报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 24Q1公司营收下降,主要系新能源系统集成板块收入有所减少,但毛利率同比提升5.06pct,达到18.27% [3] - 公司费用率整体达9.55%,同比提升2.17pct,主要系收入同比下降,使得各项费用率有所提升 [3] - 公司24Q1现金流表现亮眼,经营净现金流量达2.6亿元,是上市以来上唯二的经营净现金流为正值的一季度 [3] - 公司直流输电业务有望在我国特高压直流体量上升和柔性直流价值升级的双重驱动下快速成长 [4] - 公司变配电、智能电表、电源及充换电等业务稳健增长,有望加速成长 [4] - 预计公司24、25年归母净利润约12、18亿元 [5] 财务数据总结 - 24Q1公司实现营业收入28.1亿元,同比下降15.09%;归母净利润2.37亿元,同比增长47.39%;扣非净利润2.26亿元,同比增长57.09% [1] - 公司毛利率同比提升5.06pct,达到18.27% [3] - 公司费用率整体达9.55%,同比提升2.17pct [3] - 公司24Q1经营净现金流量达2.6亿元,创上市以来上唯二的经营净现金流为正值的一季度 [3] 风险提示 - 电网投资方向不及预期,可能影响公司订单和收入增速 [7] - 直流工程推进不及预期,可能对公司业绩造成较大影响 [8]