[Table_Title] 金盘科技（688676）2024年中报点评 外销订单高速增长，持续支撑业绩 2024 年 08 月 14 日 [【投资要点】 Table_Summary] 近日，公司发布 2024 年半年报。报告期内，实现营业收入 29.16 亿 元，同比+0.79%，实现归母净利润 2.22 亿元，同比+16.43%；单 Q2 来看，实现营业收入 16.11 亿元，同比+0.94%，环比+23.50%，实现 归母净利润 1.28 亿元，同比+23.02%，环比 35.06%。 费用率方面，报告期内，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务 费 用 率 分别为 4.27%/5.30%/4.94%/0.81% ， 同 比 变 动 分 别 为 +0.98pcts/+0.84pcts/+0.08pcts/+0.83pcts。销售费用提升主要为 扩展海外市场，新增海外销售力量和销售业务费用；财务费用提升主 要为本期汇兑收益减少所致。 外销韧性十足，订单充裕，支撑成长。上半年，公司实现外销收入 7.91 亿元，同比+48.53%，内销收入 21.1 亿元，同比-10.02%，国内收入 同比下滑主要原因为国内 ...

报告公司投资评级 - 买入 [6] 报告的核心观点 - 公司短期业绩受国内新能源业务收入下降拖累，但国内数据中心等新基建领域收入高增有望接力成长；海外收入及订单持续高增印证行业景气度，且公司布局欧洲产能加速出海，降低单一市场依赖。鉴于公司海外订单快速增长，新市场和新产品持续开拓，盈利能力有望进一步提升，给予"买入"评级。 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本(百万股): 456.95/456.95 - 流通A股市值(百万元): 16,847.81 - 每股净资产(元): 9.16 - 资产负债率(%): 52.31 - 一年内最高/最低(元): 64.58/29.87 [7] 股价相对走势 - 金盘科技相对于沪深300的表现：-20%, 17%, 53%, 90% [8] 事件 - 2024H1实现营收29.16亿元，同比+0.79%；实现归母净利润2.22亿元，同比+16.43%。Q2单季度，公司实现营收16.11亿元，同比+0.94%，环比+23.50%；实现归母净利润1.28亿元，同比+23.02%，环比+35.06%。 [10] 国内新能源业务拖累短期业绩，非新能源业务快速成长 - 2024H1，公司内销收入21.10亿元，同比-10.02%，主要受以硅料生产为代表的国内新能源业务收入同比-19.29%所拖累。公司非新能源业务有望接力成长，24H1重要基础设施销售收入同比+104.69%，发电及供电销售收入同比+67.41%，数据中心等新基建销售收入同比+83.38%，部分弥补了新能源业务下滑带来的影响。 [10] 海外订单高增印证景气度，欧洲扩产加速全球化布局 - 2024H1，公司外销收入7.91亿元，同比+48.53%；6月底，外销在手订单28.49亿元，同比+180.16%。公司进一步扩大墨西哥产能，并为美国产能扩产做好准备；在欧洲市场已完成波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部的布局，预计2024Q4准备好波兰产能，为公司进一步拓展海外市场，降低单一市场依赖奠定基础。 [10] 持续加强研发投入，推动新产品落地 - 2024H1，公司成功研发出海上风电漂浮式机舱内置式干式变压器，即将进入试点总装阶段；已研发并批量生产针对海外不同区域的110/120kV等级定制化液浸式变压器；储能系列产品实现营收2.84亿元，完成了二代35kV 25MW/50MWh高压直挂储能系统样机制造；数字化工厂解决方案签订销售订单4.76亿元（不含税）。 [10] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为79.50/104.26/127.93亿元，同比增速分别19.24%/31.14%/22.71%；归母净利润分别为6.51/9.88/13.80亿元，同比增速分别为29.07%/51.70%/39.61%；EPS分别为1.43/2.16/3.02元，3年CAGR为39.82%。鉴于公司海外订单快速增长，盈利能力有望提升；当前海外政策变动的预期或已被市场充分反应，公司全球化布局有望降低对单一市场的依赖，给予"买入"评级。 [10]

