报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7][9] 报告的核心观点 - 金盘科技（688676.SH）2024年半年报显示，公司营业收入和归母净利润均实现增长，毛利率和归母净利率同比上升。公司加速海外市场开拓，外销收入和在手订单大幅增长，同时储能和数字化业务前景广阔 [3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024年上半年，金盘科技实现营业收入29.16亿元，同比增长0.79%；归母净利润2.22亿元，同比增长16.43%。毛利率和归母净利率分别上升至23.36%和7.63% [3] 全球电力设备需求 - 全球新能源快速发展、电网建设滞后与设备老化等刺激电力设备需求增长，我国电力设备出口维持高景气，2024年上半年我国变压器出口金额为196亿元，同比+27.9% [4] 海外市场开拓 - 金盘科技在全球电力设备需求高增的背景下，加速开拓海外市场，已成功构建海外销售网络，产品和服遍布全球86个国家和地区，外销收入7.91亿元，同比增长48.53%，外销在手订单28.49亿元，同比增长180.16% [5] 储能与数字化业务 - 金盘科技在储能方面不断扩大产品线，构建了全应用场景的高中低压储能系统，2024年上半年储能系列产品实现营业收入2.84亿元。数字化业务方面，已完成多个基地的数字化工厂建设，2024年上半年新增数字化工厂解决方案业务订单4.76亿元 [6] 盈利预测与估值 - 预计金盘科技2024-2026年实现归母净利润6.57/10.04/13.06亿元，对应EPS为1.44/2.20/2.86元，当前股价对应PE为26/17/13倍 [7] - 公司盈利预测与估值简表显示，营业收入和净利润增长率分别为43.69%、78.15%，EPS为0.62元，PE为59倍 [8]

报告公司投资评级 - 金盘科技的投资评级为“增持(下调)”[1] 报告的核心观点 - 金盘科技的海外业务保持快速增长，数字化制造优势日益凸显[2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年，金盘科技实现营收29.2亿元，同比增长0.8%；归母净利润2.2亿元，同比增长16.4%；扣非归母净利润2.2亿元，同比增长13.3%；销售毛利率23.4%，同比增加1.6个百分点；销售净利率7.6%，同比增加1.0个百分点[3] - 2024年第二季度，金盘科技营收16.1亿元，环比增长23.5%，同比增长0.9%；归母净利润1.3亿元，环比增长35.1%，同比增长23.0%；扣非归母净利润1.1亿元，环比增长9.5%，同比减少2.0%；销售毛利率21.7%，环比减少3.7个百分点，同比增长0.7个百分点；销售净利率7.9%，环比增加0.7个百分点，同比增长1.4个百分点[4] 市场表现 - 金盘科技相对于沪深300的表现：1个月-11.3%，3个月-18.4%，12个月18.8%；沪深300的表现：1个月-3.1%，3个月-9.1%，12个月-16.0%[5] 收入结构 - 2024年上半年，金盘科技外销收入7.9亿元，同比增长49%；内销收入21.1亿元，同比减少10%。内销收入下滑主要系国内新能源收入同比下降19%，但非新能源领域收入增长，其中重要基础设施销售收入同比增长105%，发电及供电销售收入同比增长67%，新基建销售收入同比增长83%[6] 订单情况 - 2024年上半年，金盘科技外销订单同比增长120%。截至2024年6月末，公司在手订单65.6亿元（不含税），同比增长30%，其中内销在手订单37.1亿元，同比减少8%；外销在手订单28.5亿元，同比增长180%[7] 研发与新产品 - 金盘科技拥有28项核心技术，为多场景制造业企业提供一流的全生命周期数字化工厂整体解决方案。2024年上半年，公司签订销售订单4.8亿元（不含税）。此外，公司成功研发出海上风电漂浮式机舱内置干式变压器，即将进入试点总装阶段；2024年公司已研发并批量生产针对海外不同区域的110/120kV等级定制化液浸式变压器产品[9] 盈利预测 - 预计2024-2026年，金盘科技有望实现营业收入80/95/114亿元，同比增速分别为+20%、+19%、+20%；归母净利润为6.6/9.1/12.0亿元，同比增速分别为+31%、+38%、+31%，当前股价对应PE分别为28X、21X、16X[10]

