公司投资评级 - 报告给予博众精工的投资评级为“增持”，这是首次覆盖的评级[2] 报告的核心观点 - 博众精工是国内自动化设备领域的领军企业，专注于智能化生产解决方案，业务涵盖消费电子、新能源、半导体等多个领域[8] - 公司受益于消费电子行业的景气度提升，尤其是MR设备和柔性模块化生产线的新增长点[9][10] - 公司在新能源领域积极布局，主要产品包括锂电设备、充换电设备和汽车自动化设备，有望持续发展[10] - 半导体设备国产替代空间大，公司持续投入进展顺利，聚焦先进封装、光电子、AI算力等细分市场[12] - 公司发展低空经济，受益区位优势，主要产品为空地一体全域巡航信息共享系统，提供各种业务场景下的全自动无人机巡查等[12] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本为447百万股，流通股本为442百万股，市价为19.80元，市值为8,844百万元，流通市值为8,754百万元[6] 公司盈利预测及估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为51.71亿元、64.55亿元和79.42亿元，净利润分别为4.96亿元、6.61亿元和7.76亿元[13] 公司业务布局 - 公司主要产品为自动化设备、自动化柔性生产线、自动化关键零部件以及工装夹具等，业务面向消费电子、新能源、半导体等领域[24] - 公司收入主要来自于自动化设备、治具及零部件，2023年这些业务的毛利率分别为33.27%、40.69%和16.73%[33] 公司业绩稳健 - 公司营业收入由2016年的15.50亿元增长至2023年的48.40亿元，归母净利润在2023年达到3.90亿元，同比增长17.80%[36] - 公司盈利能力有所回升，2023年销售毛利率和销售净利率分别为33.79%和7.94%[42] 公司股权结构稳定 - 公司实际控制人为吕绍林、程彩霞夫妇，股权结构集中[52] 果链景气度有望好转 - 公司为果链核心设备商，受益于新一轮创新周期，尤其是MR设备和柔性模块化生产线的新增长点[53] 新能源业务布局 - 公司新能源业务主要产品包括锂电设备、充换电设备和汽车自动化设备，与多家知名企业建立稳定合作关系[89] 半导体设备国产替代 - 公司聚焦先进封装、光电子、AI算力等细分市场，推出固晶机、AOI检测设备等，进展顺利[94] 低空经济布局 - 公司主要产品为空地一体全域巡航信息共享系统，应用于应急、水务、环保、公安等领域[120] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年的营业收入和净利润将稳步增长，首次覆盖给予“增持”评级[133]

公司投资评级和核心观点 [Table_Invest] 公司评级：买入 当前价格：20.72元 合理价值：25.66元 报告日期：2024-08-02 核心观点 ⚫ 聚焦消费电子，大客户产业地位凸显。近年公司持续巩固在消费电子领域的优势，深度绑定大客户，2023年3C业务实现营收36.97亿元，占总体营收的76.39%，已经实现覆盖包括手机、平板电脑、TWS蓝牙耳机、智能手表、笔记本电脑、AR/MR/VR设备、电子烟等全系列终端产品；根据23年年报，公司基于对消费类电子产品工艺流程的深刻理解和前期的研发积累，颠覆性地推出覆盖整个FATP段的柔性模块化生产线，公司柔性自动化生产线已经顺利量产，并交付超40条生产线给到客户端，深度受益客户Capex。[3] ⚫ AI可能引发手机产业链的新一轮创新周期。根据苹果公司官网，24年6月Apple发布面向iPhone等的个人智能化系统Apple Intelligence，涵盖语言运用、图片处理、跨应用操作等多个日常应用方面，参照5G手机的换机周期，有望带来新一轮的创新与资本开支，公司有望受益。[63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82] ⚫ 积极横向拓展。公司积极发展汽车电子、半导体、智慧仓储物流、仪器仪表等领域，并取得了积极成果；根据23年年报，高精度共晶机新客户订单持续增加中，共晶贴片机可以用于目前主流的400G、800G、1.6T光模块贴合场景，固晶机、AOI检测设备持续研发。[30][40][46][247][248][249][250][251][252][253][254][255][256][259][260][261] 盈利预测与投资建议 我们预计博众精工2024-2026年营业收入为55.32/71.04/90.56亿元，同期归母净利润为4.58/6.28/8.17亿元。EPS为1.03/1.41/1.83元/股，结合可比公司的估值水平，考虑公司在果链的重要地位，下游客户"机器换人"的确定性，以及公司在半导体、新能源、低空经济等领域的扩展可能性，我们给予24年25倍的PE估值，对应合理价值25.66元/股，给予"买入"评级。[306][307][308] 风险提示 - 客户集中度较高的风险 [301][302] - 下游行业发展不及预期的风险 [302] - 新业务开拓不及预期的风险 [303]