投资评级 - 金盘科技的投资评级为“买入（维持）”[2] 报告的核心观点 - 金盘科技业绩稳步增长，海外市场开拓成效显著，数字化转型助力业绩稳健增长[7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年，金盘科技实现营业收入29.16亿元，同比增长0.79%；归母净利润2.22亿元，同比增长16.43%；销售毛利率23.4%，同比上升1.6个百分点；销售净利率7.6%，同比上升1.0个百分点[7] - 2024年第二季度，公司实现营业收入16.11亿元，环比增长23.50%，同比增长0.94%；归母净利润1.28亿元，环比增长35.06%，同比增长23.02%；销售毛利率21.7%，环比下降3.7个百分点，同比上升0.7个百分点；销售净利率7.9%，环比上升0.7个百分点，同比上升1.4个百分点[7] 海外市场开拓 - 2024年上半年，金盘科技实现外销销售收入7.91亿元，同比增长48.53%；外销在手订单28.49亿元，同比增长180.16%[7] - 公司已在墨西哥扩大产能，并在美国和欧洲做好全线产品产能扩产准备，预计2024年第四季度在波兰准备好产能[7] 数字化转型 - 2024年上半年，金盘科技完成了海口、桂林、武汉三地的数字化工厂建设，生产效率和效益显著提升[7] - 公司启动了人工智能大模型训练项目，2024年上半年新签数字化解决方案订单达4.76亿元（不含税）[7] 投资建议 - 考虑到铜价波动和国内新能源需求增速放缓，下调24-26年盈利预测，预计24/25/26年归母净利润分别为6.84/10.25/12.60亿元，对应PE分别为24/16/13倍，维持“买入”评级[7] 主要财务指标 - 2023年营业收入6668亿元，2024年预计9092亿元，2025年预计12007亿元，2026年预计15623亿元；收入同比分别为40.5%、36.4%、32.1%、30.1%[7] - 2023年归母净利润505亿元，2024年预计684亿元，2025年预计1025亿元，2026年预计1260亿元；净利润同比分别为78.2%、35.5%、49.8%、23.0%[7] - 毛利率分别为22.8%、22.3%、21.8%、21.1%；ROE分别为15.3%、14.2%、17.5%、17.7%[7] - 每股收益分别为1.18元、1.50元、2.24元、2.76元；P/E分别为30.36、24.19、16.15、13.13；P/B分别为4.64、3.43、2.83、2.32；EV/EBITDA分别为21.34、16.31、12.19、10.15[7]

公司概况 - 公司名称为海南金盘智能科技股份有限公司 [2] - 公司证券简称为金盘科技，证券代码为 [1] - 公司于 2024 年 8 月 10 日召开投资者关系活动 [3] - 参与单位包括北京玺悦资产管理有限公司、MILLENNIUM CAPITAL 等 462 家机构投资者 [2] 业务表现 - 报告期内，公司非新能源领域的下游销售收入呈现出不同幅度的增长 - 重要基础设施销售收入同比增长 104.69% [4] - 发电及供电销售收入同比增长 67.41% [4] - 新基建销售收入同比增长 83.38% [4] - 截至 2024 年 6 月末，公司在手订单 656,227.41 万元（不含税），同比增长 29.88% [5] 数字化转型 - 公司坚定并持续推进数字化转型，已在国内成功建设数座数字化工厂 [6] - 公司数字化工厂深度融合了人工智能、互联网、云计算和大数据等技术，实现了以数据为驱动力的创新运营模式 [6] - 2024 年上半年，公司数据资产评估价值超 3 亿元 [6] 海外市场拓展 - 公司已扩大在墨西哥的产能，并在墨西哥及美国做好全线产品产能扩产准备 [5] - 公司在欧洲已完成波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部的布局 [5] - 2024 年 1-6 月公司外销订单同比递增 119.56% [8] 销售模式 - 公司销售模式以直销为主，已建立了国内外的销售网络 [7] - 公司在国内的主要省会城市和重点城市共设有 58 个销网点 [7] - 公司在海外市场的客户主要来自新能源、工业企业电气配套、发电及供电等领域的国际知名企业 [7] 竞争优势 - 公司是全球电力设备供应商，在干式变压器细分行业具有国际竞争优势 [7] - 公司凭借"铁三角"作战单元为客户提供全方位服务 [7] - 公司全球供应链优势确保了产能充足和交期弹性 [7]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7][9] 报告的核心观点 - 金盘科技（688676.SH）2024年半年报显示，公司持续加速海外市场开拓，外销在手订单维持高增，未来具有较大成长空间 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年，公司实现营业收入29.16亿元，同比增长0.79%；归母净利润2.22亿元，同比增长16.43%。毛利率和归母净利率分别上升1.61个pct和1.03个pct [3] 全球电力设备需求 - 全球新能源快速发展、电网建设滞后与设备老化等刺激电力设备需求增长，我国电力设备出口维持高景气。2024年上半年，我国变压器出口金额为196亿元，同比+27.9% [4] 海外市场开拓 - 公司在全球电力设备需求高增的背景下，加速开拓海外市场，已成功构建海外销售网络。2024年上半年，公司实现外销销售收入7.91亿元，同比增长48.53%，外销在手订单28.49亿元，同比增长180.16% [5] 储能技术与数字化转型 - 公司不断扩大产品线，构建了全应用场景的高中低压储能系统，并在储能市场的开拓已取得显著成效。同时，公司已完成多个基地的数字化工厂建设，推动生产效益提升 [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7][9] 报告的核心观点 - 金盘科技（688676.SH）2024年半年报显示，公司营业收入和归母净利润均实现增长，毛利率和归母净利率同比上升。公司加速海外市场开拓，外销收入和在手订单大幅增长，同时储能和数字化业务前景广阔 [3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024年上半年，金盘科技实现营业收入29.16亿元，同比增长0.79%；归母净利润2.22亿元，同比增长16.43%。毛利率和归母净利率分别上升至23.36%和7.63% [3] 全球电力设备需求 - 全球新能源快速发展、电网建设滞后与设备老化等刺激电力设备需求增长，我国电力设备出口维持高景气，2024年上半年我国变压器出口金额为196亿元，同比+27.9% [4] 海外市场开拓 - 金盘科技在全球电力设备需求高增的背景下，加速开拓海外市场，已成功构建海外销售网络，产品和服遍布全球86个国家和地区，外销收入7.91亿元，同比增长48.53%，外销在手订单28.49亿元，同比增长180.16% [5] 储能与数字化业务 - 金盘科技在储能方面不断扩大产品线，构建了全应用场景的高中低压储能系统，2024年上半年储能系列产品实现营业收入2.84亿元。数字化业务方面，已完成多个基地的数字化工厂建设，2024年上半年新增数字化工厂解决方案业务订单4.76亿元 [6] 盈利预测与估值 - 预计金盘科技2024-2026年实现归母净利润6.57/10.04/13.06亿元，对应EPS为1.44/2.20/2.86元，当前股价对应PE为26/17/13倍 [7] - 公司盈利预测与估值简表显示，营业收入和净利润增长率分别为43.69%、78.15%，EPS为0.62元，PE为59倍 [8]

报告公司投资评级 - 金盘科技的投资评级为“增持(下调)”[1] 报告的核心观点 - 金盘科技的海外业务保持快速增长，数字化制造优势日益凸显[2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年，金盘科技实现营收29.2亿元，同比增长0.8%；归母净利润2.2亿元，同比增长16.4%；扣非归母净利润2.2亿元，同比增长13.3%；销售毛利率23.4%，同比增加1.6个百分点；销售净利率7.6%，同比增加1.0个百分点[3] - 2024年第二季度，金盘科技营收16.1亿元，环比增长23.5%，同比增长0.9%；归母净利润1.3亿元，环比增长35.1%，同比增长23.0%；扣非归母净利润1.1亿元，环比增长9.5%，同比减少2.0%；销售毛利率21.7%，环比减少3.7个百分点，同比增长0.7个百分点；销售净利率7.9%，环比增加0.7个百分点，同比增长1.4个百分点[4] 市场表现 - 金盘科技相对于沪深300的表现：1个月-11.3%，3个月-18.4%，12个月18.8%；沪深300的表现：1个月-3.1%，3个月-9.1%，12个月-16.0%[5] 收入结构 - 2024年上半年，金盘科技外销收入7.9亿元，同比增长49%；内销收入21.1亿元，同比减少10%。