报告公司投资评级 - 金盘科技的投资评级为“增持(下调)”[1] 报告的核心观点 - 金盘科技的海外业务保持快速增长，数字化制造优势日益凸显[2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年，金盘科技实现营收29.2亿元，同比增长0.8%；归母净利润2.2亿元，同比增长16.4%；扣非归母净利润2.2亿元，同比增长13.3%；销售毛利率23.4%，同比提升1.6个百分点；销售净利率7.6%，同比提升1.0个百分点[3] - 2024年第二季度，金盘科技营收16.1亿元，环比增长23.5%，同比增长0.9%；归母净利润1.3亿元，环比增长35.1%，同比增长23.0%；扣非归母净利润1.1亿元，环比增长9.5%，同比下降2.0%；销售毛利率21.7%，环比下降3.7个百分点，同比提升0.7个百分点；销售净利率7.9%，环比提升0.7个百分点，同比提升1.4个百分点[4] 市场表现 - 金盘科技相对于沪深300的表现：1个月下跌11.3%，3个月下跌18.4%，12个月上涨18.8%[5] - 金盘科技的市场数据：当前价格41.20元，52周价格区间29.87-64.58元，总市值188.264亿元，流通市值188.264亿元，总股本45695.17万股，流通股本45695.17万股，日均成交额2.935亿元，近一月换手率29.21%[5] 业务分析 - 金盘科技外销收入快速增长，内销收入有所下滑。2024年上半年，外销收入7.9亿元，同比增长49%；内销收入21.1亿元，同比下降10%。内销收入下滑主要系国内新能源收入同比下降19%，但非新能源领域收入增长，其中重要基础设施销售收入同比增长105%，发电及供电销售收入同比增长67%，新基建销售收入同比增长83%[6] - 金盘科技外销订单快速增长，全球化战略持续推进。2024年上半年，外销订单同比增长120%。截至2024年6月末，公司在手订单65.6亿元（不含税），同比增长30%，其中内销在手订单37.1亿元，同比下降8%，外销在手订单28.5亿元，同比增长180%[7] 研发与创新 - 金盘科技在数字化制造和解决方案竞争力不断凸显，新产品研发持续推进。公司拥有28项核心技术，为多场景制造业企业提供一流的全生命周期数字化工厂整体解决方案。2024年上半年，合计签订销售订单4.8亿元（不含税）。此外，公司成功研发出海上风电漂浮式机舱内置干式变压器，即将进入试点总装阶段；2024年已研发并批量生产针对海外不同区域的110/120kV等级定制化液浸式变压器产品[9] 盈利预测 - 预计金盘科技2024-2026年营业收入分别为80亿元、95亿元、114亿元，同比增速分别为20%、19%、20%；归母净利润分别为6.6亿元、9.1亿元、12.0亿元，同比增速分别为31%、38%、31%，当前股价对应PE分别为28倍、21倍、16倍[10]

公司投资评级 - 报告对金盘科技（688676.SH）维持"买入"评级，目标价为50.05元/股，当前价格为36.87元[8] 报告的核心观点 - 金盘科技海外订单快速增长，加快产能及产品布局，海外及新兴业务高速增长，弥补新能源等订单下滑[1][3] 收入和利润情况 - 2024年上半年，金盘科技实现收入29.2亿元，同比增长1%，归母净利润2.22亿元，同比增长16%，扣非归母净利润2.12亿元，同比增长13%。毛利率为23.4%，同比提升1.6个百分点，净利率为7.6%，同比提升1个百分点[2] - 2024年第二季度，金盘科技实现收入16.1亿元，同比增长1%，环比增长23%，归母净利润1.28亿元，扣非归母净利润1.11亿元，同比减少2%，环比增长10%。毛利率为21.7%，同比提升0.7个百分点，环比下降3.7个百分点。净利率为7.9%，同比提升1.4个百分点，环比提升0.7个百分点[2] 分地区和板块收入 - 2024年上半年，金盘科技海外收入合计7.91亿元，同比增长49%，占比27%，其中第二季度海外收入4.03亿元，环比提升4%，占比25%（环比下降5个百分点，主要受海运影响）。内销收入21亿元，同比减少10%[4] - 2024年上半年，金盘科技输配电设备收入24.5亿元（毛利率25%），储能收入2.8亿元（毛利率12%），数字化工厂收入0.7亿元（毛利率16%），安装工程光伏电站收入0.3亿元（毛利率7%）[4] 行业景气情况 - 国内新能源板块收入同比减少19%，重要基础设施板块收入同比增长105%，发电及供电收入同比增长67%，新基建板块收入同比增长83%[4] 海外订单和产能布局 - 2024年上半年，金盘科技外销订单新增同比增长120%，数字化工厂新增订单4.8亿元（不含税）。截至2024年上半年末，在手订单65.6亿元（不含税），同比增长30%，其中内销37亿元，同比减少8%，外销28.5亿元，同比增长180%。