期需求，有望充分受益[11] 新产品和新技术研发 - 公司收购哈表所提高电表业务综合实力，国际市场表现亮眼，市场份额与行业地位进一步提升[12] 市场扩张和并购 - 报告中列出了几家可比公司的估值数据，包括总市值、EPS、PE和ROE等指标[15] - 公司的财务预测和估值数据显示了资产负债表和利润表的变化趋势，以及关键财务和估值指标的预测值[16] 其他新策略 - 报告中提到了投资评级的标准和说明，包括买入、增持、中性、卖出等级别，以及相对市场表现的评价标准[18]

业绩总结 - 公司23年报业绩略超预期，实现营收170.61亿元，同比增长13.5%[2] - 许继电气2026年预计营业总收入将达到30,626百万元，呈现稳定增长趋势[3] - 公司的净利润预计在2026年将达到1,813百万元，净资产收益率逐年提升[3] - 公司对信息来源的准确性、完整性或可靠性不作保证，投资者应自行关注信息更新[7] 业务发展 - 公司网内业务成长稳健，智能变配电/智能电表/智能中压供用电业务23年营收增速分别为-8%/+17%/+14%[2] - 公司网外业务发展迅速，新能源及系统集成/充换电设备及其它制造服务23年营收增速分别为+41%/+64%[2] 估值比率 - 许继电气的PE、PB、EV/EBITDA等估值比率在2026年将继续下降，市值为25,241百万元[3] 投资提醒 - 报告提醒投资者本报告仅供公司客户使用，不构成广告，不构成投资建议[6] - 公司及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券并提供相关服务，市场有风险投资需谨慎[9]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入170.6亿元，同比增长13.5%[1] - 公司2023年销售毛利率为18%，净利率为7%，同比分别下降1%和上升0.5%[1] - 公司2024-2026年预计营收分别为195.9亿元、225.6亿元、249.3亿元，归母净利润同比增速分别为16.1%、28.1%、14.1%[2] - 许继电气2023年营业收入预计将达到22563.26百万元，2024年预计增长14.81%至19588.41百万元[4] - 2023年净利润为1186.02百万元，2026年预计将增长至2057.07百万元，复合年增长率为13.62%[4] 业务展望 - 公司2024-2026年智能变配电系统订单交付同比增速分别为5.5%/10%/9%[3] - 公司2024-2026年直流输电系统订单交付同比增速分别为60%/70%/30%[3] - 公司2024-2026年充换电设备及其他制造服务订单交付同比增速分别为30%/20%/15%[3] - 公司2024-2026年新能源及系统集成订单交付同比增速分别为41%/16.5%/11.7%[3]

业绩总结 - 公司2023年实现营收170.61亿元，同比增长13.51%[1] - 公司2023年电表/中压供用电设备/直流输电系统营收同比增长分别为12.55%/14.25%/3.12%[1] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为198.20/233.12/280.53亿元，同比增速分别为16.17%/17.62%/20.34%[3] - 公司2024年预计归母净利润分别为12.56/17.18/21.64亿元，同比增速分别为24.98%/36.72%/25.98%[3] - 公司2023年海外电表订单丰富，国际业务营收同比增长98%、毛利率同比增长3.98pct[2] 未来展望 - 公司2024年目标价格为29.59元，维持“买入”评级[1] - 公司2023年特高压主网开工“四直两交”，预计24/25年每年至少核准开工4条直流，柔性直流占比有望提升[2] - 公司2026年预计营业收入将达到28053百万元，较2022年增长87.7%[5] - 2026年预计净利润为2553百万元，较2022年增长163.5%[5] - 公司2026年预计ROE为13.66%，较2022年增长6.13个百分点[5] 风险提示 - 公司风险提示包括特高压建设进度不及预期、原材料价格波动、海外政策变化[4] 其他新策略 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突[13] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[14]

