报告公司投资评级 奥特维(688516)的投资评级为"买入(首次)"。[1] 报告的核心观点 1. 公司是全球光伏组件设备串焊机的绝对龙头,市占率超70%,在组件技术高速迭代背景下兼备"类耗材"的市场空间和"马太效应"的竞争格局。[1] 2. 公司业务横跨光伏&锂电&半导体三大优质成长赛道,营收和利润保持高速增长。[1][4][5][6][7][8] 3. 公司在光伏硅片端、电池端和组件端均有丰富的技术布局,并在锂电和半导体领域实现了业务拓展。[13][14][35][36][37][38][39][40][41][42][43][45][46] 分组1 1. 公司是全球光伏组件设备串焊机的绝对龙头,市占率超70%,在组件技术高速迭代背景下兼备"类耗材"的市场空间和"马太效应"的竞争格局。[1][6][7][8] 2. 公司业务横跨光伏&锂电&半导体三大优质成长赛道,营收和利润保持高速增长。[1][4][5][6][7][8] 3. 公司股权相对集中,实控人和管理层持股比例较高,并积极实施股权激励计划。[19][20] 分组2 1. 公司在光伏硅片端、电池端和组件端均有丰富的技术布局,并在锂电和半导体领域实现了业务拓展。[13][14][35][36][37][38][39][40][41][42][43][45][46] 2. 公司重视研发投入,技术人员占比近50%,并通过定增等方式不断扩大产能和丰富产品线。[32][33][34] 3. 公司预计2024-2026年营收和净利润将保持高速增长,给予2024年15倍估值,目标价92元/股。[47][48][49]

公司概况 - 奥特维是一家专注于光伏设备制造的高新技术企业 [1] - 公司主要产品包括串焊机设备、单晶炉、丝印线设备等 [1] - 公司于2024年5月6日至5月29日接待了51家投资机构及证券公司的调研 [1] 技术发展 - 0BB技术的出现不会对公司串焊机设备的市占率造成影响 [1] - 公司已对0BB多种工艺路线进行了布局,无论未来哪种工艺成为行业主流,公司都可在技术端保持领先优势 [1] - 银价上涨会使0BB技术的降本优势更明显,但0BB技术的渗透速度主要取决于工艺技术的成熟度 [1] 业务发展 - 公司串焊机设备的增量主要来源于两个方面:客户正常扩产和部分客户更换串焊机设备的需求 [1] - 公司除自有的厂区外,另租赁了超过10万平方米的厂房进行生产,可以满足公司目前的产能需求 [2] - 公司暂不考虑通过并购其他企业的方式扩产 [2] 财务情况 - 2024年公司毛利率的压力主要来自于产品结构变化和产品价格下降 [1] - 2023年公司共实施两次回购,回购金额达2.19亿元,是基于维护公司股东利益的考虑 [2]

活动概况 - 活动时间为2024年5月21日下午14:30-17:30 [2] - 活动地点为无锡市新吴区新华路3号 [2] - 活动采取现场接待的方式进行 [2] 参与对象 - 公司投资者 [3] - 机构投资者可以以书面形式委托代理人出席 [3] - 个人投资者仅限本人参加 [3] 公司出席人员 - 董事、董事会秘书周永秀女士 [4] - 董事、财务总监殷哲先生 [4] - 公司证券投资部人员 [4] 预约方式 - 通过链接https://s.comein.cn/A9eSs进行预约报名 [4] - 通过investor@wxautowell.com邮箱预约报名 [4] - 由于接待规模限制,公司将依据报名顺序进行审核 [4] 注意事项 - 参加活动的个人投资者需携带本人身份证原件及复印件 [5][6] - 机构投资者需携带本人身份证原件及复印件、机构相关证明文件及其复印件、授权委托书(加盖公章) [5][6] - 公司将对投资者的证明性文件进行查验并存档 [6] - 公司将按照相关法律法规的规定,做好活动接待的登记及安排投资者签署《承诺书》 [6] - 参加活动人员的食宿、交通费用自理 [6]

