报告投资评级 - 国博电子投资评级为买入，目标价为70.00元[1] 报告核心观点 - 2024Q1 - Q3国博电子营收及归母净利润同比下降，但毛利率和净利率有所提升，24Q3单季度毛利率创下历史新高，预计随着行业景气恢复主业将迎来量价齐升。同时三费率小幅增长，经营现金流净额由负转正[1][5] - 公司是有源相控阵T/R组件和射频集成电路相关产品的领先企业，背靠中国电科55所及国基南方子集团，产品涉及多个领域，且在低空感知及端侧产品实现出货，推进卫通配套及T/R组件数字化转型，并获股东增持[1][5][6] - 预计公司2024 - 2026年营业收入、归母净利润等指标将逐步增长，维持“买入”评级[6] 公司基本数据 - 2024Q1 - Q3实现营收（18.14亿元，-35.83%），归母净利润（3.06亿元，-31.93%），毛利率（36.39%，+4.14pcts），净利率（16.90%，+0.97pcts）；24Q3实现营收（5.11亿元，同比 - 43.51%，环比 - 16.15%），归母净利润（0.62亿元，同比 - 56.28%，环比 - 50.03%），毛利率（39.58%，同比 + 5.88pcts，环比 + 5.01pcts），净利率（12.10%，同比 - 3.54pcts，环比 - 8.21pcts）。总股本(596.01百万股)，总市值(31,582.83百万)，流通股本(265.47百万股)，流通市值(14,067.38百万)，12月最高/最低价(90.09/32.13元)，资产负债率(25.29%)，每股净资产(10.08元)，市盈率(TTM)(68.29)，市净率(PB)(5.26)，净资产收益率(1.03%)[1] 财务数据与估值 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为28.27亿、33.16亿元和39.58亿元，归母净利润分别为4.98亿元、6.55亿元和8.57亿元，EPS分别为0.84元、1.10元和1.44元，对应PE分别为84倍、64倍和49倍[6][13]