公司概况 - 博众精工是一家专注于研发和创新的技术平台型企业，主要从事自动化设备、自动化柔性生产线、自动化关键零部件以及工装夹（治）具等产品的研发、设计、生产、销售等 [2] - 公司产品主要应用于消费电子、新能源汽车、低空经济、半导体等行业领域 [2] - 公司成立于2001年，经过多年发展已布局多个行业领域，包括半自动化设备、单机自动化设备、全自动化生产线、柔性生产线、关键零部件、新能源汽车充换电站设备、半导体设备等 [4][5] 消费电子业务 - 公司坚持"横向拓宽、纵向延伸"战略方向，已实现覆盖手机、平板电脑、TWS蓝牙耳机、智能手表、笔记本电脑、AR/MR/VR设备、电子烟等全系列终端产品 [5] - 公司基于对消费类电子产品工艺流程的深刻理解和前期的研发积累，推出覆盖整个FATP段的柔性模块化生产线，在MR产品生产制造领域已深耕多年 [5] - 公司也在横向开拓其他客户和市场，如开拓华为、三星等客户，以及拓展电子烟、穿戴医疗等产品市场 [6] 新能源汽车业务 - 公司推出的隧道腔注液机、高速热复合切叠一体机等锂电池制造标准设备已成长为行业领先产品，并取得宁德时代、蜂巢能源等客户的大量量产订单 [6] - 公司智能充换电站相关产品涵盖乘用车充换电站和商用车充换电站，已开拓了宁德时代、上汽集团、deepway、北汽蓝谷、吉利汽车、广汽集团、蔚来汽车等客户 [6] - 公司始终聚焦于电机、汽车电子、汽车零部件三个发展方向，与蒂森克虏伯、电装、博世、方正电机、巴斯夫、西门子等国内外行业知名企业建立了稳定的合作关系 [6][7] 关键零部件业务 - 公司在精密机械设计、精密运动控制、机器视觉、核心算法、测试技术等方面形成了具有优势的核心技术体系，产品包括镜头、光源、控制器、直驱电机系统、工业机器人、移动机器人及相应软件系统 [7] - 公司的关键零部件产品广泛应用于3C、新能源、半导体、光伏、包装等行业，受益于下游行业增长，今年上半年公司关键零部件业务订单较去年同期增长较快 [7] 股份回购 - 截至2024年7月23日，公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式已累计回购公司股份4,480,525股，占公司总股本446,647,765股的比例为1.0031%，回购股份的最高成交价为31.03元/股，最低成交价为17.71元/股，成交总金额为102,052,487.78元 [8]

投资评级与目标价 - 给予"增持"评级,目标价27.5元 [6] - 公司为3C组装设备龙头,持续开拓新能源及半导体等领域,成长空间不断打开 [5] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.10/1.46/1.75元 [12] 3C自动化设备龙头 - 立足自动化设备,以3C起家,依靠高强度研发投入,在持续稳固3C领域竞争优势的同时陆续延伸至新能源及半导体装备领域 [5] - 3C领域覆盖手机、PC、平板电脑、TWS耳机、智能手表等全品类终端产品 [139][140] - 积极沿产业链纵向拓展,从终端整机组装和测试延伸至前端零部件、模组的组装、检测、量测等环节 [141][142] - 深度绑定苹果产业链,同时积极开拓其他安卓客户,降低行业周期波动 [143][144] - 推出FATP革命性设计产品,巩固行业领先地位 [145] - 在AR/MR/VR领域深耕多年,有望实现新的业务增长点 [147] 新能源业务 - 锂电池设备:注液机、切叠一体机等产品性能优势明显,在国内外市场均有较大份额 [183][184][185][186][187][188][189][190][191][192] - 换电站:技术实力获市场认可,与宁德时代、上汽集团等头部企业建立长期合作 [194][195][196][197][198][199][200][201][202] - 汽车自动化:与蒂森克虏伯、电装等知名企业合作,在新能源电驱制程设备研发上持续加大投入 [203][205][206][207][208][209][210][211][212][213][214][215][216] 半导体设备 - 顺势切入半导体封装市场,推出全自动高精度共晶机和AOI检测设备等产品 [234][235][236][237][238][239][240][241] - 半导体封装设备国产化空间广阔,公司产品性能优势明显 [219][220][221][222][223][224][225][226][227][228][229][230][231][232][233] 风险提示 - 宏观经济和3C行业景气波动风险 [243] - 市场竞争加剧风险 [244] - AI端侧落地不及预期 [245] - 新设备验证不及预期 [247]

