公司业绩 - 公司2023-2025年预计营业总收入分别为170.76/192.79/223.51亿元，同比增长14%/13%/16%[2] - 公司2023-2025年预计归母净利润分别为9.06/11.04/15.60亿元，同比增长19%/22%/41%[2] - 公司2023-2025年对应PE估值分别为27.2x/22.3x/15.8x，予以“增持”评级[2] 公司财务状况 - 公司每股收益逐年增长，从0.71元增长至1.53元[1] - 公司每股净资产逐年增长，从9.24元增长至13.05元[1] - 公司P/E比率逐年下降，从34.0降至15.8[1] - 公司P/B比率稳定在2.6左右[1] - 公司EV/EBITDA逐年下降，从19.5降至9.7[1] 公司业务 - 公司主要业务包括电网建设、直流输电系统、充电桩和氢储[2] - 公司在特高压建设、柔直技术和智能电表领域具有竞争优势[2] - 公司在网内市场和网外市场均有积极拓展和布局[2] 公司发展历程 - 公司前身为许昌继电厂，通过30年产业全覆盖布局，成为电力设备行业老兵[6] - 公司成功实现股份制改革，逐步建立一次、二次设备的基本业务模式[9] - 公司由民营背景成功转为国家电网旗下控股子公司，实现国资的华丽转身[10] 公司产品 - 公司产品主要分为智能变配电系统、直流输电系统、智能中压供用电设备、智能电表、电动汽车智能充换电系统、EMS加工服务六大板块[8] 公司市场地位 - 公司在特高压直流换流阀市场份额中占据52%，在特高压直流控制保护系统市场份额中占据45%的份额[84] - 公司具有多项柔直项目中标经验，有望率先受益柔直技术渗透率提升[85] - 公司在海风柔直项目中已有中标经验，有望率先受益于海风柔直项目的发展[86]

公司概况 - 许继电气是中国电力装备行业的领先企业，提供能源电力高端技术装备[10][11] - 公司历史可追溯到1946年，现实际控制人为中国电气装备集团[13] 业务情况 - 公司主营业务包括智能变配电系统、直流输电系统、智能中压供用电设备等六类产品[21] - 公司直流输电业务在中国市场占有重要地位，2023年中标金额份额达22.9%[64] - 公司变配电与电表业务有望随着电网转型稳健增长，2025年预计净利润增长124.2%[1] 未来展望 - 公司预计2025年营业总收入将达到22918百万元，净利润将达2170百万元，每股收益为1.77元[1] - 未来特高压直流工程项目数量增加，公司市场份额或将支撑营收和利润水平进一步上行[68] - 公司海外订单持续增长，有望推动电表业务发展[97] 风险提示 - 电网投资方向不及预期可能影响公司订单和收入增速[113] - 盈利预测假设不成立或不及预期可能导致盈利预测及估值结果出现偏差[115]

