莱斯信息(688631.SH)/计 算机 证券研究报告/公司深度报告 2024 年 06 月 20 日 | 评级:增持(首次覆盖) | 公司盈利预测及估值 | | | | | | |------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------|---------------------------------|--------------|---------------|---------------|-------------| | 市场价格: 69.00 | 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 分析师:闻学臣 | 营业收入(百万元) 增长率 yoy% | 1,576 -2.6% | 1,676 6.3% | 1,994 19.0% | 2,345 17.6% | 2,759 17.7% | | 执业证书编号: S0740519090007 ...

报告公司投资评级 报告给予公司"增持"评级。[6] 报告的核心观点 1) 公司不断加大低空保障、综合服务等产品的创新研发,提升低空产业竞争力,致力于成为国内低空产业发展的行业龙头。[3] 2) 公司营收稳中有升,多项业务表现亮眼。2023年公司营收16.76亿元,同比增长6.35%;经营活动现金流量净额为0.79亿元,同比增长36.15%,经营质量提升。[4] 3) 公司盈利能力小幅提升,费用率保持稳定。2023年公司毛/净利率为28.21%、8.14%,分别同比变动+0.58、+2.12pcts,有所提升。[5] 4) 公司将巩固基本盘、拓展新赛道、点燃新引擎,紧抓高增长、高毛利业务,依托完善的民航空管业务矩阵,响应国家政策,重点在低空经济领域发力,将低空飞行纳入现有空管体系之中,实现公司业务高质量发展。[5] 财务数据总结 1) 2023年公司营收16.76亿元,同比增长6.35%。[4] 2) 2023年公司经营活动现金流量净额为0.79亿元,同比增长36.15%。[4] 3) 2023年公司毛利率为28.21%,同比增长0.58个百分点;净利率为8.14%,同比增长2.12个百分点。[5] 4) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.63/2.01/2.44亿元。[6]

会议主要讨论的核心内容 1. 低空经济被提升到战略地位,是新式生产力的重大抓手[1][2][11] 2. 低空空域管理改革下放权限,将大幅提升低空空域资源利用[2][11] 3. 低空经济各细分领域市场规模将迎来快速扩张[4][5] 4. 低空经济对国防实力也有积极作用,可减少作战成本和人员伤亡[5] 5. 各地方政府纷纷出台鼓励政策,北京和南京等地出台了具体行动方案[6][7] 问答环节重要的提问和回答 1. 计算机行业在低空经济领域的投资机会主要集中在三个方向[8][9][10] - 空管系统:满足低空飞行的新需求,存在较大的市场扩张空间 - 城市治理:需要从地面向空中延伸,形成空天地一体化协同管理 - 网络安全:低空飞行面临诸多安全隐患,需要加强保障 2. 重点推荐标的通行宝和莱斯信息[12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24] - 通行宝是江苏低空经济和信息化的龙头,ETC业务和交通信息化系统建设是业绩基础,低空经济发展可带来新的增长点 - 莱斯信息是国内民航空管系统的龙头,在低空飞行管理、服务平台等领域处于先行者地位,未来发展空间广阔

更多资料加入知识星球：水木调研纪要关注公众号：水木纪要 低空经济深度-通行宝和莱斯信息的投资逻辑20240520 摘要 计到2026 年将达到万亿级别。 ·1 低空经济的发展对国防实力具有积极作用，能够降低作战成本和人员伤亡，提升国防实 力和安全保障能力。 ·低空经济目前呈现出全国各地积极发展的局面，尤其是广东、江苏、安徽、北京等省市 表现更为积极。 ·在低空经济领域,调空管系统是一个关注度极高的发展方向，市场空间扩大趋势明确。 Q&A 请介绍一下低空经济的发展背景及其对计算机行业的影响。 低氏空经济的发展背景源自于2023年12月底，民航局发布的国家空域基础分类方法，将空域 分为 7 小类，其中 G 和 W 两类空域成为非管制空域。G空域指的是 BC 空域之外增高的 300 米 以下空域，或海平面高度低于6,000米但不影响民航公共运输的空域；W空域则是居民区空域 内增高120米以下的空域。这一划分为低空经济的发展提供了空间。同年底，中央经济工作会 议将低空经济定位为战略性新兴产业，为其发展提供了政策支持。低空经济的市场空间巨大。 2024年4月，工信部发布的研究报告显示，2023年中国低空经济规模达到5, ...