内销收入下滑主要系国内新能源收入同比下降19%，但非新能源领域收入增长，其中重要基础设施销售收入同比增长105%，发电及供电销售收入同比增长67%，新基建销售收入同比增长83%[6] 订单情况 - 2024年上半年，金盘科技外销订单同比增长120%。截至2024年6月末，公司在手订单65.6亿元（不含税），同比增长30%，其中内销在手订单37.1亿元，同比减少8%；外销在手订单28.5亿元，同比增长180%[7] 研发与新产品 - 金盘科技拥有28项核心技术，为多场景制造业企业提供一流的全生命周期数字化工厂整体解决方案。2024年上半年，公司签订销售订单4.8亿元（不含税）。此外，公司成功研发出海上风电漂浮式机舱内置干式变压器，即将进入试点总装阶段；2024年公司已研发并批量生产针对海外不同区域的110/120kV等级定制化液浸式变压器产品[9] 盈利预测 - 预计2024-2026年，金盘科技有望实现营业收入80/95/114亿元，同比增速分别为+20%、+19%、+20%；归母净利润为6.6/9.1/12.0亿元，同比增速分别为+31%、+38%、+31%，当前股价对应PE分别为28X、21X、16X[10]

报告公司投资评级 - 金盘科技的投资评级为“增持(下调)”[1] 报告的核心观点 - 金盘科技的海外业务保持快速增长，数字化制造优势日益凸显[2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年，金盘科技实现营收29.2亿元，同比增长0.8%；归母净利润2.2亿元，同比增长16.4%；扣非归母净利润2.2亿元，同比增长13.3%；销售毛利率23.4%，同比提升1.6个百分点；销售净利率7.6%，同比提升1.0个百分点[3] - 2024年第二季度，金盘科技营收16.1亿元，环比增长23.5%，同比增长0.9%；归母净利润1.3亿元，环比增长35.1%，同比增长23.0%；扣非归母净利润1.1亿元，环比增长9.5%，同比下降2.0%；销售毛利率21.7%，环比下降3.7个百分点，同比提升0.7个百分点；销售净利率7.9%，环比提升0.7个百分点，同比提升1.4个百分点[4] 市场表现 - 金盘科技相对于沪深300的表现：1个月下跌11.3%，3个月下跌18.4%，12个月上涨18.8%[5] - 金盘科技的市场数据：当前价格41.20元，52周价格区间29.87-64.58元，总市值188.264亿元，流通市值188.264亿元，总股本45695.17万股，流通股本45695.17万股，日均成交额2.935亿元，近一月换手率29.21%[5] 业务分析 - 金盘科技外销收入快速增长，内销收入有所下滑。2024年上半年，外销收入7.9亿元，同比增长49%；内销收入21.1亿元，同比下降10%。内销收入下滑主要系国内新能源收入同比下降19%，但非新能源领域收入增长，其中重要基础设施销售收入同比增长105%，发电及供电销售收入同比增长67%，新基建销售收入同比增长83%[6] - 金盘科技外销订单快速增长，全球化战略持续推进。2024年上半年，外销订单同比增长120%。截至2024年6月末，公司在手订单65.6亿元（不含税），同比增长30%，其中内销在手订单37.1亿元，同比下降8%，外销在手订单28.5亿元，同比增长180%[7] 研发与创新 - 金盘科技在数字化制造和解决方案竞争力不断凸显，新产品研发持续推进。公司拥有28项核心技术，为多场景制造业企业提供一流的全生命周期数字化工厂整体解决方案。2024年上半年，合计签订销售订单4.8亿元（不含税）。此外，公司成功研发出海上风电漂浮式机舱内置干式变压器，即将进入试点总装阶段；2024年已研发并批量生产针对海外不同区域的110/120kV等级定制化液浸式变压器产品[9] 盈利预测 - 预计金盘科技2024-2026年营业收入分别为80亿元、95亿元、114亿元，同比增速分别为20%、19%、20%；归母净利润分别为6.6亿元、9.1亿元、12.0亿元，同比增速分别为31%、38%、31%，当前股价对应PE分别为28倍、21倍、16倍[10]