证券代码:688097 证券简称:博众精工 博众精工科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号:2024-003 投资者关系 □特定对象调研 □分析师会议 活动类别 □媒体采访 □利润说明会 □新闻发布会 □路演活动 ■现场参观 ■其他 (券商策略会、线上会议) 参与单位名 光大证券、国泰君安、东北证券、华安证券、国投证券、国海证券、 称 华西证券、天风证券、中邮证券、长江证券、东方证券、凯基证券、 方正证券、平安证券、民生证券、山西证券、首创证券、浙商证券、 申万宏源、中信建投、华福证券、海通证券、国金证券、西部证券、 兴业证券、德邦证券、交银基金、易方达基金、泰康基金、信达澳 亚、华安基金、中欧基金、招商基金、华泰柏瑞、贝莱德、申万菱信 基金、金鹰基金、淳厚基金、国海富兰克林基金、财通基金、兴证全 球基金、建信养老金、摩根基金、长信基金、融通基金、国联安基 金、中邮基金、兴业基金、长城基金、华夏久盈、太平资产、建信保 险资管、人保资产、中银基金、建信基金、浦银安盛基金、西部利得 基金、东吴基金、太平洋保险、太平洋资产、德邦基金、鹏华基金、 1 中金基金、东方基金、华泰保兴基金、花旗环球金融亚洲、泰信基 ...

