公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 - 桃李面包2024年中报显示，尽管主业略有承压，但盈利能力有所修复，公司持续优化费用投放，稳步推进全国化布局，关注需求恢复进展 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 营业收入和净利润 - 2024年上半年实现营业收入30.21亿元，同比减少5.79%；归母净利润2.90亿元，同比减少0.60%；扣非净利润2.78亿元，同比减少1.19% [2] - 2024年第二季度实现营业收入16.21亿元，同比减少6.33%；归母净利润1.75亿元，同比增长14.24%；扣非净利润1.69亿元，同比增长12.14% [2] 产品收入和区域分布 - 面包及糕点收入24H1/24Q2分别为29.85/15.93亿元，同比减少5.37%/-5.96%，新产品如可可爆了牛角面包等呈现较高速增长；其他业务收入24H1/24Q2分别为0.36/0.28亿元，同比减少31.33%/-23.73% [2] - 区域收入：东北地区24Q2收入6.31亿元，同比减少11.02%；华北/西南/西北地区分别收入3.70/1.95/1.13亿元，同比减少8.41%/-2.53%/-4.12%；华东/华中/华南地区分别收入5.31/0.55/1.16亿元，同比减少3.05%/-4.03%/-18.03% [2] 毛利率和费用率 - 24H1/24Q2毛利率分别为24.15%/25.06%，同比增加0.68/+1.98pcts，主要系返货率下降、货折减少及成本端面粉等原料价格下降 [3] - 24Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为7.71%/1.75%/0.41%/0.49%，同比减少0.39/-0.29/-0.08/+0.18pcts [3] - 24Q2归母净利率10.78%，同比增加1.94pcts；扣非净利率10.40%，同比增加1.71pcts [3] 投资建议和盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为69.0/72.6/77.6亿元，同比增加2.1%/5.2%/7.0%；归母净利润分别为6.1/6.6/7.2亿元，同比增加6.7%/7.3%/9.2% [3] - 当前股价对应P/E分别为15/14/13X [3]