背靠电科 28 所,专注指挥控制民用领域应用 - 电科 28 所旗下唯一上市平台,国内民航指控信息系统龙头 [1][2] - 公司围绕着军事 C3I 理论(指挥、控制、通信、情报的结合)在民用领域进行衍生应用拓展,经过不断地内延外并,目前形成民航空中交通管理、城市道路交通管理及城市治理三大业务 [26] - 公司管理层及核心人员技术背景深厚,具有较为深厚的中电科 28 所背景 [30] 民航指挥调度龙头,市场机遇不断打开 - 民航空管:区管拓展迎来新增量,国内将在现有 8 个大型区域管制中心基础上,扩展新的区管区域,打开空管系统建设市场空间 [3] - 公司作为民航空管龙头有望核心受益于区管拓展,是唯二同时拥有中小型+大型民航空管自动化系统许可证的厂商 [60][61] - 公司目前空管领域市占率达 42%,是国内空管自动化系统市场的领导者 [64][65] - 公司积极拓展海外"一带一路"市场,在民航空中交通管理等领域实现了多产品、多市场的突破 [68] 智慧交通&城市治理需求稳中有升,公司行业地位领先 - 智慧交通:政策持续推动,城市道路交通管理向信息化、智能化、智慧化发展,公司处于国内领先水平,落地案例丰富 [108][111] - 城市治理:伴随着"一网通办"、"一网通用"、"一网统管"和"三融五跨"的提出,智慧城市、信用体系、应急等加速融合发展,公司行业地位领先 [115][119][120] - 公司在公共信用领域和人防应急指挥方面积累了丰富的成功案例,市场份额领先 [119][120] 低空空管:万亿市场数字底座,低空经济基建迎新机 - 低空经济产业链条长、应用场景广,催生万亿市场 [85][86] - 低空经济发展具备战略意义,低空经济技动效应显著+国内产业链化势 [89][93] - 公司作为民航空管龙头,在低空领域有较大优势,主要由于系统成熟度较高和项目落地经验丰富 [99][104] - 公司已中标安徽低空基建订单,有望卡位低空空管建设主力军 [106] 估值与投资建议 - 公司 2024-2026 年收入分别为 20.41/24.79/29.08 亿元,归母净利润分别为 1.62/2.19/2.76 亿元 [127] - 首次覆盖,给予增持-A 的投资评级,6 个月目标价为 64.35 元,相当于 2024 年 65 倍的动态市盈率 [127] - 公司三大业务在行业内均占据市占率领先地位,且行业发展势态良好;公司在低空领域有较大优势 [129] 风险提示 - 行业竞争加剧的风险 [132] - 宏观经济波动的风险 [133] - 假设不及预期的风险 [134]