公司已扩大墨西哥产能，并在墨西哥及美国做好全线产品产能扩产准备，已完成欧洲波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部布局，预计2024年第四季度在波兰准备好产能[5] - 公司成功研发海上风电漂浮式机舱内置干变，即将进入试点总装阶段；已研发并批量生产针对海外不同区域的110/120kV等级定制化液浸式变压器，以复用海外渠道资源、拓宽市场，提升交付&解决方案能力[5] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.53亿元、11.10亿元、14.35亿元，对应当前市值PE为26倍、15倍、12倍，后续看好海外需求长期景气，以及公司深耕海外渠道锻造的获取订单能力、数字化工厂提升的交付能力，维持"买入"评级，给予2024年35倍PE，对应目标价50.05元/股[7]

证券研究报告 | 2024年08月12日 核心观点 公司研究·财报点评 证券分析师：王蔚祺 证券分析师：王晓声 010-88005313 010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cn S0980520080003 S0980523050002 收盘价 41.20 元 总市值/流通市值 18826/18826 百万元 52 周最高价/最低价 64.58/29.87 元 近 3 个月日均成交额 328.62 百万元 | --- | --- | |----------|----------------| | 基础数据 | | | 投资评级 | 优于大市(维持) | | 合理估值 | | | 市场走势 | | 盈利预测和财务指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4,746 6,668 7,497 9,675 11,638 (+/-%) 43.7% 40.5% 12.4% 29.0% 20.3% 净利润(百万元) 283 505 655 1008 1317 (+/-%) 20.7% 78.2% ...

公司投资评级 - 报告对金盘科技的投资评级为“买入（维持）”[3] 报告的核心观点 - 金盘科技2024年上半年业绩符合市场预期，海外订单兑现高景气[2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 报告预测金盘科技2022年至2026年的营业总收入分别为4746百万元、6668百万元、7612百万元、9630百万元和11587百万元，同比变化分别为43.69%、40.50%、14.16%、26.51%和20.33%[3] - 归母净利润预测分别为283.28百万元、504.66百万元、655.10百万元、1000.37百万元和1278.61百万元，同比变化分别为20.74%、78.15%、29.81%、52.71%和27.81%[3] - EPS预测分别为0.62元/股、1.10元/股、1.43元/股、2.19元/股和2.80元/股，P/E分别为66.46、37.31、28.74、18.82和14.72[3] 投资要点 - 2024年上半年营收同比+1%，归母净利润+16%，业绩符合市场预期。具体数据为24H1/24Q2实现营收29.2/16.1亿元，归母净利润2.22/1.28亿元，扣非净利润2.12/1.11亿元，毛利率23.4%/21.7%[4] - 海外变压器上半年订单兑现高景气，外销收入7.9亿元，同比+49%，外销新签订单同比+120%，在手订单28.5亿元、同比+180%。海外收入有望实现20亿、同比+70%，新增订单有望达到35亿+[5] - 国内受新能源下滑拖累，但在手订单饱满有望推动Q3收入环比改善。国内收入21.1亿元、同比-10%，在手订单37亿，同比-8%。新能源收入同比-19%，但非新能源领域实现正增长对冲部分新能源下滑[6] - 现金流大幅改善，合同负债增长明显。24Q2经营活动现金净流入2.55亿元，同比+343%。销售商品取得现金15.74亿元，同比+41.5%。合同负债7.27亿元，较年初+23%[7] 盈利预测与投资评级 - 由于国内新能源需求承压，下调公司24-26年归母净利润至6.55/10.00/12.79亿元，同比+30%/+53%/+28%，对应PE为29x、19x、15x，给予25年25倍PE，对应目标价为54.7元，维持"买入"评级[8]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 盈利能力提升 - 公司 24H1 实现毛利率/净利率分别为 23.36%/7.55%，同比分别提升 1.60pcts/0.95pcts，主要得益于优质客户和订单比例提高，带动盈利能力提升 [2] - 