报告公司投资评级 - 该报告未提供公司的投资评级 [1-17] 报告的核心观点 - 该公司在特高压、智能电网、新能源等领域业务布局全面 [3] - 公司在手订单充足,包括多个特高压项目,订单金额超16亿元 [2][11] - 公司业绩稳步增长,2023年营收170亿元,同比增长13.51%;2024年一季度营收和净利润均实现较大幅度增长 [6] - 公司产品和技术涉及抽水蓄能、换电站、虚拟电厂、储能、光伏等多个概念领域 [7][8] - 公司参加了南非国际电力及能源展,展示了智能计量、低压成套、智能开关等解决方案 [9] - 近期机构调研密集,股东户数减少而平均持股量增加,北向资金流入明显 [10][14][15] 报告内容总结 1. 公司简介及业绩情况 [3][4][5][6] 2. 公司涉及的相关概念领域,包括抽水蓄能、换电站、虚拟电厂、储能、光伏等 [7][8] 3. 公司参加南非国际电力及能源展,展示了多项解决方案 [9] 4. 近期机构调研密集,股东结构发生变化,北向资金流入明显 [10][14][15][16][17]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 24Q1公司营收下降,主要系新能源系统集成板块收入有所减少,但毛利率同比提升5.06pct,达到18.27% [3] - 公司费用率整体达9.55%,同比提升2.17pct,主要系收入同比下降,使得各项费用率有所提升 [3] - 公司24Q1现金流表现亮眼,经营净现金流量达2.6亿元,是上市以来上唯二的经营净现金流为正值的一季度 [3] - 公司直流输电业务有望在我国特高压直流体量上升和柔性直流价值升级的双重驱动下快速成长 [4] - 公司变配电、智能电表、电源及充换电等业务稳健增长,有望加速成长 [4] - 预计公司24、25年归母净利润约12、18亿元 [5] 财务数据总结 - 24Q1公司实现营业收入28.1亿元,同比下降15.09%;归母净利润2.37亿元,同比增长47.39%;扣非净利润2.26亿元,同比增长57.09% [1] - 公司毛利率同比提升5.06pct,达到18.27% [3] - 公司费用率整体达9.55%,同比提升2.17pct [3] - 公司24Q1经营净现金流量达2.6亿元,创上市以来上唯二的经营净现金流为正值的一季度 [3] 风险提示 - 电网投资方向不及预期,可能影响公司订单和收入增速 [7] - 直流工程推进不及预期,可能对公司业绩造成较大影响 [8]

业绩总结 - 公司变配电板块一季度收入约为9亿，与去年持平，毛利率为23%[1] - 公司一次设备板块收入约为6.3亿，同比下降14%，毛利率约为16%[2] - 公司新能源及系统集成板块一季度收入为4.3亿，同比下降44%[2] - 公司充换电及制造服务板块一季度收入为2.3亿，较去年减少约4000万[3] - 公司直流输电板块毛利率约为67%，较去年同期改善接近一倍[4] - 公司变配电板块毛利率改善约3.6个百分点，达到23%[5] - 公司一次设备板块毛利率提升5.2个百分点至约16%[5] - 公司电表板块毛利率约为24%，较去年同期提升0.6个百分点[5] - 公司充换电及制造服务板块毛利率增长3.8个百分点至8.5%[5] - 公司新能源及系统集成板块毛利率为5.61%，符合公司要求[5] 未来展望 - 公司一季度国际订单约为3亿[21] - 欧洲海风和风电建设可能增加，但国内企业更关注如何进入欧洲市场[22][23] - 公司主要在储能系统核心产品和工商业储能领域发力[25][26] - 公司在工商业储能领域将主要做储能一体机等产品[28] - 公司在电表领域主要布局在巴西、意大利、德国、泰国、新加坡、安哥拉和叙利亚等国家[35] 市场扩张和并购 - 公司一季度直流输电订单中，变配电订单接近11亿，一次设备订单约7-8亿，电表订单不到12亿，充换电及制造服务订单接近4亿，新能源订单为18亿[38] - 公司去年结转订单约为240亿，但具体结构难以拆分[45] - 公司预计去年结转订单大部分在今年无法完全收回[45] - 公司在海外电表领域表现出色，海外布局主要集中在多个国家[35][46] - 公司海外订单量预计比去年增长约50%[47] 新产品和新技术研发 - 公司二次设备招标价格回升幅度约为30%以上[64] - 公司二次设备毛利率水平约为35%到40%[66] - 公司成立储能平台公司，整合各家储能业务，有望积极影响区域电器业务[70] - 公司在一季度关注PCS市场价格竞争情况，需重点关注收益率和安全性[71] - 公司在探索新能源电站运营，核心思路是将资金转化为产生收益的固定资产，预计ROE水平为9.4%[73] - 公司重点关注光储充一体化充电站的投资运营和建设，投资回收期约为四年，收益率水平基本在8以上[74]