公司投资评级 - 报告对金盘科技（688676.SH）维持"买入"评级，目标价为50.05元/股，当前价格为36.87元[8] 报告的核心观点 - 金盘科技海外订单快速增长，加快产能及产品布局，海外及新兴业务高速增长，弥补新能源等订单下滑[1][3] 收入和利润情况 - 2024年上半年，金盘科技实现收入29.2亿元，同比增长1%，归母净利润2.22亿元，同比增长16%，扣非归母净利润2.12亿元，同比增长13%。毛利率为23.4%，同比提升1.6个百分点，净利率为7.6%，同比提升1个百分点[2] - 2024年第二季度，金盘科技实现收入16.1亿元，同比增长1%，环比增长23%，归母净利润1.28亿元，扣非归母净利润1.11亿元，同比减少2%，环比增长10%。毛利率为21.7%，同比提升0.7个百分点，环比下降3.7个百分点。净利率为7.9%，同比提升1.4个百分点，环比提升0.7个百分点[2] 分地区和板块收入 - 2024年上半年，金盘科技海外收入合计7.91亿元，同比增长49%，占比27%，其中第二季度海外收入4.03亿元，环比提升4%，占比25%（环比下降5个百分点，主要受海运影响）。内销收入21亿元，同比减少10%[4] - 2024年上半年，金盘科技输配电设备收入24.5亿元（毛利率25%），储能收入2.8亿元（毛利率12%），数字化工厂收入0.7亿元（毛利率16%），安装工程光伏电站收入0.3亿元（毛利率7%）[4] 行业景气情况 - 国内新能源板块收入同比减少19%，重要基础设施板块收入同比增长105%，发电及供电收入同比增长67%，新基建板块收入同比增长83%[4] 海外订单和产能布局 - 2024年上半年，金盘科技外销订单新增同比增长120%，数字化工厂新增订单4.8亿元（不含税）。截至2024年上半年末，在手订单65.6亿元（不含税），同比增长30%，其中内销37亿元，同比减少8%，外销28.5亿元，同比增长180%。公司已扩大墨西哥产能，并在墨西哥及美国做好全线产品产能扩产准备，已完成欧洲波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部布局，预计2024年第四季度在波兰准备好产能[5] - 公司成功研发海上风电漂浮式机舱内置干变，即将进入试点总装阶段；已研发并批量生产针对海外不同区域的110/120kV等级定制化液浸式变压器，以复用海外渠道资源、拓宽市场，提升交付&解决方案能力[5] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.53亿元、11.10亿元、14.35亿元，对应当前市值PE为26倍、15倍、12倍，后续看好海外需求长期景气，以及公司深耕海外渠道锻造的获取订单能力、数字化工厂提升的交付能力，维持"买入"评级，给予2024年35倍PE，对应目标价50.05元/股[7]

证券研究报告 | 2024年08月12日 核心观点 公司研究·财报点评 证券分析师：王蔚祺 证券分析师：王晓声 010-88005313 010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cn S0980520080003 S0980523050002 收盘价 41.20 元 总市值/流通市值 18826/18826 百万元 52 周最高价/最低价 64.58/29.87 元 近 3 个月日均成交额 328.62 百万元 | --- | --- | |----------|----------------| | 基础数据 | | | 投资评级 | 优于大市(维持) | | 合理估值 | | | 市场走势 | | 盈利预测和财务指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4,746 6,668 7,497 9,675 11,638 (+/-%) 43.7% 40.5% 12.4% 29.0% 20.3% 净利润(百万元) 283 505 655 1008 1317 (+/-%) 20.7% 78.2% ...