公司业绩 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为1.74、2.26、2.91亿元，EPS分别为1.07、1.38、1.78元/股[1] - 公司2019-2023年营业收入复合增长率为13.1%，归母净利润复合增长率为38.1%[12] - 公司资产负债表显示，2026年预计流动资产将达到4913百万元，较2022年的2305百万元增长了113.2%[74] - 预计2026年营业收入将达到2904百万元，较2022年的1576百万元增长了84.1%[74] - 2026年预计每股收益将达到1.78元，较2022年的0.55元增长了223.6%[74] 公司市场地位 - 公司在空管自动化系统领域市占率遥遥领先，系统覆盖率达80%[2] - 公司在空管自动化系统、场面管理系统、模拟训练系统领域具有领先市场地位[25] - 公司在国内空管自动化系统市场占有率达42%，处于领先地位[26] 公司发展战略 - 公司立志成为引领低空智联服务的国家低空经济建设主力军[4] - 公司计划力争2026年聚集产业链相关企业500家，产业规模达600亿元[55] 行业趋势 - 未来几年空中交通管制基础设施建设有望带来13.5亿的增量市场[34] - 多地区的空中交通管制能力提升基础设施建设项目逐渐启动招标，涉及主用自动化系统、内话系统、甚高频设备等[35][36][37] - 合肥空中交通管制能力提升基础设施建设项目涉及大型、中小型自动化系统架构，设计容量满足不同需求[38][39][42]

公司业绩展望 - 公司预计2024-2026年营收分别为20.22/24.36/29.32亿元，EPS分别为1.04/1.31/1.66元，给予目标价94.65元[1] - 公司2024年预计营业收入为2,022亿元，净利润为170亿元，每股净收益为1.04元，经营利润率为8.0%[2] - 公司2023年归母净利润大幅增长47.6%，得益于民航空中交通管理业务收入增长和毛利率提升[42] 公司业务领域 - 公司主要面向民航局、空管局、机场集团等用户提供空中交通管理、机场信息化和低空飞行服务[5] - 公司在城市道路交通管理领域处于第一梯队，服务全国300多个城市及地区[7] - 公司主要业务领域包括民航空管、空中交通管理、机场信息化和低空飞行服务，致力于提供安全、有序和高效的空中交通运行[43] 公司新产品和技术研发 - 公司2024年重点在研项目包括NUMEN新型空管自动化系统信创平台研制，助力国家关键基础设施自主可控战略推进[30] - 公司计划在2024年6月完成产品定型和发布，未来2年内新产品预计为公司营业收入作出显著贡献[29] - 公司将向针对低空飞行所需的飞行信息系统拓展，提供具备信息化、网络化、智能化能力的低空运行管制系统[4] 公司市场扩张和并购 - 公司营销模式主要以国内七大区域和亚非国际市场为核心，2023年境外营收占比达4.64%[39] - 公司来自华东地区的收入占比最大，2023年华东地区收入占比达46.44%[40] - 公司成功中标安哥拉罗安达新国际机场空管自动化主用系统项目，打入国际市场[81]

公司概况 - 莱斯信息(688631)最近一年股价涨幅达186%，总市值达到14694.32百万，流通市值为3238.04百万[2] 业绩总结 - 公司2019-2023年业绩复合增速达38%，盈利能力稳中有升，2023年归母净利润为1.32亿元[5] - 公司在2023年实现营收16.76亿元，同比增长6%，归母净利润1.32亿元，同比增长48%[108] 低空经济发展 - 2024年被认为是低空经济发展元年，公司主营业务稳步增长，有望在低空经济领域开启新增长曲线[3] - 低空经济是以各种有人驾驶和无人驾驶航空器的低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合经济形态[9] 通用航空和无人机产业 - 通用航空是低空经济最重要的组成部分，无人机产业是低空经济的主导产业[10] - 中国注册无人机数量已达126.7万架，同比增长32.3%，预计未来增速将继续保持在30%以上[29] 低空经济产业链 - 低空经济产业链包括制造、飞行、保障、服务产业，飞行服务站是重要基础[17] - 飞行服务站按照服务范围和功能分A/B两类，安徽省对飞行服务站建设处于领先位置，其他省份也在加速推进[18] 公司主要业务 - 公司主要业务包括民航空中交通管理、机场信息化和低空飞行服务[39] - 公司的城市道路交通管理产品包括城市路口信号控制系统、可变车道信号控制系统、特殊车辆优先信号控制系统等，用于提高城市道路通行率和减少交通拥堵[75][76][77][78][79] 市场前景和风险 - 公司所处的行业属于技术密集型，技术研发风险较高，需要持续投入以保持领先地位[116] - 市场竞争加剧，公司在城市道路交通管理市场面临更充分的竞争，需制定有效的业务发展规划[119]

