公司概况 - 公司前身为成立于1970年的许昌继电器厂，是我国最早具备自主设计继电保护产品能力的企业[1] - 公司有望受益于“十四五”期间电网投资规模提升，预计23-25年营收分别为171.41、196.21、226.18亿元，归母净利润分别为9.01、11.31、15.30亿元[2] - 公司发展历程可分为四个阶段，包括艰苦创业期、平稳发展期、技术创新突破期和背靠电气装备集团强强联合期[4] - 公司股权结构稳定，背靠中电装备集团，能够发挥协同效应，提高资源利用效率[6] 业绩总结 - 公司23年前三季度实现营业收入106.64亿元，同比增长16.98%，实现归母净利润7.72亿元，同比增长19.11%[1] - 公司2018年业绩受特高压工程建设进度和电网投资增速放缓等因素影响，营业收入同比降低20.46%，归母净利润同比降低67.47%[20] - 公司2018-2022年期间营收CAGR为16%，归母净利润CAGR达40%[21] - 公司2023年前三季度营业收入同比增长16.98%，归母净利润同比增长19.11%[21] 技术研发 - 公司是特高压直流输电设备和控制保护成套设备的领先解决方案企业，市占率分别为19.3%和39.1%[26] - 柔性直流输电技术在海内外需求共振下有望贡献增量弹性，发展前景广阔[27] - 公司技术研究取得进展，误差控制在10%以内，有望提升产品性能[32] 业务结构 - 公司主要业务结构包括智能变配电系统、智能中压供用电设备、智能电表、EMS加工服务及其他、电动汽车智能充换电系统和直流输电系统[17] - 公司收入结构中，智能变配电系统占比最高，达到37%，其余业务占比分别为智能中压供用电（19%）、智能电表（19%）、EMS加工服务及其他（17%）、电动汽车智能充换电系统（4%）、直流输电系统（4%）[19] 市场前景 - 政策支持推动充电桩行业发展，2022年充电桩被纳入"新基建"重点领域，2023年启动公共领域车辆全面电动化先行区试点工作[48][49] - 充电基础设施建设受到政策密集支持，2023年新增及更新车辆中新能源汽车比例力争达80%，充电基础设施体系逐步完善[49] - 充电桩行业有望迎来快速发展，政策出台更为密集且科学合理，充电桩行业前景广阔[48]