财务数据和关键指标变化 - 2021年公司收入有显著增长,但利润增速不明显,主要是因为新能源业务毛利率较低拉低了整体毛利率 [10][11] - 2022年公司利润大幅增长,从2021年的1.4亿增长到3.1亿,增长超过一倍 [11] - 2022年公司整体毛利率有所提升,从2021年的33.6%提升到37%左右 [12][13] - 公司费用率年度间波动较大,尤其是研发费用 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 消费电子(3C)业务是公司最大收入来源,占比约76% [4] - 3C业务2021年增速较快,但利润有所下滑,主要是新能源业务拉低了整体毛利率 [10][11] - 3C业务毛利率较高,国内客户毛利率可达40%左右,而安卓系客户毛利率在20-25%左右 [9][13] - 3C业务增长主要依赖于产品创新带来的新设备需求,以及产线自动化升级改造 [16][17][18] 各个市场数据和关键指标变化 - 新能源业务占比约17%,主要包括锂电设备和充换电站设备,目前增长承压 [31][32][33] - 汽车零部件自动化设备业务市场空间广阔,但公司目前主要集中在汽车电子零部件 [34][35] - 半导体设备业务目前处于起步阶段,主要包括共晶机、固晶机和检测设备,未来有较大国产替代空间 [34][36][37] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司主要战略是向上下游延伸,从终端设备向模组和零部件延伸 [17][18] - 公司在3C、新能源和汽车电子等领域有较强的技术积累和市场地位,未来发展空间较大 [38][39][40] - 公司在半导体设备领域正在布局,未来有望从光电子向半导体级别设备拓展 [36][37] - 公司核心零部件业务协同主业,未来有望成为公司持续增长点之一 [40][41][42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为3C业务已经触底回升,未来有望受益于产品创新和自动化升级需求 [17][44] - 管理层对新能源和汽车电子等新兴领域的长期发展前景持乐观态度 [31][34][38] - 管理层认为公司在自动化技术和核心零部件方面积累了较强的竞争优势 [40][41][42] 其他重要信息 - 公司实际控制人为吕总和陈总,持股比例合计约59% [6][7] - 公司主要客户包括苹果、三星等国内外知名品牌 [1][2][3] - 公司2023年预计收入增长15%左右,利润约5亿元,估值处于历史底部水平 [42][43][44] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在半导体设备领域的布局和进展如何?未来发展前景如何?[34][35][36][37] **Jiazhen Zhao 回答** 公司在半导体设备领域目前主要包括共晶机、固晶机和检测设备,正处于起步阶段。未来随着国内半导体产业的发展,特别是在3D存储等新兴领域,公司半导体设备业务有较大的国产替代空间和发展潜力。公司正在持续加大在该领域的研发投入,未来有望成为公司新的增长点之一。 问题2 **Yang Bai 提问** 公司核心零部件业务的发展情况如何?对公司整体业务有何影响?[40][41][42] **Jiazhen Zhao 回答** 公司核心零部件业务目前规模相对较小,但毛利率较高,与公司主业自动化设备业务高度协同。随着公司3C、新能源和汽车电子等主营业务的持续增长,以及公司在半导体等新兴领域的突破,核心零部件业务有望成为公司未来持续增长的重要支撑。管理层也高度重视这一业务的发展,未来有望成为公司业绩增长的新引擎。 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司在新能源和汽车电子领域的布局和发展前景如何?[31][32][33][34][35] **Lei Chen 回答** 公司在新能源领域主要布局了锂电设备和充换电站设备,目前受下游产能过剩等因素影响增长承压。但从长期来看,随着新能源汽车产业的持续发展,公司在这一领域仍有较大的发展空间。 在汽车电子领域,公司目前主要集中在一些汽车电子零部件的自动化设备,未来有望进一步拓展到整车制造领域。随着国内汽车产业的升级,公司在这一领域的业务也有望持续增长。总的来说,新能源和汽车电子是公司未来重点发展的两大领域,具有广阔的市场前景。

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 博众金工是国内3C自动化设备领域的龙头企业,成立于2006年,最初从事消费电子领域的自动化设备制造 [1][2][3] - 公司主要业务包括自动化设备、核心零部件和新能源设备,其中自动化设备占营收比重最大 [6][7] - 公司实际控制人为吕总和陈总,合计持股约59% [5] 3C自动化设备业务 - 3C自动化设备是公司最主要的业务,占营收比重约80% [6] - 3C自动化设备业务主要面向苹果等国内外大型消费电子品牌客户 [2][6][7] - 3C自动化设备业务增长主要驱动因素包括:1)自动化率提升 2)下游产品创新 3)产线更新迭代 [13][14][15] - 公司近两年3C自动化设备业务增长主要来自于柔性模块化生产线解决方案 [20][21][22] - 未来增长点还可能来自于AR/VR等新兴消费电子产品的组装需求 [20][21] 新能源设备业务 - 公司2017年开始布局新能源设备业务,主要包括锂电池生产设备和充换电站设备 [4] - 新能源设备业务受下游产能过剩等因素影响,近年来增速有所放缓 [7][26][27] - 未来新能源设备业务增长主要看好海外市场开拓和乘用车换电站商业化进展 [27] 汽车零部件自动化设备业务 - 公司近年来开拓了汽车零部件自动化设备业务,主要包括电池控制件、电机、传感器等生产线 [27][28] - 汽车零部件自动化设备市场空间广阔,但公司目前规模较小,需要进一步突破 [28] 半导体设备业务 - 公司2021年开始布局半导体设备业务,目前主要产品包括共晶机、固晶机和AOI检测机 [29][30] - 半导体设备业务目前规模较小,主要应用于光模块等领域,未来有望受益于国产替代 [29][30][31] 核心零部件业务 - 公司从事工业机器人、直驱电机等核心零部件的自制和外销业务 [4][32][33] - 核心零部件业务与公司主业协同性强,未来有望随主业增长而持续增长 [32][33] 财务表现 - 公司2022年营收预计达55亿元,同比增长15%左右 [34] - 2022年净利润预计5亿元,2023年有望达6.6亿元 [34][35] - 当前估值处于历史底部水平,PE约18倍 [34][35] 问答环节重要的提问和回答 无

