公司投资评级 - 报告给予方盛制药"买入"评级，首次覆盖 [3][6][11] 报告的核心观点 - 方盛制药通过创新赋能，多点开花，打造了丰富的产品矩阵，聚焦心脑血管、骨科、呼吸科、儿科等领域，并通过"338大产品打造计划"力争在未来5-10年内打造多个大单品 [4][5][7][14] 根据相关目录分别进行总结 1. 创新赋能，多点开花 - 方盛制药成立于2002年，通过自身发展及投资并购搭建了制药工业、大健康产业及医疗服务等平台，剥离非制药业务，聚焦创新中药 [37] - 公司实施"338大产品打造计划"，力争在未来5-10年内打造3个10亿大产品、3个5亿大产品、8个超亿产品 [4][47] - 公司产品矩阵丰富，聚焦心脑血管、骨科、呼吸科、儿科等领域，主要产品包括依折麦布片、藤黄健骨片、玄七健骨片、强力枇杷膏（蜜炼）、小儿荆杏止咳颗粒等 [48][5][7] 2. 厚积薄发，打造成长曲线 - 公司通过多年的积累和探索，搭建了主业的成长路线，持续推出创新中药产品，并通过学术推广和终端覆盖打造重磅单品，推进OTC端的覆盖和销售，打造二次成长曲线 [4][69] - 心脑血管领域：依折麦布片集采后以价换量，前三季度实现销售收入约2.33亿元，同比增长超100%；养血祛风止痛颗粒已报产受理，有望于2025年上半年获批上市 [5][12] - 骨科领域：藤黄健骨片已全面执行集采，销量稳健增长，并有望纳入国家基药目录；玄七健骨片上市后放量显著，2024年前三季度实现销售收入约8600万元，同比增长超340% [5][12] - 呼吸系统领域：强力枇杷膏（蜜炼）为公司独家品种，2024年原材料压力有所缓解，随着终端覆盖的提升，有望恢复稳健增长 [5][12] - 儿童用药领域：小儿荆杏止咳颗粒目前正处于放量阶段，2024年前三季度实现销售收入约6000万元，同比增长超130% [5][12] 3. 盈利预测与估值 - 报告预测公司2024-2026年营业收入分别为18.18/20.72/24.09亿元，同比增长11.6%/14.0%/16.3%；归母净利润分别为2.62/3.13/3.66亿元，同比增长40.3%/19.3%/17.2% [6][8][11] - 参考可比公司的平均PE，给予公司2024年23倍PE，对应合理市值为60亿元，目前市值49亿元，仍有22%的增长空间 [6][11] 4. 关键假设点 - 心脑血管疾病用药：依折麦布片2024-2026年收入增速假设为80%/25%/20%；血塞通集采后相对稳定，整体增速在33%/18%/17% [12] - 骨骼肌系统用药：藤黄健骨片2024-2026年营收增速假设为-15%/-5%/5%；玄七健骨片2024-2026年营收增速假设为250%/50%/40%；整体增速在12%/11%/17% [12] - 呼吸系统用药：强力枇杷膏（蜜炼）2024-2026年收入增速假设为30%/25%/20% [12] - 儿童用药：小儿荆杏止咳颗粒2024-2026年营收增速假设为80%/40%/30%；整体增速在15%/15%/14% [12] - 妇科疾病用药：预计2024-2026年该板块相对维稳 [12] - 抗感染用药：2024-2026年营收增速假设为-15%/-5%/0% [12]