报告公司投资评级 公司投资评级为"中性" [1] 报告的核心观点 1) 前三季度营收、盈利能力均有所承压 [4] 2) 粉末油脂产品营收大幅下降，咖啡业务维持稳定增长 [5] 3) 电子商务渠道营收快速成长 [5] 4) 预计2024-2026年公司营业收入分别为23.54/27.46/31.54亿元，归母净利润分别为1.16/1.84/2.19亿元 [6] 5) 给予公司2025年20-25倍的PE估值，对应合理价值区间为9.20-11.50元/股 [6] 财务数据总结 1) 2024年前三季度公司实现营收16.8亿元（YOY-19.46%），实现归母净利润0.83亿元（YOY-59.88%） [3] 2) 2024年Q3单季度公司实现营收6.07亿元（YOY-20.06%），实现归母净利润1321万元 [3][4] 3) 2024-2026年公司预计营业收入分别为23.54/27.46/31.54亿元，归母净利润分别为1.16/1.84/2.19亿元 [7] 4) 2025年预测公司PE为26.72倍 [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 短期公司表现有所承压，主要受下游客户需求变化影响 [2] - 公司通过稳定现有植脂末需求客户、扩宽海外/工业化客户需求订单，降低客户自建的影响，中长期看主业有望恢复稳定增长 [2] - 咖啡业务仍在培育期，伴随高性价比产品打造、品牌知名度提升，期待增长势能进一步释放 [2][3] 分产品总结 - 植脂末产品延续Q2下滑趋势，主要受下游茶饮头部客户自建产能和茶饮客户闭店量提升、去植脂末趋势影响 [2] - 公司正逐步加强中小客户与工业客户拓展，预计24Q4表现环比好转 [2] - 咖啡业务24Q1-3季度收入同比增速分别为-19%/+25%/+13%，Q2以来增速回正，公司在B端加强产品触达至工业及连锁客户，C端通过深挖自媒体渠道潜力，强化金猫咖啡品牌形象 [2] 分渠道总结 - 生产企业/连锁/经销渠道营收分别同比-12.2%/-41.4%/-9.2%，连锁企业波动较为明显 [2] - 截至2024Q3末，总经销商645家，较2023年末增加83家 [2] 财务指标总结 - 24Q3毛利率15.02%，同比下降3.90个百分点，主要受粉末油脂原材料上涨和糖浆等低毛利产品占比提升影响 [2] - 24Q3销售费率同比增加3.99个百分点至7.29%，管理费率同比增加1.02个百分点至3.67%，主要系公司加大C端品牌宣传和管理人员支出增长 [2] - 24Q3归母净利率同比下降7.11个百分点至2.18% [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 24年前三季度实现营业收入16.8亿元,同比-19.5%;实现归母净利润0.8亿元,同比-59.9% [2] - 植脂末业务延续下滑趋势,咖啡业务增长相对稳健,植物基业务下滑主要受餐饮市场竞争影响 [2] - 原料成本上涨、下游竞争趋严,叠加C端加大费投,业绩短期承压 [2] - 预计公司2024~2026年营业收入分别为23.1/26.1/29.7亿元,同比-18.8%/+13.1%/+13.7%;归母净利润分别为1.0/1.2/1.4亿元,同比-62.3%/+22.5%/+21.3% [3] 财务指标总结 - 2024年营业收入23.1亿元,同比-18.8%;归母净利润1.0亿元,同比-62.3% [3] - 2025年营业收入26.1亿元,同比+13.1%;归母净利润1.2亿元,同比+22.5% [3] - 2026年营业收入29.7亿元,同比+13.7%;归母净利润1.4亿元,同比+21.3% [3] - 2023年毛利率17.97%,2024-2026年分别为16.38%/16.40%/16.26% [5] - 2023年净利润率9.07%,2024-2026年分别为4.21%/4.56%/4.87% [5] - 2023年ROA 8.05%,2024-2026年分别为3.35%/4.09%/4.74% [5] - 2023年ROE 11.49%,2024-2026年分别为4.48%/5.30%/6.17% [5]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"投资评级。[1] 报告核心观点 1. 收入符合预期,但利润承压明显。2024Q1-3总营收16.80亿元(同减19.46%),归母净利润0.83亿元(同减59.88%),扣非净利润0.73亿元(同减59.16%)。2024Q3总营收6.07亿元(同减20.06%),归母净利润0.13亿元(同减81.25%),扣非净利润0.11亿元(同减82.74%)。油脂价格上涨致毛利率下降,费用投放力度大。[1] 2. 粉末油脂业务下游客户影响较大,同比下降较多,但公司正着力开发生产企业客户与中小规模茶饮客户。咖啡业务保持双位数增长,公司着力打造C端咖啡产品矩阵,凭借规模化成本优势提供高性价比产品。[1][2] 3. 线上销售显成效,电商营收同比增长126.04%,但连锁渠道仍承压,连锁客户营收同比下降41.42%。[1][2] 4. 我们调整公司2024-2026年EPS分别为0.30/0.45/0.61元,当前股价对应PE分别为40/27/20倍,维持"买入"投资评级。[3] 财务数据总结 1. 2024Q1-3总营收16.80亿元,同比下降19.46%;归母净利润0.83亿元,同比下降59.88%;扣非净利润0.73亿元,同比下降59.16%。[1] 2. 2024Q3总营收6.07亿元,同比下降20.06%;归母净利润0.13亿元,同比下降81.25%;扣非净利润0.11亿元,同比下降82.74%。[1] 3. 2024Q1-3/2024Q3毛利率分别为16.83%/15.02%,同比下降1.65/3.90个百分点;净利率分别为5.01%/2.27%,同比下降4.85/6.92个百分点。[1] 4. 2024Q1-3/2024Q3经营活动现金流净额分别为1.24/0.50亿元,同比变动33.83%/-6.29%;销售回款分别为19.68/6.26亿元,同比变动-16.34%/-20.95%。[1] 5. 预测2024-2026年公司营收分别为2,316/2,675/3,181百万元,归母净利润分别为119/178/245百万元,EPS分别为0.30/0.45/0.61元。[3]

