1 光伏行业创新周期恰逢景气周期下行,技术储备及平台化能力是设备企业破局关键 - 2023 年开始光伏产业链各环节正式迎来了围绕 N 型电池技术为核心的新产能扩张周期,以 TOPCon 为代表的 N 型高效电池技术优势凸显 [11][12][13] - 针对 N 型电池技术的快速发展,光伏主链环节也迎来了技术革新,催生了全新的配套设备需求 [13][14] - 但与此同时,主产业链盈利持续下行,多环节进入现金亏损状态,进而导致光伏企业的资本开支收缩,光伏设备企业将同时面临机遇与挑战 [15][16][17][18][19][20] - 技术储备及平台化能力是设备企业破局关键,质地优异的龙头公司有望平稳穿越周期 [25] 2 为什么选择奥特维?串焊机龙头地位难以撼动,多点布局打开成长空间 - 公司深耕串焊机领域十余年,全球市占率超过 70%,全球光伏组件前十的供应商均为公司客户 [26][51] - 在技术储备方面,公司在 TOPCon、HJT、xBC 三种 N 型电池技术路线上均有布局,同时在确定性较高的下一代 0BB 组件工艺方面已实现量产出货 [54][55][56][57] - 公司抓住 N 型电池迭代机遇,纵向延伸至硅片、电池生产环节,低氧单晶炉、丝网印刷、激光辅助烧结等设备均已取得了头部客户的批量订单 [60][61][62][63][64][65] - 公司在半导体领域持续扩张,相关子公司包括松瓷机电、捷芯、科芯技术、立朵科技,后续有望充分受益于半导体设备国产化进程 [85][86][87] 3 深耕光伏组件设备主业,纵向延伸至电池、硅片生产环节 - 公司产品覆盖硅片、电池、组件三大环节,核心产品串焊机、硅片分选机拥有强劲的市场竞争力 [48][49][50] - 公司串焊机产品迭代始终走在行业前列,技术进步主要朝产能提升和组件技术迭代两个方向发展 [51][52][53] - 公司通过并购松瓷机电切入硅片制造环节,凭借低氧单晶炉产品性能优势获得大量订单 [60][61][62] - 公司在电池制造环节不断扩充产品品类,如激光增强金属化设备、丝网印刷整线等,获得多家头部客户的订单 [63][64][65] 4 横向拓宽行业维度,向储能、半导体等新兴行业布局 - 半导体设备全球市场规模持续创新高,国内需求量巨大,国产替代空间大 [40][41][42][43][44] - 光伏设备企业纷纷布局半导体设备产品,公司在键合机、AOI检测、划片机等多个环节实现了产品布局 [85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97] - 公司锂电池储能业务快速发展,凭借主业的客户优势延伸至储能模组/PACK领域 [102][103][104] - 公司在半导体和储能领域的多点布局,有望为公司未来业绩增长提供新的动力 [82][83][84] 5 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司将实现营业收入分别为93.1/127.9/143.4亿元,同比+47.8%/+37.4%/+12.1%;实现归母净利润16.9/26.0/28.8亿元,同比+34.6%/+54.0%/+10.4% [108] - 给予公司2024年15倍PE,目标价80.65元,维持"买入"评级 [109] 风险提示 - 新技术渗透不及预期:如0BB技术导入持续放缓,会影响公司主营产品迭代速度 [112] - 研发进展不及预期:公司在研项目如半导体先进封装设备等,若进展不及预期会影响相关业务发展 [112]