证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 11 07 年 月 日 明确，基药目录调整在即值得期待》 2023-05-19 方盛制药（603998.SH） 三季度业绩表现亮眼，产品矩阵多点开花持续放量 公司发布 2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营业收入 13.48 亿元，同比 11%；归母净利润 2.3 亿元，同比 60.7%；扣非归母净利润 1.63 亿元，同比 33.9%。2024 年第三季度，公司实现营业收入 4.38 亿 元，同比 21.7%；归母净利润 0.91 亿元，同比 158.7%；扣非归母净利润 0.52 亿元，同比 52.6%；非经常性损益中非流动性资产处置损益，包括已 计提资产减值准备的冲销部分 4185 万元，主要是处置湖南新盘生物科技 有限公司股权产生收益所致。 核心产品表现亮眼，入院数量稳步增加。2024 年前三季度，公司骨科经典 用药藤黄健骨片销售量实现同比增长约 14%，产品作为独家剂型中标，已 经累计完成近 8400 家公立医疗机构覆盖；小儿荆杏止咳颗粒实现销售收 入约 6000 万元，同比增长超 130%，已经累计完成 1500 多家公 ...

报告投资评级 - 方盛制药投资评级为买入（维持）[2] 报告核心观点 - 24Q3业绩超预期创新中药销售亮眼终端覆盖稳步增长核心品种销售亮眼经营效率优化毛利率和净利率进一步提升中药创新药管线布局领先未来2 - 3年新品陆续上市[2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024年前三季度实现营业收入13.48亿元同比增长10.95%归母净利润2.28亿元同比增长60.66%扣非归母净利润1.63亿元同比增长33.87%单三季度实现收入4.38亿元同比增长21.69%归母净利润9129万元同比增长158.74%扣非归母净利润5221万元同比增长52.62%24Q3非经常性损益达到3908万元[1] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为2.73亿元、3.21亿元、3.93亿元同比增长46%、18%、22%当前股价对应PE分别为20X、17X、14X[4] - 2024前三季度研发费用1.03亿元（同比+81%）研发费用率为7.7%（同比+3.0 pct）[3] 产品销售情况 - 创新中药持续放量玄七健骨片实现收入约为8600万元同比增长超过340%已覆盖超过1000家公立医疗机构小儿荆杏止咳颗粒实现收入约6000万元同比增长超过130%目前已累计覆盖超过1500家公立医疗机构集采产品方面藤黄健骨片销量同比增长约14%已覆盖近8400家公立医疗机构依折麦布片实现收入约2.33亿元同比增长超过100%已覆盖近4500家公立医疗机构滕王阁药业（主要产品为强力枇杷膏）实现收入1.85亿元同比增长超15%[2] 经营效率 - 24Q3毛利率73.26%同比提升4.27pct销售费用率38.21%同比下降2.12pct管理费用率9.37%同比下降0.10pct研发费用率9.60%同比提升3.93pct财务费用率0.67%同比下降0.25pct综合影响下24Q3扣非归母净利率同比提升2.43pct至11.87%盈利能力提升显著[3] 创新药管线布局 - 多款1.1类中药创新药处于临床中后期其中养血祛风止痛颗粒NDA已获得CDE受理预计将于25年上半年获批上市考虑到偏头痛市场的庞大空间看好该药获批后快速放量的潜力此外健胃祛痛丸和小儿荆杏止咳颗粒成人适应症预计将于25年报产[3]

证券代码：603998 证券简称：方盛制药 编号：2024-040 湖南方盛制药股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | |----------------|------------------------------------------------------------| | | R 特定对象调研 £ 分析师会议 | | | £ 媒体采访 £业绩说明会 | | 投资者关系活动 | £ 新闻发布会 £路演活动 | | 类别 | R 现场参观 £电话会议 | | | £ 其他（电话交流会） | | 参与单位名称 | 南方基金、安信基金、申万宏源等 4 人 | | 时间 | 2024 年 11 月 6 日 | | 上市公司 | | | 接待人员姓名 | 董事会秘书何仕 | | 地点 | 公司会议室 | | 投资者关系活动 | 主要交流问题： | | 主要内容介绍 | 1 、公司 2024 年前三季度业绩优异的主要原因是什么？ | | | 近年来，公司聚焦主业，着力打造以中药创新药为核心的多 | | | 产品矩阵以保持业绩的稳健持续增长，前三季度产品结构持续优 | | | 化，净利润率持 ...