公司持续推进产品的研发迭代，如成功研发出海上风电漂浮式机舱内置干式变压器，即将进入试点总装阶段；已研发并批量生产针对海外不同区域的 110/120kV 等级定制化液浸式变压器产品等 [2] 海外市场高增长 - 公司 24H1 外销收入实现 7.9 亿元，同比增长 49%，占比达到 27%；外销订单为 28.48 亿元，同比增长 180%，占比达到 43% [2] - 公司已扩大公司在墨西哥的产能，并在墨西哥及美国做好全线产品产能扩产准备，同时欧洲已完成波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部的布局 [2] 国内市场拓展 - 公司 24H1 内销收入实现 21.10 亿元，同比下降 10%，其中主要为公司国内新能源销售收入同比下降 19% [2] - 公司将加强国内市场的拓展力度，不断开发优质客户、开拓新兴领域的下游客户，进一步挖掘国内市场潜能，例如在国内基础设施建设、数据中心等行业做拓展 [2] 财务数据总结 营收及利润预测 - 预计公司 24-26 年营收分别为 81.68、106.95、140.54 亿元，对应增速分别为 22.5%、30.9%、31.4% [3] - 预计公司 24-26 年归母净利润分别为 6.61、10.18、15.64 亿元，对应增速分别为 31.0%、54.0%、53.7% [3] 估值水平 - 以 8 月 9 日收盘价作为基准，对应 24-26 年 PE 为 28X、18X、12X [3]

公司基本信息 - 公司代码为688676，公司简称为金盘科技[1] - 公司负责人为李辉，主管会计工作负责人为万金梅，会计机构负责人为陈秋桃[4] - 公司的中文名称、简称、外文名称及缩写[19] - 公司的法定代表人为李辉[19] - 公司注册地址位于海南省海口市南海大道168-39号[19] - 公司办公地址位于海南省海口市南海大道168-39号[19] - 公司网址为http://www.jst.com.cn/[19] - 公司电子信箱为info@jst.com.cn[19] - 报告期内公司注册地址和办公地址未发生变更[19] - 公司董事会秘书和证券事务代表的联系地址均为海南省海口市南海大道168-39号[19] 财务数据 - 2024年半年度公司实现营业总收入291,617.05万元，同比增长0.79%[26] - 2024年半年度归属于上市公司股东的净利润为22,246.27万元，比上年同期增长16.43%[26] - 2024年半年度公司实现基本每股收益为0.51元，比上年同期增长13.33%[27] - 截止2024年06月30日，公司总资产为877,314.12万元，较报告期初增长2.87%[26] - 截止2024年06月30日，公司归属于上市公司股东的净资产为418,530.27万元，较报告期初增长26.94%[26] - 报告期内公司投入研发投入14,503.29万元，占营业收入的4.97%[31] - 报告期外销订单递增119.56%[32] - 报告期内公司经营活动产生的现金流量净额-7,588.34万元，较上年同期有明显好转[33] 主营业务 - 公司专注于变压器系列、成套系列、储能系列等产品的研发、生产及销售[41] - 公司变压器系列产品广泛应用于新能源、新基建、高效节能、轨道交通等领域[47] - 公司在干式变压器细分行业具有国际竞争优势，是全球干式变压器行业优势企业之一[46] - 公司储能系列产品涵盖发电侧、电网侧、工商业侧和户用侧等全场景应用[61] - 公司开关柜、箱变系列产品广泛应用于发电、输电、配电及用电环节[57] - 公司电力电子设备系列产品包括一体化逆变并网装置等[56] - 公司产品已广泛应用于包括百度、华为等百余个数据中心项目[53] - 公司产品具有防潮、防腐、阻燃、可靠性高等特点，广泛应用于工业企业配套领域[54] 新技术和新产品 - 公司推出了全球首例中高压直挂全液冷热管理技术的储能系统等系列产品[97] - 公司开发了40.5kV环保型充气柜等40.5kV电压等级下的环保绝缘技术[115] - 公司开发了干式变压器过电压自动化仿真技术，可实现多种过电压波形下的电压分布分析和优化[115,116] - 公司开发了大功率海上漂浮式风电机组配套机舱内置干式变压器技术，解决了海上运行条件下的振动、重量等问题[116] - 公司开发了电池簇充放电流脉动抑制技术和交直流故障在线运维技术，提高了中高压直挂储能系统的性能和可维护性[118,119,122,123] - 公司自主研发了Web服务中间件优化JDBC连接池、优化前端框架和RCS调度优化等制造模式创新技术，提升了数字化工厂的整体解决方案[126,127] 研发情况 - 公司持续加大研发投入，致力于新产品和新工艺的开发与应用[105] - 