业绩相关 - 公司三季报业绩承压受行业部分因素和订单节奏影响[1] - 公司将聚焦主营业务发展等提升盈利能力和竞争实力[1] - 公司主营业务毛利率稳定且总体稳中有升通过多种措施确保[2] 订单与产品情况 - T/R组件领域公司凭借技术优势和工艺积累在各应用平台有进展且紧跟行业趋势开拓市场多款产品已交付客户[1][2] - 针对终端应用公司开发完成相关芯片产品性能达国内先进水平新产品已逐步供货但具体情况涉商业秘密[2] - 手机终端领域射频开关等产品量产多个射频开关被客户引入并批量交付DiFEM相关芯片量产交付具体营收关注后续报告[2] - 基站端受5G投资高峰后放缓影响需求下降但新技术演进可能带动需求增加公司是核心供应商且产品有多种优势[2] - 物联网领域重点推进ODU芯片开发推广已进入国内头部企业供应链[3] - 研制数百款有源相控阵T/R组件市场占有率国内领先且是面向各整机单位销量最大平台[4] - SIP技术是研究方向相关产品已批量供货[4] 未来规划与其他 - 公司认真学习政策新规未来如有并购重组计划将依法履行程序[3] - 公司主流产品价格稳定应对降价压力经营业绩风险小[3] - 卫星领域具体销售收入情况关注后续报告但已开展多项工作且有产品交付[3]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 下游需求周期性波动影响主业,有望随订单落地恢复增长 [4] - 盈利能力持续提升,未来业绩有望随需求好转恢复增长 [4] - 大股东大额增持增强市场信心,看好公司长期成长空间 [4] - 背靠中电科五十五所,军民两端放量拉动业绩稳增 [4] 公司财务数据总结 - 2024年1-3季度实现营收18.14亿元(同比下降35.83%),实现归母净利润3.06亿元(同比下降31.93%) [4] - 2024年第3季度实现营收5.11亿元(同比下降43.51%),实现归母净利润0.62亿元(同比下降56.28%) [4] - 2024年1-3季度毛利率为36.39%,较去年同期提升4.14个百分点,单季度第3季度为39.58%,较去年同期提升5.88个百分点 [4] - 2024年1-3季度净利率为16.90%,较去年同期提升0.97个百分点,单季度第3季度为12.10%,较去年同期下降3.54个百分点 [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.88/6.02/7.87亿元 [5]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 1) T/R 组件和射频模块领域,单价的下降对公司营收和利润造成了压力 [1] 2) 主要会计数据和财务指标发生显著变动,反映了公司在报告期内业务调整和市场变化的影响 [2] 3) 公司近期获得控股股东国基南方及其一致行动人中电科投资的增持计划,拟增持金额不低于 4 亿元人民币,不超过 7 亿元人民币,显示出控股股东对公司未来发展的信心及对中长期投资价值的认可 [3] 4) 我们下调公司 2024-2026 年归母净利润预测至 4.76/5.56/7.03 亿元,前值 5.67/7.36/9.62 亿元,对应 PE 分别为 70/60/47 倍 [3] 营业收入和利润情况 1) 2024 年前三季度实现营业收入 18.14 亿元,同比-35.83%;归母净利润 3.06 亿元,同比-31.93% [1] 2) 第三季度整体延续全年表现,2024Q3 实现营业收入 5.11 亿元,同比-43.51%,归母净利润 0.62 亿元,同比56.28% [1] 现金流和研发投入 1) 2024Q3,经营活动产生的现金流量净额达到-2.14 亿元,同比+45.19%;2024Q1-Q3 达到 1.47 亿元,同比增加 159.40% [2] 2) 2024Q3 研发投入达到 0.77 亿元,同比下降 8.38%;2024Q1-Q3 达到 2.57 亿元,同比下降 2.34%,而研发投入占营业收入的比例则有所增加 [2] 控股股东增持计划 1) 公司近期获得控股股东国基南方及其一致行动人中电科投资的增持计划,拟增持金额不低于 4 亿元人民币,不超过 7 亿元人民币 [3] 2) 控股股东的增持行为通常被视为对公司未来发展的积极看好,能够增强市场对国博电子的信心,可能吸引更多投资者关注和投资,对股价形成支撑 [3] 盈利预测与投资评级 1) 我们下调公司 2024-2026 年归母净利润预测至 4.76/5.56/7.03 亿元,前值 5.67/7.36/9.62 亿元,对应 PE 分别为 70/60/47 倍,维持"买入"评级 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度营业收入为18.14亿元，同比下滑35.83%；归母净利润为3.06亿元，同比下降31.93%，业绩承压 [2] - 控股股东国基南方及其一致行动人中电科投资拟增持公司股份，彰显对公司未来持续稳定发展的信心以及对公司股票长期投资价值的认可 [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.84亿元、6.12亿元、7.75亿元，同比增速为-20.1%、26.4%、26.6%，维持"买入"评级 [4] 财务数据总结 - 2023-2026年营业收入分别为35.67亿元、27.99亿元、33.88亿元、41.97亿元，收入同比变动为3.1%、-21.5%、21.0%、23.9% [6] - 2023-2026年归母净利润分别为6.06亿元、4.84亿元、6.12亿元、7.75亿元，净利润同比变动为16.5%、-20.1%、26.4%、26.6% [6] - 2023-2026年毛利率分别为32.3%、32.5%、32.9%、33.0%，ROE分别为10.1%、7.8%、9.0%、10.2% [6] - 2023-2026年EPS分别为1.52元、0.81元、1.03元、1.30元，对应PE分别为52.32倍、64.47倍、51.02倍、40.28倍 [6]

2024年10月30日 国博电子 (688375.SH) 买入(维持评级) 公司点评 证券研究报告 业绩阶段承压，股东增持彰显信心 事件 2024 年 10月 29日,公司发布 2024 年三季度报告。公司 2401-03 营 业收入 18.14 亿(同比-35.8%)，实现归母净利润 3.06 亿（同比- 31.9%）。其中 24Q3 营业收入 5. 11 亿(同比-43.5%, 环比-16. 2%), 实现归母净利润 0.62 亿（同比-56.3%,环比-50.0%）。公司 24Q3 营 收及利润阶段承压。 点评 产品销售下滑，业绩阶段性承压。由于 T/R 组件和射频模块业务收入 减少,公司 24Q3 实现归母净利润 0.62 亿(同比-57.5%,环比-29.5%)。 受产品销售收入减少影响，公司业绩有所承压。 毛利率同比提升,或因收入结构变化。2401-03 毛利率 36.4%(同比 t4.1pct），归母净利率 16.9%（同比+1.0pct）；2403 毛利率 39.6% (同比+5.9pct,环比+5.0pct),归母净利率 12.1%(同比-3.5pct, 环比-8.2pct）。24Q3 公司 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司是国内能够批量提供有源相控阵 T/R 组件及系列化射频集成电路产品的领先企业，随着相控阵阵列技术发展、新一代移动通信技术演进及卫星通信、低空经济等新技术革新，公司核心业务将迎来快速增长 [1] - 考虑到下游需求的波动，预计公司 2024~2026 年归母净利润分别是 5.16 亿元、6.64 亿元和 8.38 亿元，当前股价对应 2024~2026 年 PE 分别是 64x/50x/40x [1][2] - 公司在行业内的技术领先优势和在新领域的业务发展布局，维持"推荐"评级 [1] 公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 公司业绩表现 - 1~3Q24 实现营收 18.14 亿元，YOY -35.8%；归母净利润 3.06 亿元，YOY -31.9%；扣非净利润 2.99 亿元，YOY -28.3% [1] - 3Q24 实现营收 5.11 亿元，YOY -43.5% [1] - 3Q24 实现归母净利润 0.62 亿元，YOY -56.3%；扣非净利润 0.61 亿元，YOY -52.7% [1] - 1~3Q24 毛利率同比提升 4.1ppt 至 36.4%；净利率同比提升 1.0ppt 至 16.9% [1] 公司经营情况 - 1~3Q24 期间费用率同比增加 6.6ppt 至 18.8%，其中研发费用率同比增加 4.9ppt 至 14.2% [1] - 截至 3Q24 末，应收账款及票据 30.30 亿元，较 2Q24 末增加 10.5%；预付款项 0.02 亿元，较 2Q24 末减少 44.1%；存货 3.66 亿元，较 2Q24 末减少 4.5%；合同负债 0.04 亿元，较 2Q24 末减少 81.0% [1] - 1~3Q24 经营活动净现金流为 1.47 亿元，去年同期为-2.48 亿元，采购付款同比减少，现金流同比改善明显 [1] 大股东增持 - 控股股东国基南方及其一致行动人中电科投资拟通过自有资金或自筹资金增持公司股份，增持总金额不低于 4 亿元（含），不超过 7 亿元（含），彰显对公司发展的长期信心 [1]