报告公司投资评级 报告给予方盛制药"买入"评级。[3] 报告的核心观点 1) 公司前三季度业绩强超预期,Q3 扣非净利润增速超 50%。2024 年 Q1-Q3 公司实现营收 13.5 亿元,同比增长 11%;实现归母净利润 2.3 亿元,同比增长 61%;实现扣非归母净利润 1.6 亿元,同比增长 34%。[1] 2) 公司自主研发的中药创新药小儿荆杏止咳颗粒和玄七健骨片市场开拓情况良好,销售收入增长迅速。小儿荆杏止咳颗粒 2024 年 Q1-Q3 销售收入约 6000 万元,同比增长超 130%;玄七健骨片 2024 年 Q1-Q3 销售收入约 8600 万元,同比增长超 340%。[1] 3) 公司核心产品藤黄健骨片和依折麦布片全面执行集采后,销售量和覆盖医院数量均稳步提升。藤黄健骨片销售量同比增长约 14%,依折麦布片 2024 年前三季度实现销售收入约 2.33 亿元,同比增长超 100%。[1] 4) 公司持续加大研发投入,目前有中药新药 1 类、化药 3 类、4 类等多个研发项目稳步推进,未来将在化药、中药、生物药三大领域实现共同发展。[1] 5) 预测公司 2024/2025/2026 年营收分别为 18.29/21.15/24.39 亿元,增速为 12%/16%/15%;净利润分别为 2.77/3.02/3.62 亿元,增速为 48%/9%/20%。[2][7][8][9] 财务数据总结 1) 2024年公司营收预计为18.29亿元,同比增长12%;净利润预计为2.77亿元,同比增长48%。[2][7] 2) 2025年公司营收预计为21.15亿元,同比增长16%;净利润预计为3.02亿元,同比增长9%。[2][8] 3) 2026年公司营收预计为24.39亿元,同比增长15%;净利润预计为3.62亿元,同比增长20%。[2][9] 4) 公司资产负债率在2023-2026年维持在42%-48%之间,财务状况良好。[5][6][7][8][9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司三季度业绩超预期,主要系核心产品尤其是慢病用药呈现稳健增长态势,以及公司两大中药新药荆杏止咳颗粒和玄七健骨片入院进展顺利,实现快速放量 [3] - 公司多个新老品种处于快速放量期,规模效应下经营杠杆有望释放,带来业绩的高成长性 [5] 公司投资评级 公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 公司盈利预测 - 预计2024-2026年公司实现营业收入18.99、22.16、25.64亿元,同比增长16.6%、16.7%、15.7% [5] - 预计2024-2026年实现归母净利润2.85、3.22、4.00亿元,同比增长53%、13%、24% [5] 公司估值 - 考虑到公司多个新老品种处于快速放量期,规模效应下经营杠杆有望释放,维持"买入"评级 [5] 公司基本情况 - 公司总股本4.39亿股,流通股本4.39亿股,市值52.96亿元 [4] 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营业收入4.38亿元,同比增长21.69%;实现归母净利润9129万元,同比增长158.74%;实现扣非净利润5221万元,同比增长52.62% [4] - 公司心脑血管收入3.81亿元(+41.28%),毛利率提升至81.57%(+5.72pp);骨骼肌肉系统用药实现营收2.98亿元(+11.03%);呼吸系统用药实现营收1.83亿元(+17.11%) [4] 公司新品进展 - 公司两大中药新药荆杏止咳颗粒和玄七健骨片报告期内入院进展顺利,截止Q3已分别覆盖1500多家和1000多家公立医疗机构,实现快速放量 [3]

