开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 公司信息更新报告 千源证券 食品饮料/饮料乳品 植脂末承压、咖啡调整显效， 海外拓展持续发力 ——公司信息更新报告 佳禾食品（605300.SH） 2024 年 09 月 03 日 | --- | --- | |-------------------------------|-------------| | 投资评级：买入（维持） \n日期 | 2024/9/2 | | 当前股价 ( 元 ) | 11.05 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 20.79/10.21 | | 总市值 ( 亿元 ) | 44.20 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 44.20 | | 总股本 ( 亿股 ) | 4.00 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 4.00 | | 近 3 个月换手率 (%) | 15.52 | 初敏（分析师） 张宇光（分析师） chumin@kysec.cn 证书编号：S0790522080008 zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 2024Q2 营收/利润降幅明显，盈利能力阶段性承压 2024H1 公司实现营收 ...

开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 公司信息更新报告 千源证券 食品饮料/饮料乳品 植脂末承压、咖啡调整显效， 海外拓展持续发力 ——公司信息更新报告 佳禾食品（605300.SH） 2024 年 09 月 03 日 | --- | --- | |-------------------------------|-------------| | 投资评级：买入（维持） \n日期 | 2024/9/2 | | 当前股价 ( 元 ) | 11.05 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 20.79/10.21 | | 总市值 ( 亿元 ) | 44.20 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 44.20 | | 总股本 ( 亿股 ) | 4.00 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 4.00 | | 近 3 个月换手率 (%) | 15.52 | 初敏（分析师） 张宇光（分析师） chumin@kysec.cn 证书编号：S0790522080008 zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 2024Q2 营收/利润降幅明显，盈利能力阶段性承压 2024H1 公司实现营收 ...

券 研 究 利润不及预期，咖啡销售环比改善 —佳禾食品（605300.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 2024 年 8 月 30 日，佳禾食品发布 2024 年中报。 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：肖燕南 S1050123060024 xiaoyn@cfsc.com.cn | --- | --- | |-----------------------|------------| | 基本数据 | 2024-08-30 | | 当前股价（元） | 10.56 | | 总市值（亿元） | 42 | | 总股本（百万股） | 400 | | 流通股本（百万股） | 400 | | 52 周价格范围（元） | 10.32-20.4 | | 日均成交额（百万元） | 36.11 | 市场表现 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 (%) 佳禾食品 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《佳禾食品（605300）：一季度 业绩不及预期，连锁客户销售承 压》2024-04-20 2、《佳禾食品（605300）：业 ...

公司代码：605300 公司简称：佳禾食品 佳禾食品工业股份有限公司 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人柳新荣、主管会计工作负责人柳新仁及会计机构负责人（会计主管人员）柳新仁 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 否 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本公司2024年半年度报告涉及的公司未来计划、发展战略等前瞻性陈述不构成公司对投资者 的实质承诺，敬请投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 报告期内，不存在对公司生产经营产生实质性影响的特别重大风险。公司已在本报告中详细 描述可能 ...

业绩总结 - 一季度咖啡业务出现下降，主要原因是客户自建供应链导致的业绩下调[3] - 咖啡业务在4月份开始回暖，环比增长率较快，同比也有正增长[3] - 咖啡需求端逐渐好转，包括电商客户和工业客户的复苏[5] - 一季度参与连锁渠道下滑较多，西南和华中地区表现不理想[6] 新产品和新技术研发 - 公司计划增加新品类来提高客户黏度，包括推出新产品和拓展工业端外贸业务[8] - 公司计划引进精品咖啡机器，以满足精品咖啡的生产需求[23] 市场扩张和并购 - 公司将加大产业联手客户合作，提供性价比高的产品和解决方案[7] - 公司海外市场营业能力相对较弱，计划加强海外团队建设，拓展到中东、非洲等地区[14] 负面信息 - 西南地区业务下滑较多，主要受咖啡业务影响，原料豆价格上涨导致成本竞争力下降[10] - 海外市场需求增速减缓，主要受原料豆价格上涨和出口限制影响[12]

业绩总结 - 一季度整体业绩下降，主营业务表现不理想[5] - 咖啡业务和茶饮市场相对疲软，业绩有所下降[5] - 咖啡业务在复苏，环比和同比均有上升趋势[7] - 一季度西南下滑较多，华中下滑较好理解[24] - 西南地区咖啡业务表现不佳，导致整体业绩下降[24] 客户和市场 - 公司计划加大产业连锁客户合作，提供性价比高产品和解决方案[18] - 公司在茶饮和工业端拓展业务，出口端发展速度较快[19] - 公司主要客户多为工业类客户，希望转向工业端拓展营收[21] - 食品工业客户增长六个点[23] - 客户可能会跟随资金供应链策略，减少合作份额[25] 产品和市场策略 - 公司主要产品包括糖浆、奶基底等，增速较快[74] - 糖类产品占据公司主要毛利率，约占6到7成[76] - 公司毛利率较低，主要受糖类产品影响[79] - 公司整体业务盈利，但毛利率较低[80] - 公司计划通过推出新品类来增加客户粘性[81] 原材料和成本 - 咖啡豆价格上涨导致毛利率压力[51] - 原材料油脂价格涨幅10-20%[61] - 玉米淀粉价格稳定，乳制品锁定量延长至三季度[62] - 乳制品价格不可能长期低位，公司将适当锁定[63] - 公司毛利率展望将保持与去年差不多的目标[64]