业绩总结 - 公司2023年实现营收16.76亿元，归母净利润1.32亿元，扣非归母净利润1.08亿元，呈现稳定增长趋势[1] - 2024年一季度实现营收2.45亿元，归母净利润-0.16亿元，扣非归母净利润-0.18亿元，营收同比增长38.62%[1] - 公司主要业务包括民航空中交通管理、城市道路交通管理和城市治理，其中民航空管业务表现亮眼，营收增长15.66%[1] 未来展望 - 公司预计2024年营业收入将增长至2044百万元，2025年将达到2550百万元[4] - 公司净利润预计2024年将达到172百万元，2025年将增至262百万元[4] - 公司ROE预计2024年为8.6%，2025年将达到11.8%[4] 估值指标 - 公司的P/E比率预计2024年为84.3，2025年将降至55.5[4] - 公司的EV/EBITDA比率预计2024年为77.7，2025年将下降至48.2[4] 投资评级 - 本报告的投资评级标准包括买入、增持、持有、减持和中性五个等级[9] - 评级标准是根据公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现来确定的[9] - 不同市场（A股、新三板、香港市场、美股）有不同的基准指数用于评级[9]

业绩总结 - 莱斯信息2023年实现营收16.76亿元，同比增长6.35%[1] - 莱斯信息2024年一季度实现营收2.45亿元，同比增长38.62%[1] 未来展望 - 公司预测2026年EPS为1.64元，预计随着低空经济基础设施建设持续落地，公司有望率先受益[3] 公司资产情况 - 公司资产总计在2026年预计将达到5,661亿元[4] - 预计2026年每股净资产将达到15.33元[4] - 预测2026年ROE-摊薄率将达到10.71%[4]

公司基本信息 - 公司注册地址为江苏省南京市秦淮区永智路8号，办公地址也在同一地点[11] - 公司股票为A股，上市交易所为上海证券交易所科创板，股票简称为莱斯信息，股票代码为688631[11] 公司财务表现 - 2023年公司营业收入为1,675,898,337.10元，同比增长6.35%[12] - 2023年公司归属于上市公司股东的净利润为132,093,472.56元，同比增长47.60%[12] - 2023年公司经营活动产生的现金流量净额为79,236,520.13元，同比增长36.15%[12] - 2023年公司归属于上市公司股东的净资产为1,864,761,208.66元，同比增长144.44%[12] - 2023年公司基本每股收益为0.92元，同比增长26.03%[12] - 2023年公司稀释每股收益为0.92元，同比增长26.03%[12] - 2023年公司扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.75元，同比增长7.14%[12] - 2023年公司加权平均净资产收益率为10.05%，较上年下降2.34个百分点[12] - 2023年公司研发投入占营业收入的比例为7.67%，较上年增加0.14个百分点[12] 公司业务领域 - 公司主要业务为民用指挥信息系统整体解决方案提供[26] - 公司主要产品形态为大型电子信息系统[27] - 公司主要产品包括空中交通管理、机场信息化和低空飞行服务三类产品[28] - 空中交通管理产品主要包括管制指挥类系统和流量管理类系统[29] - 低空飞行服务产品包括低空飞行管理平台、飞行服务中心/服务站和面型应用场景的无人机管控系统[42] - 城市道路交通管理产品主要包括交通指挥控制、交通安全管控和管理效能提升三类产品[46] 公司研发投入 - 本年度研发投入总额为12,857,291,189元，较上年度增长8.30%[91] - 公司研发项目涉及民航空管智慧机场关键系统及核心技术攻关、空管信息标准验证应用等领域[92][93] - 公司研发人员数量为304人，占总人数的比例为34.90%[135] - 公司研发人员薪酬合计为8,951.30万元，平均薪酬为29.45万元[135] 公司市场前景 - 公司在城市道路交通管理领域具有领先地位，服务全国300多个城市及地区，行业优势不断巩固[84] - 公司在城市治理领域以城市级综合治理指挥控制为核心，公共信用、国动应急等行业应用为支撑，发挥重要作用[84] - 公司是国内民航空管系统领域的龙头企业，产品与技术打破国际垄断，空管自动化系统是最为核心和主要的系统之一[84]