公司拥有核心技术116项，其中在输配电及控制设备产品方面拥有60项核心技术[112] - 报告期内公司新增3项核心技术，如40.5kV环保柜绝缘技术、干式变压器过电压自动化仿真技术、大功率漂浮式风电机组配套机舱内置干式变压器技术等[113] - 储能方面新增2项核心技术，如电池簇充放电流脉动抑制技术和交直流故障在线运维技术[114] - 制造模式创新方面新增3项核心技术，如自研Web服务中间件优化JDBC连接池、优化自主研发前端框架、RCS调度优化[114] - 公司目前拥有有效专利263项，其中发明专利37项，实用新型专利219项[131,132] - 报告期内公司新获得专利26项，软件著作权9项[132] - 公司拥有36项商标和软件著作权[132] - 公司研发投入总额为14,503.29万元，较上年同期增加3.09%[134] - 研发投入占营业收入的比例为4.97%，较上年同期增加0.11个百分点[134] 市场拓展 - 公司将着力加强国内市场拓展力度，同时依托海外市场强劲拓展实力，推动国内外市场双轮驱动发展[157] - 公司参加多个重点行业展会，2024年上半年金盘科技产品亮相多个国际展会，提升了公司品牌的国际影响力，拓宽了国际市场渠道[174] - 公司在墨西哥和欧洲扩大产能布局，为进一步拓展市场奠定基础[174] - 公司加强营销团队的培养和建设，为销售团队注入新鲜血液，为公司业务持续增长提供保障[176] 风险因素 - 公司存在前瞻性陈述的风险[6] - 公司面临原材料价格波动、人才流失、在建工程转固新增折旧、应收账款和发出商品余额较大等经营和财务风险[179-187] - 公司面临新能源、电力设备行业发展调整、汇率波动等行业和宏观环境风险[188

会议主要讨论的核心内容 - 公司在墨西哥的供应链已经基本实现本地化,是一个比较纯粹的装配工厂 [1] - 公司正在美国准备工厂,如果需要可以随时扩充产能,并且公司的大客户也有应对关税的策略 [2][3] - 公司在国内外都有产品供应,各工厂供海外的比重略有不同 [3] - 公司在欧洲的订单增速接近100%,但占比还较小,客户对公司品牌认可度较高 [4][5] - 公司在海外的增长主要来自于新增大量客户,包括国际大型公司 [7][8] - 公司在海外的主要竞争对手是西门子、通用电气等国际一线品牌,但公司的技术、质量和服务响应速度都不输于对手 [9][10] - 公司正在积极拓展新的大客户,未来5年有望保持海外业务高速增长 [11][12] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **关于美国市场** **提问内容** 美国本土品牌是否有恢复产能的计划,会不会影响公司在美国的业务 [13] **回答内容** 公司认为美国本土品牌扩产会增加行业竞争,但考虑到认证等因素,扩产速度会相对谨慎,不会出现产能过剩的情况 [14] 问题2 **关于国内竞争对手** **提问内容** 国内一些企业正在加大出口力度,会不会对公司的海外市场份额造成冲击 [16] **回答内容** 公司认为海外市场空间很大,国内优质企业出海有利于提升中国品牌在海外的认可度,但产品质量和服务水平是关键 [16][17] 问题3 **关于产品结构调整** **提问内容** 公司未来是否会加大高压产品的布局,以满足国内外市场需求 [30] **回答内容** 公司目前高压产品产能有限,主要以中压产品为主,未来会根据市场需求适当增加高压产品的产能 [30][31]

金盘科技近况交流 - 20240708 2024年07月08日23:45 发言人 00:00 然后海外的话我不是很好判断。明白，还有一个话想问一下咱们墨西哥那边，咱们那个供应链 有多少是本地化的？还是说我们墨西哥那边其实是一个比较纯粹的装配工厂？我们现在搭建的 基本上都是完整的供应链，反正我不能对。还有一个就是其实最近这段时间，大家其实还是比 较担心北美那边总统大选的影响。 发言人 00:42 然后我们这边看下来的话，怎么判断后续的一个市场的持续性，包括像特朗普如果上台的话， 会不会对我们这个电压等级的变压器有一些关税的限制之类的对，是的，我们也有去分析过这 个，就我们假设他那个他加不加征关税，我们无法控制，但是我们可以假设他加征关税的情形。 如果假设他加征关税的话，那么就是可能整个的这个BRT的成本都上升。那还客户又会需要可 能会带来的价格的上涨，这是第一个。第二个就是可能有的客户他不能接受价格的上涨的话， 那么可能就会带来采购量的减少，对吧？可能适度的会有些采购量减少，但是减少就可能影响 到这些用电需求的增加，又跟海外推动制造业的回流，设备的更新换代，以及能源的发展和人 工智能的发展又相背离，所以要大幅度 ...