报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为69.12/75.69/80.55亿元，分别同比增长2.26%/9.52%/6.41%，预计公司2024-2026年实现归母净利润6.08/6.77/7.33亿元，分别同比增长5.92%/11.32%/8.33%，对应24-26年PE为15.2/13.6/12.6X。[15][16] 报告的核心观点 1) 公司24H1实现营收30.21亿元，同比5.79%，归母净利2.9亿元，同比-0.6%，扣非归母净利2.78亿元，同比1.19%。24Q2实现营收16.21亿元，同比-6.33%，归母净利1.75亿元，同比+14.24%，扣非归母净利1.69亿元，同比+12.14%。[7] 2) 24Q2面包产品实现营收15.93亿元，同比-5.96%，其他产品营收为0.28亿元，同比+47.93%。24年上半年可可爆了牛角面包、蛋蛋卷、红豆紫米糯乎乎面包和肉松卷面包等新产品呈现较高速增长，产品综合竞争力继续获得提升。[8] 3) 24H1整体产能利用率为69.84%，同比-3.51pct，其中华北地区产能利用率为81.19%，同比-4.74pct，东北地区为67.81%，同比-11.46pct。[10] 4) 24Q2毛利率为25.06%，同比+1.98pct，环比+1.96pct，盈利能力改善主要系控制返货率及受益面粉等原材料价格下行。分地区来看，24H1华东地区毛利率为12.38%，同比+4.08pct，改善显著。[11] 5) 24Q2期间费用率为10.36%，同比0.58pct，环比-1.62pct，控费能力强。[12] 6) 24Q2归母净利率为10.78%，同比+1.94pct，扣非归母净利率为10.40%，同比+1.71pct。分地区来看，24H1华中地区营业利润率为7.32%，同比+5.23pct，改善显著。[13] 7) 公司加快战略性区域销售网络建设，全国市场布局不断完善。24H1经销商数量同比增加9个至980个，零售终端保持稳定，截止24H1，全国市场已建立了31万多个零售终端。[14] 分产品总结 1) 24Q2面包产品实现营收15.93亿元，同比-5.96%。[8] 2) 24年上半年可可爆了牛角面包、蛋蛋卷、红豆紫米糯乎乎面包和肉松卷面包等新产品呈现较高速增长，产品综合竞争力继续获得提升。[8] 分地区总结 1) 东北、华北、华南地区承压明显。24Q2东北地区实现营收6.31亿元，同比-11.02%，华北地区营收3.7亿元，同比-8.41%，华南地区营收1.16亿元，同比-18.03%。[9] 2) 24H1整体产能利用率为69.84%，同比-3.51pct，其中华北地区产能利用率为81.19%，同比-4.74pct，东北地区为67.81%，同比-11.46pct。[10] 3) 24H1华东地区毛利率为12.38%，同比+4.08pct，改善显著。[11] 4) 24H1华中地区营业利润率为7.32%，同比+5.23pct，改善显著。[13]

报告公司投资评级 - 投资评级：增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 桃李面包2024年上半年业绩表现承压，但盈利能力有所修复。公司中期分红方案为每10股派现金1.2元（含税），占半年度归母净利润比例为66.21%。长期看，烘焙行业持续高景气，公司通过扩建产能和提升供应链优势来提升市占率。[6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价：5.77元 - 一年内最高/最低价：10.50元/4.84元 - 市净率：1.8 - 息率（分红/股价）：3.12 - 流通A股市值：9,230百万元 - 上证指数/深证成指：2,858.20/8,373.47 [1] 基础数据 - 每股净资产：3.18元 - 资产负债率：27.85% - 总股本/流通A股：1,600/1,600百万股 - 流通B股/H股：-/- [2] 一年内股价与大盘对比走势 - 桃李面包与沪深300指数的收益率对比显示，股价表现承压。[3] 财务数据及盈利预测 - 2024年上半年营业总收入：30.21亿，同比下降5.79% - 2024年上半年归母净利润：2.90亿，同比下降0.6% - 预计2024-2026年净利润分别为6.05亿、6.91亿、8.25亿，同比增长5%、14%和19% - 对应EPS分别为0.38元、0.43元、0.52元，当前股价对应PE分别为15、13、12倍 [6][9] 盈利能力改善 - 2024年上半年毛利率：24.2%，同比提升0.7pct - 2024年上半年净利率：9.6%，同比提升0.5pct [8] 需求平淡，收入表现承压 - 2024年上半年各区域收入增速：华北-6.7%，东北-12.3%，华东-3.4%，华中-2.9%，西南0.2%，西北-3.5%，华南-14.4% [7] 股价上涨的催化剂 - 收入增长加速 [8]

公司代码：603866 公司简称：桃李面包 2024 年半年度报告 桃李面包股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 278 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人吴学亮、主管会计工作负责人孙颖及会计机构负责人（会计主管人员）孙颖声明： 保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 经公司第六届董事会第十九次会议审议，通过了公司2024年半年度拟以实施权益分派股权登 记日登记的总股本为基数分配利润。本次利润分配方案如下： 1、公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.20元（含税）。截至2024年6月30日，公司总股本 为1,599,719,155股，以此计算合计拟派发现金红利191,966,298.60元（含税），占合并报表中归属于 母公司股东净利润的66.21%。 2、如在本利润分配方案披露之日起至实 ...