公司业务 - 公司继电器设备起家，电装集团赋能公司进一步成长，2021年成立中国电气装备集团有限公司，实现资源整合[1] - 公司网内业务是业绩压舱石，国家电网和南方电网计划共投资超3万亿元用于电网建设[4] - 公司具备强大的科研创新能力和丰富的国家大型重点工程业绩[11] - 公司主要业务集中在华东、华北和华中地区，毛利率在华中地区最高，为34.08%[17] - 公司是国际领先的特高压直流输电、柔性直流输电设备成套能力和整体解决方案能力的企业[21] - 公司核心业务产品覆盖电力系统各个环节，具备特高压直流输电、智能配电网、智能变电站、充换电等整体解决方案[49] 公司财务 - 公司营业收入稳步增长，2022年营业收入达149.17亿元，同比增速为24.41%[15] - 公司毛利率保持稳定，净利率稳定上升，2023年Q3毛利率、净利率分别达18.73%、8.50%[17] - 公司智能变配电系统业务在2021年实现营业收入440.6亿元，同比增长15.08%，2022年增至496.3亿元，同比增长12.66%[32] - 公司2025年预计营业收入将达到233.83亿元，较2022年增长56.8%[55] - 预计2025年归属母公司净利润将达到148.2亿元，同比增长95.4%[55] - 2025年ROE预计将达到11.1%，较2022年提升3.6个百分点[55] - 公司股票的PE值预计将从2022年的30.1倍下降至2025年的15.4倍[55] 技术发展 - 特高压新一轮建设高峰开启，受益于柔性直流技术落地，2022年国家能源局提出“三交九直”特高压规划项目[2] - 柔性直流输电系统利用直流输电电压高、能量损耗小的特点，为远距离大功率输电提供技术支持[22] - 柔性直流输电技术能提高新能源输送效率，避免新能源发电的间断和不确定性对电网造成影响[23] - 我国柔性直流输电行业市场规模和增长率呈积极态势，将为电力系统升级改造和清洁能源发展做出贡献[24] - 柔性直流换流阀是柔性直流输电的核心设备，具有极高的市场价值，价值量占比达58%[25] - 预计2024-2027年，特高压项目中有望实现柔直输电，柔直有望成为主流输电方式[26] - 预计2024年柔性直流项目总投资体量接近千亿元水平，到2027年行业规模可达1459亿元[28] - 柔性直流项目市场规模预计2024年达850亿元，2027年可达1458.8亿元，柔直换流阀市场规模同步增长[30] - 公司作为柔直输电换流阀市场的佼佼者，市场前景广阔，有望充分受益于柔直建设[30]

公司概况 - 公司前身为成立于1970年的许昌继电器厂，是我国最早具备自主设计继电保护产品能力的企业[1] - 公司有望受益于“十四五”期间电网投资规模提升，预计23-25年营收分别为171.41、196.21、226.18亿元，归母净利润分别为9.01、11.31、15.30亿元[2] - 公司发展历程可分为四个阶段，包括艰苦创业期、平稳发展期、技术创新突破期和背靠电气装备集团强强联合期[4] - 公司股权结构稳定，背靠中电装备集团，能够发挥协同效应，提高资源利用效率[6] 业绩总结 - 公司23年前三季度实现营业收入106.64亿元，同比增长16.98%，实现归母净利润7.72亿元，同比增长19.11%[1] - 公司2018年业绩受特高压工程建设进度和电网投资增速放缓等因素影响，营业收入同比降低20.46%，归母净利润同比降低67.47%[20] - 公司2018-2022年期间营收CAGR为16%，归母净利润CAGR达40%[21] - 公司2023年前三季度营业收入同比增长16.98%，归母净利润同比增长19.11%[21] 技术研发 - 公司是特高压直流输电设备和控制保护成套设备的领先解决方案企业，市占率分别为19.3%和39.1%[26] - 柔性直流输电技术在海内外需求共振下有望贡献增量弹性，发展前景广阔[27] - 公司技术研究取得进展，误差控制在10%以内，有望提升产品性能[32] 业务结构 - 公司主要业务结构包括智能变配电系统、智能中压供用电设备、智能电表、EMS加工服务及其他、电动汽车智能充换电系统和直流输电系统[17] - 公司收入结构中，智能变配电系统占比最高，达到37%，其余业务占比分别为智能中压供用电（19%）、智能电表（19%）、EMS加工服务及其他（17%）、电动汽车智能充换电系统（4%）、直流输电系统（4%）[19] 市场前景 - 政策支持推动充电桩行业发展，2022年充电桩被纳入"新基建"重点领域，2023年启动公共领域车辆全面电动化先行区试点工作[48][49] - 充电基础设施建设受到政策密集支持，2023年新增及更新车辆中新能源汽车比例力争达80%，充电基础设施体系逐步完善[49] - 充电桩行业有望迎来快速发展，政策出台更为密集且科学合理，充电桩行业前景广阔[48]