业绩总结 - 公司24年一季度营收同比下降15%，归母净利润同比增长47%[1] - 许继电气2026年预计营业总收入为26,691万元，较2023年增长56.3%[4] - 2026年预计净利润为2,466万元，较2023年增长107.6%[4] - 2026年预计每股净资产为15.13元，较2023年增长43.8%[4] - 2026年预计ROIC为14.53%，较2023年增长57.3%[4] - 2026年预计P/E为14.40，较2023年下降46.6%[4] 业务展望 - 新能源EPC业务剥离影响收入增长，但利润大幅增长[1] - 公司费用端加大投入开拓市场，在手订单显著增长[2] - 公司24-26年归母净利润预测分别为11.6/16.8/18.7亿元，维持“买入”评级[2] 风险提示 - 风险提示包括电网投资不及预期、柔直规划开工不及预期等[3]

业绩总结 - 公司24年一季度实现营业收入28.1亿元，同比下降15.09%[1] - 公司归母净利润2.37亿元，同比增长47.39%[1] - 公司整体毛利率18.27%，同比23Q1大幅增长约4.63pct[2] - 公司24Q1经营现金流净额达2.6亿元，合同负债大幅提高[3] 未来展望 - 公司23年直流特高压高景气，24年柔直行业有望迎来大幅增长[4] - 公司有望持续受益于柔性直流技术发展[4] 投资评级 - 公司采用相对评级体系，投资者应该综合考虑个人情况和整篇报告内容做出投资决策[16]

财务表现 - 许继电气2024年第一季度营业收入为28.1亿元，同比下降15.09%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为2.37亿元，同比增长47.39%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为26.03亿元，同比增长401.81%[1] - 公司现金收购哈尔滨电工仪表研究所有限公司100%股权，形成同一控制下企业合并[1] - 非经常性损益项目中，政府补助金额为8810.67万元[3] - 公司不存在其他符合非经常性损益定义的损益项目的具体情况[3] - 软件企业增值税退税金额为5431.05万元，个税手续费返还金额为525.36万元[4] - 应收款项融资下降39.17%，主要是承兑汇票到期兑付及背书转让影响[4] - 其他收益增长149.27%，主要是报告期内享受先进制造业进项税加计减政策影响[5] 资产状况 - 许继电气股份有限公司2024年第一季度财报显示，公司流动资产合计达到182.24亿元，较上期增长[19] - 公司应收账款为73.16亿元，占总流动资产的40.2%[19] - 公司固定资产为173.79亿元，占总资产的9.5%[19] - 公司持有待售资产为4.25亿元，占总资产的0.2%[19] - 许继电气2024年第一季度资产总计达到223.8亿，较上一季度增长[20] 现金流量 - 许继电气2024年第一季度经营活动现金流入小计为34.57亿，较上年同期增长28.5%[23] - 第一季度支付给职工以及为职工支付的现金为3.18亿，较上年同期增长5.9%[23] - 投资活动现金流出小计为2.67亿，较上年同期减少26.0%[23] - 筹资活动现金流入小计为5.6亿[23] - 筹资活动现金流出小计为1.25亿，较上年同期减少96.0%[23] - 现金及现金等价物净增加额为2.32亿，较上年同期改善[23] - 期末现金及现金等价物余额为51.76亿[23]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入170.61亿元，同比增长13.51%[1] - 公司整体毛利率水平为18.0%，同比去年下降1.35%[2] - 智能电表板块实现营收34.8亿，同比增长12.55%[4] 用户数据 - 报告中列出了不同地区的销售代表信息[16] 未来展望 - 公司可能会持有所提及公司发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供各种金融服务[15] 新产品和新技术研发 - 智能电表板块实现营收34.8亿，同比增长12.55%，毛利率为25.2%[4] 市场扩张和并购 - 报告中列出了不同地区的销售代表信息，以及股票和行业的投资评级标准[16][17] 其他新策略 - 公司采用相对评级体系，投资者应该综合考虑个人情况和整篇报告内容，而不仅仅依赖投资评级来做决定[18]