会议主要讨论的核心内容 公司经营情况 - 公司在逆周期环境下坚持投资,经历了一些压力和挑战 [1][2][3] - 公司收入虽然持续增长,但利润端连续几年下滑较为严重 [3] - 公司管理层面临较大压力,但仍在持续做出调整和优化 [3][4] 公司战略调整 - 公司从以收入为导向转向以利润为导向,在二季度进行了一些尝试性调整 [4][5] - 公司未来将继续优化渠道和产品结构,提高生产效率和营销体系 [5][6] - 公司将关注新兴渠道的变革,但暂时没有先发优势,需要被动跟随 [5][6] 行业环境分析 - 消费者需求和消费习惯发生变化,给公司带来一定压力 [2][3][4] - 原材料价格持续高位,给公司利润带来压力 [7][8][9] - 行业竞争加剧,公司面临一定挑战 [10][11][12] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **财通事业分析师林启提问** 请问公司二季度利润率改善的核心因素是什么,成本还是费用管控,各自贡献度如何,后续延续性如何? [7] **赵总回答** - 二季度毛利率改善主要来自于生产效率提升和费用管控 [8][9] - 费用管控方面,主要通过控制返品率来实现,这部分改善空间较大 [9] - 成本端压力仍存在,但随着新工厂陆续投产,未来有望进一步优化 [8][9] - 总体来看,公司有信心在下半年利润能够继续改善 [9] 问题2 **方证证券毛学东提问** 请问公司中保和短保产品的占比情况如何,未来会有哪些新品推出? [10][11] **赵总回答** - 中保产品占比一直在提升,中保产品特点是迭代较快,规模优势难以形成 [11] - 公司会在传统短保和新型中保产品之间进行平衡和优化 [11] - 未来新品研发和推出会更加关注消费者需求变化,重点关注一些公众性饮料和临时性产品 [11][12] 问题3 **方证证券毛学东提问** 请问公司与临时量贩渠道的合作模式有何调整,是否存在兼容性问题? [12][13] **赵总回答** - 公司不能完全压制渠道变革的方向,而是要顺应消费者需求变化 [13][14] - 公司正在与临时量贩等新兴渠道探索合作模式,但暂时没有先发优势 [13][14] - 未来公司将更加关注提升自身的生产和物流效率,为消费者提供高性价比产品 [13][14]

会议主要讨论的核心内容 公司经营情况 - 公司在逆周期中进行了扩张,但受疫情影响消费下滑严重 [1][2][3] - 公司利润连续几年下滑,但管理层仍在积极应对 [3][4] - 公司正在调整策略,从以收入为导向转向以利润为导向 [4][5] 渠道变革的影响 - 传统渠道如大型连锁、临时量贩等发生变革,对公司影响较大 [2][5] - 公司正在优化产品配送、产品匹配度,并拓展新的销售渠道 [5][6] 原材料成本压力 - 原材料价格持续高位振荡,给利润带来压力 [6][7] - 公司预计下半年利润有望改善,但具体程度还需观察 [6][7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **方证证券 毛学东 提问** - 公司中短保产品占比情况如何,未来会有哪些新品推出? [10] - 公司与临时量贩渠道的合作模式有何变化? [10] **张总 回答** - 中保产品占比持续提升,但中保产品迭代较快,难以形成规模优势 [11] - 公司正在优化与临时量贩渠道的合作模式,以适应渠道变革 [12][13] 问题2 **生化网络 沈超 提问** - 公司华南地区的表现如何,受人口外流影响大吗? [16][17] **张总 回答** - 华南地区短期受人口外流影响,但公司有信心长期发展 [17][18][19] 问题3 **信达证券 陈莉莉 提问** - 公司二季度利润改善的主要因素是什么,未来趋势如何? [22][23][24][25] **张总 回答** - 二季度利润改善主要来自成本控制和费用管控,未来仍有改善空间 [25][26][27]