公司概况 - 公司前身为成立于1970年的许昌继电器厂，是我国最早具备自主设计继电保护产品能力的企业[1] - 公司有望受益于“十四五”期间电网投资规模提升，预计23-25年营收分别为171.41、196.21、226.18亿元，归母净利润分别为9.01、11.31、15.30亿元[2] - 公司发展历程可以归类为四大阶段，包括艰苦创业期、平稳发展期、技术创新研发实现突破和背靠电气装备集团，强强联合[4] 公司业务 - 公司主要业务结构包括智能变配电系统、智能中压供用电设备、智能电表、EMS加工服务及其他、电动汽车智能充换电系统和直流输电系统[17] - 公司收入结构中，智能变配电系统占比最高，达到37%，其余业务占比分别为智能中压供用电（19%）、智能电表（19%）、EMS加工服务及其他（17%）、电动汽车智能充换电系统（4%）、直流输电系统（4%）[19] 公司业绩 - 公司23年前三季度实现营业收入106.64亿元，同比增长16.98%，实现归母净利润7.72亿元，同比增长19.11%[1] - 公司2023年前三季度营业收入同比增长16.98%，归母净利润同比增长19.11%[21] - 公司2018-2022年期间营收CAGR为16%，归母净利润CAGR达40%[21] 技术研发 - 公司是特高压直流输电设备和控制保护成套设备的领先解决方案企业，市占率靠前[24] - 公司完成国产化柔性直流换流阀控制设备样机研制，并取得试验报告，有望提升自主化水平[30] - 公司在2022-2023年特高压招标中换流阀和直流控保的平均市场份额分别为19.3%和39.1%[26] 市场趋势 - 充电桩行业受政策支持快速发展，2022年充电桩被纳入"新基建"重点领域，2023年启动公共领域车辆电动化试点工作[48][49] - 到2030年，工业领域碳达峰实施方案要求新增新能源、清洁能源动力的交通工具比例达到40%，乘用车和商用车新车二氧化碳排放强度分别下降25%和20%以上[60] - 新疆维吾尔自治区计划到2025年在150个城市（城际）建成公共充换电站[77]

证券代码：000400 证券简称：许继电气 许继电气股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2023-06 □特定对象调研 ☑分析师会议 □媒体采访 业绩说明会 投资者关系活动 □新闻发布会 □路演活动 类别 □现场参观 □其他 深圳市杉树资产管理有限公司 黄事超 参与单位名称及 汇添富基金管理股份有限公司 董超 人员姓名 东北证券股份有限公司 王浩然 富安达基金管理有限公司 张心怡 中信证券股份有限公司 李子硕 中信建投证券股份有限公司 郑博元 广发证券股份有限公司 黄思悦 汇丰前海证券有限责任公司 田磊 银华基金管理股份有限公司 张伯伦 五矿证券有限公司 钟林志 东北证券股份有限公司 岳挺 开源证券股份有限公司 周磊 格林基金管理有限公司 刘冬 淡水泉(北京)投资管理有限公司 刘晓雨 花旗环球金融亚洲有限公司 田诗佳 中国国际金融股份有限公司 曲昊源 中国国际金融股份有限公司 刘倩文 东吴证券股份有限公司 谢哲栋 兴业证券股份有限公司 高元甲 ...

财务数据 - 许继电气2023年第三季度营业收入为3549.63亿元，同比增长18.87%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为2237.44亿元，同比增长15.51%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为1468.99亿元，较上年同期增长157.23%[2] - 基本每股收益为0.2219元，同比增长15.51%[2] - 加权平均净资产收益率为2.08%，较上年度末上升0.14个百分点[2] - 总资产为2096.91亿元，较上年度末增长10.59%[2] - 归属于上市公司股东的所有者权益为1073.96亿元，较上年度末增长6.54%[2] 资产负债情况 - 公司2023年第三季度的流动资产总额为174.06亿元[13] - 公司2023年第三季度的非流动资产总额为356.27亿元[14] - 公司2023年第三季度的资产总额为209.69亿元[14] - 公司2023年第三季度的流动负债总额为89.93亿元[14] - 公司2023年第三季度的非流动负债总额为20.97亿元[14] - 许继电气股份有限公司2023年第三季度负债合计为921.45亿元，较上期805.45亿元增长14.4%[15] - 所有者权益合计为1175.46亿元，较上期1090.61亿元增长7.8%[15] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为1,468,989,378.43元，较上期增长157.2%[17] - 投资活动产生的净现金流量大幅减少至-417,444,158.53元，同比减少800.56%[18] - 筹资活动产生的净现金流量减少至-286,725,547.11元，同比减少53.38%[18] - 现金及现金等价物净增加额为764,819,672.79元，较上期增长约126.6%[18]