公司业务 - 公司是我国行业地位领先的电力设备供应商，主要业务包括智能变配电系统、智能电表、智能中压供用电系统等[1] - 公司在智能变配电、智能电表业务行业地位稳固，双碳转型背景下电网数字化建设加速，有望维持稳定增长[10] - 公司主要业务由6大板块构成，其中智能变配电系统是公司基础和核心业务，直流输电系统毛利率明显高于其他业务[15][16] 业绩展望 - 公司预计2023-2025年实现营业收入和归母净利润稳步增长，股价有潜在上涨空间，给予“买入”评级[6] - 公司未来营收增速预测：智能变配电系统15%、10%、10%，智能电表25%、5%、5%，智能中压供用电设备10%、10%、10%，智能电源与应用系统10%、10%、10%，直流输电系统-21%、47%、92%，EMS加工业务10%、10%、10%[42] - 公司预计2023-2025年营业收入分别为168.9、188.8、215.6亿元，同比增长率分别为13.2%、11.8%、14.2%[44] - 公司预计2023-2025年归母净利润分别为9.1、11.5、15.5亿元，同比增长率分别为20.2%、25.8%、35.2%[44] 行业趋势 - 特高压直流持续高景气，柔直行业空间有望进一步打开，公司在直流输电核心环节处于行业领先地位，后续有望受益于行业发展[5] - 2023年特高压直流项目核准和开工明显加速，北方风光消纳与南方缺电问题共存，特高压直流建设仍将保持较高水平[33] - 柔性直流技术可以解决长三角、珠三角直流馈入较多带来的换相失败问题，降低大规模停电风险[38] 财务状况 - 公司资产总计在2018-2025年间逐年增长，2025年达到25,987百万元[47] - 公司流动负债合计在2018-2025年间逐年增长，2025年达到10,704百万元[47] - 公司长期借款、应付债券、租赁负债等在2018-2025年间有不同程度的变化[47]

公司业绩 - 公司实现营业收入170.61亿元，同比增长13.51%[1] - 公司实现归属于上市公司股东的净利润10.05亿元，同比增长28.03%[1] - 公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.69亿元，同比增长21.82%[1] - 预计公司2024、2025、2026年归属于上市公司股东的净利润分别为11.83亿元、14.54亿元和17.95亿元[10] 业务展望 - 公司2023年度确认收入的特高压大项目包括白鹤滩-浙江、葛南换流站改造等线路，特高压大项目在手订单合计超过16亿元[4] - 公司新能源业务有望搭乘新能源发展东风，实现业绩高速增长[7] - 公司智能电表业务有望进一步提升，电能表份额在国网集招排名第一[8] - 公司海外市场营收增幅明显，国际营收同比增长98%[9] 新能源产业 - 公司2023年新能源产业发展迅速，风电装机容量同比增长20.8%，太阳能装机容量同比增速高达55.2%[2] - 公司2023年新能源产业发展迅速，新能源业务营业规模增大，新能源装机量或继续维持较高增速[3] - 2023年风电装机容量同比增长40%，达到40,000万千瓦[12] - 2023年光伏装机容量同比增长60%，达到70,000万千瓦[12] 财务展望 - 2024年预计公司营业收入将达到28,437亿元，较2022年增长88.9%[13] - 2024年预计公司净利润将达到2,112亿元，较2022年增长113.7%[13] 行业评级 - 行业投资评级为强于大市，未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上[14] 投资建议 - 公司投资评级分为买入、增持、谨慎增持、减持和卖出五个等级[15]

业绩总结 - 公司2023年度营收达到171亿元，同比增长14%[1] - 公司2023年第四季度营收达到64亿元，环比增长80%，同比增长8%[2] - 公司股价表现优于沪深300指数，1个月涨幅为12.9%，3个月涨幅为29.1%[3] - 公司2024-2026年预计营业收入将分别达到194亿元、221亿元和254亿元[9] - 该公司股票投资评级为买入，2024年预计每股收益为1.14美元[10] 用户数据 - 无关要点 未来展望 - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为12亿元、15亿元和18亿元[9] - 该公司股票投资评级为买入，2026年预计每股收益为1.78美元[10] 新产品和新技术研发 - 无关要点 市场扩张和并购 - 无关要点 其他新策略 - 该公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格[14] - 国海证券的投资评级标准包括行业投资评级和股票投资评级[15][16] - 报告提供了免责声明，强调风险等级为R3，仅供符合公司投资者适当性管理要求的客户使用[17] - 公司提供风险提示，提醒投资者市场存在风险，投资需谨慎，不应将报告作为唯一参考因素[20] - 本报告版权归国海证券所有，未经授权不得使用[23] - 国海证券研究所发布了该报告[24]