财务业绩 - 2024年第三季度营业收入为6.07亿元，同比下降20.06%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为1.32亿元，同比下降81.25%[2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.09亿元，同比下降82.74%[2,4] - 经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，同比下降33.83%[2] - 基本每股收益为0.04元，同比下降77.78%[2] - 稀释每股收益为0.04元，同比下降77.78%[2] - 加权平均净资产收益率为0.65%，同比下降2.62个百分点[3] - 2024年前三季度营业收入为16.80亿元人民币，同比下降19.5%[14] - 2024年前三季度净利润为8.41亿元人民币，同比下降59.1%[15] 资产负债情况 - 总资产为27.96亿元，较上年度末下降12.61%[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益为21.55亿元，较上年度末下降3.97%[3] - 2024年9月30日货币资金为490,295,724.97元[10] - 2024年9月30日交易性金融资产为582,078,810.98元[10] - 2024年9月30日应收账款为231,361,512.34元[10] - 2024年9月30日存货为377,312,545.32元[11] - 2024年9月30日长期股权投资为38,394,841.41元[11] - 2024年9月30日固定资产为618,796,169.60元[11] - 2024年9月30日短期借款为249,062,858.72元[11] - 2024年9月30日流动负债合计为56.33亿元人民币，较上年末减少36.6%[12] - 2024年9月30日非流动负债合计为7.43亿元人民币，较上年末增加14.2%[12] - 2024年9月30日归属于母公司所有者权益合计为215.52亿元人民币，较上年末下降4.0%[13] 非经常性损益 - 非经常性损益项目包括政府补助、金融资产公允价值变动等[4,5] 现金流量 - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为19.68亿元[17] - 2024年前三季度收到的税费返还为1.63亿元[17] - 2024年前三季度收到其他与经营活动有关的现金为4.03亿元[17] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为15.82亿元[17] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为15.10亿元[17] - 2024年前三季度支付的各项税费为7.97亿元[17] - 2024年前三季度支付其他与经营活动有关的现金为8.74亿元[17] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为12.38亿元[17] - 2024年前三季度收回投资收到的现金为12亿元[18] - 2024年前三季度取得投资收益收到的现金为1.08亿元[18] 股东情况 - 公司股东柳新荣、唐正青为夫妻关系，股东柳新荣、柳新仁为兄弟关系[9] - 公司回购专用证券账户持有公司股份4,579,198股，占公司总股本1.14%[9] 费用情况 - 2024年前三季度销售费用为10.65亿元人民币，同比增加74.0%[14] - 2024年前三季度管理费用为6.26亿元人民币，同比增加12.2%[14] - 2024年前三季度研发费用为2.24亿元人民币，同比下降1.6%[14] - 2024年前三季度财务费用为-0.62亿元人民币，同比减少10.2%[14] 其他综合收益 - 2024年前三季度其他综合收益的税后净额为-0.74亿元人民币[15]

