公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 - 桃李面包2024年中报显示，尽管主业略有承压，但盈利能力有所修复，毛利率和净利率均有所提升。公司持续推进全国化布局，关注需求恢复进展，并预计未来几年营业收入和净利润将稳步增长。 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 营业收入和净利润 - 2024年上半年，桃李面包实现营业收入30.21亿元，同比下降5.79%；归母净利润2.90亿元，同比下降0.60%；扣非净利润2.78亿元，同比下降1.19%。单季度看，24Q2实现营业收入16.21亿元，同比下降6.33%；归母净利润1.75亿元，同比增加14.24%；扣非净利润1.69亿元，同比增加12.14%。 [2] 产品收入和区域分布 - 面包及糕点收入：24H1/24Q2分别为29.85/15.93亿元，同比下降5.37%/-5.96%。其他业务收入：24H1/24Q2分别为0.36/0.28亿元，同比下降31.33%/-23.73%。区域收入：24Q2东北地区收入6.31亿元，同比下降11.02%；华北/西南/西北地区分别收入3.70/1.95/1.13亿元，同比下降8.41%/-2.53%/-4.12%；华东/华中/华南地区分别收入5.31/0.55/1.16亿元，同比下降3.05%/-4.03%/-18.03%。 [2] 毛利率和费用率 - 毛利率：24H1/24Q2分别为24.15%/25.06%，同比增加0.68/1.98个百分点。费用率：24Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为7.71%/1.75%/0.41%/0.49%，同比变化-0.39/-0.29/-0.08/+0.18个百分点。归母净利率和扣非净利率：24Q2分别为10.78%/10.40%，同比增加1.94/1.71个百分点。 [3] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为69.0/72.6/77.6亿元，同比增加2.1%/5.2%/7.0%；归母净利润分别为6.1/6.6/7.2亿元，同比增加6.7%/7.3%/9.2%。当前股价对应P/E分别为15/14/13倍。 [3][4]