公司概况 - 公司是许继电气股份有限公司，主营业务包括特高压、配用电等[1][2] - 公司主要产品有换流阀、智能电表、开关、变压器、电抗器等[2][3] - 公司在国内新能源大基地建设中提供相关产品及系统解决方案[1] - 公司在国际市场上以特高压、配用电为核心业务[2] 业务表现 - 公司智能电表板块2023年上半年收入13.66亿元，同比增长25.77%，主要原因是以前年度订单转化和加大市场开拓力度[3] - 公司在今年国网特高压换流阀招标中中标金额超过7亿元，包括陇东-山东、宁夏-湖南、今上-湖北等线路[3] - 公司2023年上半年确认收入的特高压大项目主要有白鹤滩-浙江±800千伏特高压直流工程换流阀产品，金额约1.4亿元[3] 其他 - 公司在业绩说明会上严格按照相关制度规定，未出现未公开重大信息泄露等情况[3]

证券代码：000400 证券简称：许继电气 许继电气股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2023-04 □特定对象调研 ☑分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动 □新闻发布会 □路演活动 类别 □现场参观 □其他 | --- | --- | |----------------------------|----------| | 淡水泉投资 | 杨馨怡 | | 东吴证券 | 司鑫尧 | | 致顺投资 | 钱玄普 | | 汇丰前海证券有限责任公司 | 田磊 | | 中信自营股衍 | 杨朝晖 | | 开源证券股份有限公司 | 周磊 | | 光大证券 | 邓怡亮 | | 华商 | 普淞锐 | | 民生证券股份有限公司 | 林誉韬 | | 安信 | 梁明琨 | | 平安养老 | 张甡 | | 国海证券股份有限公司 | 杨丽颖 | | 中国国际金融股份有限公司 | 刘倩文 | | 摩根士丹利亞洲有限公司 | 于建鈺 | | 正圆投资 | 张萍 | | 工银 | 孔令兵 | | 鹏华 | 曾稳纲 | | 广发证券 | 黄思悦 | | 中信证券股份有限公司 | 华夏 | | 淡水泉 | 叶智深 | | Sc ...

财务表现 - 公司2023年上半年营业收入为711.43亿元，同比增长16.06%[11] - 归属于上市公司股东的净利润为5.48亿元，同比增长20.65%[11] - 经营活动产生的现金流量净额为9.21亿元，同比增长468.52%[11] - 基本每股收益为0.5438元，同比增长20.66%[11] - 公司总资产为2037.60亿元，同比增长7.47%[11] 业务能力 - 公司具有强大的科研创新能力，形成了多项“中国第一”和“世界第一”[20] - 公司拥有全面的系统解决方案能力，覆盖电力系统各个环节[20] - 公司在国家大型重点工程中有丰富的业绩，为多个重大工程项目提供技术支撑和装备支撑[20] - 公司具备领先的智能化制造能力，自动化生产水平处于同行业领先水平[20] 资金情况 - 筹资活动产生的现金为-278,011,068.54元，同比下降55.61%[28] - 现金及现金等价物净增加额为589,246,203.15元，同比增长228.54%[29] 股东情况 - 公司股东持股情况显示，中国电气装备集团有限公司持有38.31%的普通股股份，香港中央结算有限公司持有10.08%的普通股股份[105] - 公司前10名持有无限售条件普通股股东包括中国电气装备集团有限公司、香港中央结算有限公司、前海人寿保险股份有限公司等[107] 环保措施 - 公司持续加强环境保护制度的建设与完善，加大环保投入，努力追求绿色低碳发展[66] - 公司编制有突发环境事件应急预案，且在许昌市生态环境局魏都分局登记备案[67] - 公司对污染物实行季度日常监测、年度检测机制，公司的废水、废气均达标排放[69] 财务报告 - 公司半年度报告未经审计[79] - 公司报告期利润构成或利润来源没有发生重大变动[30] - 公司报告期未发生破产重整相关事项[81]