业绩情况 - 国博电子2024年前三季度营收约18.14亿元同比减少35.83%归母净利润约3.06亿元同比减少31.93% [1] - 单看第三季度公司实现营收5.11亿元同比减少43.51%归母净利润6185.33万元同比减少56.28% [1] 业绩下滑原因 - 营收净利润下滑主要系T/R组件和射频模块业务收入减少所致 [1] 公司业务 - 公司主要从事有源相控阵T/R组件和射频集成电路相关产品的研发生产和销售产品包括有源相控阵T/R组件砷化镓基站射频集成电路等覆盖军用与民用领域 [1] - 有源相控阵T/R组件应用于精确制导雷达探测领域砷化镓基站射频集成电路应用于移动通信基站领域并拓展到移动通信终端和无线局域网领域 [1] - T/R组件是低轨卫星载荷平台核心之一在卫星载荷中价值占比较高公司在低轨卫星和商业航天领域开展技术研发和产品开发工作多款T/R组件产品已交付客户 [1] 行业情况与公司应对 - 基站领域5G投资高峰过后基站投资放缓基站设备制造商对射频集成电路和GaN射频模块需求下降但5G网络商业化部署推进和5.5G通感一体基站商用落地射频器件需求或将大幅增加公司GaN射频模块发布多款新产品新技术改善产品性能多款射频集成电路已应用于5.5G通感一体基站 [2] 手机终端业务 - 公司开关天线调谐器产品量产多个射频开关被客户引入并批量交付DiFEM相关芯片量产交付开发完成手机PA LNA等射频放大类芯片产品同时进行基于新型半导体工艺的新产品研发 [2] 项目进展 - 公司射频芯片和组件产业化项目预计2025年3月达到可使用状态 [2]

南京国博电子股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：688375 证券简称：国博电子 南京国博电子股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|----------------|---------------------------------------|------------------|----------------------------- ...

公司概况 - 公司主要从事有源相控阵T/R组件和射频集成电路相关产品的研发、生产和销售[1] - 公司在低轨卫星和商业航天领域均开展了技术研发和产品开发工作，多款T/R组件产品已开始交付客户[1] - 公司在射频集成电路领域开展了卫星通信领域多个射频集成电路的技术研发和产品开发工作，多款产品已被客户引入[1] 终端市场拓展 - 公司重视并积极开拓终端领域，多款终端用射频芯片产品已经开始向业内知名终端厂商批量供货[1] - 在手机终端领域，公司的射频开关、天线调谐器产品量产，多个射频开关被客户引入并批量交付[1] - 公司开发完成手机PA、LNA等射频放大类芯片产品，同时正在进行基于新型半导体工艺的新产品研发[1] 5G及5.5G市场机遇 - 随着新一代移动通信技术不断演进，5G网络商业化部署不断推进，以及5.5G通感一体基站的商用落地，将进一步带动射频集成电路产业发展[1] - 公司是国内基站射频器件的核心供应商，GaN射频模块目前主要应用于国内5G通信基站，产品功率覆盖100W-600W，主流通信频段均有批量应用[1] - 公司多款射频集成电路已应用于5.5G通感一体基站中，并针对5.5G通信的发展需求持续进行产品迭代开发和新产品研发[1] 风险提示 - 调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点，信息以上市公司公告和分析师公开报告为准[2]