报告投资评级 - 公司维持"买入"投资评级 [2] 报告核心观点 - 公司中药创新药品种稳步放量 [2] - 化药产品依折麦布片集采后快速放量,前三季度利润增长迅速,业绩表现亮眼 [2] - 公司产品结构持续优化,毛利率稳步提升,集采内产品持续放量,前三季度利润端增长显著,同时处置子公司股权产生收益贡献利润 [2] 公司投资评级 - 维持"买入"投资评级 [2] 公司财务数据总结 - 预计2024-2026年收入分别为17.37/20.26/23.64亿元,同比增长7%/17%/17% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.79/3.04/3.67亿元,同比增长49%/9%/21% [2] - 2024-2026年毛利率分别为71.3%/70.4%/70.5% [2] - 2024-2026年ROE分别为16.1%/14.9%/15.2% [2] - 2024-2026年每股收益分别为0.64/0.69/0.84元 [2] - 2024-2026年P/E分别为19.02/17.47/14.45倍 [2] - 2024-2026年P/B分别为3.06/2.60/2.20倍 [2] - 2024-2026年EV/EBITDA分别为17.63/16.74/13.89倍 [2] 公司业绩亮点 - 2024年前三季度公司整体毛利率为72.86%,同比+3.73个百分点 [1] - 2024年前三季度销售费用率40.62%,同比-0.95个百分点 [1] - 2024年前三季度管理费用率7.69%,同比-1.29个百分点 [1] - 2024年前三季度研发费用率7.67%,同比+2.96个百分点 [1] - 2024年前三季度财务费用率0.50%,同比-0.12个百分点 [1] - 2024年前三季度经营性现金流净额为1.17亿元 [1] 公司主要产品表现 - 中药方面,藤黄健骨片全面实行集采,销售量同比增长约14%,已累计完成近8,400家公立医疗机构的覆盖 [1] - 中药创新药玄七健骨片前三季度收入约8600万元,同比增长超340%,已覆盖1,000多家公立医疗机构 [1] - 中药创新药小儿荆杏止咳颗粒销售收入约6000万元,同比增长超130%,已累计完成1,500多家公立医疗机构的覆盖 [1] - 化药产品依折麦布片销售收入约2.33亿元,同比增长超100%,已累计完成近4,500家公立医疗机构的覆盖 [1] 新产品动态 - 公司新产品养血祛风止痛颗粒已提交上市许可申请,该产品未来市场空间可观 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现亮眼 - 2024年前三季度,公司实现营收13.48亿元(+10.95%),归母净利润2.28亿元(+60.66%),扣非归母净利润1.63亿元(+33.87%) [2] - 2024年Q3单季,公司实现营收4.38亿元(+21.69%),归母净利润0.91亿元(+158.74%),扣非归母净利润0.52亿元(+52.62%) [2] 核心产品稳健放量 - 心脑血管疾病用药表现超预期,依折麦布片借助集采机遇快速放量,前三季度实现收入约2.33亿元(+100%) [3] - 骨科用药藤黄健骨片、玄七健骨片销售稳健增长,其中玄七健骨片前三季度实现收入约8600万元(+340%) [3] - 呼吸系统用药强力枇杷膏(蜜炼)、强力枇杷露销售良好 [3] - 儿科中药创新药小儿荆杏止咳颗粒前三季度实现收入约6000万元(+130%) [3] 盈利能力持续提升 - 2024年Q3,公司毛利率为73.26%(+4.27pct),主要系工业收入及毛利率提升 [4] - 2024年Q3,公司销售净利率20.96%(+11.35pct),扣非销售净利率11.87%(+2.43pct) [4] - 2024年Q3,公司销售费用率下降至38.21%(-2.12pct),研发费用率提升至9.60%(+3.93pct) [4] 盈利预测与投资评级 - 考虑到公司三季度投资收益的确认,我们将2024年归母净利润预期由2.42亿元上调至2.79亿元,2025-2026年维持预计3.12/3.96亿元 [4] - 对应当前市值的PE为19/17/13X [4] - 维持"买入"评级 [4]

证券代码：603998 证券简称：方盛制药 编号：2024-038、39 湖南方盛制药股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | |----------------|------------------------------------------------------------| | | R 特定对象调研 £分析师会议 | | | £媒体采访 £业绩说明会 | | 投资者关系活动 | £ 新闻发布会 £ 路演活动 | | 类别 | R 现场参观 £电话会议 | | | R 其他（电话交流会） | | | 1、2024-038 场：中泰证券、盘京投资等 2 人； | | 参与单位名称 | 2、2024-039 场：名单详见附件 | | 时间 | 2024 年 10 月 29 日 | | 上市公司 | | | 接待人员姓名 | 董事会秘书何仕 | | 地点 | 公司会议室 | | 投资者关系活动 | 主要交流内容： | | 主要内容介绍 | 一、公司 2024 年前三季度业绩介绍 | | | 公司聚焦"打造成为一家以创新中药为核心的健康产业集 | | | 团"的发展战略，促进资源整合和 ...

公 司 研 究 方盛制药（603998.SH） 2024 年 10 月 29 日 2024Q3 营收利润快速增长，核心品种医院覆盖增加 ——公司信息更新报告 归母净利润大幅增长，维持"买入"评级 实现营收 13.48 亿元（同比+10.95%，下文皆为同比口径）；归 +60.66%）；扣非归母净利润 1.63 亿元（+33.87%）。2024Q3 亿元（+21.69%）；归母净利润 0.91 亿元（+158.74%）； 亿元（+52.62%）。从盈利能力来看，2024Q1-Q3 毛利率为 ），净利率为 16.87%（+5.30pct）。从费用端来看，2024 Q1-Q3 （-0.95pct）；管理费用率为 7.69%（-1.29pct）；研发费用 率为 7.67%（+2.96pct）；财务费用率为 0.50%（-0.12pct）。考虑到公司盈利能 力提升，同时看好未来创新管线布局，上调原盈利预测，预计 2024-2026 年归母 净利润分别为 2.79/3.01/3.69 亿元（原预计为 2.34/2.85/3.66 亿元），EPS 为 0.63/0.69/0.84 元，当前股价对应 PE 为 20.6/19 ...

湖南方盛制药股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：603998 证券简称：方盛制药 湖南方盛制药股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整， 不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务 信息的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------|------------------|----------------------------------------|------------------|----------------- ...