业绩总结 - 公司24Q1实现收入19.64亿元，同比增长89.06%[3] - 公司24Q1归母净利润3.33亿元，同比增长50.44%[3] - 公司24Q1新签订单34.45亿元，同比增长31.50%[3] - 公司24Q1在手订单143.51亿元，同比增长64.11%[3] - 公司24Q1毛利率为34.52%，同比下降2.08%[4] - 公司24Q1净利率为18.31%，同比下降2.50%[4] - 公司预计2024-2025年实现归母净利润19.5亿、25.9亿，对应PE分别为11x、8x[5] - 营业总收入在2023年至2026年间呈现逐年增长趋势，分别为6302百万元、10092百万元、13397百万元和15003百万元[10] - 毛利率在2023年至2026年间分别为37%、36%、35%和36%，呈现稳定的趋势[10] - 净利率在2023年至2026年间分别为19.9%、19.3%、19.3%和20.2%，整体保持在较高水平[10] 风险提示 - 串焊机下游需求不及预期和平台化业务开拓不及预期可能存在风险[6] - 串焊机下游需求与组件扩产及技术迭代相关，若不及预期可能影响公司订单[7] - 公司平台化业务拓展较快，若不及预期将影响订单增长和经营业绩[8] 其他提示 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许的人员[16] - 报告内容不构成投资建议，投资者应独立评估信息并自主决策[16] - 本报告所含信息仅反映发布当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[16] - 报告中的信息或意见并不构成证券的买卖出价或征价[16] - 刊载或转发本报告需注明发布人和日期，提示风险[17]

公司业绩情况 - 2024年一季度实现收入19.64亿元,同比增长89.06% [1] - 2024年一季度归母净利润3.33亿元,同比增长50.44% [1] - 2024年一季度扣非归母净利润3.39亿元,同比增长61.25% [1] 订单情况 - 2024年一季度新签订单34.45亿元,同比增长31.5% [1] - 截至2024年3月31日,公司在手订单143.51亿元,同比增长64.11% [1] 技术路线和设备改造 - 公司主推的0BB工艺为焊接+印胶,适用于TOPCon电池的高温工艺,已通过客户端验证 [2] - 客户在现有设备上进行0BB工艺改造的投入低于购买新设备 [2] - 公司会尽力提升改造效率,满足客户的改造需求,延长客户现有设备的使用周期 [2] 电池片端设备订单展望 - 公司电池片端设备产品包括LPCVD、激光辅助烧结设备、丝网印刷线、光注入退火炉等 [3] - 预计2024年Q3-Q4有望收获订单,虽然TOPCon电池的扩产较2023年有所放缓 [3] AOI检测设备情况 - 公司AOI检测设备主要应用于半导体封测端,受益于公司在半导体封测端的多产品布局 [3] - 半导体封测端客户逐渐介入新能源汽车的芯片制造,对AOI检测设备的需求有阶段性提升 [3] 现金流情况 - 2024年Q1公司现金流为负的原因是客户付款节奏放缓,公司未向客户催款 [3] - 从4月份开始抓紧催收应收款项,预计2024年Q2现金流相比于Q1会有明显好转 [3]

业绩总结 - 公司2024年第一季度营收为19.64亿元，同比增长89.06%[1] - 公司新签订单金额为34.45亿元，同比增长31.50%[1] - 公司毛利率为34.52%，同比下降2.08个百分点[1] - 公司2024年的营业收入预计将达到10801百万元，较2023年增长了71.4%[4] - 公司2024年的净利润预计将达到1826百万元，较2023年增长了46.7%[4] - 公司2024年的每股收益预计为8.19元，较2023年增长了46.7%[4] 未来展望 - 公司预计2024-2026年实现归母净利润分别为18.4亿元、24.3亿元和28.6亿元，同比增长分别为47%、32%和18%[3] 投资评级 - 本报告的投资评级标准包括买入、增持、持有、减持和中性五个等级[9] - 评级标准是根据公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现来确定的[9] - 不同市场（A股、新三板、香港、美股）有不同的基准指数用于评级[9]

业绩总结 - 金利润为3.33亿，同比增长50.4%[1] - 新签订单为34.45亿，同比增长31.5%[1] - 在手订单为143.51亿，同比增长64%[1] - 经营性现金流为-2.04亿[1] - 非经济性损益的供应链价值变动为负1495万[1] - 毛利率为34.52%，下降两个百分点[3] 新产品和新技术研发 - 公司的0BB策划机已经开始量产，是一个重大突破[4] - 新产品的毛利润相对较低，价格低于龙头行业，成本高于龙头行业[10] - 零基地创刊方案可能会降低毛利率，但随着规模扩大，毛利率有望提升[11] - 低温工艺和高温工艺分别适用于不同的焊接方式，工艺控制性强，可预测焊接质量[12] 市场扩张和并购 - 公司在现金流方面采取了宽松的付款方式[25] - 一季度回款速度明显提升，达到三月份的接近三倍[26] - 二季度改造订单将带来现金流改善，有信心二季度现金表现会明显好转[27] - 公司目标是今年达到一个亿的订单量，对今年目标有一定信心[29]