开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 公司信息更新报告 千源证券 食品饮料/饮料乳品 公 司 研 究 植脂末承压、咖啡调整显效， 海外拓展持续发力 ——公司信息更新报告 佳禾食品（605300.SH） 2024 年 09 月 03 日 | --- | --- | |-------------------------------|-------------| | 投资评级：买入（维持） \n日期 | 2024/9/2 | | 当前股价 ( 元 ) | 11.05 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 20.79/10.21 | | 总市值 ( 亿元 ) | 44.20 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 44.20 | | 总股本 ( 亿股 ) | 4.00 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 4.00 | | 近 3 个月换手率 (%) | 15.52 | 数据来源：聚源 -60% -48% -36% -24% -12% 0% 2023-09 2024-01 2024-05 佳禾食品 沪深300 相关研究报告 《下游调整阵痛期，静待后续业绩改 善—公司信息更新报告》-2024.4.20 《三季度业绩稳健增长 ...

开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 公司信息更新报告 千源证券 食品饮料/饮料乳品 公 司 研 究 植脂末承压、咖啡调整显效， 海外拓展持续发力 ——公司信息更新报告 佳禾食品（605300.SH） 2024 年 09 月 03 日 | --- | --- | |-------------------------------|-------------| | 投资评级：买入（维持） \n日期 | 2024/9/2 | | 当前股价 ( 元 ) | 11.05 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 20.79/10.21 | | 总市值 ( 亿元 ) | 44.20 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 44.20 | | 总股本 ( 亿股 ) | 4.00 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 4.00 | | 近 3 个月换手率 (%) | 15.52 | 数据来源：聚源 -60% -48% -36% -24% -12% 0% 2023-09 2024-01 2024-05 佳禾食品 沪深300 相关研究报告 《下游调整阵痛期，静待后续业绩改 善—公司信息更新报告》-2024.4.20 《三季度业绩稳健增长 ...

证 券 研 报 公 司 研 2024 年 08 月 31 日 究 | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

公司代码：605300 公司简称：佳禾食品 佳禾食品工业股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 188 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人柳新荣、主管会计工作负责人柳新仁及会计机构负责人（会计主管人员）柳新仁 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 否 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本公司2024年半年度报告涉及的公司未来计划、发展战略等前瞻性陈述不构成公司对投资者 的实质承诺，敬请投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 报告期内，不存在对公司生产经营产生实质性影响的特别重大风险。公司已在本报告 ...

业绩总结 - 一季度咖啡业务出现下降，主要原因是客户自建供应链导致的业绩下调[3] - 咖啡业务在4月份开始回暖，环比增长率较快，同比也有正增长[3] - 咖啡需求端逐渐好转，包括电商客户和工业客户的复苏[5] - 一季度参与连锁渠道下滑较多，西南和华中地区表现不理想[6] 新产品和新技术研发 - 公司计划增加新品类来提高客户黏度，包括推出新产品和拓展工业端外贸业务[8] - 公司计划引进精品咖啡机器，以满足精品咖啡的生产需求[23] 市场扩张和并购 - 公司将加大产业联手客户合作，提供性价比高的产品和解决方案[7] - 公司海外市场营业能力相对较弱，计划加强海外团队建设，拓展到中东、非洲等地区[14] 负面信息 - 西南地区业务下滑较多，主要受咖啡业务影响，原料豆价格上涨导致成本竞争力下降[10] - 海外市场需求增速减缓，主要受原料豆价格上涨和出口限制影响[12]