业绩总结 - 佳禾食品2023年实现营收28.4亿，同比增长17%[1] - 2024年一季度，佳禾食品实现收入5.4亿，同比下降15.6%[1] - 预测2024-2026年佳禾食品归母净利润分别为2.6亿、2.91亿、3.25亿[3] - 佳禾食品24Q1粉末油脂/咖啡/植物基/其他产品收入同比分别下降35.2%、18.6%、9.6%、51%[1] - 2023年公司净利率9.03%，同比提升4.28pct[2] - 2024年预测佳禾食品市盈率为21，2025年为18，2026年为17[3] 未来展望 - 下游餐饮连锁客户拓店超预期、咖啡产能利用率提升超预期可作为股价表现催化剂[4] 其他新策略 - 公司属于申万宏源证券有限公司，取得证券投资咨询业务许可[6] - 证券投资评级分为买入、增持、中性和减持四个等级，根据相对市场表现来定义[7] - 行业投资评级分为看好、中性和看淡三个等级，根据行业相对市场基准指数的涨跌幅来定义[8]

公司业绩 - 公司23年营业收入实现28.41亿元，同比增长17.04%[1] - 公司24年一季度营收5.41亿元，同比下降15.61%[1] - 公司23年毛利率同比增长5.69%[2] - 公司24年一季度毛利率同比增长17.95%[3] - 公司23年咖啡业务增长迅速，24年一季度其他产品表现优异[4] 未来展望 - 公司2024-2026年预计营业收入分别为31.69/35.30/39.16亿元[8] - 公司继续给予2024年25倍的PE估值，目标价16.25元/股[9] 市场趋势 - 可比上市公司估值表显示公司PE估值为21.46倍[11] 投资建议 - 报告中的评级定义为优于大市、中性和弱于大市，分别对应未来12-18个月内预期相对基准指数涨幅在10%以上、变化不大和跌幅在10%以上[25][26] - 海通国际股票研究评级分布显示优于大市占90.4%[33][36] 免责声明 - 数据仅供参考，不构成投资建议，公司不对信息的准确性和完整性负责[50][51][63] - 过去表现不代表未来结果，某些交易存在风险，不适合所有投资者[57][63]

业绩总结 - 公司2023年实现营业总收入同比增长17%[1] - 公司2024年第一季度营收同比下降16%[1] - 公司销售毛利率在2023年同比增长5.68%[2] - 公司24Q1业务表现受高基数和需求影响承压[2] - 佳禾食品2026年预计营业总收入将达到41.65亿元，较2023年增长46.4%[4] 用户数据 - 公司2023年实现归母净利润同比增长123%[1] - 公司2024年第一季度归母净利润同比下降28%[1] - 公司24Q1植脂末/咖啡/植物基/其他业务营收同比下降35%/-19%/-10%/+51%[2] 未来展望 - 公司将继续深耕茶饮行业，拟进军餐饮门店自制饮品市场，扩大海外/工业化客户需求订单[3] 新产品和新技术研发 - 佳禾食品2026年预计净利润为3.56亿元，同比增长38.0%[4] - 2026年每股收益预计为0.89元，较2023年增长39.1%[4] 市场扩张和并购 - 2026年预计EBITDA为47.2亿元，较2023年增长17.7%[4] - 2026年预计ROE-摊薄率为16.34%，较2023年增长42.1%[4]

业绩总结 - 公司23年实现营业收入28.41亿元，归母净利润2.58亿元，同比增长17.04%和123.39%[1] - 公司24年一季度营收5.41亿元，归母净利润0.46亿元，同比下降15.61%和27.71%[1] - 公司23年粉末油脂、咖啡、植物基、其他产品分别实现营收增长10.07%、22.20%、20.80%和41.18%[4] - 公司24年一季度粉末油脂、咖啡、植物基、其他产品分别实现营收下降35.18%、18.61%、9.61%和51.04%[4] - 公司24Q1毛利率同比增长17.95%，期间费用率整体增长3.08%[3] 未来展望 - 公司2024年预计营业收入为31.69亿元，归母净利润为2.62亿元，对应EPS为0.65元/股[7] - 可比公司估值表显示，公司2024年PE估值为20-25倍，合理价值区间为13.00-16.25元/股[7] - 佳禾食品2026年预计每股收益为0.80元，净资产为7.78元[8] - 佳禾食品2026年预计营业总收入为3916百万元，营业成本为3263百万元[8] - 佳禾食品2026年预计毛利率为16.7%，营业费用率为2.7%[8] - 佳禾食品2026年预计资产负债率为14.4%，流动比率为5.18[8] 其他新策略 - 佳禾食品所属分析师具有证券投资咨询执业资格，独立客观出具报告[9] - 佳禾食品所属分析师负责的股票研究范围包括东鹏饮料、珍酒李渡等公司[10] - 佳禾食品所属分析师投资评级标准中，优于大市指数涨幅在10%以上[10] - 佳禾食品所属分析师市场基准指数以海通综指为基准[11] - 佳禾食品所属分析师声明报告中的信息不构成投资建议，不对投资损失负责[12] - 佳禾食品所属分析师提醒市场有风险，投资需谨慎，报告仅供参考[14]