公司基本信息 - 公司股票代码为000400，股票上市证券交易所为深圳证券交易所[8] 公司财务表现 - 公司营业收入在2023年达到了149.17亿元，同比增长13.51%[10] - 公司净利润为75.92亿元，同比增长28.03%[11] - 公司经营活动产生的现金流量净额为173.15亿元，同比增长56.53%[12] - 公司2023年度总资产为19,399,386,300元，同比增长12.91%[13] - 公司2023年度归属于上市公司股东的净资产为10,271,021,500元，同比增长28.38%[13] - 公司2023年度实现营业收入170.61亿元，同比增长13.51%[31] - 公司2023年度实现归属于母公司股东的净利润10.05亿元，同比增长28.03%[31] - 公司2023年度研发投入7.94亿元，同比增长13.60%[31] - 公司2023年度经营活动产生的现金流量净额27.48亿元，同比增长56.53%[31] 公司业务及发展战略 - 公司主要业务包括智能变配电系统、直流输电系统、智能电表、智能中压供用电设备、新能源及系统集成、充换电设备等[23] - 公司是国际领先的特高压直流输电、柔性直流输电设备成套能力和整体解决方案能力企业[24] - 公司致力于新能源、储能领域提供工程咨询、设计、系统集成、工程总包等业务[25] - 公司聚焦制氢电源、离网制氢解决方案，大力开拓氢能产业领域[26] - 公司是国内技术水平较高的电动汽车智能充换电系统制造商，拥有国家能源主动配电网技术研发中心[27] 公司研发情况 - 公司研发项目涉及国产主控芯片存储、特高压国产芯片交流换流阀等领域[45] - 公司研发项目还包括大规模新能源柔性直流输电关键设备研究及产业化[46] - 公司研发项目涉及标准化特高压直流控制保护系统、500kV安全可控系列保护产品等领域[48] 公司财务风险 - 公司可能面对的风险包括政策变化风险、市场竞争风险和原材料价格波动风险[77] 公司治理结构 - 公司严格依据《公司法》《证券法》等法律法规要求，规范公司治理结构，健全内部控制制度[82] - 公司信息披露工作连续第十二年荣获深圳证券交易所“A”级评价[82] 公司人事变动 - 公司完成董监高换届选举，多位董事、监事和高级管理人员离任[89] - 公司在2023年11月完成董事钟建英女士的辞职手续[89] 公司员工情况 - 公司报告期末在职员工总数为5,661人，其中销售人员最多，达1,267人[113] - 公司全面推行培训计划，着力打造高素质人才队伍，全面提升员工履职能力[114] 公司环保情况 - 公司2023年11月获许昌市生态环境局排污许可证，有效期至2028年11月[138] - 公司对污染物实行季度日常监测、年度检测机制，废水、废气均达标排放[141] - 公司2023年缴纳环保税额6574.90元[143]

业绩总结 - 公司2023年实现收入170.61亿，同比增长13.51%[1] - 公司净利率6.95%，同比提升0.45pcts[3] - 2026年预计公司营业收入将达到27640.26百万元，较2023年增长61.9%[5] - 2026年预计公司净利润将达到2730.13百万元，较2023年增长130.1%[5] - 2026年预计公司ROE将达到14.35%，较2023年增长52.6%[5] 新能源及系统集成 - 新能源及系统集成营收占比23.10%，同比增长42.03%，毛利率5.42%[1] 特高压直流系统 - 特高压直流系统营收7.16亿元，占比4.20%，同比增长3.12%，毛利率42.29%[2] 智能电表 - 智能电表营收34.83亿元，占比20.42%，同比增长12.55%，毛利率25.24%[3]

业绩总结 - 许继电气2023年实现营业总收入170.61亿，同比增长13.51%[1] - 公司23年毛利率为18.00%，同比减少1.04pcts；净利率为6.95%，同比增长0.45pct[2] - 公司新能源及系统集成业务实现收入39.41亿，同比增长42.03%[1] - 公司海外业务实现收入1.53亿元，同比增长98%[1] - 许继电气2026年预计营业总收入将达到28,047百万元，营业收入增长率为18.48%[3] - 2026年预计净利润率将达到7.95%，ROE为14.70%[3] - 2026年预计每股收益为2.19元，每股净资产为14.88元[3]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入170.61亿元，同比增长13.51%[1] - 公司2023年归母净利润10.05亿元，同比增长28.03%[1] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为12.11/15.67/18.36亿元，同比增长20%/30%/17%[2] - 2024年预计营业收入将持续增长，预计2026年达到254.87亿元[3] - 2024年预计净利润率将提高至7.2%[3] - 2024年预计ROE将达到13.4%[3] - 2024年预计资产负债率将为43.4%[3] - 2024年预计流动比率将为1.9[3] 其他新策略 - 报告中明确声明未经授权不得发布或复制[8] - 投资评级标准包括买入、增持、持有、减持和中性五个等级[8] - 不同市场的基准指数分别为沪深300指数、摩根士丹利中国指数、标普500指数或纳斯达克综合指数[8]

业绩总结 - 公司2023年实现营收170.61亿元，同比增长13.51%[1] - 公司2023年实现归母净利润10.05亿元，同比增长28.03%[1] - 公司23Q4实现营收63.97亿元，同比增长10.26%[2] - 公司23Q4实现归母净利润2.33亿元，同比增长109.93%[2] - 公司2024年营业收入预计为20568万元，同比增长20.6%[8] - 公司2026年预计营业收入将达到28022百万元，较2023年增长64.1%[9] - 公司2026年预计净利润为2123百万元，较2023年增长78.8%[9] - 公司2026年预计每股收益为1.73元，较2023年增长74.7%[9] 产品和技术 - 公司智能变配电系统营收45.8亿元，同比下降0.88%[3] - 公司新能源及系统集成营收39.4亿元，同比增长42.03%[3] - 公司智能电表营收34.8亿元，同比增长12.55%[4] - 公司直流输电系统营收7.16亿元，同比增长3.12%[4] 展望和策略 - 公司预计2024-2026年EPS分别为1.22/1.46/1.73元，对应PE为20.4/17.0/14.3倍[6] - 公司2024年营业收入预计为20568万元，同比增长20.6%[8] - 公司2026年预计营业收入将达到28022百万元，较2023年增长64.1%[9] - 公司2026年预计净利润为2123百万元，较2023年增长78.8%[9] - 公司2026年预计每股收益为1.73元，较2023年增长74.7%[9]