博众精工:果链设备龙头,博采众长待风来

公司投资评级和核心观点 [Table_Invest] 公司评级:买入 当前价格:20.72元 合理价值:25.66元 报告日期:2024-08-02 核心观点 ⚫ 聚焦消费电子,大客户产业地位凸显。近年公司持续巩固在消费电子领域的优势,深度绑定大客户,2023年3C业务实现营收36.97亿元,占总体营收的76.39%,已经实现覆盖包括手机、平板电脑、TWS蓝牙耳机、智能手表、笔记本电脑、AR/MR/VR设备、电子烟等全系列终端产品;根据23年年报,公司基于对消费类电子产品工艺流程的深刻理解和前期的研发积累,颠覆性地推出覆盖整个FATP段的柔性模块化生产线,公司柔性自动化生产线已经顺利量产,并交付超40条生产线给到客户端,深度受益客户Capex。[3] ⚫ AI可能引发手机产业链的新一轮创新周期。根据苹果公司官网,24年6月Apple发布面向iPhone等的个人智能化系统Apple Intelligence,涵盖语言运用、图片处理、跨应用操作等多个日常应用方面,参照5G手机的换机周期,有望带来新一轮的创新与资本开支,公司有望受益。[63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82] ⚫ 积极横向拓展。公司积极发展汽车电子、半导体、智慧仓储物流、仪器仪表等领域,并取得了积极成果;根据23年年报,高精度共晶机新客户订单持续增加中,共晶贴片机可以用于目前主流的400G、800G、1.6T光模块贴合场景,固晶机、AOI检测设备持续研发。[30][40][46][247][248][249][250][251][252][253][254][255][256][259][260][261] 盈利预测与投资建议 我们预计博众精工2024-2026年营业收入为55.32/71.04/90.56亿元,同期归母净利润为4.58/6.28/8.17亿元。EPS为1.03/1.41/1.83元/股,结合可比公司的估值水平,考虑公司在果链的重要地位,下游客户"机器换人"的确定性,以及公司在半导体、新能源、低空经济等领域的扩展可能性,我们给予24年25倍的PE估值,对应合理价值25.66元/股,给予"买入"评级。[306][307][308] 风险提示 - 客户集中度较高的风险 [301][302] - 下游行业发展不及预期的风险 [302] - 新业务开拓不及预期的风险 [303]