业绩总结 - 奥特维公司2024年一季度实现收入19.64亿元，同比增长89.06%[1] - 公司2023年实现收入63.02亿元，同比增长78.05%[1] - 公司2023年光伏设备业务实现收入53.64亿元，同比增长79.15%[2] - 公司2023年毛利率为36.55%[3] - 公司2024-2026年预计实现收入95.03、125.16、146.26亿元[6] - 公司2023年营业收入6302百万元[8] - 2023年ROE为34%[9] - 2023年EPS为5.59[9] 用户数据 - 公司2023年实现收入63.02亿元，同比增长78.05%[1] - 公司2023年光伏设备业务实现收入53.64亿元，同比增长79.15%[2] - 公司2023年毛利率为36.55%[3] 未来展望 - 公司2024-2026年预计实现收入95.03、125.16、146.26亿元[6] - 公司2023年营业收入6302百万元[8] - 2023年ROE为34%[9] - 2023年EPS为5.59[9] 新产品和新技术研发 - 公司2023年光伏设备业务实现收入53.64亿元，同比增长79.15%[2] 市场扩张和并购 - 公司2024-2026年预计实现收入95.03、125.16、146.26亿元[6] 其他新策略 - 公司下游扩产不及预期、新技术渗透率不及预期、市场竞争加剧等风险[7] - 该公司股票代码为688516，股价为95.74，投资评级为买入[9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持此前评级 [5] 报告的核心观点 业绩符合预期,订单持续增长 - 2024年第一季度公司实现营业收入19.64亿元,同比增长89.06% [1] - 2024年第一季度公司签署销售订单34.45亿元,同比增长31.50% [2] - 截至2024年3月31日,公司在手订单143.51亿元,同比增长64.11% [2] 毛利率略有下降,费用控制效果显著 - 受收入产品结构变化影响,公司毛利率为34.52%,同比下滑2.08个百分点 [3] - 公司费用管控成果显著,2024年Q1期间费用率7.09%,同比下降1.85个百分点,环比下降1.25个百分点 [3] - 研发费用率4.40%,同比下降1.73个百分点,环比下降1.17个百分点 [3] 平台化布局不断推进 - 光伏方面:组件端核心产品大尺寸超高速串焊机继续保持较高市场份额,电池端丝网印刷生产线市场份额逐步提升,硅片端低氧单晶炉的降氧工艺取得突破 [4] - 锂电方面:储能模组/PACK生产线取得了多家知名客户订单 [4] - 半导体方面:铝线键合机持续获得客户小批量订单,AOI设备取得小批量订单,划片机、装片机已在客户端验证,半导体磁拉单晶炉获得海外知名客户订单 [4] 投资建议 - 维持前次盈利预测,2024-2026年营业收入分别为94.51/125.23/151.69亿元,归母净利润分别为18.56/24.39/30.06亿元 [5] - 以当前总股本2.24亿股计算的摊薄EPS为8.28/10.88/13.42元 [5] - 公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为12/9/8倍,维持"买入"评级 [5] 风险提示 - 光伏行业后续扩产不及预期的风险 [5] - 技术迭代带来的创新风险 [5] - 新业务拓展的不确定性风险 [5] - 研究依据的信息更新不及时,未能充分反映公司最新状况的风险 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司业绩持续高增长,24Q1营收同比增长89.06%,归母净利润同比增长50.44% [1] - 公司订单依然高增,24Q1新签订单同比增长31.50%,在手订单同比增长64.11% [1] - 公司基本面依然稳定,新产品不断突破,如与光伏龙头企业签订划焊一体机等设备采购合同 [1] - 预计公司24-26年收入和归母净利润将分别达到97.54/130.45/152.84亿元和18.91/24.91/27.66亿元,给予公司24年20倍PE估值,对应合理价值为168.79元/股 [1][2] 财务数据总结 - 公司24-26年营业收入预计为97.54/130.45/152.84亿元,同比增长54.8%/33.7%/17.2% [2] - 公司24-26年归母净利润预计为18.91/24.91/27.66亿元,同比增长50.6%/31.7%/11.1% [2] - 公司24-26年毛利率预计为35.1%/35.3%/33.6%,净利率预计为19.3%/19.0%/18.1% [2] - 公司24-26年ROE预计为34.0%/30.9%/25.5%,ROIC预计为24.3%/25.0%/22.0% [2] - 公司24-26年资产负债率预计为75.0%/72.8%/70.2%,净负债比率预计为300.5%/268.3%/235.7% [2]