证券代码:603866 证券简称:桃李面包 公告编号:2024-043 桃李面包股份有限公司 2024 年半年度业绩快报公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏,并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 本公告所载 2024 年半年度主要财务数据为初步核算数据,未经会计师事务 所审计,具体数据以公司 2024 年半年度报告中披露的数据为准,提请投资者注 意投资风险。 单位:万元 项目 本报告期 上年同期 增减变动幅度(%) | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|------------|------------|-------| | 营业总收入 | 302,088.88 | 320,651.99 | -5.79 | | 营业利润 | 36,625.61 | 36,532.19 | 0.26 | | 利润总额 | 37,194.04 | 36,963.68 | 0.62 | | 归属于上市公司股东的净利润 | 28,975.42 | 29,168.54 | -0.66 | 归属于上市公 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2023年实现营收67.59亿元/同比增长1.1%,归母净利润5.74亿元/同比下降10.3%,扣非净利润5.5亿元/同比下降12.3% [1] - 公司2024年一季度实现营收14亿元/同比下降5.2%,归母净利润1.15亿元/同比下降17.0%,扣非净利润1.1亿元/同比下降16.5% [1] - 公司需求仍有压力,静待边际改善。分产品看,面包及糕点实现营收65.3亿元/同比增长0.64%,月饼实现营收1.5亿元/同比增长6.92%,粽子实现营收0.2亿元/同比增长27.82%;分地区看,东北、华南等地区营收下滑 [1][2] - 公司2023年毛利率22.8%,同比下降1.2个百分点,费用率保持平稳,盈利能力承压 [2] - 公司2024年预算目标收入同比增长5.00%,净利润同比增长5.04%,定调稳健,静待经营拐点 [3] 财务数据总结 - 公司2022-2026年营业收入、营业利润、归母净利润等主要财务指标预测情况 [4][7] - 公司2022-2026年主要财务比率,包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等 [7]

东北市场 - 二月份压力最大，三月份有所改善，四月份继续改善[1] - 房地产调整对东北市场影响较大，渠道变革可能提高折让[2] 消费市场 - 消费品消费相对低位，随着经济改革和政策向实体经济流动，消费有望逐渐好转[4] - 消费者社交属性变化影响消费习惯，零食消费有增长趋势[15] 产能和资金 - 产能扩张达到平衡点，未来资本开支逐渐减少，资金流改善[5] - 公司计划投产三个工厂，具体时间安排在年末和明年初[10] 区域市场 - 西北地区消费力赶不上去，西南经过调整，其他区域如华南有增长，华东区域有调整[7] - 上海人口流出影响一季度变化，杭州、浙江增速可观，江苏受影响但正常，整体信心充足[7] 产品和渠道 - 公司费用投放可能会因销售压力做出调整，主要为平稳过渡[11] - 公司主要收入渠道以线下为主，KA部分逐渐减少[11] - 公司积极拓展线上和特殊渠道，加大营销渠道关注[12] 市场竞争和发展趋势 - 公司与零食量贩企业合作，零食量贩市场竞争加剧[13] - 未来消费者认知将逐渐提升，消费方向可能会重新认知[33]

[Table_StockInfo] 持有 2024年 04月 19日 （维持） 证券研究报告•2024年一季报点评 当前价： 6.08元 桃李面包（603866） 食品饮料 目标价： ——元（6个月） 经营压力持续，继续推进全国化 投资要点 西南证券研究发展中心 [T ab事le件_S：u公m司m发ary布] 2024年一季报，一季度实现营业收入14亿元，同比下滑5.2%， [分Ta析bl师e_：Au朱th会or振] 实现归母净利润1.2亿元，同比下滑16.9%。 执业证号：S1250513110001 电话：023-63786049  Q1 各区域收入普遍下滑，西南保持增长。1、分品类看，一季度面包及糕点实 邮箱：zhz@swsc.com.cn 现收入13.9亿元（-4.7%）。公司推出主食烧饼面包、咸蛋黄嘟嘟面包、红豆餐 包面包、黄油厚切吐司、高纤维全麦面包等新品以适应消费习惯及变化趋势。2、 分析师：夏霁 分区域看，华北、东北、华东、华中、西南、西北、华南分别实现营业收入3.3 执业证号：S1250523070006 电话：021-68415380 亿元（-4.6%）、5.2亿元（-13.9%）、4 ...

公司研 究 证 券研究 报 告 休闲食品 2024年04月19日 桃 李面包（603866）2024年一季报点评 推 荐 （维持） 目标价：7元 东北拖累明显，经营持续承压 当前价：6.12元 事项： 华创证券研究所  公司发布2024年一季报，公司Q1实现收入14.00亿元，同比-5.15%；归母净 证券分析师：欧阳予 利润 1.15 亿元，同比-16.95%；扣非归母净利润 1.09亿元，同比-16.54%，经 营净现金流净额为1.93亿元，同比+23.64%。 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 评论： 执业编号：S0360520070001 证券分析师：范子盼  受东北地区拖累，公司Q1收入下滑。分月度来看，1月返乡带动销售回暖， 而2月、3月需求表现持续不加，叠加去年同期基数偏高，Q1收入同比下滑。 邮箱：fanzipan@hcyjs.com 分区域看，单 Q1 华北/东北/华东/华中/西南/西北/华南实现营收 执业编号：S0360520090001 3.27/5.20/4.58/0.47/1.79/0.97/1.07 亿 ， 同 比 -4.62%/-13.86%/-3.69%/- 证券 ...