公司概况 - 博众精工是一家专注于研发和创新的技术平台型企业，主要从事自动化设备、自动化柔性生产线、自动化关键零部件以及工装夹（治）具等产品的研发、设计、生产、销售等[1][2] - 2023年公司实现营业收入48.40亿元，同比增长0.59%；归母净利润为3.90亿元，同比增长17.80%，主要原因是3C领域新产品销售取得突破[2] - 2024年一季度，公司实现营收7.43亿元，同比下滑15.88%，归母净利润-0.21亿元，同比下滑140.85%，主要原因是3C项目周期提前，费用前置且设备尚未进入验收期[3] 业务发展策略 - 公司将继续聚焦自动化行业、不断丰富产品结构，具体化实施"1+N"策略，1主要指以3C自动化设备为基础，同时也将积极开拓非苹果3C客户市场；N指开拓新能源设备、半导体设备、关键零部件、低空经济、仪器仪表等其他业务板块[3] - 公司将持续加大对越南子公司的资金、人力和技术的投入，更好地为大客户提供配套服务[5] 核心竞争力 - 强大的研发能力，能够深入理解客户需求并引领行业发展[4] - 优秀的工程设计和生产团队，确保产品质量稳定可靠[4] - 出色的售后维护能力，提供7x24小时不间断服务[4] - 业界领先的生产交付能力，可应对大批量订单需求[4] - 与大客户建立了长期稳定的商务合作关系[4] 业绩增长点 - 3C领域的柔性模块化生产线，满足客户提升自动化率、减少人员需求的需求[5] - 新能源领域的海外市场及头部客户拓展[5] - 苹果在人工智能领域的布局为公司带来的业务增量机会[6]

会议主要讨论的核心内容 - 苹果WWDC2024发布Apple Intelligence套件,推动了文本处理、图片生成等AI功能,预计将应用于iPhone、iPad、Mac等设备 [1][2][3] - 苹果AI手机的硬件方向变化包括:摄像系统升级、散热性能提升、外观轻薄化、声音和触控系统升级等 [3][4][5][6][7] - 苹果AI手机的更新换代和销量预期上升,将带来设备端的大量增量需求 [7][8][9] 设备类公司的投资机会 - 快克智能:精密联装设备和半导体设备订单快速增长,预计明年增速30%-40% [10][11][12] - 伯仲军工:苹果3C类设备龙头,明年苹果设备更新换代将大幅提升公司业绩 [13][14] - 赛腾股份:摄像头和声学系统设备受益,半导体先进封测设备也将快速增长 [15][16][17] 分析师观点 - 国内设备公司目前估值合理,具有较强的拉升预期,投资收益风险比高 [17] - 公司业绩稳定,毛利率和净利率较高,订单确定性强,未来增长可期 [12][14][16]

公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司概况 - 博众精工是国内智能化生产解决方案领域行业龙头企业,主要经营自动化设备(线)、治具类产品和核心零部件三条产品线 [1][8][9] - 公司营收稳定,归母净利润大幅增加,2018-2023年营收CAGR达13.97%,2018-2023年归母净利润CAGR达3.86% [11][12] - 公司高度重视技术储备,拥有强大的技术研发能力,截至2023年底已拥有3219项授权专利 [13][14] 行业分析 - 工业自动化市场规模持续增长,预计2025年全球市场规模达5436.6亿美元,2023年国内市场规模有望达2822亿元 [18][19] - 苹果推出MR头显设备Vision Pro有望带动消费电子行业景气度回升,2024年全球智能头显设备出货有望达2130万台 [20][22] - 新能源汽车和锂电池市场快速增长,2025年全球锂电池出货量有望达2396GWh,国内出货量有望达1747GWh [31][32] 公司业务拓展 - 公司积极拓展新能源和半导体业务,新能源业务有望保持高增长,半导体设备有望成为新增长点 [44][46][53] - 公司在机器人核心零部件领域提前布局,在机械、电控、机器视觉等领域不断创新 [48][49] 财务预测和估值 - 预计2024-2026年公司营收为56.23/65.38/75.56亿元,归母净利润为5.10/6.00/6.86亿元 [58] - 公司2024-2025年估值低于可比公司平均水平 [61]